近日，三星發(fā)布了2018年第四季度的財報，數(shù)據(jù)顯示三星在該季度的營業(yè)利潤創(chuàng)下了7個季度以來最低記錄，僅為10.8萬億韓元，相較于華爾街分析機構預期的13.2萬億韓元下降了18.18%，環(huán)比更是下降了約39%。韓國分析機構預測，2018年第四季度三星負責芯片制造的DS事業(yè)群的季度營業(yè)利潤將首度低于10萬億韓元。一時間，“成也存儲，敗也存儲”的論調(diào)在對三星的分析言論中大行其道。從財報上看，三星業(yè)績下行的兩個原因分別是手機和芯片，但是很明顯，三星這一次業(yè)績不能盡如人意是芯片需求疲軟的“鍋”，手機營收占比雖然大但也只是三星賣芯片的工具。以三星2018年第二季度的財報為依據(jù)，三星半導體業(yè)務以37.6%的營收占比貢獻了78%的利潤，其中存儲和面板占據(jù)了絕大部分。

其實，整體看2018年對于存儲廠商而言算是成功的一年。根據(jù)市場研究公司Gartner日前發(fā)布的2018年全球半導體市場初步報告，2018年全球半導體營收總額達到了4767億美元，同比增長13.4%。其中存儲器占半導體總營收 34.8%，高于 2017 年的 31%，持續(xù)位居半導體各類別之首，NAND閃存成為最強推動力。

不過，從2018年下半年開始，存儲產(chǎn)業(yè)形勢便對三星、SK海力士和美光三大存儲公司不利。據(jù)行業(yè)追蹤機構DRAMeXchange的數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季DRAM內(nèi)存價格下降10％，NAND閃存價格下滑了15％。在這樣的大背景下，三星該季度業(yè)績倒退也就成為了必然事件。從分析機構的數(shù)據(jù)來看，2019年上半年的形勢對于三星等公司同樣不友好，DRAMeXchange預計，2019年第一季DRAM內(nèi)存價格下滑幅度約為15%，NAND閃存市場均價季度跌幅可能從原先估計的10%提高至20%，第二季NAND閃存報價可能續(xù)跌將近15%。更為悲觀的觀點認為，2019年理論上的旺季將沒有強勁的需求支撐，NAND閃存價格上半年跌幅將達到50%，出現(xiàn)價格腰斬的情況。

中國市場疲軟招致存儲市場“拐點”

對于此次三星季度營收和利潤同時下滑，三星和分析師有一個統(tǒng)一的認知是，中國經(jīng)濟放緩的背景下，中國手機和PC市場的萎縮導致存儲芯片需求降低是三星業(yè)績下降的主要原因。

這樣的觀點確實無可厚非，中國是目前全球最大的服務器、PC和智能手機市場，對存儲芯片的需求極為龐大。以2017年的數(shù)據(jù)作為參考，2017年中國半導體產(chǎn)品的進口總額約為2000億美元，而存儲產(chǎn)品就達到了886.17億美元，同比增長38.8%。更能體現(xiàn)中國市場對三星業(yè)績影響的是中國在2017年進口的886.17億美元存儲產(chǎn)品中，韓系產(chǎn)品的占比達到了52.3%。

根據(jù)中國工業(yè)和信息化部下屬中國信息通信研究院1月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國國內(nèi)手機市場總體出貨量為4.14億部，同比下降15.6%。根據(jù)多家研究公司初步估算，2018年全球智能手機銷量下降幅度在1%-3%之間。因此中國智能手機市場確實是拖了全球智能手機市場的后腿，三星“甩鍋”給中國手機市場也是順理成章。

再看一下中國PC和服務器市場。2018年，中國PC市場依然沒有走出低谷，預計全年銷量約為5210萬臺，同比略降2.2%。而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預測，2018中國服務器市場銷售規(guī)模達到了731.1億元，同比增長達到了18%。不過，中國服務器市場雖然表現(xiàn)不錯，全球服務器市場卻并不給力。從三星在財報發(fā)布上給出的解釋可以看出，這一波存儲市場下降，還有一個原因是服務器市場也進入了存量時代，三星的客戶們在收縮采購的預算。

