鋰電池在新能源汽車發(fā)展的帶動下，需求量與日俱增，國內(nèi)企業(yè)及投資機構對于鋰電池產(chǎn)業(yè)的布局，引發(fā)市場新一輪投資熱，相關企業(yè)估值也是水漲船高，資金的進入加速國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)升級技術突破，國內(nèi)目前基本實現(xiàn)鋰電全產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化，進入壁壘較15年以前降低了很多，而且部分領域已形成巨頭型企業(yè)，后進資金越來越發(fā)現(xiàn)好的標的難尋、投資風險加劇。

鋁塑膜是軟包裝鋰電池的必備封裝材料，主要起到保護內(nèi)部電芯的作用。因形狀尺寸靈活、設計輕便、比容量大等優(yōu)點，由鋁塑膜封裝的軟包鋰電池廣泛應用于消費電子領域和新能源汽車領域。消費電子領域軟包占比從2010年的5％發(fā)展到2017年超70％，但消費電子鋰電池整體需求增速已經(jīng)入成熟期，預計增速維持10％左右。未來鋰電池主要增長點來自新能源汽車。

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鋁塑膜簡介

鋁塑復合膜（簡稱“鋁塑膜”）是由外層尼龍層（ON 層）、中間鋁箔層（AL 層）、內(nèi)層熱封層（CPP 或 PP）構成的復合材料，層與層之間通過膠黏劑進行壓合粘結。鋁塑膜是軟包裝鋰電池電芯封裝的關鍵材料，單片電池組裝后用鋁塑膜密封形成電池，鋁塑膜起到保護內(nèi)容物的作用;相較于鋼殼、鋁殼或塑料殼等包裝材料，鋁塑膜具備質量輕、厚度薄、外形設計靈活等優(yōu)勢，在 3C 消費電子、動力電池、儲能等許多領域得到了廣泛應用。

聚合物軟包鋰電池是由鋁塑膜包裹凝膠態(tài)聚合物電解質，具備超薄化、安全性高等特性，可以制作成任何形狀與容量的電池，主要下游是筆記本、手機、智能穿戴、電動工具、無人機等消費電子產(chǎn)品。Apple 公司是聚合物鋰電池最大的采購商，其 iPhone、iPad、MacBook 等移動電子產(chǎn)品全部是采用聚合物鋰電池，占主導地位。其它企業(yè)如三星、LG、華為等，消費電子產(chǎn)品都已開始采用聚合物鋰電池。

新能源汽車電池按照形狀可分為方形、圓形和軟包鋰電池，方形和圓形電池多采用鋼殼和鋁殼進行封裝，鋁塑復合膜是軟包鋰電池的封裝材料。由于軟包鋰電池節(jié)省了系統(tǒng)的體積和重量，比容量相較于其他類型電池更高，且具備安全性能好、內(nèi)阻小、外形設計靈活等優(yōu)點，許多車企開始采用軟包電池技術路線，比如暢銷車型 leaf 和 volt，2016 年leaf 以 48777 量的銷售排名全球電動車銷量第一。 獲取本文完整報告請百度搜索樂晴智庫。

由于電池內(nèi)部有電解液的存在，要求軟包材料能夠抵擋有機溶劑的溶脹、溶解和吸收，同時還要求保證氧氣和水分的嚴格阻隔。因此鋁塑膜不僅僅軟包電池的簡單外包裝，也是構成軟包裝鋰電池的重要組成部件之一。如果包裝破損，很可能發(fā)生鼓包甚至漏液，電池也將無法使用。

因此，鋁塑膜材料的設計、制造及應用技術都和普通的復合包裝材料有質的差別，其技術難度超過隔膜、正極、負極、電解液，鋁塑膜，也是鋰離子電池材料領域技術難度較高的環(huán)節(jié)，綜合毛利率可以達到 40%以上。 百度搜索“樂晴智庫”，獲得更多行業(yè)深度研究報告

鋁塑膜行業(yè)特點分析

2016 年中國鋰電池鋁塑膜的需求量（不含外資企業(yè)在中國的工廠，ATL 除外）為 9500萬平方米，同比增長 44%;市場規(guī)模為 29.5 億元，同比增長 39.1%。我們認為，需求的增長主要有兩個原因，1）國內(nèi)數(shù)碼鋰電池市場繼續(xù)從鋁殼轉向軟包，軟包鋰電池產(chǎn)量增加。2016 年軟包數(shù)碼電池產(chǎn)值占總數(shù)碼產(chǎn)值的比例從 2015 年的 56%上升到 68%;2）動力軟包電池開始逐步放量，預計 2017 年軟包動力電池產(chǎn)值同比增長超過 30%。

2016 年鋁塑膜市場規(guī)模的增長速度略低于鋁塑膜產(chǎn)品需求量的增長。由于動力類鋁塑膜技術水平要求較高，價格普遍高于數(shù)碼用產(chǎn)品，按照邏輯來講動力電池增長應該帶動產(chǎn)值超越需求。發(fā)生略低增長的原因我們認為主要是中低端鋁塑膜產(chǎn)品的國產(chǎn)化率有所提升，國內(nèi)外中低端產(chǎn)品的價格差大概有 20%左右，因此中低端鋁塑膜的價差對沖了動力電池需求增速的產(chǎn)值拉動效應。

國內(nèi)高端鋁塑膜高度依賴進口，國內(nèi)電池企業(yè)定價權較差，成本比例高居不下。對于數(shù)碼類鋁塑膜，國內(nèi)有部分企業(yè)可以進行生產(chǎn)，因此在數(shù)碼鋰電池領域軟包電池滲透率較高;而在動力電池領域，2017 年新能源汽車政策補貼大幅退坡，終端降成本壓力將進一步傳導至動力電池等廠商，電池環(huán)節(jié)的壓力加劇。對比軟包、方形、圓柱鋰電池價格，軟包電池目前價格偏高，因此 2016 年軟包電池在動力鋰電池滲透率僅約 9%。

我們認為軟包在動力領域滲透率低的主要是因為軟包電池相較于其他類型的動力電池價格較高;軟包電池價格高的原因有兩點：一是核心材料鋁塑膜依賴進口，電池企業(yè)議價能力弱，成本居高不下;二是圓柱形和方形電池技術成熟，企業(yè)參與軟包電池產(chǎn)業(yè)鏈的動力不足，因此規(guī)模效應不夠明顯。

而從長期來看，我們判斷軟包電池的價格會下降從而帶動滲透率的提升，判斷的依據(jù)有兩點：一是由于 leaf 帶動軟包鋰電池市場滲透率提升，企業(yè)開始參與研制產(chǎn)軟包電池，比如萬向 A123、多氟多、億緯鋰能等，規(guī)?；瘯榆洶姵爻杀緦⒅鸩较陆?2）在動力電池原材料市場中，隔膜已經(jīng)逐步完成進口替代，預計鋁塑膜近兩年內(nèi)也會逐步進口替代，國產(chǎn)化鋁塑膜會有會有明顯的價格優(yōu)勢。我們認為未來 2-3 年國產(chǎn)鋁塑膜在國內(nèi)的占比將有較大突破。

國內(nèi)軟包電池受新能源汽車、新型移動終端、3C 數(shù)碼等帶動，鋁塑膜的需求量將大幅增長，國產(chǎn)鋁塑膜的市場機會巨大。