10月19日下午6點，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會審議了歌爾微電子股份有限公司（簡稱“歌爾微”）等三家企業(yè)的上市申請，發(fā)布審議結果公告，認為歌爾微：符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

也即是說，由歌爾股份分拆出來的，中國第一MEMS企業(yè)歌爾微終于踏上中國A股！未來3~4周內(nèi)將能購買歌爾微的股票！

歌爾微上市之所以備受關注，除了它頂著中國第一MEMS傳感器企業(yè)的光環(huán)，也與其飽受爭議的業(yè)務模式有關——因為歌爾微的MEMS芯片80%采購自傳感器國際大廠英飛凌，這些年也為英飛凌賺了不少錢。

歌爾微為英飛凌貢獻了多少利潤？歌爾微上市后怎么走？自研或組裝？另外，歌爾微核心技術高管擁有美國國籍等問題，也成為咨詢的重點。

從這位國產(chǎn)MEMS龍頭企業(yè)的身上，我們也能窺視國產(chǎn)傳感器的困境。

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3年上市路，歌爾股份分拆子公司歌爾微上市終如愿

剛剛，深圳證券交易所發(fā)布了2022年第74次審議會議結果公告，認為歌爾微電子股份有限公司：符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

歌爾微上市的最后一道關，過了。中國第一MEMS企業(yè)歌爾微終于踏上中國A股！

▲來源：深圳證券交易所

歌爾股份是中國第一MEMS企業(yè)，這個基本業(yè)內(nèi)人士都知道，而歌爾微就是歌爾股份分拆的子公司，根據(jù)歌爾微招股書顯示，歌爾微將是歌爾股份體系內(nèi)唯一經(jīng)營MEMS微電子業(yè)務的實體。

也即是說，歌爾微將繼承歌爾股份的一切MEMS資產(chǎn)和業(yè)務，以后歌爾股份也不再是傳感器企業(yè)，歌爾微才是。

2019年12月，證監(jiān)會出臺《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，幾乎同時，歌爾股份宣布將微電子業(yè)務整合至歌爾微旗下，由歌爾微協(xié)同其他子公司進行一體化經(jīng)營運作。

從這里開始，歌爾微開始了上市之路，或者說歌爾微從重組之始，就奔著上市這個目標邁進。

2021年12月，歌爾微上市申請或深交所創(chuàng)業(yè)板受理，中間經(jīng)歷過二輪問詢，終于在今天（10月19日）過會，預計未來3~4周歌爾微的股票就可以開售了。

▲來源：深圳證券交易所

在上市審議中，上市委員會對歌爾微外購芯片、出貨量下降等問題進行了咨詢。

值得注意的是，近期美國商務部發(fā)布新的芯片出口管制措施，包括對美國自然人的限制。而歌爾微核心技術人員，甚至首席技術官（CTO）等擁有美國國籍、永久居留權等問題，也成為審議的重點。

▲來源：深圳證券交易所

全球第一？或Others？歌爾微電子分裂的市場地位

歌爾微電子是中國電聲行業(yè)龍頭——歌爾股份旗下子公司，也是歌爾體系內(nèi)唯一從事MEMS微電子相關業(yè)務的主體，也即是說歌爾微將全面繼承歌爾股份的MEMS資產(chǎn)。

歌爾股份的麥克風、微型揚聲器出貨量全球第一，2008年5月22日在深交所主板上市，2011年其MEMS聲學傳感器進入蘋果供應鏈。

然而，對于歌爾微在MEMS領域的市場地位，卻存在極大的分裂感。

歌爾微矚目的市場地位：MEMS傳感器出貨量和營收中國第一！

從MEMS傳感器出貨量和營收來看，歌爾股份是中國MEMS傳感器第一企業(yè)，根據(jù)中國半導體協(xié)會MEMS分會的數(shù)據(jù)，歌爾股份多年蟬聯(lián)中國MEMS制造第一，也是進入全球MEMS廠商TOP10的唯一中國企業(yè)。

據(jù)歌爾微的招股書披露，根據(jù) Yole 的數(shù)據(jù)，2018-2021 年公司 MEMS 產(chǎn)品銷售額在全球 MEMS 廠商中排名分別為第 11 名、第 9 名、第 6 名和第 8 名，是上榜全球MEMS 廠商十強中唯一一家中國企業(yè)；2020 年，公司 MEMS 聲學傳感器市場份額達32%，首次超過樓氏位居全球第一。