圖：中國服務器行業(yè)銷量走勢圖

因此，存儲市場不景氣也不能完全讓中國市場擔責。DRAM內(nèi)存幾乎適用于任何帶有計算平臺的個人消費類或工業(yè)設備，從筆記本電腦、臺式電腦到智能手機等。三星、SK海力士和美光作為全球性企業(yè)，盡管中國市場在很多領域占比大，但是2018年全球經(jīng)濟增速放緩也是三家公司必然要面對的事實。并且，這樣的惡劣情況還將延續(xù)到2019年，綜合世界銀行1月8日發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告來看，2019年全球經(jīng)濟將增長2.9%，低于2018年6月預測的3%，2019年將是全球經(jīng)濟連續(xù)第二年增長放緩。

根據(jù)IC Insights對2019半導體的投資預測，DRAM、Flash和Foundry投資將出現(xiàn)全面下降的趨勢。因此，2019年很可能出現(xiàn)經(jīng)濟和半導體產(chǎn)業(yè)增速同時放緩的情況，甚至是半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展倒退。基于此，三星業(yè)績同比和環(huán)比走低的情況很可能再次發(fā)生。

圖：IC Insights對半導體投資預測

DRAM降價和降產(chǎn)的博弈

三星為了挽救存儲價格，已經(jīng)采用了“非常經(jīng)營模式”，該公司將減少DRAM內(nèi)存設備的采購，降低該事業(yè)部的投資意圖調(diào)整DRAM內(nèi)存的供需情況，并在2019年轉投更前沿的5G和人工智能等新興產(chǎn)業(yè)。也就是說，三星作為DRAM內(nèi)存行業(yè)的龍頭面對降價的預期選擇的應對之策是降產(chǎn)，通過減少供應來維持DRAM內(nèi)存的高價格，等待下一波高增長需求出現(xiàn)。

消費市場的希望當然是存儲產(chǎn)品能夠降價，讓部分漲幅超過房價的存儲產(chǎn)品能夠回歸理性的價格，不再出現(xiàn)“內(nèi)存比黃金都貴”的感慨。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016的5月份到2017年的7月份，內(nèi)存價格上漲了一倍多，而三星電子、SK海力士和美光三家公司的出貨量也增長了一倍多。2018年5月，Hagens Berman事務所律師在美國加州北部地區(qū)法院向三星電子、SK海力士和美光提起集體訴訟，所作出的指控是三家公司集體操控DRAM市場的價格。要知道這三家公司在DRAM市場的份額可是超過了96%，操縱價格并非難事。

圖：2014-2018 DRAM價格走勢圖

圖：2017年Q2 DRAM市場占比分布

對于以三星為首的公司操縱DRAM市場價格還有一個不得不提及的事件是中國發(fā)改委在2017年12月約談了三星，隨后三星在2018年2月份表示將增產(chǎn)，DRAM價格隨之下降。這次約談雖然沒有出現(xiàn)立案調(diào)查和罰款，但是可以看出中國政府對存儲價格高漲的不滿。

到了2018年的下半年，SK海力士和美光都宣布了擴產(chǎn)的決定。2018年7月，SK海力士對外宣布將在韓國總部擴產(chǎn)，應對存儲產(chǎn)業(yè)DRAM產(chǎn)品的供不應求。而在2018年8月底，美光同樣做出了30億美元擴廠的決定。不過，隨著三星減少投資以及市場預期下調(diào)，不知道SK海力士和美光會不會跟著三星的戰(zhàn)略走，這將成為市場、政府、廠商等多方的博弈。

設備廠商勒緊褲帶過日子？

三星占據(jù)了存儲市場的大部分，在全球內(nèi)存及閃存市場份額長期維持在45-50%之間，三星選擇了降低產(chǎn)能來維持DRAM產(chǎn)品的高價格、高利潤，這樣的做法對上游的設備廠商勢必將造成一定的影響。

國際半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SEMI)在2018年9月份發(fā)布年中預測報告稱，2018年全球半導體設備銷售金額達627億美元，韓國蟬聯(lián)全球最大設備市場，達到了179.6億美元的級別。韓國半導體廠商采購設備很大一部分是為了存儲芯片。

