礪石導言：作為以半導體分銷業(yè)務起家的公司，韋爾股份通過一系列圍繞主業(yè)進行的并購成為了全球第三大CIS芯片生產(chǎn)企業(yè)，是A股市場唯一實現(xiàn)泛模擬芯片全布局的上市公司。在“缺芯少魂”的當下，韋爾股份依靠外延式收購實現(xiàn)跨越式發(fā)展的經(jīng)驗值得國內(nèi)企業(yè)學習。

近日，一則“中國芯片首富”捐資200多億元建“東方理工大學”的消息引起輿論的強烈關(guān)注。55歲的韋爾股份董事長虞仁榮，決定在自己的家鄉(xiāng)浙江寧波捐資建造一所理工類新型研究型大學，目前已完成選址。這是繼西湖大學之后，浙江又一家由企業(yè)家捐資建設的大學。

據(jù)《福布斯2019中國慈善榜》統(tǒng)計，100位上榜富豪2019年全年捐贈總額為191．7億元。因此虞仁榮本次捐贈落地后，將無可爭議地成為中國首善。虞仁榮及他的韋爾股份，再次成為投資者關(guān)注的焦點。

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起家：作為半導體元器件分銷商 成功抓住國產(chǎn)手機崛起紅利

在國內(nèi)芯片行業(yè)，清華大學無線通信系（現(xiàn)為電子工程系）85級EE85班非常有傳奇色彩，幾乎支撐起了目前中國半導體行業(yè)的半壁江山。據(jù)不完全統(tǒng)計，清華紫光及長江存儲董事長趙偉國、射頻芯片龍頭卓勝微電子的聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明等十多位千億級別的科技芯片公司創(chuàng)始人、高管都出自該班，覆蓋了半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的IC設計、制造、封裝、終端設備等關(guān)鍵領(lǐng)域。

該班成員還包括目前A股芯片板塊市值一哥韋爾股份的創(chuàng)始人虞仁榮。

公開資料顯示，1990年虞仁榮大學畢業(yè)后先是進入了浪潮集團，兩年后跳槽至代理分銷電子元器件的香港龍躍電子，身份由工程師變?yōu)楸本┺k事處銷售經(jīng)理。經(jīng)過六年的摸爬滾打，虞仁榮已經(jīng)對電子元器件代理分銷行業(yè)了如指掌。

1998年，32歲的虞仁榮從香港龍躍電子辭職，創(chuàng)立北京華清興昌科貿(mào)有限公司，繼續(xù)從事電子元器件分銷業(yè)務。自立門戶后，虞仁榮很快就展示出過人的市場嗅覺，成功抓住了國產(chǎn)手機崛起的機遇。

2011年開始，國內(nèi)智能手機出貨量迅速增長，大量新興的手機設計公司成立。然而，對規(guī)模較大的外資元器件分銷商來說，這類手機設計公司規(guī)模太小，不值得投入太多精力。虞仁榮卻很快發(fā)現(xiàn)了手機市場的巨大潛力，與大量新興的手機設計公司合作。除了正常的元器件產(chǎn)品供貨之外，虞仁榮公司還主動為客戶提供各種產(chǎn)品應用方案，協(xié)助客戶降低研發(fā)成本。

公司先后拿下光寶、松下、南亞、Molex等知名半導體生產(chǎn)廠商代理權(quán)，建立了完善的境內(nèi)外“采、銷、存”供應鏈體系。

到2006年時，虞仁榮已經(jīng)成為北京地區(qū)最大的分銷商，在國內(nèi)電子元器件分銷領(lǐng)域有了一定名氣。這一年，虞仁榮40歲。

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上市：內(nèi)生外延式協(xié)同發(fā)展 韋爾股份登陸資本市場

不少媒體將從事半導體元器件分銷的虞仁榮視為“高級倒爺”。實際上，半導體元器件分銷行業(yè)同樣具有一定技術(shù)壁壘，需要對代理原廠的產(chǎn)品性能、技術(shù)參數(shù)、新產(chǎn)品特性等都非常了解。在業(yè)內(nèi)，韋爾股份現(xiàn)場技術(shù)支持工程師（FAE）團隊的技術(shù)支持能力已經(jīng)得到眾多知名原廠和電子制造商的認可。因此，僅將清華大學畢業(yè)的虞仁榮視為一位“高級倒爺”并不恰當。

