新能源汽車補(bǔ)貼的逐漸退坡帶來(lái)了行業(yè)焦慮，氫燃料則成為了新能源中的“香餑餑”。從零部件制造商到整車制造商乃至各地區(qū)都在積極布局。

一位不愿具名的中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)工作人員告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者：“現(xiàn)在各方積極布局，除了氫燃料是終極清潔燃料之外，還因?yàn)橛姓a(bǔ)貼?！?/p>

中國(guó)工程院院士、國(guó)家“863”節(jié)能與新能源汽車重大項(xiàng)目總體專家組成員衣寶廉一年前就表示，中國(guó)發(fā)展氫燃料汽車的焦點(diǎn)在于降低車輛成本和加氫站的建設(shè)，但一直以來(lái)影響氫燃料商用化發(fā)展的因素似乎并未得到實(shí)質(zhì)性改變。衣寶廉認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該大規(guī)模示范運(yùn)行氫燃料汽車，首先從客車和物流車開始。值得注意的是，目前在公交項(xiàng)目方面氫燃料汽車已進(jìn)入小規(guī)模商業(yè)化推廣階段。

科技部/聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署“促進(jìn)中國(guó)燃料電池汽車商業(yè)化發(fā)展項(xiàng)目”佛山項(xiàng)目啟動(dòng)儀式暨佛山市南海區(qū)新能源汽車（氫能）產(chǎn)業(yè)招商推介會(huì)在南海區(qū)丹灶鎮(zhèn)召開。據(jù)悉，丹灶很快將運(yùn)營(yíng)燃料電池公交車，位于該鎮(zhèn)的全國(guó)首個(gè)全商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的加氫站也將正式投入使用。

同時(shí)，相關(guān)扶持政策的出臺(tái)再次將氫能產(chǎn)業(yè)推向風(fēng)口。在資本市場(chǎng)，不少嗅覺(jué)靈敏的A股上市公司已搶先一步跨進(jìn)燃料電池“商業(yè)圈”。

氫燃料汽車或成下一風(fēng)口

盡管當(dāng)下鋰電池十分火爆，但不少新能源汽車產(chǎn)業(yè)界人士認(rèn)為氫燃料電池才是真正環(huán)保的新能源材料。天能集團(tuán)技術(shù)中心總監(jiān)侯國(guó)友認(rèn)為：“經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，氫燃料電池汽車已經(jīng)具備可行性，未來(lái)如果鋰電池不能解決退役電池的回收問(wèn)題、鋰電池的安全性問(wèn)題，那么未來(lái)3到5年，氫燃料電池會(huì)和鋰電池一爭(zhēng)高下，很可能取代鋰電池。”

北京氫璞創(chuàng)能科技有限公司董事長(zhǎng)歐陽(yáng)洵對(duì)記者表示：“燃料電池主要有三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：一是和鋰電池補(bǔ)貼退坡機(jī)制相比，政府對(duì)燃料電池的補(bǔ)貼支持沒(méi)有改變。二是技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)不錯(cuò)，且新能源汽車被長(zhǎng)期看好。三是燃料電池續(xù)航里程是鋰電池的2倍，在廣大北方地區(qū)低溫適應(yīng)性好，全生命周期回收也不錯(cuò)。鋰電池充電時(shí)間長(zhǎng)，燃料電池快捷方便。”

放眼國(guó)外市場(chǎng)，其實(shí)早在2015年豐田的氫燃料電池轎車就已率先上市，本田也在同一時(shí)間推出過(guò)氫能源燃料電池車。直到今年，燃料電池汽車市場(chǎng)再一次回歸大眾視野，如豐田、本田和日產(chǎn)宣布達(dá)成協(xié)議，與能源公司聯(lián)手推動(dòng)日本加氫站的建設(shè)。通用、本田宣布合資的燃料電池系統(tǒng)制造公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)作階段。

車企巨頭再次卷起袖口，國(guó)內(nèi)企業(yè)也沒(méi)閑置。如今年上半年，雄韜股份（19.45 +6.11%，診股）參股公司氫璞創(chuàng)能與國(guó)達(dá)氫能源科技有限公司簽署了燃料電池電堆購(gòu)銷協(xié)議，約定由氫璞創(chuàng)能向國(guó)達(dá)氫出具授權(quán)書，由國(guó)達(dá)氫在中國(guó)區(qū)域內(nèi)銷售氫璞創(chuàng)能的燃料電池電堆產(chǎn)品。

