整理2019年中報數(shù)據(jù)，福光股份（688010.SH）是科創(chuàng)板中少有的研發(fā)費(fèi)用下降的企業(yè)之一。

公司主要產(chǎn)品包括民用安防鏡頭，主要客戶為大華股份（002236.SZ）與海康威視（002415.SZ）等安防監(jiān)控系統(tǒng)廠商。

此前發(fā)布的招股書顯示，2018年，公司新產(chǎn)品未能在大華股份原有產(chǎn)品需求下降前完成在大華股份的新產(chǎn)品的驗(yàn)證和配套改進(jìn)，導(dǎo)致營收同比下降4.86%。

2019上半年，福光股份營收2.71億元，與上年同期持平；歸母凈利潤4628.86萬元，同比增加13.89%。進(jìn)一步研究財報，公司利潤增幅高于營收增幅一定程度受報告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用減少影響。

光學(xué)行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，若研發(fā)投入不足，不易把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，進(jìn)而影響企業(yè)核心競爭力。公司研發(fā)費(fèi)用下降是短期調(diào)整？還是長期趨勢？

軍工背景的光學(xué)鏡頭生產(chǎn)商

福光股份前身為福建福光數(shù)碼儀器有限公司，成立于2004年，源于原國營八四六一廠。

公司產(chǎn)品包括激光、紫外、可見光、紅外系列全光譜鏡頭及光電系統(tǒng)，主要分“非定制產(chǎn)品”、“定制產(chǎn)品”兩大系列。“非定制產(chǎn)品”主要包含民用安防鏡頭、車載鏡頭、紅外鏡頭、物聯(lián)網(wǎng)鏡頭、AI鏡頭等；“定制產(chǎn)品”系列主要包含軍用特種光學(xué)鏡頭及光電系統(tǒng)。

2018年，公司“非定制產(chǎn)品”與“定制產(chǎn)品”收入占比分別約87%及13%。其中，“非定制產(chǎn)品”主要為變焦鏡頭。公司前兩大客戶為大華股份及?？低?，銷售收入占比分別為15.05%及10.08%。

2019中報：研發(fā)費(fèi)用降三成

2016-2018年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2，315.76萬元、2，905.56萬元及4，530.51 萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重分別為4.94%、5.01%及8.21%。研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)占比呈增長態(tài)勢。

但是，財報數(shù)據(jù)也顯示出，2019上半年，公司研發(fā)費(fèi)用1，566.81萬元，同比減少738.33萬元，降幅32.03%，研發(fā)費(fèi)用在營收中的占比回落至5.78%。

研發(fā)費(fèi)用減少在很大程度上厚增了公司利潤。

2019上半年，公司歸母凈利潤4，628.86萬元，同比增加564.4萬元，增幅13.89%。報告期內(nèi)利潤增加額小于研發(fā)費(fèi)用減少額，研發(fā)費(fèi)用減少貢獻(xiàn)利潤主要增量。

現(xiàn)金流與利潤背離，應(yīng)收款攀升

2016-2018年，公司利潤現(xiàn)金含量較高。但2019年上半年利潤現(xiàn)金含量出現(xiàn)下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約1，040.14萬元，不到同期凈利潤的四分之一。

翻查財報，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與利潤出現(xiàn)背離，主要受應(yīng)收款增加影響。

截止2019年6月底，公司應(yīng)收賬款2.15億元，較年初增長36.94%，在總資產(chǎn)中的占比達(dá)到21.63%。

與此同時，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加，由2017年的83.41天增加至2018年的101.06天，2019年中報又進(jìn)一步增加至123.51天。

周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，公司存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率均要低于行業(yè)平均值，運(yùn)營效率與同行業(yè)相比并不高。

2016-2018年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.59、4.00及3.30，同行業(yè)可比公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62、4.77及4.72。

招股書顯示，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平，主要系公司存在定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)，相應(yīng)客戶的付款結(jié)算周期較長，而上述可比公司均僅面向非定制產(chǎn)品領(lǐng)域客戶銷售。

另外，公司存貨周轉(zhuǎn)率也低于同行業(yè)可比公司平均水平。2016-2018年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.72、3.38及2.49，同行業(yè)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.69、4.59及4.67。

對于與同行業(yè)公司間的差異，公司在招股書中表示主要原因如下：

1） 產(chǎn)品差異。公司的產(chǎn)品包括定制產(chǎn)品和非定制產(chǎn)品兩類，而同行業(yè)可比公司均未生產(chǎn)定制產(chǎn)品；舜宇光學(xué)科技除生產(chǎn)安防鏡頭外，主要產(chǎn)品還包括手機(jī)鏡頭、車載鏡頭和相關(guān)模組等，產(chǎn)品與公司差異較大，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率較高。

2） 生產(chǎn)周期差異。公司的生產(chǎn)環(huán)節(jié)涵蓋鏡片加工和鏡頭裝配兩個環(huán)節(jié)，工序較多、生產(chǎn)周期較長；聯(lián)合光電將部分非關(guān)鍵的工序、零部件和少部分鏡頭產(chǎn)品外協(xié)，其外協(xié)加工的工序和類型較多，自產(chǎn)流程較短，使得其存貨余額占用較低，因此其存貨周轉(zhuǎn)率較高