無(wú)論是中國(guó)聯(lián)通的前三季錄得凈利潤(rùn)87.8億元人民幣，同比大漲116.6%，甚至被央視專門報(bào)道混改成績(jī)，還是中國(guó)移動(dòng)的有線寬帶9月凈增近500萬(wàn)戶，并成功超越中國(guó)電信正式封王，都獲得了行業(yè)內(nèi)外的高度關(guān)注。但是當(dāng)大家欣喜之余并冷靜下來(lái)的時(shí)候，或許會(huì)發(fā)現(xiàn)通信行業(yè)大干快上的熱潮或?qū)⑦h(yuǎn)去，行業(yè)離歸于平靜的已經(jīng)不遠(yuǎn)。因?yàn)檫B續(xù)的屢創(chuàng)佳績(jī)和高潮迭起，已經(jīng)讓運(yùn)營(yíng)商嚴(yán)重透支。

一、手機(jī)用戶雖然暴增，但是手機(jī)上網(wǎng)用戶滲透率卻連續(xù)創(chuàng)年度新低

工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)15.5億戶（15.469億戶），同比增長(zhǎng)10.9%。其中，移動(dòng)寬帶用戶（即3G和4G用戶）總數(shù)達(dá)12.9億戶，占移動(dòng)電話用戶的83.7%；4G用戶總數(shù)達(dá)到11.5億戶，占移動(dòng)電話用戶的74.3%；手機(jī)上網(wǎng)的用戶數(shù)達(dá)12.5億戶，對(duì)移動(dòng)電話用戶的滲透率為81.1%。然而當(dāng)我們把截至今年9月末的移動(dòng)電話總數(shù)的15.5億戶與手機(jī)上網(wǎng)用戶的12.5億戶進(jìn)行對(duì)比，重新計(jì)算后得出的手機(jī)上網(wǎng)用戶滲透率為80.6%。低于工業(yè)和信息化部官方數(shù)據(jù)零點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)。這樣以來(lái)，無(wú)論是2018年以來(lái)的前9個(gè)月，還是時(shí)間節(jié)點(diǎn)拉長(zhǎng)到2017年9月，無(wú)論是81.1%還是80.6%都已經(jīng)是期間的最低值。另外這個(gè)數(shù)值是繼8月份的81.3%之后，期間最低值的再次刷新。

從手機(jī)上網(wǎng)用戶規(guī)模上看，2018年8月份12.5億戶較7月份的12.6億戶縮減了一千萬(wàn)戶，9月份與8月份持平并保持在12.5億戶的規(guī)模上。然而，2018年8和9月份，三大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)用戶凈增均超過(guò)了一萬(wàn)戶。這樣的數(shù)據(jù)對(duì)比或許已經(jīng)說(shuō)明了真正的手機(jī)上網(wǎng)用戶規(guī)模已經(jīng)基本穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)商想要開(kāi)發(fā)新的手機(jī)上網(wǎng)用戶已經(jīng)非常困難。即便有手機(jī)普及率的提升，即便有不限量套餐的持續(xù)增量降價(jià)推廣，即便有以全網(wǎng)通為代表的雙卡槽終端的大面積普及，但是真正用手機(jī)上網(wǎng)的用戶就是這么大的規(guī)模。考慮到全國(guó)13.9億的人口規(guī)模，12.5億戶的手機(jī)上網(wǎng)用戶相當(dāng)于純粹人口滲透率的89.9%。當(dāng)然這樣的簡(jiǎn)單計(jì)算是剔除了一人多機(jī)、一人多卡，以及老幼弱等因素影響。

這種最低值的刷新未來(lái)是否還會(huì)繼續(xù)，我們暫時(shí)無(wú)法定量判斷。不過(guò)從定性的角度看，刷新最低值的機(jī)率還是挺高的。因?yàn)椴幌蘖刻撞偷耐σ呀?jīng)充分發(fā)揮（這可以從用戶DOU增長(zhǎng)速度上得出，一年內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)1.5倍），激發(fā)用戶上網(wǎng)需求的作用已經(jīng)快被透支完全。會(huì)上手機(jī)上網(wǎng)的早就上了，不會(huì)手機(jī)上網(wǎng)的趁著便宜也用上了。未來(lái)，用戶已經(jīng)搞清楚了運(yùn)營(yíng)商的玩法和套路，何必再搞那么多卡呢？何必再買那么多終端呢？