氫燃料電池概念股一覽：

上市公司方面，可分為2大梯隊(duì)進(jìn)行投資篩選：

第一梯隊(duì)是以參股等形式間接進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。如同濟(jì)科技（600846）、江蘇陽(yáng)光（600220）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）、上汽集團(tuán)（600104）、長(zhǎng)城電工（600192）、南都電源（300068）、新大洲A。

第二梯隊(duì)：氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，包括電池和整車生產(chǎn)兩塊。

燃料電池部分： 氫氣供應(yīng)——華昌化工（002274）；電解質(zhì)——三愛(ài)富（600636）、巨化股份（600160）；催化劑——貴研鉑業(yè)（600459）。應(yīng)用部分：氫燃料汽車領(lǐng)域——金龍汽車（600686）、上汽集團(tuán)。

氫動(dòng)力汽車概念一共有5家上市公司，5家氫動(dòng)力汽車概念上市公司在上證交易所交易。

氫燃料電池概念一共有26家上市公司，其中11家氫燃料電池概念上市公司在上證交易所交易，另外15家氫燃料電池概念上市公司在深交所交易。

根據(jù)龍頭挖掘機(jī)自動(dòng)匹配，氫燃料電池概念股的龍頭股最有可能從以下幾個(gè)股票中誕生 雪人股份、 大洋電機(jī)、 富瑞特裝。

大洋電機(jī)：多方面因素影響上半年業(yè)績(jī)，動(dòng)力總成業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)反轉(zhuǎn)

2017年8月21日晚，公司披露2017年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.66億元，同比增長(zhǎng)32.35%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.45億元，同比下降26.97%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谏耆f(wàn)宏源預(yù)期約30%，主要原因?yàn)椋?）上半年受新能源汽車行業(yè)政策影響，動(dòng)力總成業(yè)務(wù)出貨量低于預(yù)期;2）上半年佩特來(lái)廠房搬遷造成費(fèi)用增加影響盈利約2000萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)公司基本每股收益0.06元/股，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.67%。

投資要點(diǎn)：

空調(diào)電機(jī)高速增長(zhǎng)，毛利率小幅下降。報(bào)告期內(nèi)，家電及家居電器電機(jī)板塊營(yíng)收達(dá)到24.65億元，同比激增56.57%，半年度產(chǎn)銷量創(chuàng)同期歷史新高。2017上半年下游行業(yè)景氣度延續(xù)，近6個(gè)月產(chǎn)量均高速增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017年上半年家用空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量7774萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.34%;洗衣機(jī)上半年累計(jì)銷量2985.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.94%，下游產(chǎn)銷景氣帶動(dòng)公司空調(diào)電機(jī)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。毛利率方面受原材料價(jià)格上升影響而小幅下降。

傳統(tǒng)旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，下半年盈利回升值得期待。2017年上半年，汽車行業(yè)銷售行情景氣，公司旋轉(zhuǎn)電器板塊業(yè)務(wù)收入10.28億元，同比增長(zhǎng)13.55%。報(bào)告期內(nèi)，杰諾瑞實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2517萬(wàn)元，相比16年同期2536萬(wàn)元小幅下降;佩特來(lái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1094萬(wàn)元，相比16年同期3505萬(wàn)元大幅下降，主要是工廠搬遷導(dǎo)致費(fèi)用增加。搬至常州完成后，公司經(jīng)營(yíng)成本將顯著降低，后續(xù)盈利能力可繼續(xù)挖潛。

