由于一些眾所周知的原因，讓最近原本就已經(jīng)很慘淡的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)更“雪上加霜”，彭博的統(tǒng)計(jì)顯示，上周四收盤以來短短數(shù)日，全球半導(dǎo)體類股市值累積蒸發(fā)超過2400 億美元。事實(shí)上，今年以來，芯片巨頭的市值就沒有讓人放心過，《芯片大廠，跌跌不休》一文統(tǒng)計(jì)了今年年初至9月底的芯片頭部企業(yè)股價(jià)波動(dòng)情況，其中，數(shù)字芯片和存儲(chǔ)芯片廠商的市值跌幅可以用“慘烈”一詞來形容，多家數(shù)字芯片廠商市值腰斬，相比之下，模擬芯片成為了最“抗跌”賽道，龍頭廠商德州儀器跌幅僅為15.81%，可以說表現(xiàn)十分亮眼。

然而，即便模擬芯片“抗跌如水泥”，似乎也快頂不住這整體低迷的經(jīng)濟(jì)，本周二投資公司花旗下調(diào)了對德州儀器、恩智浦半導(dǎo)體和微芯科技的 2022 年和 2023 年盈利預(yù)期，而就在上個(gè)月末，美國銀行也表示，由于擔(dān)心 iPhone 銷售疲軟，德州儀器、ADI 和恩智浦半導(dǎo)體處于“低風(fēng)險(xiǎn)桶”中。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的抗跌“獨(dú)苗”好像要撐不住了。

模擬芯片，"穩(wěn)勢"不再

從最新消息來看，花旗研究分析師Christopher Danley 認(rèn)為，半導(dǎo)體股的賣壓可能將從芯片巨頭廠商蔓延到目前仍抗跌的模擬芯片。Danley在訪問調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，7 月影響ADI 的延后下單和取消訂單情況也開始影響到其他模擬芯片廠，交期正在縮短。因此，他近期在Analog Party Over的報(bào)告中調(diào)降德州儀器、恩智浦半導(dǎo)體、Microchip Technology三家模擬芯片廠商的個(gè)股的目標(biāo)價(jià)。

此外，Danley還預(yù)測德儀、恩智浦將表現(xiàn)疲弱，他認(rèn)為“這一切只是景氣放緩的開始，每家公司/ 每個(gè)終端市場都將感受到影響”。

其實(shí)今年以來，模擬芯片的降價(jià)風(fēng)波實(shí)可謂是一波未平、一波又起。6月份的時(shí)候，業(yè)內(nèi)傳出TI部分芯片價(jià)格在最近兩個(gè)月“跌價(jià)”達(dá)八成。雖然TI方面表示傳聞不屬實(shí)，但從市場價(jià)格來看，TI的部分產(chǎn)品確實(shí)出現(xiàn)了價(jià)格波動(dòng)，比如TPS61021ADSGR電源管理芯片，從2021年5月的最高價(jià)每顆45元，降至每顆五六元；TPS51200DRCR芯片價(jià)格也從去年60多元的最高點(diǎn)跌至2元左右。到了8月份，ADI卻發(fā)布了最新漲價(jià)函，自2022年9月25日起開始執(zhí)行，不過ADI方面強(qiáng)調(diào)提價(jià)不是為了擴(kuò)大利潤率，而是為了維持毛利率水平。

就在這價(jià)格的起起落落中，ADI率先發(fā)出市場需求不如預(yù)期的警告。即便ADI 2022 會(huì)計(jì)年度第三季的業(yè)績出色，第四季財(cái)測也符合市場預(yù)期，但其還是在最新財(cái)報(bào)中指出“經(jīng)濟(jì)不確定性開始影響訂單”，并補(bǔ)充需求持續(xù)超過供應(yīng)，導(dǎo)致積壓訂單增加。ADI總裁兼首席執(zhí)行官Vincent Roche直接在業(yè)績會(huì)上聲稱，在截至7月的財(cái)季后期訂單有所放緩，在此期間取消訂單的數(shù)量略有增加。

關(guān)于模擬芯片的供需關(guān)系，興業(yè)證券海外TMT首席分析師洪嘉駿近日在接受媒體采訪時(shí)表示，即便是模擬芯片，明年中到明年下半年也會(huì)開始供過于求了。此前曾傳出德州儀器對于2022年下半的芯片供需有緩解說法，當(dāng)時(shí)有IC相關(guān)供應(yīng)體系高層坦言，對于TI芯片“供需緩解說”持相當(dāng)保守的態(tài)度，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為最火熱的汽車電子電氣化所帶來的車用芯片需求，不僅僅包括電動(dòng)車本身，包括1臺(tái)車高達(dá)70組以上的車用MCU，以及各類講究穩(wěn)定度的車用功率半導(dǎo)體/模塊、模擬IC等，而這會(huì)成為包括TI、英飛凌、恩智浦、安森美、意法半導(dǎo)體等模擬芯片大廠的發(fā)展重點(diǎn)，更將成為新產(chǎn)品策略全力靠攏的方向。

