2019年，獨(dú)角獸“病”了。

獨(dú)角獸開始變“毒”角獸，2019年的創(chuàng)投行業(yè)正經(jīng)歷低谷。

過去，創(chuàng)投行業(yè)以投資“獨(dú)角獸”為榮，他們發(fā)展速度快、融資能力強(qiáng)，相應(yīng)的估值也水漲船高。

但在2018-2019年中，資本市場不景氣，導(dǎo)致一二級市場倒掛的現(xiàn)象，并沒有明顯改觀。很多獨(dú)角獸公司上市后，“跌跌不休”的市值甚至低于上市前的最后估值，“毒”角獸這一調(diào)侃式稱謂由此誕生。

2018年，創(chuàng)新型公司開啟爭搶上市窗口期，很多獨(dú)角獸在自身盈利模式還未穩(wěn)固、二級市場還未回暖的大環(huán)境下，集體搶灘上岸。小米、美團(tuán)點(diǎn)評等超級獨(dú)角獸和眾多獨(dú)角獸都經(jīng)歷了上市即破發(fā)的窘境。

2019年，也并非一個(gè)“春天”，行業(yè)周期仍在低谷爬坡。因此，很多中概股的市值持續(xù)走低，個(gè)別“毒”角獸擊穿了發(fā)行市值。諸如新能源明星項(xiàng)目蔚來汽車，從2015年9月啟動金額達(dá)5億美金的B輪融資后，總計(jì)融資31.62億美元（公開部分）。但上市后跌幅超過50%，現(xiàn)在市值僅為29.95億美元，甚至已經(jīng)低于其融資總額。

從獨(dú)角獸，到“毒”角獸，發(fā)生了什么？

前鼎暉投資合伙人王功權(quán)認(rèn)為，手機(jī)公司小米和生活平臺美團(tuán)，“IPO三個(gè)月內(nèi)的股價(jià)走向，將深刻影響中國創(chuàng)投行業(yè)的投資價(jià)值取向”。

“（如果股價(jià)）好，則大家繼續(xù)做爆炸成長夢想；不好，則風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)泡沫時(shí)代結(jié)束?！蓖豕?quán)在社交平臺上表示。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，很多獨(dú)角獸/超級獨(dú)角獸上市前的最后融資估值，就是其價(jià)值的巔峰。

最早小米主打招牌是鐵人三項(xiàng)：小米硬件、MIUI系統(tǒng)和米聊，軟硬件+IM的前景不可估量。而在米聊兵敗微信后，雷軍又拓展出小米智能家居的品牌，并通過華米、純米等公司，打造出了小米生態(tài)鏈。

在上市前，雷軍曾說，“很多人問我，到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因?yàn)樾∶资侨苄偷摹保袌錾仙踔烈欢葌鞒鲲L(fēng)聲，稱小米市場預(yù)期估值區(qū)間在700億-1000億美元。

小米不斷更新的概念，讓投資人看到了更多希望，估值自然水漲船高。然而二級市場更喜歡看報(bào)表，投資者通過招股，看到智能手機(jī)業(yè)務(wù)營收占比70.3%，還認(rèn)為小米是一家硬件公司。

盡管最新的Q2財(cái)報(bào)顯示，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)服務(wù)收入同比增加108.8%，不過營收和盈利占比仍不足以撼動手機(jī)的主業(yè)地位。資本市場依舊認(rèn)為，小米是家低毛利硬件公司，還不是一家具有邊際效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

2014年就以400億估值融資的小米，如今市值也只有400多億美金，錯(cuò)過最佳上市時(shí)機(jī)的小米，成為大眾眼中的“毒”角獸。

優(yōu)信同樣經(jīng)歷了一波波的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，最終“反噬”自身的過程。2011年B2B品牌“優(yōu)信拍”成立， 2015年涉足金融、推出B2C品牌“優(yōu)信二手車”，2017年品牌升級并落地跨區(qū)域購車服務(wù)（后來稱之為全國購業(yè)務(wù)）。

B和C都通吃的業(yè)務(wù)模式，導(dǎo)致除2018年Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤2.10億元外，從2018Q1的虧損8.39億，至2019年Q1仍舊凈虧損2.85億元，優(yōu)信一直處于虧損的泥潭。即使頂著“二手車上市第一股”的稱謂，股價(jià)依舊沒有好轉(zhuǎn)。

二手車屬低頻交易，各家都要依賴大規(guī)模廣告來維系用戶的認(rèn)知。瓜子二手車獲得愿景基金孫正義的15億美金充足彈藥后，其他家要虧損到什么時(shí)候是個(gè)頭，大家心里都沒有底，優(yōu)信市值至今暴跌79%就不難理解。