動(dòng)力總成低于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)板塊收入高增。動(dòng)力總成方面，受電池補(bǔ)貼等政策影響，上海電驅(qū)動(dòng)商用車銷量未達(dá)預(yù)期。上海電驅(qū)動(dòng)上半年?duì)I業(yè)收入2.09億元，凈虧損845萬(wàn)元，離全年盈利目標(biāo)有較大差距，下半年政策明朗后公司產(chǎn)銷兩旺，下半年有望盈利反轉(zhuǎn);公司運(yùn)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8271萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)680.88%。目前，公司運(yùn)營(yíng)平臺(tái)車輛超過(guò)6000臺(tái)，車型涵蓋公交車、出租車、物流車、通勤車、網(wǎng)約車等各種類型。雖然運(yùn)營(yíng)板塊尚未盈利，但目前補(bǔ)貼條件下運(yùn)營(yíng)車輛全周期完成盈利問(wèn)題不大，同時(shí)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)提升公司對(duì)主機(jī)廠議價(jià)能力，價(jià)值體現(xiàn)明顯。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：上半年公司空調(diào)電機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，新能源汽車業(yè)務(wù)受行業(yè)影響不達(dá)預(yù)期，謹(jǐn)慎起見(jiàn)我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.29億元、8.14億元、9.81億元（調(diào)整前分別為6.67億元、8.50億元和9.88億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27元、0.34元、0.41元/股（調(diào)整前分別為0.28元、0.36元和0.42元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26倍、21倍和17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)力總成出貨量不及預(yù)期。

雄韜股份：鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，燃料電池值得期待

8月17日，公司發(fā)布2017年半年報(bào)，17H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.26億元，同比增加12.99%;歸母凈利潤(rùn)為5806.78萬(wàn)元，同比增加2.01%，符合歸母凈利潤(rùn)變化-15%至15%的業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)1-9月歸母凈利潤(rùn)范圍6983-11638萬(wàn)元，同比變化范圍-25%~25%。

鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，發(fā)布智慧電池方案直擊數(shù)據(jù)機(jī)房痛點(diǎn)：公司目前銷售產(chǎn)品以鉛酸電池為主，主要用于UPS電源、通信、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。17H1鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)營(yíng)收11.76億元，同比增加17.54%，毛利率14.13%，下降1.28pct。其中UPS電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.42億元（+12.48%）;通訊蓄電池營(yíng)收1.3億元（+15.66%）;儲(chǔ)能蓄電池營(yíng)收1.35億元（+57.54%）;蓄電池毛利率下滑，主要是公司為開拓和占領(lǐng)國(guó)內(nèi)通信、儲(chǔ)能和數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，給戰(zhàn)略客戶適當(dāng)讓利，且人力成本和原材料成本的不斷提高所致。8月16日，公司發(fā)布的自主研發(fā)“Enercloud智慧電池解決方案”，用于機(jī)房電源智能化管理。Enercloud智慧電池解決方案，可將安裝調(diào)試時(shí)長(zhǎng)下降50%，無(wú)需外加電池監(jiān)控模塊，無(wú)需用手持配碼器逐個(gè)電池配地址，還能將電池監(jiān)控安裝亊故率降低90%。Enercloud內(nèi)嵌式電池管理系統(tǒng)，將有效增強(qiáng)公司產(chǎn)品軟實(shí)力，有助于鉛酸蓄電池業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

鋰電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略超預(yù)期，高能量密度三元電池完成中試：公司鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元，同比增長(zhǎng)102.65%，毛利率21.02%，比去年同期增加15.08pct。鋰電業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，是因?yàn)樵陔娦蓬I(lǐng)域獲得較多訂單，公司的鋰電在UPS市場(chǎng)應(yīng)用的處于領(lǐng)先地位。公司10億瓦時(shí)鋰電項(xiàng)目，截至17H1已經(jīng)投資5387萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將于2018Q3完成建設(shè)。公司已經(jīng)完成基于高效安全復(fù)合三元陶瓷動(dòng)力鋰電池NCM523的開發(fā)，已開發(fā)出單體42Ah、能量密度≥200Wh/kg鋁殼電芯，樣品的中試評(píng)測(cè)已通過(guò)，預(yù)計(jì)將于2017年內(nèi)批量投產(chǎn)。