二、薄利多銷后，通信服務(wù)業(yè)務(wù)收入增幅持續(xù)下滑并連續(xù)新低

收入增長(zhǎng)乏力雖然是老生常談了，但是我們還是要說(shuō)一說(shuō)，不為別的，就為了痛快痛快嘴。來(lái)源于工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，電信業(yè)務(wù)收入（通信服務(wù)業(yè)務(wù)收入）累計(jì)完成9915億元，同比增長(zhǎng)3%；今年1-8月份，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成8881億元，同比增長(zhǎng)3.3%；今年上半年，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成6720億元，同比增長(zhǎng)4.1%，增速較1－5月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的《2018年二季度和上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初步核算結(jié)果》顯示，今年上半年GDP比去年同期增長(zhǎng)為6.8%。無(wú)論是半年節(jié)點(diǎn)，還是8和9月份的數(shù)據(jù)，運(yùn)營(yíng)商的電信業(yè)務(wù)收入增幅均低于GDP增速。而且運(yùn)營(yíng)商9月份的電信業(yè)務(wù)收入增幅連GDP增速的一半還不到。

面對(duì)電信服務(wù)收入增速的持續(xù)下滑，我們沒(méi)必要求全責(zé)備。因?yàn)楸O(jiān)管層的要求就是持續(xù)提速降費(fèi)，運(yùn)營(yíng)商要一方面提升用戶獲得感，另外一方面要放水養(yǎng)魚(yú)為互聯(lián)網(wǎng)和中國(guó)制造2025等聚力。中國(guó)移動(dòng)副總裁簡(jiǎn)勤曾表示，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)不僅是為人民群眾帶來(lái)實(shí)惠，還是有利于帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資和擴(kuò)大信息消費(fèi)，從而降低社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的總成本?？陀^上講，運(yùn)營(yíng)商確實(shí)是在執(zhí)行監(jiān)管政策。不過(guò)這樣的持續(xù)提速降費(fèi)給運(yùn)營(yíng)商的持續(xù)健康非常帶來(lái)了非常大的壓力。特別是全球已經(jīng)提前進(jìn)入搶占5G先發(fā)優(yōu)勢(shì)的布局階段。面對(duì)萬(wàn)億規(guī)模的資金投入，運(yùn)營(yíng)商手里空口無(wú)憑可是沒(méi)法建網(wǎng)布局的。

通信行業(yè)年景欠佳，土豪如中國(guó)移動(dòng)如今手里的余糧也不多了；通過(guò)混改獲得近千億現(xiàn)金的中國(guó)聯(lián)通，手里的資金也所剩不多；中國(guó)電信余糧相對(duì)是多了，但是仍然是三者之中最少的。運(yùn)營(yíng)商沒(méi)有收入，哪里去搞利潤(rùn)呢，去哪里籌集建設(shè)資金呢？各位高層老板們真需要想想辦法了。

三、剔除各種投資收益外，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入還剩下多少

財(cái)華社的分析認(rèn)為，雖然中國(guó)聯(lián)通前三季度，凈利潤(rùn)同比增速翻倍，但是仔細(xì)查看公司往期報(bào)表后發(fā)現(xiàn)，公司的凈利潤(rùn)基數(shù)相對(duì)營(yíng)收太少，參考價(jià)值或不大。除此之外，我們中國(guó)聯(lián)通的利潤(rùn)中還包括中國(guó)鐵塔等IPO后的投資收益。中國(guó)聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)報(bào)告顯示，本公司權(quán)益持有者應(yīng)占盈利為人民幣87.80億元，比去年同期明顯上升116.6%，其中包括中國(guó)鐵塔上市并發(fā)行新股導(dǎo)致本集團(tuán)持股比例變化，使應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司凈盈利增加人民幣14.74億元。另外，按照財(cái)華設(shè)的分析，如果加權(quán)平均至每年，中國(guó)聯(lián)通2017至2008年之間每年為股東所投入的凈資產(chǎn)創(chuàng)造的收益率約為5.26%，這組數(shù)據(jù)好不好呢？股東投入的凈資產(chǎn)每年為其所創(chuàng)造的利潤(rùn)率為5.26%，差不多相當(dāng)于銀行的五年定期存款利息，這樣的效率是相當(dāng)?shù)拖碌?，一般?lái)說(shuō)優(yōu)秀的公司每年凈資產(chǎn)收益率都是可以維持在15%以上的。