獨(dú)角獸講故事的模式行不通是主要因素，還有部分行業(yè)下半場遇到集體困境，導(dǎo)致行業(yè)“毒”角獸頻出。

比如，在P2P網(wǎng)貸監(jiān)管持續(xù)高壓、網(wǎng)絡(luò)小貸杠桿收緊的背景下，拍拍貸和趣店的發(fā)展都遇到了問題，二者相繼取消了校園貸業(yè)務(wù)，開啟了艱難的轉(zhuǎn)型路。二者市值跌去60—80%就不難理解。

電商行業(yè)同樣如此，在阿里系、京東、拼多多等電商平臺形成的頭部格局下，聚美優(yōu)品、唯品會、如涵、蘑菇街等特賣模式都遇到了困境。電商行業(yè)最重要的依舊是流量，小而美的模式很難存活，這也是唯品會上市至今市值暴跌91%的關(guān)鍵因素。

歸根結(jié)底，“毒”角獸現(xiàn)象出現(xiàn)最重要的原因，是2019年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利趨于消失，導(dǎo)致很多獨(dú)角獸公司，難以支撐快速的規(guī)模性成長。行情并未好轉(zhuǎn)的二級市場更看重短期效益，并不愿為一級市場產(chǎn)生的高估值接盤。

“刮骨療毒”式自救

百度李彥宏曾說：“我不會每天關(guān)注自己的股價(jià)，只要把工作做好，股票自己會照顧自己?！钡珜?shí)際上，李彥宏領(lǐng)導(dǎo)了百度面向移動和AI時(shí)代的艱難轉(zhuǎn)型。誰也無法坐視股價(jià)下跌，畢竟創(chuàng)業(yè)人也需要向投資者和股民交代。

2019年市值下跌的公司，紛紛開展了自救計(jì)劃。在開源和節(jié)流兩方面下足功夫的“毒”角獸們，哪些能夠見得成效，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

小米公司最先主動開始了自我調(diào)整，2018年9月新設(shè)了“集團(tuán)組織部”和“集團(tuán)參謀部”，并在內(nèi)部重新調(diào)整職稱架構(gòu)；到2019年2月，小米再次進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整。從戰(zhàn)略高度強(qiáng)化技術(shù)引導(dǎo)在企業(yè)經(jīng)營中的地位，并且更加重視對工程師和技術(shù)人才的培養(yǎng)。

這兩次重大組織架構(gòu)調(diào)整，給小米帶來的最直接改變，就是增加了許多向CEO雷軍直接匯報(bào)的部門。加強(qiáng)整體執(zhí)行力和行動力是小米組織架構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵。

加強(qiáng)戰(zhàn)斗力的小米，增強(qiáng)了對AIoT領(lǐng)域的布局，主要發(fā)力方向，是小米電視和空調(diào)等智能家居業(yè)務(wù)。

2018年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)40%以上的規(guī)模增長。同時(shí)6月11日，小米相繼發(fā)布了小米手環(huán)4、小愛老師、小米米家智能門鎖、支持小愛同學(xué)的洗烘一體機(jī)等產(chǎn)品，逐漸豐富在AIoT領(lǐng)域的產(chǎn)品線。雷軍正希望帶領(lǐng)小米，實(shí)現(xiàn)2017年式的崛起和涅槃。

相比創(chuàng)立9年時(shí)間，經(jīng)歷過多次起落的小米。在下沉市場快速崛起的趣頭條，上市后市值跌去53%，是其遭遇的第一回低谷。認(rèn)定下沉市場依舊前景廣闊的趣頭條，并沒有調(diào)轉(zhuǎn)方向攻向五環(huán)內(nèi)，而是加大對下沉市場的布局，希望在下沉市場掘金。

趣頭條的自救計(jì)劃中，除去開發(fā)趣多拍和米讀等下沉市場產(chǎn)品矩陣外，也與電商巨頭展開了合作。3月底，阿里巴巴1.71億美元投資趣頭條，后續(xù)京東拼購也入駐趣頭條App安卓版本“好貨”頻道。下沉市場的內(nèi)容電商，能為趣頭條帶來多少增益，是資本市場非常關(guān)注的答案。

相比趣頭條，趣店的自救計(jì)劃則顯得艱難得多。2018年趣店轉(zhuǎn)型，豪投30億現(xiàn)金成立大白汽車，在大白汽車不見成效，趣店還嘗試進(jìn)軍如家政項(xiàng)目“唯譜家”、在線教育項(xiàng)目“趣學(xué)習(xí)”等領(lǐng)域，不過都沒有成功。

今年年初，趣店與信而富、點(diǎn)融網(wǎng)、和信貸等多家老牌網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)先后宣布轉(zhuǎn)型助貸，打造開放平臺，利用平臺7300萬的用戶，幫助其他金融機(jī)構(gòu)解決流量問題。