存儲芯片的原理和其他半導體芯片類似，都是高度集成化的電路，主要的制造過程就是摻雜、制膜、圖形轉移。具體制造過程包括：將原料沙子熔煉提純?yōu)榧児柚瞥晒鑶尉уV并切片，制成晶圓基；通過固態(tài)擴散機制，將襯底材料暴漏在相反型態(tài)的雜質中，使原有的本征半導體晶格雜化，形成p-n結結構；接下來通過光刻和蝕刻完成圖形轉移；之后是金屬層電鍍、生長的工藝；最后完成切片、封裝、測試流程。在這中間，將用到眾多半導體制造設備。

目前全球五大半導體設備廠商分別是美國應用材料、美國Lam Research、荷蘭ASML、日本東京電子和美國的KLA Tencor。2018年11月，美國應用材料發(fā)布了其在2018年第四財季的財報，報告指出應用材料公司在2018年第四財季共盈利2.31億美元，銷售額總計20.4億美元。2017年同期，應用材料盈利4.22億美元，銷售額為23.7億美元。因此，第四財季應用材料的營業(yè)利潤同比下降了45%。這其中三星減少投資的影響必然是存在的。

2018年第三季度，全球內(nèi)存價格開始出現(xiàn)降價趨勢后，該季度的9月份三星放出消息稱準備在DRAM產(chǎn)品上減少投資。根據(jù)當時媒體報道的消息來看，這樣的舉動導致半導體設備供應商應用材料、LAM等公司的出貨量短期內(nèi)下降了10%-25%。

如今，眾多分析機構都認同2019年存儲產(chǎn)品價格下滑的趨勢分析，三星也作出了進一步降低存儲設備投資的保守措施，不過三星的策略也會因產(chǎn)品而有所差異，具體表現(xiàn)為在DRAM部分，三星將減少20%資本支出；而在NAND Flash部分，三星的投資仍將持續(xù)增加。總體而言，雖然應用材料自己預計未來三年營收將保持15%的增長率，不過設備廠商接下來業(yè)績?nèi)绾芜€是要看三星在NAND Flash的增投有多少以及來自中國半導體市場預計的46.6%的設備銷售增長能不能兌現(xiàn)，如果真如IC Insights預測的一樣，半導體產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)投資全面下降，那么設備廠商的日子并不好過。

NAND Flash走DRAM的老路？

談到三星對于NAND Flash的增資，我們似乎嗅到了熟悉的套路，三星竭力要保證DRAM內(nèi)存的高價格，卻對NAND閃存價格近乎腰斬的預測視而不見，用我們中國的老話來描述最恰當?shù)目赡芫褪牵核抉R昭之心路人皆知。

回顧三星在2016年之前的戰(zhàn)略布局以及DRAM內(nèi)存在2014年到2016年的價格走勢，不難發(fā)現(xiàn)三星通過不斷增資、增產(chǎn)讓DRAM價格一路走低，產(chǎn)能極度過剩，最后的結果就是沒錢的同行一大批退出和倒閉了，就剩下三星、SK海力士和美光控制著超過96%的市場。然后，三家在2016年5月至今，靠著DRAM快速漲價賺的是盆滿缽滿。2016年第一季度，三星在芯片業(yè)務上的營收僅是英特爾的30%多。到了2017年的第二季度，三星半導體部門收入已經(jīng)超越英特爾，首次成為全球最大芯片企業(yè)。

將目光返回到NAND閃存上。到2018年第三季度為止，NAND閃存的價格已經(jīng)下跌超過了50%，而出貨量卻翻倍了，這樣的情形像極了2014年7月到2016年5月的DRAM內(nèi)存。這難道不是三星等一眾廠商的故技重施，讓NAND Flash走DRAM的老路？

結語：

三星是存儲產(chǎn)業(yè)的霸主，其一舉一動將影響到整個行業(yè)。DRAM內(nèi)存是三星目前的“搖錢樹”，就算市場趨勢是降價，但是三星必將逆勢而為，通過降產(chǎn)控量的方式確保自己的高利潤，這是設備廠商不愿意看到的。而NAND閃存是未來的“產(chǎn)糧地”，三星將利用自己熟悉的套路快速占領這個市場，雖然大家并不清楚三星增資的量級是多少，不過看來業(yè)者和分析人士都相信三星、SK海力士和美光有極大的概率奪取NAND閃存的話語權，就算價格腰斬也會是暫時的，我們對于NAND閃存的漲價感嘆估計也就在不遠的將來，但這是設備廠商愿意看到的。