電力設備與工控板塊上半年業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，低壓電器與配網(wǎng)最為亮眼：2018年上半年，電力設備板塊38家上市公司共實現(xiàn)歸母凈利潤89.19億元，同比增長16.06%。從細分板塊來看，低壓電器、配網(wǎng)和電纜的表現(xiàn)較為突出，大部分企業(yè)實現(xiàn)凈利潤的同比高增長，其中低壓電器和配網(wǎng)的毛利率同步上升。工控板塊有所分化，平臺型公司匯川技術(shù)和麥格米特以及產(chǎn)品型公司信捷電氣依然具備強競爭力。

（來源：電新鄧永康團隊 作者：鄧永康/丁肖逸）

電力設備板塊中期概況

從行業(yè)投資來看，2018H1電網(wǎng)投資增速回落，但用電量增速持續(xù)超預期。2018上半年，電網(wǎng)投資完成額2,036億元，至18年6月累計同比下降 15.1%;電源投資完成額970億元，累計同比下降7.3%。

用電量增速高于預期：2018年上半年，我國全社會用電量在32291億千瓦時，累計同比增長9.7%;其中，第一產(chǎn)業(yè)累計同比增長10.3%;第二產(chǎn)業(yè)7.6%，第三產(chǎn)業(yè)為14.7%。

電力設備板塊共統(tǒng)計了充電樁、電纜、配網(wǎng)、電表、特高壓、低壓電器、工控等7個細分領域，共38家公司。

上市公司財務數(shù)據(jù)統(tǒng)計概況：從38家電力設備子行業(yè)上市公司情況來看，行業(yè)總體在2018Q2實現(xiàn)營收546.15億元，同比增長14.19%，環(huán)比增長44.3%。上半年合計營收達到924.62億元，同比增長15.62%。

其中配網(wǎng)板塊2家公司上半年營收同比幅度最大，達51.94%，其中有4家實現(xiàn)同比增長，3家同比下降，行業(yè)表現(xiàn)差異較大;其次為電表與電纜，分別同比增長35.42%與28.23%，電表5家公司中有4家營收同比上升，電纜6家公司18H1均同比上升;低壓電器2家公司也均同比增長，整體同比增加19.61%;工控板塊7家公司營收同比上升，1家下降;充電樁上半年營收增長較少，特高壓是電力設備板塊中唯一同比下降的板塊，其3家公司中僅1家營收同比增長，主要源于電網(wǎng)投資下降。

行業(yè)2018Q2的歸母凈利潤為64.62億元，同比增長28.6%，環(huán)比增長163%。上半年，共計實現(xiàn)89.19億元，同比增長16.06%。

18H1電力設備與工控板塊38家公司共有18家歸母凈利同比增長，12家同比下降。其中，充電樁7家公司中有5家同比下降，整體同比下降19.98%，同樣下降的還有特高壓、電纜和電表。上半年配網(wǎng)同比增幅最大為97.27%，7家公司中有5家同比上升，其次為工控，51.26%。低壓電器同比上升39.65%，且2家公司均同比上升。

從平均利潤率上看，電力設備與工控板塊在2018Q2的毛利率略有小幅下降，為29.64%;凈利率則環(huán)比出現(xiàn)了4.18個百分點的上升，達到11.63%，與去年同期水平接近。

毛利率與凈利率方面，電力設備與工控各細分板塊同比變動大多下滑，除配網(wǎng)與低壓電器實現(xiàn)同比略增長，其它板塊均同比下降，特高壓降幅最大，分別為5.57%、6.44%,其3家公司均同比下降。