而今后，在MEMS領域的這些榮譽，都將由歌爾微繼承。

▲歌爾股份/歌爾微市場占有率排名（來自歌爾微招股書）

歌爾股份在2004年組建MEMS技術研發(fā)中心，開始涉足微電子領域；2005年申請第一項MEMS技術專利；2009年與英飛凌合作，實現(xiàn)MEMS聲學傳感器量產(chǎn)；2011年，其MEMS聲學傳感器進入蘋果供應鏈。

之后，歌爾股份在全球MEMS聲學傳感器的市場地位一路攀升。2015年，歌爾股份在全球MEMS聲學傳感器市場份額躍居第二，僅次于樓氏；2019年歌爾首次進入Yole全球MEMS廠商市占率排行榜前十——也是中國唯一一家，2020年躍升為第6，同年，歌爾微超過了MEMS聲學傳感器的始祖和一直以來的老大——樓氏，占全球MEMS聲學傳感器市場份額的32%， 成為全球MEMS聲學傳感器TOP 1。

▲歌爾微2020年全球MEMS聲學傳感器市場份額（來自歌爾微招股書）

在中國MEMS領域，歌爾也連續(xù)多年被中國半導體協(xié)會評為中國MEMS制造十強企業(yè)，是中國MEMS傳感器的龍頭。相關介紹可看：《實至名歸，2021中國MEMS傳感器領域實力最強的10家公司！》內(nèi)容。

組裝廠？MEMS屆富士康？歌爾微市場地位的另一面

顯然，從MEMS傳感器的出貨量和營收來看，歌爾微是中國MEMS企業(yè)第一，是中國MEMS產(chǎn)業(yè)的驕傲。但這個數(shù)字的“含金量”，卻是許多業(yè)界人士評議的重點。

根據(jù)歌爾微電子招股書披露，歌爾微MEMS傳感器出貨量中采購自英飛凌芯片的產(chǎn)品比例超過 80%，而MEMS芯片才是一顆MEMS傳感器的核心和價值含量最高的地方。

在MEMS傳感器出貨量，歌爾微是中國第一，尤其是MEMS聲學傳感器，歌爾微更是超過樓氏成為全球第一，但在MEMS芯片的出貨量呢？

根據(jù)英飛凌2021年度報告顯示，2020年全球MEMS傳感器芯片出貨量前五名分別是英飛凌、樓氏、敏芯股份、歐姆龍和NJRC，其中敏芯股份是中國MEMS聲學傳感器芯片出貨量第一的企業(yè)，在全球排第三，也是唯一進入前5的中國企業(yè)。

可以看到，歌爾微不見了！在MEMS傳感器最硬核的核心芯片出貨量上，竟然沒有歌爾微的立足之地，這顯然與歌爾微龐大的MEMS傳感器出貨量不匹配。

▲來源：歌爾微招股書

對歌爾的非議：為什么MEMS芯片這種重要？

中國的傳感器企業(yè)很多，但大部分都利潤低下，為什么利潤低下？因為沒有掌握核心技術，而傳感器的核心技術之一——傳感器芯片，在中國能夠設計、制造的企業(yè)寥寥無幾。

許多傳感器企業(yè)都是外購傳感器芯片，然后自己封裝、寫入算法，接著賣出去，通俗點說就是個有點高科技的組裝廠。

而對歌爾微的非議也正是來自這里。

▲MEMS聲學傳感器構造圖（來自歌爾微招股書）

從上圖看出，MEMS傳感器核心為MEMS芯片——用來感知信號，以及ASIC芯片——用來處理信號，其中MEMS芯片是技術含量最高的部件。

▲歌爾微各年度毛利率（來自歌爾微招股書）

上圖是歌爾微招股書里披露的數(shù)據(jù)，其中，小編認為樓氏、敏芯與歌爾最具有可比性，主營業(yè)務均是MEMS聲學傳感器，同時主要市場均是消費電子，與歌爾的重疊性極高。