相比以上提到的互聯(lián)網(wǎng)公司，更容易探索新業(yè)務(wù)來說，幾乎只有造車一條主業(yè)務(wù)的蔚來汽車，自救計(jì)劃就更不容易。從特斯拉成立15年都沒有盈利看，蔚來汽車的盈利很可能也遙遙無期。面對持續(xù)做空的輿論，蔚來汽車似乎只有斷臂求生，不斷裁員以降低成本支出。

蔚來計(jì)劃從2018年12月的9834總員工數(shù)量，最終裁員至7500人。另外，拆分NIOPower能源業(yè)務(wù)，讓其獨(dú)立融資發(fā)展，甚至推出零首付購車等措施。不過最終蔚來的情況能否好轉(zhuǎn)，取決于未來交付和銷售車輛數(shù)量，定位高端的ES8銷量增長遲緩，沖量的ES6能否成為蔚來的救命稻草？

獨(dú)角獸“重回巔峰”的機(jī)遇在哪里？

市值接近9000億美金的亞馬遜，堅(jiān)持的長期主義導(dǎo)致其虧損了20年。但幸運(yùn)的是，亞馬遜用虧損換取發(fā)展的時(shí)間段，正好是千禧年后互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展期間。

如今，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度調(diào)檔、股市整體仍未回暖的大背景下，“毒”角獸不得不正視眼下的困境，財(cái)報(bào)如何更加好看才是關(guān)鍵。

諸如小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評等企業(yè)，如果希望市值重回高位，最迫切的任務(wù)是擺脫主業(yè)務(wù)低毛利的模式。

雷軍近期提到，小米仍有機(jī)會重新回到（智能手機(jī)行業(yè)）世界前三。但長期以來，缺乏對核心元器件的重資投入，與華為和蘋果等對產(chǎn)業(yè)上下游有超強(qiáng)話語權(quán)的玩家相比，低毛利的小米手機(jī)業(yè)務(wù)，大概率不是撐起其市值的關(guān)鍵因素。

小米的機(jī)會點(diǎn)在其AIoT產(chǎn)品，在5G時(shí)代能否走進(jìn)千家萬戶。AIoT產(chǎn)品將比手機(jī)具有更高的議價(jià)空間，同時(shí)賦予的互聯(lián)網(wǎng)廣告、內(nèi)容服務(wù)等增值服務(wù)，將是小米未來新的盈利增長極。

同樣情況也適用于美團(tuán)點(diǎn)評，自上市后市值跌去17%，一直強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)亞馬遜長期主義的美團(tuán)點(diǎn)評，也開始專注做盈利。

最新發(fā)布的美團(tuán)點(diǎn)評2019年Q2財(cái)報(bào)顯示，經(jīng)調(diào)整凈利潤為14.9億元人民幣，首次轉(zhuǎn)為正值。

但行業(yè)分析認(rèn)為，如果美團(tuán)點(diǎn)評提高商家外賣傭金比例，并不是長期可維系的手段。畢竟美團(tuán)多收取一份傭金，商家就少賺一份收益。更好的解決辦法在于，提升毛利率僅有22%的外賣業(yè)務(wù)。

美團(tuán)也意識到了這一點(diǎn)，所以不斷研發(fā)自動送餐機(jī)器人服務(wù)。如今，美團(tuán)室內(nèi)配送機(jī)器人“福袋”、室外配送機(jī)器人“魔袋”，以及已經(jīng)在雄安落地的“小袋”，正在推進(jìn)美團(tuán)點(diǎn)評5年內(nèi)商用機(jī)器人送餐的目標(biāo)，屆時(shí)大幅降低人工成本的美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)，將真正成為高毛利業(yè)務(wù)。

還有“毒”角獸密布的行業(yè)則在集體轉(zhuǎn)向，獲取未來的發(fā)展機(jī)遇。在很多涉及到C端的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)依舊很難可控的背景下，不少P2P金融公司轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)更加可控的B端業(yè)務(wù)。如今，拍拍貸、趣店、51信用卡等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，與機(jī)構(gòu)合作的助貸業(yè)務(wù)，都是重點(diǎn)發(fā)展方向。

而對于蔚來等造車企業(yè)，努力完成預(yù)計(jì)的銷量目標(biāo)就是關(guān)鍵。今年，蔚來銷量目標(biāo)為4萬-5萬輛。但最新消息顯示，蔚來今年以來的累計(jì)交付量為8379輛，僅完成目標(biāo)兩成左右。蔚來的未來，仍取決于其能否戰(zhàn)勝自己。

在一片“挺住就是勝利”、“剩者為王”的寒冬論調(diào)中，雖然，也有如暴風(fēng)集團(tuán)的案例，但無路前景如何暗淡，堅(jiān)持下去就會迎來未來，“毒”角獸仍有機(jī)會進(jìn)化成為行業(yè)龍頭企業(yè)。