電力設備行業(yè)整體毛利率同比增長12家，下降26家;凈利率同比增加14家，下降24家。

1 電力設備細分行業(yè)一：充電樁、UPS

在充電樁和UPS業(yè)務方面共統(tǒng)計了7家上市公司，包括易事特、科士達、中恒電氣、和順電氣、科華恒盛、通合科技和盛弘股份。行業(yè)整體在2018Q2實現(xiàn)營收42.02億元，同比略下降0.52%，環(huán)比增長80.5%。上半年累計營收65.3億元，較去年同期增長4.18%。由前幾年單季度情況推測，18年下半年營收仍可保持同比增長，Q4達到全年最高點。此外，行業(yè)在2018Q2的歸母凈利潤為4.81億元，同比減少24.96%，源于17年Q2基數(shù)大，環(huán)比增長161.41%。上半年，累計實現(xiàn)歸母凈利潤6.65億元，同比下降19.98%。

行業(yè)平均毛利率保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018Q2的毛利率為32.68%;凈利率則上升將近6%，為10.05%，環(huán)比上升4.09%。

從毛利率的變動情況來看，由于行業(yè)內(nèi)公司的營業(yè)成本差異大，因此收入的變動幅度和毛利率的變動幅度相關度不大。

本季度在7家上市公司中，有3家實現(xiàn)了毛利率同比上升，4家下降;5家實現(xiàn)了凈利率的同比上升(通合科技凈利率由負轉(zhuǎn)正)，2家下降。

2 電力設備細分行業(yè)二：電纜

電纜行業(yè)共有6家上市公司列入統(tǒng)計，分別為明星電纜、東方電纜、通光線纜、漢纜股份、太陽電纜和金杯電工。2018年Q2，行業(yè)共實現(xiàn)營收56.56億元，同比增長20.96%，環(huán)比增長35.41%，實現(xiàn)近四年單季最高值。從趨勢上看，營收的同比增長率呈現(xiàn)下降趨勢。2018年上半年，累計實現(xiàn)營收98.33億元，同比增長28.23%。由16年與17年相似發(fā)展趨勢看，18年Q3營收預計與Q2持平，Q4將環(huán)比增長明顯。

歸母凈利潤方面，行業(yè)在2018Q2共實現(xiàn)2.05億元，同比減少2.38%，環(huán)比上升122.83%，總體同比增長率成波動上升趨勢。2018年上半年，累計歸母凈利潤為2.97億元，同比下降13.16%。

從利潤率上看，電纜行業(yè)毛利率與凈利率具有一定周期性，Q2過后呈下降趨勢至Q4會達最低點，再呈現(xiàn)上升趨勢。Q2行業(yè)平均毛利率和凈利率分別為14.56%和4.38%，均較Q1有所上升。雖然毛利率與凈利率呈上升趨勢，但在電力設備板塊中處于低位。

從毛利率水平來看，18Q2除通光線纜與太陽電纜分別同比下降2.58%與8.88%，其余均同比上升。

凈利率方面，18年二季度6家公司中有2家凈利率同比上升，其余四家同比都有所下降，但環(huán)比來看改善都很明顯，僅有漢纜股份一家環(huán)比下降。

3 電力設備細分行業(yè)三：配網(wǎng)

根據(jù)統(tǒng)計的7家上市公司(北京科銳、白云電器、金智科技、合縱科技、國電南瑞、許繼電氣、海興電力)情況來看，上半年配網(wǎng)公司總營收實現(xiàn)184.88億元，較去年同期增長51.94%;歸母凈利潤實現(xiàn)18.78億元，同比增長97.27%。其中，2018年Q2的營收為117.94億元，同比增長50.78%;歸母凈利潤為16.47億元，同比增長132.63%，整體表現(xiàn)好于第一季度。從往年情況看Q4營收與歸母凈利會表現(xiàn)亮眼，同比環(huán)比增幅較大。

行業(yè)的毛利率在2018年略有下滑，Q1為28.02%，Q2下滑至至26.9%;行業(yè)的凈利率呈現(xiàn)周期性波動現(xiàn)象，每一年的第一季度均為低點，之后出現(xiàn)上升。同比來看，2018Q2年的凈利率略好于去年同期。