而睿創(chuàng)微納主要在工業(yè)、軍工紅外傳感器產(chǎn)品，四方光電主要是氣體傳感器，相對來說可比性較弱。這里稍微提下，這兩家里睿創(chuàng)微納紅外芯片自產(chǎn)，四方光電的芯片目前均為外購。

樓氏和敏芯的MEMS聲學傳感器芯片基本都是自研為主，因此基本維持在30%~40%左右的毛利率，值得一提的是2022年敏芯股份壓低MEMS傳感器售價而降低了毛利率。

而歌爾微相比就差了很多，平均毛利率在22%左右。同樣為難兄難弟的還有另一家MEMS傳感器巨頭瑞聲科技，也是外購芯片為主，毛利率僅15%左右。這中間差的，就是MEMS芯片的價值。

▲數(shù)據(jù)來源《中國傳感器產(chǎn)業(yè)藍皮書》（制表動感傳感）

不僅是歌爾微，這也是絕大多數(shù)中國傳感器企業(yè)的核心問題——缺芯，沒有核心MEMS芯片的設計和研發(fā)能力。譬如上圖，我國大多數(shù)MEMS壓力傳感器企業(yè)的MEMS芯片也都來自進口。

沒有MEMS芯片，一家傳感器企業(yè)就只能淪為封裝代工廠，本質上與富士康等差別就不大了，只能掙點辛苦錢。

歌爾給英飛凌賺了多少錢？52+億！

歌爾的MEMS芯片主要采購自英飛凌，那么歌爾給英飛凌賺了多少錢？

根據(jù)歌爾微招股書披露的數(shù)據(jù)，將歌爾股份及其子公司代采穿透至實際供應商后，從2019到2022年6月，歌爾向英飛凌采購金額分別為 140,785.75 萬元、158,577.83 萬元、154,385.36 萬元和 68,445.95 萬元，占采購總額的比例分別為 64.81%、65.40%、58.78%和 55.44%。

也即是說僅這三年半里，歌爾就幫英飛凌賺了52億多元。

▲歌爾股份及其子公司向英飛凌采購金額（來自歌爾微招股書）

MEMS芯片+ASIC芯片這兩種MEMS傳感器最核心的芯片，占了歌爾整個采購金額的近六成！其中大頭就是MEMS芯片，在招股書中顯示，MEMS芯片的采購額幾乎占到了50%。

▲歌爾微傳感器原材料采購占比（來自歌爾微招股書）

在招股書的主要財務指標中，歌爾微2019年到2022年6月的主要營收為 256,618.96 萬元、315,956.69 萬元、334,813.24萬元和 146,311.34 萬元，這3年半總營收約105.37億元，對英飛凌的總采購金額約52.22億元，可以看出，每年歌爾有一半的營收需要收繳給英飛凌。

▲歌爾微主要財務指標（來自歌爾微招股書）

歌爾有沒有自研MEMS芯片？與英飛凌芯片有差距嗎？

根據(jù)歌爾微招股書中的描述，歌爾剛起步涉及MEMS聲學傳感器時，國內(nèi)芯片制造水平還比較落后，達不到芯片設計的性能要求。因此為了迅速占領市場，歌爾與英飛凌達成了合作，并簽訂了長期供貨協(xié)議。

關于歌爾微的自研芯片情況，也成為本次上市中，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委重點咨詢問題。那么歌爾有沒有自己的MEMS芯片呢？答案是有的：

2018 年度、2019 年度和 2020 年度，搭載公司自研芯片的 MEMS 聲學傳感器出貨量分別為 1.35 億顆、2.38 億顆 和 2.49 億顆，保持良好的增長趨勢；2021 年 1-6 月，搭載公司自研芯片的 MEMS 聲學 傳感器出貨量達 0.99 億顆，較去年同期增長 67.36%。占當年 MEMS 聲學傳感器出貨量的比例分別為 13.16%、15.69%、14.14%和 11.73%，

歌爾微沒有自己的MEMS芯片產(chǎn)線，因此歌爾微的芯片均為專業(yè)晶圓廠代工。其自研 MEMS 芯片主要由中芯集成、華潤微代工；公司自研 ASIC 芯片主要由臺積電進行代工。