確實(shí)，在消費(fèi)電子節(jié)節(jié)敗退的當(dāng)下，汽車似乎成為了芯片廠商的“拯救者”。對于模擬芯片來說，從車身、儀表、底盤，到動(dòng)力總成及ADAS，其在汽車各個(gè)部分均有應(yīng)用，并且在汽車領(lǐng)域的平均單機(jī)價(jià)值量高達(dá)200美元。汽車電子甚至已經(jīng)成為了模擬芯片第二大下游應(yīng)用場景，預(yù)計(jì)2022年專用型模擬芯片市場份額占比達(dá)到16．6％，市場規(guī)模同比增長17％。

圖源：天風(fēng)證券研究所

然而經(jīng)濟(jì)低迷勢頭終將會(huì)席卷到汽車產(chǎn)業(yè)，汽車行業(yè)研究公司LMC Automotive數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2022年全球汽車交付量將為8500萬輛左右，相比于2019年的9000萬輛左右，減少了500萬輛。對此，LMC全球銷售預(yù)測總監(jiān)喬納森·波斯基特（Jonathon Poskitt）表示，全球性經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致汽車消費(fèi)疲軟，需求不斷弱化。他還在一份報(bào)告中指出，“考慮到目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，預(yù)計(jì)到2024年前，全球汽車交易總量都將呈現(xiàn)下行趨勢?！?/p>

不止汽車產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)另一強(qiáng)勁支柱——數(shù)據(jù)中心似乎也開始步入衰退，瑞穗分析師Vijay Rakesh指出，數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器市場開始出現(xiàn)疲軟，尤其是歐洲等市場需求疲軟，以及CPU/GPU增長放緩，鑒于此Rakesh全面下調(diào)了對美光科技和西部數(shù)據(jù)的業(yè)績預(yù)期。此外，花旗分析師Atif Malik也因擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心銷售放緩，而下調(diào)英偉達(dá)和邁威爾科技的盈利預(yù)期。雖然數(shù)據(jù)中心的衰退對數(shù)字芯片和存儲(chǔ)芯片影響更大，但也從側(cè)面反映了終端市場的失速。

研究機(jī)構(gòu)IC Insights預(yù)測，整體模擬芯片今年產(chǎn)值將年成長12%，較去年高達(dá)30%的史上最大增幅大幅收斂，并預(yù)計(jì)今年類比芯片均價(jià)僅年增1%，不如去年上漲6%。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“耐跌扛把子”

要說模擬芯片，無疑是這波缺芯潮中的大贏家，IC Insights 6月報(bào)告顯示，從行業(yè)整體表現(xiàn)來看，2021年，模擬芯片市場增長了30%，高于集成電路市場的增幅（26%），每個(gè)通用和特定應(yīng)用模擬產(chǎn)品細(xì)分市場都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的銷售增長。

除了市場增長之外，模擬芯片的毛利率也高于其他賽道。從首創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)的美股市值100億美元以上半導(dǎo)體公司2021年毛利率來看，毛利率超過50%的公司模擬廠商數(shù)量最多，其中德州儀器還是毛利率最高的半導(dǎo)體公司，2021年毛利率達(dá)到67.5%，今年第一季度毛利率更是提升到了70.2%。同為模擬巨頭的微芯科技、ADI等廠商毛利率也在60%以上。去年年底，德州儀器的市值甚至一路飆升到了1700億美元。

當(dāng)芯片整體產(chǎn)業(yè)大熱時(shí)，模擬芯片市場就已經(jīng)走在了前列，而在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體持續(xù)萎靡的今年，模擬芯片更是展現(xiàn)出了及其優(yōu)越的“抗跌”特性，其實(shí)除了9月份的《芯片大廠，跌跌不休》，我們還分別于4月份和7月份統(tǒng)計(jì)過兩次全球半導(dǎo)體巨頭的股價(jià)，看著英特爾、英偉達(dá)、AMD、三星、SK海力士等廠商一次比一次慘烈，TI和ADI的跌幅卻穩(wěn)定很多，甚至于相較德州儀器7月初的-18.84%，9月底-15.81%的跌幅還有所回升，這與模擬芯片自身特性有著很大的關(guān)系。

