大唐電信（600198）近日發(fā)布2020年半年度報(bào)告，2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入517,365,446.86元，同比下滑10.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-143,173,098.36元，較上年同期虧損減少。

報(bào)告期末公司總資產(chǎn)為-81,039,191.99元，較上年度末下滑341.570%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為5,758,991,666.05元，較上年度末增長(zhǎng)0.19%。

據(jù)了解，2020年上半年，受新冠肺炎疫情以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司營業(yè)收入規(guī)模較去年同期減少10.56%，合同額較去年同期增長(zhǎng)23%。公司積極組織復(fù)工復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)強(qiáng)化提質(zhì)增效，盈利能力持續(xù)提升，綜合毛利率同比增長(zhǎng)16.70個(gè)百分點(diǎn)，上半年較去年同期實(shí)現(xiàn)大幅減虧。

在集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域，安全芯片業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，但受疫情影響，收入規(guī)模較去年同期下滑，其中社保卡芯片、金融支付芯片及指紋識(shí)別芯片出貨量均不同程度減少。車燈調(diào)節(jié)器芯片出貨量較去年同期有所回升。

在信息通信安全領(lǐng)域，行業(yè)終端繼續(xù)鞏固在運(yùn)營商市場(chǎng)領(lǐng)先地位，拓展垂直行業(yè)市場(chǎng)，同時(shí)充分利用對(duì)講終端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，大力支持國家疫情防疫工作；融合通信業(yè)務(wù)全力推廣融合通信產(chǎn)品在行業(yè)市場(chǎng)的應(yīng)用，部分項(xiàng)目取得進(jìn)展。

據(jù)公開資料顯示，大唐電信以“大安全”戰(zhàn)略為指引，深入布局集成電路設(shè)計(jì)、信息通信安全領(lǐng)域、5G賦能應(yīng)用領(lǐng)域。

其實(shí)，成立于1998年的大唐電信幾乎沒賺過錢。

最新財(cái)報(bào)顯示2020年上半年未分配利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到-54.73億，也就意味著公司累計(jì)凈虧損已經(jīng)超過這個(gè)數(shù)。

回看歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尤其是2015年之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不僅營收逐年大幅下滑，而且歷年來營業(yè)總成本遠(yuǎn)超過營業(yè)總收入。凈利潤(rùn)為正的2018年，則是為保殼，通過出售子公司房產(chǎn)勉強(qiáng)取得的。

當(dāng)年的財(cái)報(bào)顯示，通過轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的投資收益錄得8.55億，資產(chǎn)處置收益6.79億。

作為曾經(jīng)第一家股改的研究院，從商業(yè)的角度講，不能算是成功。對(duì)投資人來說，這樣的公司只能算雞肋。

相比之下，與它幾乎同時(shí)起步的中興顯然要成功許多。

而大唐曾經(jīng)占盡了天時(shí)、地利，乃至人和。

01失速的盈利與高企的費(fèi)用

1998年，由電信科學(xué)技術(shù)研究院作為主要發(fā)起人，聯(lián)合電信科學(xué)技術(shù)第十研究所等共13家發(fā)起人共同發(fā)起，在北京注冊(cè)成立，同年首次向社會(huì)公開募股，在上交所上市。

目前大唐電信已經(jīng)形成集成電路設(shè)計(jì)、終端設(shè)計(jì)、軟件與應(yīng)用、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)四大產(chǎn)業(yè)板塊，分別由大唐半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、聯(lián)芯科技、大唐微電子技術(shù)和大唐恩智浦半導(dǎo)體、大唐終端技術(shù)幾家子公司分別承接。

2019年公司全年取得營收14.31億，兩塊最大的業(yè)務(wù)集成電路設(shè)計(jì)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收占比分別為38.8%和51.1%，另外終端設(shè)計(jì)占比8.66%

集成電路產(chǎn)品方面，主打安全芯片和汽車電子芯片，前者如二代身份證芯片、金融IC卡芯片、社?？ㄐ酒取Ｆ囯娮有酒瑒t主要集中在車燈調(diào)節(jié)器、電池監(jiān)測(cè)等。

三者毛利率分別為43.18%、17.52%和19.01%，公司綜合毛利率為27.93%，2020年上半年這一數(shù)字達(dá)到46.76%。

看似很高的毛利，實(shí)際上覆蓋不了公司的期間費(fèi)用，最高時(shí)，公司的期間費(fèi)用率超過70%。

同一時(shí)期，中興通訊與烽火通信最高時(shí)候的期間費(fèi)用率分別僅為16.2%和19.2%。

降低期間費(fèi)率，只能從分子分母兩方面努力，后者是在保證期間費(fèi)用一定的前提下提高營收，而前者則是控制期間三費(fèi)的絕對(duì)數(shù)。

無論從哪個(gè)角度看，大唐的三費(fèi)相對(duì)與它的規(guī)模都還太大，比如銷售收入百億級(jí)的烽火通信，期間費(fèi)用中管理費(fèi)用2020年上半年為1.24億，而銷售規(guī)模小得多，公司體量也小得多的大唐同期管理費(fèi)用也達(dá)到了1.38億，超過前者。2019年全年管理費(fèi)用3.37億，2018年盡管根據(jù)當(dāng)時(shí)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則資產(chǎn)減值與管理費(fèi)用分列，但管理費(fèi)用也達(dá)到了6.8億。

看費(fèi)用結(jié)構(gòu)，研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用占據(jù)大頭，對(duì)科技企業(yè)來說，研發(fā)投入總是具有一定剛性，但管理費(fèi)用的尾大不掉才是頭疼的問題。

02應(yīng)付職工薪酬幾乎與營收脫鉤

根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年員工人均薪酬超過28萬，這一數(shù)據(jù)與中興通訊相當(dāng)，高于烽火通信。

而根據(jù)報(bào)表中的應(yīng)付職工薪酬，推算人均人力成本，與烽火通信對(duì)比如下：

有理由推測(cè)，盡管上市超過二十年，大唐還是存在大鍋飯問題。

并不是說大唐的職工不配擁有二十多萬的薪酬，而是當(dāng)營收與利潤(rùn)失速多年，我們不得不看到，表面上的股改，乃至新一輪的混改，并沒有使大唐迎來真正的市場(chǎng)化運(yùn)營。

也許在眾多謀求轉(zhuǎn)型的國企中，大唐只是冰山一角。

注：文中所有數(shù)據(jù)來源均為上市公司公開信息，本文僅供交流探討，不構(gòu)成任何投資建議。
本文綜合挖貝網(wǎng)、財(cái)經(jīng)龔少報(bào)道。