日前，比亞迪公司董事會同意控股子公司比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司籌劃分拆上市事項，欲啟動分拆比亞迪半導(dǎo)體上市的前期籌備工作。業(yè)內(nèi)人士稱，本次分拆上市將有效提升比亞迪半導(dǎo)體的多渠道融資能力和品牌效應(yīng)，幫助其在以IGBT為代表的半導(dǎo)體領(lǐng)域形成可持續(xù)競爭優(yōu)勢。

作為功率半導(dǎo)體器件中最具代表性的產(chǎn)品，IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）在電力電子領(lǐng)域的應(yīng)用十分廣泛。特別是隨著汽車的電動化趨勢日益凸顯，新能源汽車市場規(guī)模日漸擴大，IGBT更在其中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。比亞迪如何抓住機遇發(fā)展IGBT產(chǎn)業(yè)？在該領(lǐng)域取得了哪些進展？比亞迪半導(dǎo)體上市后對其業(yè)務(wù)發(fā)展有何助益？

IGBT：十年磨一劍

“四個輪子加一部沙發(fā)”的汽車時代已悄然翻頁，“四個輪子加一部手機”正在成為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新趨勢。

“BYD”——Build Your Dream（鑄造你的夢想），這是比亞迪車標的含義。顛覆傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)，通過控制整個電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈來生產(chǎn)出自己品牌的電動汽車，是比亞迪集團董事長兼總裁王傳福的終極夢想。IGBT則是“讓夢想照進現(xiàn)實”的關(guān)鍵一環(huán)。

電動汽車的關(guān)鍵部件被稱為“三電”，包括電機驅(qū)動、電池、電控。其中，最有提升效率空間的是電機驅(qū)動部分，電機驅(qū)動部分最核心的元件就是IGBT。

有關(guān)信息顯示，在電動汽車中，IGBT模塊約占整車成本的7%～10%，是除電池之外所占成本第二高的元件，決定了整車的能源效率。除電驅(qū)動系統(tǒng)外，整車包括高壓充電機、空調(diào)系統(tǒng)等多個電氣組件均需使用到IGBT。鑒于IGBT在電動汽車產(chǎn)品中起到的關(guān)鍵作用，很早之前，比亞迪便把IGBT技術(shù)視為了實現(xiàn)“造電動汽車夢”的階梯，大力發(fā)展IGBT產(chǎn)業(yè)。

十多年前，在外界普遍看衰電動汽車前景之時，有“技術(shù)狂人”之稱的王傳福就開始布局IGBT，對這項電動汽車的核心技術(shù)展開了自主研發(fā)和創(chuàng)新。

2005年，比亞迪組建了自身研發(fā)團隊，加大對IGBT產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月，比亞迪累計申請IGBT相關(guān)專利175件，其中授權(quán)專利114件。

2020年4月，總投資10億元的比亞迪IGBT項目在長沙正式動工，該項目設(shè)計年產(chǎn)25萬片8英寸晶圓的生產(chǎn)線，投產(chǎn)后可滿足年裝50萬輛新能源汽車的產(chǎn)能需求。

此外，比亞迪對IGBT芯片設(shè)計和制造、模組設(shè)計和制造、大功率器件測試應(yīng)用平臺、電源及電控等環(huán)節(jié)也頻頻展開攻勢，IGBT已成公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重點領(lǐng)域。

“我們立志于使比亞迪功率半導(dǎo)體芯片對于新能源汽車的意義，如高通之于手機、英特爾之于電腦?！北葋喌习雽?dǎo)體有限公司總經(jīng)理陳剛強調(diào)。

模式：IDM的利與弊

作為一家IDM企業(yè)，比亞迪半導(dǎo)體擁有自己的生產(chǎn)線，并將關(guān)鍵的工藝步驟掌握在了自己手中，這有利于各環(huán)節(jié)技術(shù)的磨合與調(diào)整，使技術(shù)、工藝和產(chǎn)能都處于可控狀態(tài)。創(chuàng)道咨詢創(chuàng)始人步日欣十分看好比亞迪半導(dǎo)體的市場模式。

步日欣認為，技術(shù)能力和產(chǎn)品性能并不是IGBT企業(yè)發(fā)展面臨的最大困境，下游客戶是否愿意采購其芯片產(chǎn)品才是構(gòu)建完整產(chǎn)銷鏈條的關(guān)鍵。換句話說，只有市場存在需求，客戶愿意購買產(chǎn)品，產(chǎn)品才可能轉(zhuǎn)為利潤，以進一步支撐產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)的迭代升級。

賽迪顧問汽車產(chǎn)業(yè)研究中心總經(jīng)理鹿文亮也表示，比亞迪采取的“自產(chǎn)自銷”模式有助于控制成本，完整IGBT產(chǎn)銷鏈條的形成則有利于創(chuàng)建完善的IGBT產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