模擬芯片不同于數(shù)字芯片的明顯特點(diǎn)就是生命周期長、品類多，以及周期性弱。雖然模擬芯片作為集成電路的子行業(yè)，其周期波動(dòng)與半導(dǎo)體行業(yè)周期變化基本一致，但由于模擬電路下游應(yīng)用繁雜，產(chǎn)品較為分散，不易受單一產(chǎn)業(yè)景氣變動(dòng)影響，因此其價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)沒有存儲(chǔ)芯片和邏輯電路等數(shù)字芯片的變化大，波動(dòng)性弱于半導(dǎo)體整體市場。

還有一個(gè)原因就是模擬芯片占集成電路整體的比重較小。就集成電路市場結(jié)構(gòu)而言，數(shù)字芯片占比超八成，模擬芯片則占比不到二成。據(jù) Frost & Sullivan 統(tǒng)計(jì)，從 2011 至 2021 年，全球集成電路銷售額從 2470.73 億美元增長至 4,608.41 億美元，其中模擬電路銷售額從 423.37 億美元增長至 728.42 億美元，整體上看，2011-2021 年模擬芯片占集成電路比重保持在 16%左右，但模擬芯片整體波動(dòng)幅度較小，行業(yè)周期性相對更弱，因此在集成電路市場景氣度下行的環(huán)境中受影響更小。

圖源：東莞證券

從這方面來看，不是模擬芯片不能扛，而是全球經(jīng)濟(jì)低迷實(shí)在過于嚴(yán)重。國際貨幣基金組織(IMF)已經(jīng)發(fā)出警告稱，由于美國、中國和歐洲的經(jīng)濟(jì)在各種危機(jī)碰撞之下放緩的幅度超過了預(yù)期，世界可能很快就會(huì)處于全球衰退的邊緣。近幾個(gè)月來，隨著烏克蘭戰(zhàn)爭、通貨膨脹和大流行卷土重來，各大洲都受到了影響，經(jīng)濟(jì)前景明顯黯淡。如果這些威脅繼續(xù)加劇，世界經(jīng)濟(jì)將面臨1970年全球嚴(yán)重滯漲以來最疲弱的年份之一。

寫在最后

雖然當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性的不斷增強(qiáng)遏制了很多消費(fèi)者消費(fèi)的欲望，進(jìn)而直接影響了上游各類芯片產(chǎn)業(yè)鏈之間的需求，但通信、工控和汽車依舊是模擬芯片下游的主要需求來源，IC Insights預(yù)測，2022年通信（含智能手機(jī)）、工控和汽車占比分別為 37.5%、19.5%和 24.7%，合計(jì)占比高達(dá) 81.7%。

除此之外，人工智能也將成為未來模擬芯片行業(yè)的新發(fā)力點(diǎn)，Tirias Research 的分析師 Kevin Krewell認(rèn)為，模擬是大腦如何使用分布式記憶細(xì)胞來保持神經(jīng)元權(quán)重或以其他方式保持模擬權(quán)重的更接近的表示，目前包括 Innatera、Rain Neuromorphics 和其他公司在內(nèi)，越來越多的企業(yè)正在創(chuàng)建帶有模擬電路的硅大腦來模擬大腦功能，從這個(gè)角度來看，人工智能的發(fā)展勢必也會(huì)帶動(dòng)模擬芯片的需求增加。

從長期發(fā)展勢頭來看，模擬芯片市場的前景無疑是好的，所以謹(jǐn)慎如TI也會(huì)選擇擴(kuò)張模擬芯片業(yè)務(wù)，但周期性經(jīng)濟(jì)下行或多或少會(huì)給廠商帶來訂單縮減/取消、市值下跌等系列影響，不過頭部廠商憑借自身雄厚的資金，以及更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，顯然會(huì)比其他中小企業(yè)更能夠在市場波動(dòng)期保持一定的市場競爭力，以德州儀器來說，旗下的模擬芯片產(chǎn)品型號(hào)累積達(dá)到十幾萬個(gè)，通用型號(hào)就有幾萬個(gè)，即便部分產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，仍有很大一部分芯片能夠確保收入。

然而，對于中小企業(yè)來說，或許應(yīng)該要敲響警鐘，畢竟客戶的高庫存量，以及頭部企業(yè)的高產(chǎn)能和低價(jià)格，可能會(huì)他們帶來不小的競爭壓力，尤其是采用Fabless模式的模擬芯片廠商，由于對上游供應(yīng)鏈依賴性較大，更要提前做好面對市場波動(dòng)的準(zhǔn)備，要注重技術(shù)創(chuàng)新，在自身擅長領(lǐng)域開發(fā)獨(dú)有的應(yīng)用產(chǎn)品，構(gòu)建技術(shù)壁壘。

審核編輯：劉清