燃料電池業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，已完成混動(dòng)樣車設(shè)計(jì)和總裝：公司目前持有北京氫璞21.74%的股權(quán)，北京氫璞上半年不國(guó)泰藍(lán)天簽訂了1.2億元的燃料電池500套30KW車用燃料電池電堆合同，燃料電池商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。雄韜目前已經(jīng)完成燃料電池UPS在印度通信基站的安裝和調(diào)試;動(dòng)力燃料電池方面，已經(jīng)完成燃料電池混動(dòng)力樣車的設(shè)計(jì)和總裝，已處于樣車的技術(shù)方案驗(yàn)證、定型測(cè)試和可靠性試驗(yàn)階段，后續(xù)公司有望實(shí)現(xiàn)廢鋁制氫不千瓦級(jí)燃料電池系統(tǒng)技術(shù)的對(duì)接。

投資建議：基于公司穩(wěn)定增長(zhǎng)的主業(yè)以及快速增長(zhǎng)的鋰電業(yè)務(wù)情況，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.38元、0.47元、0.57元，對(duì)應(yīng)PE分別為43.5、35.6、29.2倍，繼續(xù)給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為19.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鉛酸電池競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

德威新材：線纜材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)

4月8日公司發(fā)布2016年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.81億元，同比增長(zhǎng)0.81%;歸母凈利潤(rùn)7743.92萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.46%，每股收益0.08元。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至16年年底英國(guó)布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格較16年初增長(zhǎng)48%，增加了公司的原材料成本，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ挠绊?，增速略低于預(yù)期。公司預(yù)計(jì)17年第一季度歸母凈利潤(rùn)為1175.57萬(wàn)元-1051.82萬(wàn)元，同比降低5%-15%。

主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，持續(xù)開發(fā)高端產(chǎn)品增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力：公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)提供普通線纜材料和特種線纜材料的線纜高分子材料生產(chǎn)企業(yè)之一，16年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)家電網(wǎng)投資增速放緩的形勢(shì)下，公司穩(wěn)步開拓市場(chǎng)，線纜用高分子材料市占率穩(wěn)步提高，累計(jì)銷售高分子材料15.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.47%。其中XLPE料實(shí)現(xiàn)收入9.19億元，同比增長(zhǎng)28.63%，毛利率穩(wěn)定在13.6%;通用PVC料實(shí)現(xiàn)收入1.84億元，同比增長(zhǎng)30.17%。公司通過(guò)非公開發(fā)行成功募集凈額5.94億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及投資建設(shè)的110KV高壓電纜絕緣料，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)中高級(jí)電纜料的空白，完成公司電纜料產(chǎn)品的升級(jí)換代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升公司產(chǎn)品檔次。

設(shè)立德威商業(yè)保理，收購(gòu)捷報(bào)信息，布局供應(yīng)鏈金融：我國(guó)國(guó)內(nèi)應(yīng)收賬款保理市場(chǎng)空間較大，公司于15年12月成立德威商業(yè)保理公司，并控股工訊科技與捷報(bào)信息，用于搭建交易平臺(tái)和企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，作為輔助為保理業(yè)務(wù)提供信用信息，完善保理業(yè)務(wù)布局。德威商業(yè)保理可利用公司20年電纜行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源為產(chǎn)業(yè)鏈中的公司提供擔(dān)保與保理業(yè)務(wù)，德威保理2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)882.50萬(wàn)元，增厚了公司業(yè)績(jī)。

軍工新能源戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)率先布局燃料電池市場(chǎng)：公司通過(guò)增資擴(kuò)股快速切入新能源領(lǐng)域，16年7月通過(guò)設(shè)立德威明興新能源，正式涉足氫燃料電池領(lǐng)域，8月德威明興新能源與大連新源動(dòng)力簽署氫燃料電池技術(shù)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議，11月公司與美國(guó)混合動(dòng)力有限公司簽訂《關(guān)于氫能源和燃料電池技術(shù)合作備忘協(xié)議》。

公司將投資1千萬(wàn)美元取得美國(guó)混動(dòng)10%的股權(quán)，并且另行投資1千萬(wàn)美元取得美國(guó)燃料電池55%的股權(quán)。12月公司擬投資2194.23萬(wàn)元受讓貴州特車30%股權(quán)并以自有資金3464.57萬(wàn)元進(jìn)行增資，增資后持股30%。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外整車企業(yè)、氫產(chǎn)業(yè)及燃料電池企業(yè)的參控股，公司將逐步深入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈燃料電池領(lǐng)域，未來(lái)有望成為公司的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議：公司主業(yè)平穩(wěn)較快發(fā)展，并逐步完善在軍工新能源產(chǎn)業(yè)的布局，未來(lái)有望受益于燃料電池行業(yè)的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.12、0.14、0.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為53.8、43.8、37.9倍，繼續(xù)給予“增持一A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)下調(diào)為7.1元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)。