然而歌爾微每年的MEMS聲學傳感器出貨量達20億顆，相對歌爾龐大的出貨量來說，其自研MEMS芯片的出貨量顯然太少了，約占10%左右，而這些自研MEMS芯片，很多都不是用在大客戶的產(chǎn)品上。

▲歌爾微傳感器出貨量數(shù)據(jù)（來自歌爾微招股書）

眾所周知，歌爾得益于進入蘋果供應鏈而崛起，從2019到2022上半年，歌爾向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為 47.76%、58.53%、56.37%和 52.04%?？梢钥吹?，蘋果貢獻了歌爾微一般的營收！

▲歌爾微數(shù)據(jù)穿透后前五大客戶（來自歌爾微招股書）

50%，這個數(shù)字與歌爾微向英飛凌的采購金額比例高度重疊，蘋果貢獻了歌爾一半的營收，而英飛凌收割了歌爾一半的營收，是不是很巧？

▲歌爾微其中一處提到客戶認可（來自歌爾微招股書）

這不是巧合，歌爾微在招股書中，多次提到英飛凌的芯片產(chǎn)品得到終端客戶的認可，這個終端客戶顯然就是蘋果。

另一方面，從性能上來說，歌爾微認為自研芯片在尺寸方面已經(jīng)達到或者優(yōu)于外購芯片的水平。公司 MEMS 芯片的信噪比（SNR）和聲學過載點（AOP）與外購芯片性能相當。搭載公司自研芯片的 MEMS聲學傳感器產(chǎn)品各項性能指標均與搭載外購芯片的產(chǎn)品性能相當。

▲歌爾微咨詢回復函中關于MEMS芯片性能對比數(shù)據(jù)

歌爾微認為自研MEMS 芯片、ASIC 芯片設計相關技術處于行業(yè)領先水平，掌握了 MEMS 靈敏振膜的魯棒設計技術、HSNR 電容式 MEMS 芯片設計技術和 DM MEMS 聲學傳感器芯片技術等；在 ASIC 芯片設計方面，掌握了低電壓、低噪聲、寬溫度范圍 ASIC 技術、回授網(wǎng)絡自動校準技術以及可變增益調節(jié)技術等。

目前，歌爾微已量產(chǎn)和正在研發(fā)的芯片共計 36 款，其中 MEMS 芯片 14 款，ASIC 芯片 22 款。

搭載歌爾微自研芯片產(chǎn)品已量產(chǎn)的客戶包括亞馬遜、三星、B 客戶、小米、傳音，已經(jīng)對公司產(chǎn)品完成驗證的客戶包括 OPPO、vivo，正在對公司產(chǎn)品進行驗證的客戶包括 榮耀、Google 等。

因此，歌爾微的自研MEMS芯片出貨量不大，不在于性能、質量問題，而在于大客戶蘋果公司對產(chǎn)品的要求、驗證和認可問題。

這也正如許多國產(chǎn)傳感器面臨的尷尬情況，即使質量過得去，而客戶指定用特定的國外傳感器，沒轍，這又是另一個國產(chǎn)傳感器困境了。兜兜轉轉，這些錢最終還是流入別人手里。

結語

“兩條腿走路”采購芯片發(fā)展傳感器業(yè)務，傳感器芯片外購利潤低，自研芯片得不到客戶認可，產(chǎn)品業(yè)務單一危機感強烈……

在歌爾身上，我們看到了太多中國傳感器企業(yè)的縮影，遭遇到的困境，也看到了中國傳感器企業(yè)這些年來銳意進取的成果。

將歌爾微獨立出來，專心從事MEMS半導體研發(fā)，或許能取得更大的技術進步，做實中國第一MEMS企業(yè)的名頭。歌爾股份也可以放下MEMS的包袱，全力發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務，拓展更多經(jīng)營范圍，雞蛋不能放在一個籃子里。

同樣的例子在半導體業(yè)界也不在少數(shù)，譬如傳感器巨頭恩智浦，就脫胎于飛利浦半導體事業(yè)部，最終飛利浦專心做小家電，恩智浦專心做半導體，都成為了各自領域的巨頭。

衷心期望，歌爾微獨立上市后能夠為產(chǎn)業(yè)帶來更多進步。

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審核編輯 黃昊宇