實際上，具有技術(shù)背景的虞仁榮并沒有滿足于已經(jīng)風生水起的分銷業(yè)務。2007年，41歲的虞仁榮在上海成立了韋爾股份，將業(yè)務范圍擴展至半導體產(chǎn)品設計領(lǐng)域，事業(yè)再次升級。

資料顯示，韋爾股份成立之后，主要從事TVS、MOSFET等半導體分立器件、電源管理IC產(chǎn)品的研發(fā)設計和銷售業(yè)務。從產(chǎn)品系列上看，分立器件是半導體器件的一個較小的分支，技術(shù)門檻較低。為了進軍集成電路這一主流領(lǐng)域，韋爾股份采取外延式收購的方式，快速拓展了公司的賽道寬度。

2013年，韋爾股份先是整合了虞仁榮旗下兩家主營分銷業(yè)務的實體公司香港華清和北京京鴻志，主營業(yè)務變?yōu)樵骷咒N與半導體分立器件兩項并重。2014年，公司收購了北京泰和志，將業(yè)務拓展至SoC芯片領(lǐng)域;2015年，又收購無錫中普微，進一步拓展至射頻芯片領(lǐng)域。

在內(nèi)生與外延式發(fā)展雙輪驅(qū)動之下，韋爾股份在成立后的第十年成功登陸資本市場，募集資金2．92億元。不過從其上市當年的收入構(gòu)成看，韋爾股份仍是以低毛利率的分銷業(yè)務為主，公司綜合毛利率只有20．33%，盈利能力并不突出。

如下圖所示，2017年韋爾股份電子元器件分銷業(yè)務實現(xiàn)銷售收入16．75億元，占比為69．9%，毛利率僅14．37%;公司半導體設計及銷售業(yè)務收入為7．21億元， 收入占比為30．1%，毛利率為34．19%。

由于采用了Fabless模式，導致韋爾股份半導體設計業(yè)務毛利率也不高。在這一模式下，公司僅從事負責集成電路的研發(fā)設計和銷售，晶圓制造、封裝、測試等業(yè)務均進行外包處理。因此，上市之初的韋爾股份更多被視為一家元器件分銷企業(yè)，并沒有受到資本市場格外看好，公司股價經(jīng)歷了長達一年半的低位橫盤。

上市之后的韋爾股份并沒有停下并購的步伐，一波三折之后，公司最終將CMOS圖像傳感器龍頭豪威科技收入囊中，一舉成為中國最強的CMOS芯片廠商，業(yè)績迎來爆發(fā)期。

騰飛：切入CIS賽道，再次實現(xiàn)跨越式發(fā)展

我國半導體行業(yè)起步較晚，企業(yè)技術(shù)水平較國外大幅落后，自主研發(fā)面臨太多技術(shù)難關(guān)，通過并購獲得國際一流公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及核心技術(shù)就成為更有效率的發(fā)展方式。對此，已經(jīng)在半導體行業(yè)經(jīng)營多年的虞仁榮一直有著清醒的認識。

早在2017年6月份，僅上市兩個月的韋爾股份就發(fā)布公告擬收購北京豪威半導體86．5%股權(quán)，但因遭到后者主要股東反對而終止。一年之后，韋爾股份再次發(fā)布重大資產(chǎn)重組預案及相關(guān)議案，最終以160億元的價格拿下了北京豪威100%股權(quán)。

資料顯示，豪威科技（Omni Vision）是1995年由美籍華人創(chuàng)立，總部位于美國硅谷中心，屬于CMOS傳感器（CIS）領(lǐng)域最具規(guī)模的公司之一，曾多年在高端圖像傳感器芯片市場排行第一，擁有硅基液晶投影顯示芯片（LCOS）、微型影像模組封裝（CameraCubeChip）、特定用途集成電路產(chǎn)品（ASIC）等多項核心技術(shù)。

隨著索尼、三星的崛起，豪威科技的市場份額跌至行業(yè)第三，但在圖像傳感器芯片這一細分領(lǐng)域仍具有全球競爭力。因此，成功收購豪威科技讓韋爾股份在CIS領(lǐng)域的實力大增，也給公司帶來了華為、小米、vivo、OPPO、奔馳、奧迪、?？低?/u>等一批行業(yè)龍頭客戶。