雪人股份半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，加快新能源領(lǐng)域布局

我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為1.25元、1.73元和2.03元，對(duì)應(yīng)PE為51倍、37倍和32倍。公司是全球制冰行業(yè)龍頭，隨著募投項(xiàng)目投入生產(chǎn)運(yùn)行，核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2017年上半年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。公司將繼續(xù)加快在新能源領(lǐng)域的布局，構(gòu)建大生態(tài)閉環(huán)。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，全年增速有望進(jìn)一步提升：公司發(fā)布2017年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.17億元，同比增長(zhǎng)17.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1079.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)382.25%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因系主業(yè)下游持續(xù)回暖及子公司佳運(yùn)油氣油服收入大幅增長(zhǎng)所致。公司的期間費(fèi)用項(xiàng)目隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大而穩(wěn)步上升，其中銷售費(fèi)用為2926萬(wàn)元，同比增加42.47%，主要原因系銷售人員人工成本、運(yùn)輸成本增加及佳運(yùn)去年同期并表只含5、6兩個(gè)月數(shù)據(jù)所致。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為1907萬(wàn)元，本期增幅達(dá)115.69%，主要系利息支出及匯兌損益增加所致。分業(yè)務(wù)來(lái)看，制冰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.38億元，同比下降28.90%;壓縮機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.09億元，同比增長(zhǎng)42.25%;中央空調(diào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入5693.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.49%;油氣技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.13億元，同比增長(zhǎng)184.12%。隨著公司下游持續(xù)回暖，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步提升。

加快新能源領(lǐng)域布局，構(gòu)建大生態(tài)閉環(huán)：報(bào)告期內(nèi)，公司聯(lián)合清華大學(xué)、宇通客車、安泰科技、上海交通大學(xué)、北京理工大學(xué)、武漢理工大學(xué)等12家企業(yè)高校，以中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司第七一二研究所為依托單位，承擔(dān)的《快速動(dòng)態(tài)響應(yīng)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目》入選國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“新能源汽車”重點(diǎn)專項(xiàng)擬立項(xiàng)的2017年度項(xiàng)目公示清單。此外，公司進(jìn)一步加快在氫能源領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，通過(guò)投資驅(qū)動(dòng)加速氫能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局，對(duì)外投資認(rèn)購(gòu)加拿大氫燃料電池生產(chǎn)商Hydrogenics公司，不斷加大氫能和燃料電池領(lǐng)域核心技術(shù)投入。Hydrogenics公司是全球氫能和燃料電池行業(yè)唯一的“一站式”技術(shù)世界級(jí)領(lǐng)導(dǎo)者之一，此次投資有助于公司搶占新技術(shù)制高點(diǎn)、完善氫能和燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，并逐步實(shí)現(xiàn)與公司其他產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建完整的大生態(tài)閉環(huán)，提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和品牌知名度。

全球制冰行業(yè)龍頭，募投項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力：近年來(lái)，公司作為全球制冰設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過(guò)一系列國(guó)際并購(gòu)、控股或者參股，掌握了壓縮機(jī)及高端透平機(jī)械等的核心技術(shù)，并逐步形成制冰設(shè)備及冰雪運(yùn)動(dòng)設(shè)備、制冷及工業(yè)熱泵、冷鏈物流以及新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。募集資金投資項(xiàng)目“冷凍冷藏壓縮冷凝機(jī)組組裝及配套項(xiàng)目”已完成工程建設(shè)、設(shè)備安裝調(diào)試及試生產(chǎn)等前期工作，現(xiàn)正式投產(chǎn)運(yùn)行。該募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在制冷設(shè)備領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期;新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

