摘要

1-3月，由于前期庫存消化，疊加下游新能源汽車以及數(shù)碼產(chǎn)品的需求強(qiáng)勁超預(yù)期，鈷的價格持續(xù)上漲，帶動鈷企營收凈利大幅提升。

2021年一季度，鈷上市企業(yè)均交出了不錯的“成績單”。

華友鈷業(yè)凈利潤6.54億元，同比增長256.5%，主營產(chǎn)品銅鈷價格大幅上漲，其中鈷價34.5萬元/噸，同增26%、環(huán)增28%。

寒銳鈷業(yè)凈利同比翻3倍，主要系鈷銅銷售量價齊升所致，鈷產(chǎn)品銷量同比增長11.47%。

洛陽鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)營收399.15億元，同比增長78%，歸母凈利潤10.07億元，同比增長125%，均創(chuàng)2019年以來最佳單季水平，這主要受益于銅、鈷產(chǎn)品價格上漲。

盛屯礦業(yè)單季取得4.16億元的凈利潤，為歷史最佳成績，主要得益于剛果金銅鈷項(xiàng)目和新投產(chǎn)的印尼鎳項(xiàng)目。

業(yè)績向好背后，1-3月，由于前期庫存消化，疊加下游新能源汽車以及數(shù)碼產(chǎn)品的需求強(qiáng)勁超預(yù)期，鈷的價格持續(xù)上漲，甚至突破40萬元/噸，帶動鈷企營收凈利大幅提升。

事實(shí)上，自2018年下半年起，鈷價快速下跌，2019年之后跌勢不減，直接導(dǎo)致各大鈷企在2019年出現(xiàn)營收凈利暴跌甚至陷入虧損狀態(tài)。

進(jìn)入2020年，受疫情影響疊加上游鈷礦企業(yè)減產(chǎn)，國外鈷原料供應(yīng)減少減緩供給過剩，國內(nèi)鈷企加快去庫存，鈷產(chǎn)品毛利率上升，尤其是下半年新能源汽車快速復(fù)蘇，需求提振帶動鈷產(chǎn)品銷量大增。

鈷行業(yè)的“回潮”從2020年財(cái)報中也可以看出，大部分鈷企的營收和凈利均實(shí)現(xiàn)了大幅度的提升，其中寒銳鈷業(yè)凈利同比增逾23倍。

具體到鈷產(chǎn)品來看，盡管有3家企業(yè)的鈷產(chǎn)品營收出現(xiàn)小幅下滑，但毛利卻提高了約10個百分點(diǎn)。

從歷史毛利率看，在2018、2019年經(jīng)歷毛利滑坡之后，2020年鈷產(chǎn)品的毛利普遍回升，盛屯礦業(yè)的毛利率甚至已經(jīng)高于前兩個年度。

從產(chǎn)銷量來看，2020年4家企業(yè)鈷產(chǎn)品總產(chǎn)量約6.16萬噸，平均提升16%；銷量占產(chǎn)量比為85.5%，銷量增速略微超過產(chǎn)量增速。不過整體來看，庫存消耗并不明顯，截至2020年底的鈷總庫存超1.58萬噸。

在電池端，2020年國內(nèi)三元電池產(chǎn)量累計(jì)48.5GWh，占總產(chǎn)量58.1%，累計(jì)下降12%。1-3月，三元電池產(chǎn)量累計(jì)17.8GWh，占總產(chǎn)量54.3%，同比累計(jì)增長211.6%。

受益于下游需求旺盛，2021年以來鈷價已上漲40%。4月中旬，華友鈷業(yè)在調(diào)研中表示，鈷作為周期品，它的價格處在中度偏下位置。

有分析指出，目前三元電池產(chǎn)銷漲勢或?qū)⒎啪?，預(yù)期5月鈷價震蕩下跌，但由于鈷礦成本居高不下，鈷價下跌空間有限，預(yù)期后市鈷價在32-35萬元/噸之間震蕩調(diào)整。

2021年隨著相關(guān)領(lǐng)域消費(fèi)恢復(fù)，預(yù)計(jì)將拉動金屬鈷價格上漲，價格有望回升至32-35萬元/噸水平。

行內(nèi)人士認(rèn)為，盡管LFP電池正在快速滲透，未來電池中的鈷含量會降低，但考慮到電動汽車和能源儲存的巨大用量，仍然會使鈷生產(chǎn)面臨壓力。

供給端看，一是占全球70%以上的剛果鈷產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，鈷原料價格得到支撐；二是公共衛(wèi)生事件影響原料運(yùn)輸，國內(nèi)外金屬鈷重現(xiàn)價差。

供給端受南非物流運(yùn)力影響國內(nèi)鈷原料緊缺，隨著下游需求回暖，鈷需求端有望邊際改善，鈷價仍有上行空間。

需求端看，2020-2025年，鈷需求端的年均復(fù)合增速為10%，核心增長點(diǎn)主要為新能源汽車的動力電池領(lǐng)域和3C領(lǐng)域。其中在動力電池端，預(yù)計(jì)2025年動力電池用鈷達(dá)到6.2萬噸的量級，年均復(fù)合增速達(dá)24.3%。

需求增量的表現(xiàn)包括，4月，電池龍頭寧德時代與洛陽鉬業(yè)達(dá)成合作協(xié)議，以1.38億美元購買了KFM控股（持有尚未開發(fā)的Kisanfu銅鈷礦項(xiàng)目95%權(quán)益）25%的股權(quán)。

數(shù)據(jù)預(yù)測，2021-2022年因需求改善疊加邊際新增產(chǎn)能有限，鈷或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯短缺。隨著2023年鈷龍頭企業(yè)嘉能可鈷礦Mutanda現(xiàn)有產(chǎn)能重新釋放，鈷供需結(jié)構(gòu)重新回到略過剩狀態(tài)。但預(yù)期2024-2025年，需求改善疊加供應(yīng)新增剛性，缺口仍將持續(xù)拉大。

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