來(lái)自中國(guó)移動(dòng)的消息顯示，在轉(zhuǎn)型投入不斷加大、剛性支出持續(xù)增加的情況下，中國(guó)移動(dòng)持續(xù)推進(jìn)單位業(yè)務(wù)成本對(duì)標(biāo)改善，提升資源使用效率，努力減少相關(guān)政策對(duì)業(yè)績(jī)的影響。2018年前三季度EBITDA為2141億元，比上年同期增長(zhǎng)1.3%；股東應(yīng)占利潤(rùn)為950億元，比上年同期增長(zhǎng)3.1%，股東應(yīng)占利潤(rùn)已包括暫估的中國(guó)鐵塔股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票所產(chǎn)生的一次性收益。其中“股東應(yīng)占利潤(rùn)已包括暫估的中國(guó)鐵塔股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票所產(chǎn)生的一次性收益”，到底這個(gè)一次性收益貢獻(xiàn)了多少利潤(rùn)，如果按照中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的持股中國(guó)鐵塔的比例看，中國(guó)移動(dòng)因中國(guó)鐵塔上市而獲得的收益約為20億元。如此以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)的利潤(rùn)規(guī)模同比就是下降的。

扣除中國(guó)鐵塔上市并發(fā)行新股導(dǎo)致本集團(tuán)持股比例變化，使應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司凈盈利增加外，顯示的才是中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)情況。到底怎么樣，大家都看到了。希望中國(guó)電信能夠大家?guī)?lái)真正的好消息。

四、除了管道之外，引領(lǐng)型業(yè)務(wù)和產(chǎn)品何時(shí)推出

工業(yè)和信息化部的報(bào)告顯示，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成9915億元，同比增長(zhǎng)3%；電信業(yè)務(wù)總量完成43671億元，同比增長(zhǎng)139.8%，增速逐月提升，9月當(dāng)月增速達(dá)144.2%。詳細(xì)劃分業(yè)務(wù)類型看，前三季度通過(guò)手機(jī)上網(wǎng)的流量達(dá)到459億GB，同比增長(zhǎng)214.7%；截至9月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)3.96億戶；前8個(gè)月，基礎(chǔ)電信企業(yè)發(fā)展的IPTV用戶達(dá)1.5億戶。這些業(yè)務(wù)一共給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)了多少收入和同比增幅呢？三家基礎(chǔ)電信企業(yè)實(shí)現(xiàn)固定通信業(yè)務(wù)收入2918億元，同比增長(zhǎng)8.9%；實(shí)現(xiàn)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入6997億元，同比增長(zhǎng)0.8%。

運(yùn)營(yíng)商管道價(jià)值的持續(xù)貶值，這是大家都清楚的事實(shí)。除了賣語(yǔ)音、流量、短信、寬帶、電視、專線外，曾經(jīng)給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)高收益的增值業(yè)務(wù)，隨著其APP化已經(jīng)所剩不多。也就是說(shuō)運(yùn)營(yíng)商失去的不僅僅是增值業(yè)務(wù)本身，更重要的是失去了資源分配權(quán)，特別是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的資源分配權(quán)，成了資源被分配的對(duì)象。大家都知道薄利多銷，但是利薄到一定程度，邊際效應(yīng)遞減不再明顯之后，剩下的就是虧損。這個(gè)問(wèn)題，目前大家還解決不了。未來(lái)5G之后，如果運(yùn)營(yíng)商還是搞不出引領(lǐng)型業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，那么翻身就更難了。

在官方報(bào)道中，有如下表述：實(shí)踐證明，中國(guó)聯(lián)通通過(guò)混改來(lái)解決機(jī)制不活、激勵(lì)不夠、創(chuàng)新不足等問(wèn)題，積極探索建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)"V"形反轉(zhuǎn)，步入高質(zhì)量發(fā)展的快車道。即便這是混改要進(jìn)一步擴(kuò)大的前哨氛圍渲染，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信也要加入混改嗎？如果果真如此，希望混改能夠治愈運(yùn)營(yíng)商創(chuàng)新不足的毛病。

通信行業(yè)越來(lái)越顯示其獨(dú)特的魅力，那就是不管什么樣的任務(wù)和指標(biāo)都能完成。然而，在持續(xù)提速降費(fèi)營(yíng)銷和5G超大規(guī)模投資預(yù)期下，當(dāng)各種追逐用戶規(guī)模的大潮和為爭(zhēng)奪老大地位而血拼的熱潮退去之后，運(yùn)營(yíng)商還是要回歸平常，甚至泯然眾人。