華昌化工：H1業(yè)績(jī)改善，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入上升期

8月10日晚公司發(fā)布半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.67億元，YoY+35.33%，歸母凈利潤(rùn)3028.73萬(wàn)元，YoY+139.02%，EPS 0.05元，，YoY+376.33%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.82億元，YoY+79.46%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.16億元，歸母凈利潤(rùn)-1973萬(wàn)元。同時(shí)預(yù)計(jì)2017年1~3季度凈利潤(rùn)為2000~3000萬(wàn)元。

投資要點(diǎn)：

各項(xiàng)業(yè)務(wù)小幅改善，扣非扭虧為盈。

上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.67億元，YoY+35.33%，主要因產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，聯(lián)堿、肥料及精細(xì)化工產(chǎn)品分別增0.93億元、1.74億元和1.59億元，同時(shí)新并表子公司蘇州奧斯汀和湖南華萃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.95億元。綜合毛利率下滑0.27pct至10.23%，毛利增6604萬(wàn)元，其中肥料、多元醇和新并表公司等業(yè)務(wù)分別增加毛利2473萬(wàn)元、1269萬(wàn)元和2862萬(wàn)元，三費(fèi)小幅增1268萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1636.47萬(wàn)元，扭虧為盈。

公司經(jīng)營(yíng)有望步入上升期。

公司各項(xiàng)目有序推進(jìn)，水煤漿加壓氣化一期降低合成氨成本200~300元/噸，成果顯著，二期正全面施工，并拓展新型肥料非常;新材料產(chǎn)業(yè)新戊二醇及功能性助劑項(xiàng)目已全面進(jìn)入施工階段，同時(shí)公司還在探索拓展產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)及氫氣的高附加值利用，經(jīng)營(yíng)有望步入上升期。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)2017~2019年EPS分別為0.08、0.15和0.18元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E為56X，鑒于公司經(jīng)營(yíng)將步入上升期，原料結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目助公司成本下降，并不斷開拓新領(lǐng)域增加盈利點(diǎn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

（1）純堿、尿素價(jià)格持續(xù)低迷;

（2）新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期。

富瑞特裝：業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)信號(hào)強(qiáng)烈，燃料電池板塊后續(xù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

投資邏輯：天然氣柴油價(jià)比下降，利好傳統(tǒng) LNG 業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)信號(hào)強(qiáng)烈;2）下游天然氣重卡市場(chǎng)大幅放量，滲透率穩(wěn)步提升，公司LNG 裝備業(yè)務(wù)持續(xù)受益;3）加強(qiáng)布局車載供氫業(yè)務(wù)及加氫站配套設(shè)施業(yè)務(wù)，氫燃料電池行業(yè)戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，作為燃料電池行業(yè)中儲(chǔ)氫龍頭企業(yè)，公司在產(chǎn)業(yè)高增速下受益明顯。

天然氣行業(yè)持續(xù)回暖，天然氣重卡需求大幅增加：天然氣作為替代清潔能源，其行業(yè)景氣度受油氣價(jià)格比影響顯著。2014年以來(lái)，隨著原油等傳統(tǒng)能源價(jià)格持續(xù)大幅下滑，對(duì)天然氣市場(chǎng)造成了顯著的沖擊。2016年末，石油價(jià)格逐步走高，伴隨著天然氣價(jià)改的持續(xù)推進(jìn)，天然氣與柴油價(jià)格比價(jià)關(guān)系顯著改善，造成下游天然氣商用車領(lǐng)域需求猛增。2017年1~5月，共銷售天然氣貨車29400余輛，同比增長(zhǎng)595%，公司是LNG 儲(chǔ)氣瓶領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，綜合市占率達(dá)到40%，隨著天然氣行業(yè)轉(zhuǎn)暖，公司業(yè)績(jī)已現(xiàn)拐點(diǎn)。2017Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，同比增長(zhǎng)141.7%;歸母凈利潤(rùn)0.19億元，扭虧轉(zhuǎn)盈同比增長(zhǎng)171.9%。

氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，加氫站和氫瓶領(lǐng)域獲得新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)：氫能在未來(lái)車用能源中與電力將并存互補(bǔ)，共同支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)家高度重視氫能燃料電池戰(zhàn)略地位，并給予持續(xù)支持。公司在此領(lǐng)域形成明確清晰的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，擬投資3億元，用于開展氫能源汽車供氫系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)成后形成年產(chǎn)5萬(wàn)只儲(chǔ)氫瓶的產(chǎn)能，具備氫能源汽車供氫系統(tǒng)2萬(wàn)套/年的配套能力。

公司2016年11月與北美重要燃料電池生產(chǎn)商PlugPower 及國(guó)內(nèi)某專用車有限公司簽署17~19年生產(chǎn)13500輛燃料電池物流車的框架性協(xié)議，其中17年完成500輛。這一協(xié)議的穩(wěn)步實(shí)施將使公司邁出在燃料電池領(lǐng)域從戰(zhàn)略布局到業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的重要一步。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為0.26元、0.38元、0.56元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司17-19年P(guān)B 分別為2.55倍、2.37倍、2.15倍。結(jié)合可比公司及公司歷史PB 情況，給予公司2017年3.6倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.72元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn);天然氣價(jià)改推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);氫能源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

上汽集團(tuán)：扣非凈利增12%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，未來(lái)增長(zhǎng)可期

高毛利產(chǎn)品改善結(jié)構(gòu)，扣非凈利增12%。上汽中報(bào)凈利潤(rùn)同比增6%、扣非凈利潤(rùn)增12%，非經(jīng)常損益主要是少了7億元政府補(bǔ)貼、而該補(bǔ)貼為先進(jìn)制造和金融補(bǔ)貼、大部分將在下半年拿到。公司自主Q1盈利6億元、Q2持續(xù)盈利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷升級(jí)，上汽大眾和上汽通用皆呈現(xiàn)營(yíng)收增幅》銷量增幅的良好態(tài)勢(shì)，上汽大眾凈利潤(rùn)同比增11.3%、上汽通用凈利潤(rùn)同比增8.1%。我們做了一幅圖，詳細(xì)拆分了上汽的中報(bào)情況。

合資基本面向好，將推出多款新車。上汽大眾明年將推出3款SUV、兩款新能源車型，帕薩特也將迎來(lái)?yè)Q代。上汽通用年底將推出GL6，2018年還將推出對(duì)標(biāo)Q3的凱迪拉克SUV、別克品牌基于凱越的全新轎車以及英朗的PHEV。上汽通用五菱雖然上半年凈利潤(rùn)有下滑，但我們通過(guò)詳細(xì)分析，認(rèn)為公司在渠道、定位、研發(fā)、體制等方面有明顯的優(yōu)勢(shì)，“商”轉(zhuǎn)“乘”有望順利進(jìn)行。隨著寶駿新560的上市和510自動(dòng)擋的推出，未來(lái)前景光明。

自主盈利改善，新能源優(yōu)勢(shì)明顯。目前上汽乘用車的研發(fā)進(jìn)度明顯加快，如今一年最少誕生4款全新車型、2-3款改款車型、2款以上新能源車型。今年年內(nèi)上汽乘用車將有7款新車上市，明年還將有4-5款新車上市。公司也在考慮逐步進(jìn)行研發(fā)支出的資本化。公司在新能源領(lǐng)域布局領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)公司今年新能源銷量將超過(guò)5萬(wàn)輛，明年銷量有望翻倍。

受益集中度提升，維持買入建議。公司作為國(guó)內(nèi)的領(lǐng)軍車企，擁有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和搶市場(chǎng)能力。上半年公司市占率達(dá)到23%，同比提升0.2百分點(diǎn)。旗下合資產(chǎn)品周期到來(lái)、利潤(rùn)彈性大，自主品牌也厚積薄發(fā)迎來(lái)拐點(diǎn)、公司在新能源領(lǐng)域也走在了市場(chǎng)前列。公司激勵(lì)體制也出現(xiàn)變革，是具有大空間的長(zhǎng)期標(biāo)的。維持買入評(píng)級(jí)。由于行業(yè)增速下降，我們微幅下調(diào)了公司的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，未來(lái)兩年分別下調(diào)4%、3%。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為8396億、9152億及9976億元，歸母凈利潤(rùn)分別為355億、387億及422億，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.04、3.31及3.61元。給予公司2017年11.5倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位35元。