來源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察，謝謝

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據(jù)TechInsights統(tǒng)計，截至2023年第三季度末，半導(dǎo)體公司之間的并購合同價值為32億美元，由于此后沒有發(fā)生大規(guī)模并購，因此半導(dǎo)體公司的合同價值為32億美元。為 2008 年以來的最高水平。目前看來已經(jīng)有所下降。

該并購金額包括半導(dǎo)體相關(guān)公司的收購、部分業(yè)務(wù)和產(chǎn)品收購、部分制造工廠收購、IP收購等，并在合同公告時計算，而不是在收購?fù)瓿蓵r計算。這一較低數(shù)字與 2015 年、2016 年和 2020 年收購總額超過 1000 億美元形成鮮明對比。西部數(shù)據(jù)和鎧俠有可能在 2023 年宣布合并，如果這種情況發(fā)生，并購合同總額預(yù)計會增加，但作為鎧俠實際股東（持股約 15%）的 SK，由于遭到反對hynix等，這個都沒有實現(xiàn)。

2013年至2022年這10年的年均并購合同總額為490億美元，這表明2023年的并購合同總額將降低一個數(shù)量級。

2023年最大的并購交易是6月將英特爾全資子公司Austrian IMS Nanofabrication 20%的股權(quán)出售給美國貝恩資本。9月份向臺積電出售該公司10%股份的交易金額排名第四。英特爾于2009年首次投資IMS，并于2015年將其收購，使其成為子公司。IMS是EUV光刻機(jī)必不可少的掩膜刻錄機(jī)制造商，但英特爾已經(jīng)放棄了其30%的股份。

第二大并購交易是英飛凌科技公司 (Infineon Technologies) 三月份收購加拿大氮化鎵系統(tǒng)公司 (Canadian GaN Systems)。英飛凌還于 10 月份收購了瑞士的 3db Access，該公司生產(chǎn)超寬帶 (UWB) 低功耗芯片。第三大并購合同是半導(dǎo)體貿(mào)易公司Ryoyo Electro和Ryosan的業(yè)務(wù)整合。

1996年以來的最低水平？

根據(jù)Mergermarket 的數(shù)據(jù)，截止2023年8 月 30 日，針對北美芯片制造商的并購交易總數(shù)為 25 筆，價值 25 億美元，為 1996 年以來的最低數(shù)量，也是 2009 年以來的最低金額。

Synaptics 首席執(zhí)行官 Michael Hurlston 表示，三個因素導(dǎo)致北美芯片制造商并購活動下降。首先，自 2020 年以來估值大幅波動，這意味著上市公司的高管和董事會很難就價格達(dá)成一致。其次，由于中美之間緊張關(guān)系的加劇，監(jiān)管障礙現(xiàn)在比以前更高。第三，經(jīng)過2010年代后半葉的整合浪潮，再加上對初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險投資的缺乏，現(xiàn)在剩下的目標(biāo)越來越少。

01、估值差距

第一個抑制因素是暫時的。由于供應(yīng)短缺，半導(dǎo)體庫存在 2020 年和 2021 年飆升。半導(dǎo)體公司在短缺期間通過超額訂購積累了大量庫存，這對他們處理庫存時的財務(wù)狀況產(chǎn)生了負(fù)面影響，隨后估值在 2022 年暴跌。只有一些已經(jīng)恢復(fù)，其中主要是英偉達(dá)，其圖形芯片最適合人工智能（AI）應(yīng)用。去年 12 月 ChatGPT 的推出引發(fā)了新一代人工智能的狂熱之后，其股價今年增長了兩倍。

02、監(jiān)管粗暴

雖然賣方預(yù)期將在某個時候與估值保持一致，從而再次引發(fā)一些交易，但其他兩個抑制因素更具結(jié)構(gòu)性，更難以改變。

Hurlston指出，大型公共對公共交易的監(jiān)管過程變得極其困難。由于美國半導(dǎo)體公司在中國有大量收入——占其銷售額的36% ——幾乎每筆交易都需要中國國家市場監(jiān)管總局（SAMR）的批準(zhǔn)。華盛頓和北京之間針鋒相對的緊張關(guān)系也讓事情變得困難，特別是在美國去年十月對先進(jìn)半導(dǎo)體實施出口禁令之后。Hurlston 指出，SAMR 流程可能會讓合并公司陷入長達(dá) 18 個月的困境。這些延誤導(dǎo)致交易破裂。例如去年八月初，英特爾就終止了 2022 年 2 月收購以色列Tower Semiconductor 的交易，理由是未獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。“這是一個非常耗時且困難的過程，這引起了一些擔(dān)憂，”Hurlston說。

多年來，美國的半導(dǎo)體并購活動使中國的活動相形見絀。從交易數(shù)量來看，中國在 2014 年超過了美國，但兩國的發(fā)展軌跡仍然存在分歧。在北京為芯片制造商提供的超過500億美元的國家投資基金的推動下，自2021年起，中國半導(dǎo)體行業(yè)的交易量也超過了美國。

03、縮小目標(biāo)

并購目標(biāo)減少也會長期削弱經(jīng)濟(jì)活動。Hurlston 表示，多年來，風(fēng)險投資對半導(dǎo)體的興趣不斷減少一直是一個問題，因為投資者更喜歡軟件和生物技術(shù)而不是硬件，而硬件通常需要在較長的投資周期內(nèi)投入更多的資金。跟蹤風(fēng)險投資的Crunchbase的數(shù)據(jù)顯示，盡管人們對人工智能的興趣升溫，但美國半導(dǎo)體初創(chuàng)公司的融資速度卻是多年來最慢的。

“我們沒有看到很多有趣的分拆或具有市場吸引力的有趣的新初創(chuàng)公司，”Hurlston說。他補(bǔ)充說，目標(biāo)短缺是一個全球性問題，并非美國特有的問題。事實上，除了中國以外，全球范圍內(nèi)的半導(dǎo)體并購都在下降。

北美半導(dǎo)體公司沒有收購其他芯片制造商，而是將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到軟件領(lǐng)域，其中最主要的是Broadcom 于 2022 年 5 月收購VMware 。Nvidia 則進(jìn)行了一些小型收購或融資——主要是軟件或人工智能公司——因為去年收購軟銀旗下 Arm Holdings 的嘗試因監(jiān)管機(jī)構(gòu)阻止而被取消。相反，英偉達(dá)一直在洽談成為Arm 即將在納斯達(dá)克上市的主要投資者。

審核編輯 黃宇