三安光電毫無疑問是中國LED行業(yè)最賺錢的公司，無論是毛利率還是凈利潤率，都高得不像是一家制造業(yè)公司。

通常制造業(yè)毛利高于30%，凈利潤率能夠超過15%已經(jīng)是相當優(yōu)秀的表現(xiàn)了，而三安除開2012~2013年的行業(yè)低谷期利潤有所下滑外，持續(xù)的保持毛利高于40%，凈利潤率達到30%以上的水平。

三安的凈利潤得益于MOCVD設(shè)備補貼是眾所周知的事實，然而如果局囿于三安依賴補貼的刻板印象，卻可能離事實更加遙遠。近年來隨著三安的發(fā)展壯大，營業(yè)外收入對利潤貢獻比例越來越低，從2011年高達62%下降到2016年的20%，三安自身的盈利能力卻在一步一步的強化。弄懂三安高毛利率，高凈利潤率背后的原因，才可能更好的回答這個問題：三安光電為什么這么賺錢？

一、三安高毛利潤率的原因分析

首先對外界評論中認為三安的毛利高來自財務(wù)總監(jiān)之財技的觀點筆者不認同，巧婦難為無米之炊，再高明的財技也創(chuàng)造不出來收入，也幾乎沒辦法藏掉直接成本，而且，即使一兩年內(nèi)可以更技巧的處理一些會計項目，但是不可能數(shù)年內(nèi)一直用技巧來修飾出遠高于同業(yè)的毛利率。

數(shù)據(jù)來源：三安公司財報 LEDinside整理

對于三安的高毛利的來源，可以通過一下幾個方面加以解釋：

1）制造的規(guī)模效應(yīng)。

LED芯片制造雖然不如半導體制造那么高門檻，但是也是十足的重資產(chǎn)行業(yè)，生產(chǎn)制造的規(guī)模效應(yīng)非常顯著。大家比較了解的是MOCVD設(shè)備昂貴，實際上為了芯片生產(chǎn)而專門準備的高純氣體供應(yīng)系統(tǒng)，超潔凈廠房等基礎(chǔ)設(shè)施，是更加不可分割的專用性資產(chǎn)，會大大抬高LED芯片廠商的固定生產(chǎn)成本。反而是MOCVD，從long term來看，更像是可變成本。

而三安擁有全球最大的LED芯片產(chǎn)能，約占全球芯片產(chǎn)能的20%，只要產(chǎn)能利用率達到合理水平，這些固定成本三安就可以在更大的芯片產(chǎn)量上攤銷，那么估計僅平均成本一項就可以比一般的競爭對手低上10%。

2） 研發(fā)的規(guī)模效應(yīng)。

LED作為半導體產(chǎn)業(yè)的子產(chǎn)業(yè)之一，也是一個研發(fā)密集的產(chǎn)業(yè)。因為中國LED企業(yè)進入這個領(lǐng)域比較晚，在原始的技術(shù)積累和專利圈地中處于比較劣勢的地位，印象中中國的LED企業(yè)技術(shù)含量低。

三安浮出水面的大概只有1200多項專利，實際上為了保持產(chǎn)品競爭力的持續(xù)提升，微創(chuàng)新，工藝創(chuàng)新必須是持續(xù)不斷的，只是大多數(shù)不會轉(zhuǎn)化為專利，而是以企業(yè)的專有技術(shù)的形式存在。舉個簡單的例子，很多產(chǎn)品線，三安就是能持續(xù)保持同樣的芯片面積比競爭對手亮度高5%，這實際上構(gòu)成了三安產(chǎn)品溢價的技術(shù)保證。

研發(fā)的規(guī)模效應(yīng)就體現(xiàn)在三安的研發(fā)團隊和研發(fā)資金的投入規(guī)模上，三安約有470多人規(guī)模的博士或日韓臺技術(shù)專家隊伍，高級工程師及碩士以上的人才達到502人，單就LED光電產(chǎn)業(yè)的人才儲備來說，三安擁有全世界最大的人才庫。直接的研發(fā)資金投入和間接的研發(fā)人員用人成本，保守估計也在3億以上，這相當于前幾年一個中等規(guī)模芯片廠的年營業(yè)收入。

這樣龐大的研發(fā)支出，對一個產(chǎn)量規(guī)模不足的企業(yè)來說是龐大的負擔，對三安來說，攤銷到每顆芯片的研發(fā)成本微乎其微，產(chǎn)品性能帶來的溢價完全可以覆蓋。