11月6日下午5時(shí)許，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布《有關(guān)虛擬資產(chǎn)期貨合約的警告》（以下簡(jiǎn)稱《警告》）和《立場(chǎng)書(shū)：監(jiān)管虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)》（以下簡(jiǎn)稱《立場(chǎng)書(shū)》）。在當(dāng)日的香港金融科技周會(huì)議上，香港證監(jiān)會(huì)行政總裁歐達(dá)禮在主旨演講中表示，將對(duì)虛擬資產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行全方位監(jiān)管。他還強(qiáng)調(diào)，“我們所面臨的挑戰(zhàn)是，如何在一個(gè)瞬息萬(wàn)變的環(huán)境中，能貫徹好投資者保護(hù)條款，并對(duì)創(chuàng)新技術(shù)提供有用、詳細(xì)的指導(dǎo)。”

上述新規(guī)適用於在香港營(yíng)運(yùn)且買賣的虛擬資產(chǎn)，包括至少一種證券型代幣的中央虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)。證監(jiān)會(huì)表示，不監(jiān)管比特幣，只監(jiān)管交易證券型代幣平臺(tái)；比特幣和其他常見(jiàn)的加密貨幣，并不屬於證券。

虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者一經(jīng)獲發(fā)牌照，將會(huì)被置於證監(jiān)會(huì)監(jiān)管沙盒內(nèi)。這意味著將需更頻密地進(jìn)行匯報(bào)、監(jiān)察及檢視，證監(jiān)會(huì)藉此能夠重點(diǎn)指出營(yíng)運(yùn)者在內(nèi)部監(jiān)控及風(fēng)險(xiǎn)管理方面應(yīng)予改善的範(fàn)疇。如果在香港營(yíng)運(yùn)虛擬資產(chǎn)交易所，并在其平臺(tái)上提供至少一種證券型代幣的交易，便會(huì)屬於證監(jiān)會(huì)的管轄範(fàn)圍內(nèi)，并須領(lǐng)有一號(hào)及七號(hào)牌。

證監(jiān)會(huì)要求平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者確保將98%的客戶虛擬資產(chǎn)儲(chǔ)存在線下錢包，并把在線錢包持有的客戶虛擬資產(chǎn)局限於不超過(guò)2%。證監(jiān)會(huì)規(guī)定平臺(tái)營(yíng)運(yùn)者僅可向?qū)I(yè)投資者提供其服務(wù)。

筆者認(rèn)為，雖然只是一份立場(chǎng)書(shū)，但這份文件可謂是事無(wú)巨細(xì)，就連虛擬資產(chǎn)特有的硬分叉（hard fork）或空投（airdrop）也做了監(jiān)管?？梢哉f(shuō)，新監(jiān)管條例雖然脫胎於傳統(tǒng)交易的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，卻針對(duì)“虛擬資產(chǎn)”這一全新的資產(chǎn)形式做出了適應(yīng)性調(diào)整和更新，對(duì)資金讬管、平臺(tái)交易、保險(xiǎn)、反洗錢、KYC等方面有詳細(xì)的要求。

文件出臺(tái)具有三方面意義：

一是保護(hù)投資者。香港是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)須確保平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商僅向足夠?qū)I(yè)的投資者提供服務(wù)。而所有執(zhí)照平臺(tái)都必須為虛擬資產(chǎn)丟失或被盜進(jìn)行投保，相關(guān)保費(fèi)可能非常高昂。

二是對(duì)創(chuàng)新利益持開(kāi)放態(tài)度。虛擬資產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，大多數(shù)也被歸入到現(xiàn)有證券監(jiān)管範(fàn)圍之內(nèi)。其中一個(gè)案例就是比特幣期貨，現(xiàn)在美國(guó)知名交易所已經(jīng)開(kāi)始提供此類產(chǎn)品。

三是行業(yè)監(jiān)管的急迫。加密貨幣交易所在香港激增至數(shù)十家，但到目前為止并沒(méi)有任何形式的監(jiān)管，因?yàn)榇蠖鄶?shù)虛擬資產(chǎn)都超出了“證券”或“期貨合約”的法律定義。證監(jiān)會(huì)知道即使不出臺(tái)監(jiān)管，一些交易所也有很大規(guī)模的資金在投資。對(duì)於現(xiàn)存的大交易所，是千載難逢的合法化機(jī)會(huì)。

間接承認(rèn)代幣融資

證監(jiān)會(huì)此舉表明，香港已經(jīng)間接承認(rèn)了證券代幣融資的方式，鼓勵(lì)數(shù)字資產(chǎn)交易所及STO（證券型虛擬資產(chǎn)代幣）的發(fā)展。對(duì)於交易所來(lái)說(shuō)，不能抱有迴避監(jiān)管的僥幸心理。至今為止，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)牌或認(rèn)可，在香港銷售或買賣虛擬資產(chǎn)期貨合約?？紤]到這些合約現(xiàn)時(shí)涉及的風(fēng)險(xiǎn)，為了保障廣大投資者，證監(jiān)會(huì)不大可能會(huì)就經(jīng)營(yíng)有關(guān)合約的業(yè)務(wù)批出牌照或認(rèn)可。

在香港任何交易平臺(tái)或人士若在未獲適當(dāng)牌照或認(rèn)可的情況下發(fā)售虛擬資產(chǎn)期貨合約或就虛擬資產(chǎn)期貨合約提供交易服務(wù)，均或違反《證券及期貨條例》（第571章）或《賭博條例》（第148章），有可能會(huì)被檢控，甚至受到刑事制裁。

目前，在世界各地有許多加槓桿的數(shù)字貨幣合約交易所。有持牌的實(shí)物交割的，如Bakkt；有持牌的炒指數(shù)的，如CME；更多的是不持牌（不受監(jiān)管）的。其中也有實(shí)物交割的，如Coinflex；有炒指數(shù)的，如bitMex。有識(shí)之士如BitMex已於今年4月退出香港市場(chǎng)。

根據(jù)立場(chǎng)書(shū)透露出的信息，這只是一項(xiàng)臨時(shí)措施。虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的快速發(fā)展迫切需要新的、全面的立法。也就是說(shuō)，現(xiàn)狀要倒逼相關(guān)法律作調(diào)整。而香港作為成熟的資本市場(chǎng)，其法律法規(guī)的修訂對(duì)中國(guó)內(nèi)地具有參考意義。

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