4 電力設備細分行業(yè)四：電表

從統(tǒng)計的5家上市公司(新聯(lián)電子、炬華科技、安科瑞、智光電氣、科陸電子)情況來看，行業(yè)在2018Q1后呈上升趨勢。第二季度，行業(yè)的總營收為24.99億元，同比增長46.14%。歸母凈利潤2.18億元，同比下滑7.23%。上半年累計，實現(xiàn)總營收41.67億元，同比增長35.42%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比下滑9.47%。

從整從體盈利水平來看，電表行業(yè)的毛利率水平2017年四季度開始回升基本保持在35%左右，凈利率方面則在持續(xù)提升。

從毛利率上看，2018年第二季度的行業(yè)平均毛利率同比、環(huán)比均小幅下降，大部分公司的毛利率同比以及環(huán)比是下降狀態(tài)。

從凈利率上看，2018年第二季度的表現(xiàn)則好于第一季度，從Q1的13.66%上升至16.28%，同比略有下滑。

5 電力設備細分行業(yè)五：特高壓

特高壓行業(yè)主要包括3家上市公司(中國西電、特變電工、平高電氣)。在2018年Q2，共實現(xiàn)營收153.93億元，同比下降5.14%;實現(xiàn)歸母凈利潤9.04億元，同比下降29.7%。從上半年度看，營收總計270.52億元，同比下降4.79%;歸母凈利潤總計15.48億元，同比下降32.9%。從前兩年單季表現(xiàn)看，預計18Q3營收環(huán)比下降，Q4會較大幅度回升。

2018年，3家公司的平均毛利率均處于下降趨勢。行業(yè)毛利率Q2跌至17.6%;行業(yè)平均凈利率與毛利率趨勢一致，Q2降至至1.75%。

3家公司中，除特變電工凈利率同比略有上升，其它2家公司凈利率均同比下降，其中平高電氣Q2跌至負值。

6 電力設備細分行業(yè)六：低壓電器

從列入統(tǒng)計的良信電器和正泰電器的營收情況看，兩家公司在2018年上半年均實現(xiàn)了同比增長，其中Q2的同比增幅高于Q1。良信電器在上半年共實現(xiàn)營收8.02億元，同比增長12.01%，其中Q2實現(xiàn)同比增長10.93%;正泰電器在上半年共實現(xiàn)營收119.02億元，同比增長20.16%， Q2同比增長14.91%。

從歸母凈利潤上看，兩家公司在2018年前兩個季度的表現(xiàn)均好于去年同期。上半年良信電器的同比增幅13.51%，正泰電器同比增幅41.96%。

毛利率方面兩家公司從16年開始差距逐漸擴大，當季兩家公司的毛利率都呈上升趨勢，整體范圍在30%-45%之間，良信電器同比增長3.68%，正泰電器同比增長0.96%。

凈利率方面，兩家公司當前則均在18%左右，整體而言季節(jié)波動也較大。

7 工控行業(yè)

工控行業(yè)共統(tǒng)計了8家上市公司，包括鳴志電器、匯川技術(shù)、信捷電氣、麥格米特、宏發(fā)股份、長園集團、禾望電氣和新時達。18H1行業(yè)整體營收為136.88億元，同比上升16.44%;歸母凈利為22.78億元，同比上升51.26%。18Q2營收77.87%,同比上升14.23%;歸母凈利17.51億元，同比上升80.89%。其中除了禾望電氣Q2營收同比下降,其它7家均同比上升;歸母凈利潤方面，只有新時達與宏發(fā)股份同比下降，分別為53.85%、16%。

工控行業(yè)平均毛利率一直保持平穩(wěn)，18Q2略有下降，至37.17%;凈利率波動較大，18Q1 后呈上升趨勢，Q2達18.89%，同比略下降1.2個百分點。

（以上內(nèi)容節(jié)選自：2018中報總結(jié)：企業(yè)分化，聚焦龍頭【安信電新】）