半導(dǎo)體寒冬之下，幾家歡樂幾家愁？

隨著2023年第二季度廠商Q2季報(bào)陸續(xù)披露，全球疫情及庫存去化影響消退，“市場(chǎng)復(fù)蘇”、“需求回暖”等字眼反復(fù)被提及。實(shí)際情況到底如何呢？

二季報(bào)出爐，行業(yè)衰退持續(xù)，但廠商經(jīng)營(yíng)能力改善

根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)120多家頭部廠商梳理，篩選出其中已公布最新上半年財(cái)報(bào)的31家廠商。可以看到，Q2大部分廠商營(yíng)收增速持續(xù)下滑，利潤(rùn)暴跌，表明當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)的衰退仍在持續(xù)。

值得關(guān)注的是，主流廠商的銷售凈利率回升明顯，一定程度上反映出廠商經(jīng)營(yíng)管理改善和盈利能力得到提升。

資料來源：Wind、芯八哥整理

從具體營(yíng)收看，2023Q2三星電子、臺(tái)積電、英偉達(dá)、Intel及博通分別以449.90億美元、152.34億美元、135.10億美元、129.49億美元及87.33億美元的營(yíng)收位居前五，其主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為存儲(chǔ)芯片、晶圓代工、AI芯片（GPU）、CPU及通信產(chǎn)品，由于各廠商主營(yíng)收入不同，收入差距相對(duì)較大。

AI需求下英偉達(dá)“遙遙領(lǐng)先”，三星電子、AMD等增速不如預(yù)期

為更好研判，從具體營(yíng)收增速看，英偉達(dá)、禾賽科技、Marvell、阿斯麥及華大九天分別以101.5%、97.2%、41.0%、37.2%及34.3%位列前五。總的來看，無論是從營(yíng)收規(guī)模，還是增長(zhǎng)速度，英偉達(dá)表現(xiàn)最為亮眼。阿斯麥為代表的設(shè)備廠商需求維持穩(wěn)定，華大九天為代表的EDA/IP廠商受國(guó)產(chǎn)替代影響增長(zhǎng)明顯，但體量相對(duì)較小。從增速倒數(shù)幾家廠商看，AMD、三星電子跌幅相對(duì)“引人矚目”，表明消費(fèi)電子需求持續(xù)疲軟拖累下，廠商普遍面臨預(yù)期轉(zhuǎn)弱的壓力。

資料來源：Wind、芯八哥整理

具體利潤(rùn)指標(biāo)方面，2023Q2英偉達(dá)凈利潤(rùn)增速同樣創(chuàng)下歷史記錄，同比增長(zhǎng)843.3%，其他緊隨其后的有芯原股份、華大九天、中微公司及阿斯麥，主要為上游的EDA/IP和半導(dǎo)體設(shè)備公司，中國(guó)企業(yè)表現(xiàn)亮眼，一定程度上說明國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展較好。引人關(guān)注的是，AMD、三星凈利潤(rùn)增速同樣不如預(yù)期，消費(fèi)需求低迷可見一斑。

資料來源：Wind、芯八哥整理

從銷售凈利潤(rùn)率方面， 2023Q2英偉達(dá)凈利潤(rùn)增速同樣位居前列，達(dá)45.8%，僅次于中微公司的57.7%，對(duì)于一家以硬件產(chǎn)品為主的科技巨頭來說，這樣的增速及凈利潤(rùn)率可以說是極其罕見的。表明在AI需求驅(qū)動(dòng)下，英偉達(dá)的表現(xiàn)標(biāo)志著數(shù)據(jù)中心芯片市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，AI市場(chǎng)或?qū)⒂瓉須v史性的拐點(diǎn)時(shí)刻。

資料來源：Wind、芯八哥整理

綜上， 2023Q2以英偉達(dá)為代表的AI需求暴增，但由于體量相對(duì)較小，短期內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)提振影響有限。三星電子、AMD等為代表的消費(fèi)電子作為行業(yè)占比大頭，其營(yíng)收及利潤(rùn)均同比下滑較為明顯，一定程度上也表明了半導(dǎo)體市場(chǎng)行情仍舊不容樂觀。以華大九天、中微公司為代表的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體上游廠商預(yù)期較好，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展順利。從2023年上半年業(yè)績(jī)及整體行業(yè)態(tài)勢(shì)看，全球半導(dǎo)體行業(yè)的衰退仍在持續(xù)。

未來走勢(shì)如何？

前面我們有提及，PC和智能手機(jī)等大宗消費(fèi)品類回暖或成關(guān)鍵將成為未來走勢(shì)的關(guān)鍵。

資料來源：WSTS

根據(jù)各家公司最新財(cái)務(wù)及預(yù)測(cè)整理，下半年英偉達(dá)、Intel及AMD服務(wù)器方面營(yíng)收將大幅度增長(zhǎng)，PC業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇。高通、聯(lián)發(fā)科等智能手機(jī)業(yè)務(wù)疲軟持續(xù)。NXP、Infineon、ST及TI等表態(tài)汽車需求將持續(xù)增長(zhǎng)，工業(yè)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定。

資料來源：各公司財(cái)報(bào)、芯八哥整理

綜上，結(jié)合最新臺(tái)積電、聯(lián)電等頭部代工廠訂單需求及產(chǎn)能利用率看，行業(yè)庫存調(diào)整有延遲，AI需求難抵消費(fèi)市場(chǎng)下滑影響，整體下半年預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條極為復(fù)雜。雖然近期“市場(chǎng)復(fù)蘇”、“需求回暖”等反復(fù)刺激我們的眼球，但總體來看，尚需觀察全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)際復(fù)蘇力度和下游需求來綜合評(píng)估，同時(shí)需要根據(jù)不同行業(yè)及芯片品類區(qū)別對(duì)待，不能一概而論。具體從最新的Q2主要半導(dǎo)體廠商業(yè)績(jī)情況看，短期內(nèi)總體市場(chǎng)復(fù)蘇幅度可能低于預(yù)期，行業(yè)不確定性增加，銷售采購(gòu)需要根據(jù)實(shí)際所處不同行業(yè)客戶靈活制定相關(guān)策略。