集微網(wǎng)消息 近年來，在國家政策的支持下，我國LED行業(yè)發(fā)展迅速，芯片企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能大幅增長。同時(shí)，全球新興市場需求疲軟，LED照明應(yīng)用市場需求不及預(yù)期，導(dǎo)致LED芯片供需失衡，行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，LED芯片價(jià)格也大幅度下降，并逐漸向上游PSS襯底材料等領(lǐng)域傳導(dǎo)。

在《【IPO價(jià)值觀】中圖科技PSS產(chǎn)品價(jià)格“腰斬”，研發(fā)不足靠買專利“達(dá)標(biāo)”》一文中，筆者指出，在PSS產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的背景下，中圖科技的毛利率持續(xù)下降，其經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)明顯的波動下滑趨勢。

而其業(yè)績下滑，與多家大客戶采購額大幅度下跌息息相關(guān)。同時(shí)，筆者還發(fā)現(xiàn)中圖科技存在客戶及供應(yīng)商集中較高、第一大客戶與供應(yīng)商同為“同一家企業(yè)”的情況，這難免讓人對博藍(lán)特關(guān)聯(lián)交易公允性以及業(yè)務(wù)獨(dú)立性產(chǎn)生質(zhì)疑。

華燦光電既是大客戶又是供應(yīng)商

中圖科技作為一家面向藍(lán)寶石上氮化鎵（GaN on Sapphire）半導(dǎo)體技術(shù)的專業(yè)襯底材料制造商，目前其主要產(chǎn)品包括2至6英寸圖形化藍(lán)寶石襯底（PSS）、圖形化復(fù)合材料襯底（MMS），廣泛應(yīng)用于氮化鎵基LED芯片制造。

近年來，隨著全球LED芯片行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，中圖科技的前五大客戶及供應(yīng)商集中度也較高，且其還存在第一大客戶兼供應(yīng)商的現(xiàn)象。

2017年至2020年1-9月，中圖科技對前五大客戶的銷售金額分別為7.6億元、7.95億元、6.23億元、5.01億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為72.70%、69.76%、73.06%、74.84%。

在上述時(shí)間內(nèi)，華燦光電均為中圖科技第一大客戶，中圖科技對其的銷售金額分別為3.98億元、2.34億元、2.11億元、1.73億元，占同期營業(yè)收入比例分別為38.01%、20.54%、24.63%、25.79%，銷售金額及占比均比較高。

供應(yīng)商方面，2017年至2020年1-9月，中圖科技對前五大供應(yīng)商的采購金額分別為7.33億元、7.34億元、6.05億元、4.01億元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為89.27%、89.64%、88.88%、83.80%，占比均超過80%。

其中，華燦光電旗下子公司云南藍(lán)晶科技有限公司（以下簡稱：藍(lán)晶科技）在上述時(shí)間內(nèi)分別為中圖科技的第一、二、二、一的供應(yīng)商，中圖科技對其的采購金額分別為3.58億元、1.79億元、1.95億元、1.76億元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為43.65%、21.82%、28.58%、36.67%。

由上述情形可知，報(bào)告期內(nèi)，在中圖科技的前五大客戶及前五大供應(yīng)商名單中，華燦光電及其子公司藍(lán)晶科技均“榜上有名”，且分別為第一大客戶以及前二供應(yīng)商。華燦光電既是客戶又是供應(yīng)商，中圖科技存在供銷一體的現(xiàn)象。

值得注意的是，中圖科技對華燦光電的銷售金額及占比的波動曲線與其對藍(lán)晶科技的采購金額及占比的波動曲線比較一致，均從2017年的高位，到2018年“折腰”下跌，再到2019年、2020年1-9月呈現(xiàn)逐步上升趨勢。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，華燦光電既是中圖科技的客戶又是其供應(yīng)商，其銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他特殊關(guān)系，是否存在利益輸送問題，同時(shí)，雙方銷售及采購是屬于獨(dú)立購銷業(yè)務(wù)還是委托加工業(yè)務(wù)，會計(jì)處理上適用總額法還是凈額法確認(rèn)等問題。后續(xù)審核中，仍可能需要公司進(jìn)一步核查合理性和必要性。

多家客戶采購額暴跌

除了華燦光電身兼第一大客戶及前二供應(yīng)商之外，中圖科技還出現(xiàn)多家大客戶采購金額大幅度下滑的現(xiàn)象。

從前五大客戶來看，澳洋順昌在2017年、2018年為中圖科技的第二大客戶，到2019年仍為其第五大客戶，但在2020年甚至不在前五大客戶之列。2017年-2019年，中圖科技對澳洋順昌的銷售金額分別為1.09億元、2.32億元、0.76億元，占總營收的比例分別為10.46%、20.38%、8.91%，2018年之后急劇下降。

值得注意的是，澳洋順昌在減少對中圖科技的采購量的同時(shí)，并加大博藍(lán)特同類產(chǎn)品的采購量，有用博藍(lán)特“替代”中圖科技的跡象。據(jù)筆者觀察，澳洋順昌是2019年進(jìn)入博藍(lán)特的前五大客戶名單當(dāng)中，當(dāng)年的采購金額為3026.79萬元，占當(dāng)期營收的比例為8.71%，為其第四大客戶。到了2020年上半年，澳洋順昌對博藍(lán)特的采購金額2940.28萬元，占當(dāng)期營收的比例為17.34%，為其第三大客戶。

與此同時(shí)，晶元光電雖一直在中圖科技前五大客戶當(dāng)中，但中圖科技對其銷售金額卻呈現(xiàn)下降趨勢。2017年至2020年1-9月，中圖科技對晶元光電的銷售金額分別為1.03億元、1.4億元、0.99億元、0.53億元，占當(dāng)期營收的比例分別為9.86%、12.27%、11.54%、7.86%；在中圖科技客戶排名中，分別位于第三、三、四、五位。另外，德豪潤達(dá)、圓融光電、開發(fā)晶等廠商也只有一次出現(xiàn)在中圖科技前五大客戶名單當(dāng)中。

由上述可見，中圖科技前五大客戶出現(xiàn)明顯的頻繁變動情況，而這一變化與行業(yè)變化息息相關(guān)。

據(jù)筆者了解到，近幾年隨著國內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，LED芯片的產(chǎn)能持續(xù)過剩，致使LED芯片價(jià)格持續(xù)下跌，直接導(dǎo)致眾多廠商盈利下降甚至虧損。作為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，德豪潤達(dá)于2019年7月選擇關(guān)閉LED芯片工廠，而華燦光電、晶元光電、澳洋順昌、開發(fā)晶也調(diào)整經(jīng)營方向，減少對中圖科技產(chǎn)品的采購量。

上述客戶的經(jīng)營變動，對中圖科技的經(jīng)營也造成不利的影響。2017年至2020年1-9月，中圖科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.46億元、11.4億元、8.57億元、6.69億元，2018年以來呈現(xiàn)下降趨勢。

整體來看，華燦光電是中圖科技第一大客戶，同時(shí)是其前二供應(yīng)商，這不僅讓人懷疑其關(guān)聯(lián)交易公允性以及業(yè)務(wù)獨(dú)立性。同時(shí)，客戶集中度過高使得中圖科技的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力變得脆弱，在多家客戶訂單減少的情況下，直接帶來營收減少的后果。即使其通過供應(yīng)商晶智股份和Eternity Global Co., Ltd進(jìn)入中國臺灣、韓國地區(qū)的國際LED芯片大廠的供應(yīng)體系，但仍然阻止不了營收下滑的困境。

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