將上游生產(chǎn)與下游市場結(jié)合，或是比亞迪半導(dǎo)體在“強敵環(huán)伺”的IGBT領(lǐng)域成功突圍的主因。

長期以來，IGBT領(lǐng)域一直被少數(shù)企業(yè)牢牢盤踞，全球IGBT市場主要競爭者包括英飛凌、三菱、富士電機、安森美和ABB等，前五大企業(yè)的市場份額超過70%，國內(nèi)企業(yè)話語權(quán)較少，IGBT國產(chǎn)化水平較低。在此情況下，于“夾縫中生存”的比亞迪半導(dǎo)體通過IDM模式，讓“比亞迪體系”內(nèi)的下游企業(yè)均搭載自己生產(chǎn)的IGBT產(chǎn)品，憑借國內(nèi)巨大的電動汽車市場需求成功突圍，打破了國際巨頭對IGBT市場的壟斷。

自產(chǎn)自銷模式保證了比亞迪半導(dǎo)體IGBT產(chǎn)品的銷量，旗下汽車銷量與IGBT產(chǎn)品銷量也呈現(xiàn)出強關(guān)聯(lián)關(guān)系。2019年，比亞迪新能源汽車銷量接近22萬輛，而在中國新能源汽車用IGBT市場中，比亞迪IGBT產(chǎn)品出貨量是與汽車銷量相近的19.4萬套。

然而，過高的自供比率也導(dǎo)致市場空間受限，減弱了比亞迪半導(dǎo)體IGBT產(chǎn)品在公開市場的競爭力。數(shù)據(jù)顯示，2019年，比亞迪IGBT自供比率約在70%（或以上），接近15萬套，按每套4000元計算，市場價值只有6億元。比起國內(nèi)銷售的上百萬輛新能源汽車搭載的IGBT所帶來的市場價值，乃至全球車用IGBT的市場價值，這一數(shù)字仍有很大提升空間。

上市：求變之道

對比亞迪來說，若要提升自身業(yè)務(wù)的市場價值，市場化布局是至關(guān)重要的一步棋。日前，比亞迪半導(dǎo)體發(fā)布公告，成功引入紅杉資本中國基金、中金資本、國投創(chuàng)新等知名投資機構(gòu)，邁出了分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)獨立上市的關(guān)鍵一步。

在邁出這一步之前，比亞迪就開始在融資方面動作頻頻。2020年中期，比亞迪半導(dǎo)體拿下了19億元融資，投后公司估值達到了近百億元。中金公司更是給予了其不低于300億元的市場估值。

比亞迪方面表示，此次分拆計劃是為了更好地整合資源，做大做強半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。具體來看，深度整合半導(dǎo)體方面業(yè)務(wù)，可以使公司以IGBT為代表的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在獨立運營下獲得更快發(fā)展。與此同時，通過增資擴股等方式引入戰(zhàn)略資本和投資者，構(gòu)建多元化股東結(jié)構(gòu)，有助于公司適時尋求獨立上市。

上市對比亞迪做大做強半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有何幫助？從資本層面來看，這一舉動可以幫助比亞迪拓寬融資渠道，以進一步擴大資本市場。“借助‘創(chuàng)業(yè)板半導(dǎo)體熱’，此舉可以拓寬公司的融資渠道，通過資本市場融資平臺為其后續(xù)的市場擴張打下基礎(chǔ)。” 芯謀研究首席分析師顧文軍說。

從產(chǎn)業(yè)層面來看，比亞迪半導(dǎo)體上市后可以擴大其產(chǎn)品的市場規(guī)模，增加品牌的影響力和市場競爭力。作為自產(chǎn)自銷模式的“代言人”，比亞迪自主研發(fā)生產(chǎn)的IGBT等產(chǎn)品主要用在自己生產(chǎn)的車輛上，少量產(chǎn)品會對外供應(yīng)。鹿文亮表示，這種模式在初期可以很好地幫助公司控制成本，但在中高端車型的研發(fā)和生產(chǎn)方面，IDM模式反而會加大公司的研發(fā)投入。

此外，由于各個廠商之間存在市場競爭，該模式也會存在“優(yōu)先供應(yīng)”的隱患，進而引起其他廠商的擔憂，對是否成為“比亞迪公司的客戶”這一點心存疑慮。在這種情況下，鹿文亮指出，比亞迪將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)從整體業(yè)務(wù)中拆分出來，能夠提升業(yè)務(wù)的靈活度，更利于公司的內(nèi)部管理，也能夠提升資本的靈活度，有利于獲得更多資金，從而加大對技術(shù)的研發(fā)投入。

比亞迪方面并沒有透露半導(dǎo)體業(yè)務(wù)分拆上市后的進一步計劃，這也讓部分業(yè)內(nèi)人士認為，此次上市的資本意義大于產(chǎn)業(yè)意義，上市是否會對IGBT技術(shù)本身帶來極大提升，仍要繼續(xù)觀察。
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