交易所交易基金（ETF）是一種投資工具，允許潛在投資者在沒有購買資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將自己的手伸入特定的市場。這些所謂的ETF被美國證券交易委員會列為證券，它們追蹤特定投資的動向——一種黃金或某種公司股票——但又不需要投資者直接購買黃金或股票。ETF在降低風(fēng)險(xiǎn)方面非常有用，同時仍能在熱門市場提供適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)敞口，而且長期以來，它們一直被認(rèn)為是謹(jǐn)慎投資者的重要投資工具。

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因此，ETF似乎是為新的加密貨幣投資者量身定制的。加密貨幣的波動性和不穩(wěn)定性是眾所周知的，而新投資者進(jìn)入的門檻可能相當(dāng)高。至少，在交易所建立賬戶是有必要的，因?yàn)榧用茇泿沤灰讕缀跏遣皇鼙O(jiān)管的。如果一個投資者不想冒險(xiǎn)把他或她的錢投入到一個不受監(jiān)管的、可能是不道德的交易中，那么他或她就必須要經(jīng)歷一個麻煩，即建立一個錢包并保持它的安全。

基于比特幣的ETF可能會消除所有這些問題，讓投資者在熟悉和監(jiān)管的環(huán)境中對比特幣有良好的敞口。不過，比特幣ETF遭遇了幾個監(jiān)管障礙。我們將看一看比特幣ETF是如何運(yùn)作的，為什么會有對它們的需求，以及它們需要克服哪些監(jiān)管挑戰(zhàn)。

比特幣ETF基礎(chǔ)知識

關(guān)于ETF，首先要了解的是，它們是被動的投資工具。即使他們在公開市場上積極交易，也不需要管理或跟蹤他們。每只ETF都與一個指數(shù)掛鉤，而ETF的表現(xiàn)就是所追蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)。在一種加密貨幣或比特幣ETF的情況下，該指數(shù)可能包括一組混合加密貨幣，或者僅僅是與比特幣價格掛鉤的指數(shù)。持有比特幣ETF與僅僅持有比特幣之間的主要區(qū)別在于，不必?fù)?dān)心比特幣ETF的安全性或存儲問題，因?yàn)橥顿Y者的錢與價格而不是與數(shù)字資產(chǎn)本身聯(lián)系在一起。沒有任何交換會被黑掉，也沒有可以被網(wǎng)騙的錢包——只要市場上的錢是跟隨著比特幣ETF的價格。

另一件讓ETF對普通投資者有吸引力的因素是，沒有最低投資。雖然比特幣（幾乎）能被無限分割，但大多數(shù)交易所在買賣比特幣時都需要一定的最低購買額來支付比特幣的費(fèi)用。由于ETF并不意味著資產(chǎn)的所有權(quán)——僅僅是對其價格的押注，因此這些最低門檻準(zhǔn)入可以被廢除。

ETF也可以以這樣一種方式建立，即向投資者支付股息。如果你試圖用實(shí)際的比特幣來建立一個類似的計(jì)劃，這將包括看某人的錢包來決定付錢給誰，并定期出售一部分代幣來支付“股東”。“由于在投資ETF時，沒有真正的比特幣被買賣，所以這個過程被大大簡化了。或許最重要的是，支付這些股息的機(jī)制屬于“同類”的美國稅收規(guī)則，因此稅收負(fù)債幾乎沒有進(jìn)入這一領(lǐng)域。相比之下，加密貨幣通常在美國受到短期和長期資本利得稅的影響，無論交易的是否是加密貨幣。這些稅收可能相當(dāng)可觀，在某些短期情況下高達(dá)40%。

因此，比特幣ETF的核心論點(diǎn)是，它們?yōu)橥顿Y者提供了一種更安全、更穩(wěn)定的方式，讓投資者在不進(jìn)入狂野西部的情況下，利用不受監(jiān)管的比特幣交易市場。ETF是一種長期存在的金融工具，用于管理風(fēng)險(xiǎn)和簡化投資過程，而且它們自動暴露于美國監(jiān)管法律，這似乎使它們成為讓投資者在“實(shí)體”比特幣市場肆意妄為的理想選擇。

不幸的是，比特幣ETF從一開始就一直飽受爭議。

ETF面臨的挑戰(zhàn)

比特幣ETF的關(guān)鍵參與者是美國證券交易委員會，由于ETF屬于安全證券的定義，就像所謂的“Howey Test”一樣，證交會對它們擁有監(jiān)管權(quán)。

簡單地說，Howey Test是一種衡量給定金融工具是否為安全的措施。它源于1946年最高法院的一樁涉及柑橘園股份的案件。法院裁定，一種特定的金融工具是一種證券，因此在美國證券交易委員會的職權(quán)范圍內(nèi)。

在2018年期間，美國證交會多次禁止各種ETF申請進(jìn)入市場。

在8月22日的裁決中，歐盟委員會明確否認(rèn)了兩種比特幣ETF在紐約證券交易所的Arca交易所運(yùn)作。該交易所本身與擬議中的ETF提供商ProShares合作，最初于2017年12月提交了申請。

ProShares案并不是歐盟委員會在2018年就比特幣金融工具問題做出的唯一裁決，但它可能是最新的、相關(guān)的裁決——當(dāng)然也是最具代表性的。

該委員會一開始就表示，它并沒有考慮比特幣的有效性。它的裁決與基于比特幣的ETF的創(chuàng)建緊密相關(guān)。這被一些人認(rèn)為是一種回避，因?yàn)闅W盟委員會不必直接宣布比特幣為安全或非安全，這是市場一直在尋求澄清的問題。

相反，歐盟委員會幾乎完全聚焦于在更大的比特幣市場中存在欺詐和市場操縱的威脅。

在這個具有代表性的比特幣金融工具案例中，存在著有一線希望。委員會在8月決定繼續(xù)審查之后不久，就決定對其進(jìn)行進(jìn)一步裁決。此外，這種拒絕本身是基于需要更多的保證，特別是一個大型的比特幣期貨市場。這種想法認(rèn)為，如果比特幣的市場持續(xù)發(fā)展，比特幣ETF在未來可能還會出現(xiàn)。

比特幣的進(jìn)展

自從中本聰在2008年發(fā)表具有里程碑意義的白皮書以來，比特幣已經(jīng)走過了漫長的道路，從一個小眾的小玩意變成了主流的金融工具。然而，市場還沒有完全成熟，而證交會反復(fù)的裁決似乎正在扼殺這一點(diǎn)。委員會以一種循環(huán)的方式宣布，市場尚未完全脫離欺詐和操縱，因此它不能使用有助于保護(hù)投資者免受欺詐和操縱的金融工具。

不過，比特幣的主流和華爾街的接受度正在上升，一些市場觀察人士預(yù)計(jì)，比特幣ETF成為加密貨幣投資工具只是時間問題。