阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2019財年第四季度財報及2019財年業(yè)績（注：阿里巴巴財年與自然年不同步，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結(jié)束）。2019財年，阿里巴巴集團(tuán)收入3768.44億元人民幣，同比增長51%；凈利潤876億元人民幣，同比增長37%。

　　第四季度收入934.98億元人民幣，同比增長51%；凈利潤258.30億元人民幣，同比增長242%。

　　財報發(fā)布后，阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副董事長蔡崇信，CEO張勇，CFO武衛(wèi)等高管出席了隨后舉行的分析師電話會議，解讀財報要點并回答了分析師提問。

　　【阿里巴巴第四財季營收934.98億元 同比增51%】
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　　以下為分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

　　摩根大通分析師：感謝管理層回答我的問題。我想針對CFO武衛(wèi)所說的針對于三四線城市的投資戰(zhàn)略提出一個跟進(jìn)問題。我認(rèn)為淘寶也正在采取相關(guān)的策略。現(xiàn)在運營環(huán)境、行業(yè)競爭局勢、下沉速度、以及不同人群的可支配收入也發(fā)生了一些變化，你認(rèn)為在2020財年成為贏家的關(guān)鍵是什么？為了實現(xiàn)這個目的，將會在這些城市和消費者結(jié)構(gòu)投資方面投資怎樣的金融資源呢？

　　CEO張勇：在2019年財年，電子市場中新增消費者數(shù)量超過一億，77%來自于下沉市場，正如我在開場陳述中所說的，我們會繼續(xù)在這些三四線城市和農(nóng)村地區(qū)中加大投資，獲得新用戶，我們堅信，這些新用戶會融入我們的電子市場，改變生活方式，這些用戶會幫助我們擴(kuò)大市場，這就是我們會繼續(xù)進(jìn)行投資的原因。除了市場營銷支出和經(jīng)過深思熟慮的市場營銷解決方案，還有我們開場陳述中表示的，對于這些下沉市場的消費者和新消費者，我們想要為他們提供很好的體驗，以及靈活的搜索推薦結(jié)果。

　　摩根士丹利分析師：感謝管理層回答我的問題，祝賀阿里巴巴 取得了喜人的成績。我的問題有關(guān)于2020年的業(yè)績展望。是否能講一講具體的銷售額、季度營收展望以及其他方面？管理層制定銷售指引考慮到了怎樣的宏觀環(huán)境因素？CFO武衛(wèi)提到還沒有計劃在2020財年把傭金貨幣化，這是否意味著，如果經(jīng)濟(jì)或者市場條件允許，在2020財年還有可能會將傭金貨幣化？

　　蔡崇信：我想補充一點。我們所關(guān)注的宏觀環(huán)境是長期內(nèi)的趨勢，這些趨勢推動了我們的業(yè)務(wù)發(fā)展，而不是各季度的GDP增長或者行業(yè)內(nèi)的因素。我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型成為一個服務(wù)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，在過去的五年內(nèi)，有很多的制造業(yè)崗位被裁撤，而同時也出現(xiàn)了很多服務(wù)業(yè)的崗位。這種持續(xù)性的就業(yè)崗位的增長推動了人們可支配收入的提高，并且推動了消費，這是一個宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)也有轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)消費驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)的趨勢，這是一個非常顯著的趨勢，會持續(xù)很多年。在將來，中國會擴(kuò)大進(jìn)口。我們也把這些因素納入了對阿里巴巴的運營之中。如果把阿里巴巴看成是一條河里的魚，我們是在順流而不是逆流，因為這些長期的現(xiàn)實趨勢因素是阿里巴巴繼續(xù)發(fā)展的推動力。

　　高盛投資分析師：去年的GMV中有多少來自于新增的一億活躍用戶？目前的用戶基礎(chǔ)有怎樣的變化趨勢？這兩個問題是管理層之前所分享的數(shù)據(jù)的延伸。CFO武衛(wèi)曾經(jīng)提到阿里巴巴會繼續(xù)在本地服務(wù)、數(shù)字媒體、物流和云服務(wù)等方面進(jìn)行投資，2020財年的投資力度相比起2019財年又怎樣的變化嗎？

　　CFO 武衛(wèi)：新增的一億用戶中絕大多數(shù)都來自于下沉市場，這些消費者的消費水平相比起前幾年的一線城市消費者相對來說低一些，這大概就是這些新增用戶的消費水平。你說的這些業(yè)務(wù)都還處于虧損狀態(tài)，數(shù)字媒體和本地服務(wù)虧損最為嚴(yán)重，我們會繼續(xù)按照規(guī)則行事，但同時，我們會努力參與市場競爭，爭取擴(kuò)大市場份額。我認(rèn)為阿里巴巴有非常平衡的業(yè)務(wù)計劃，能高效地利用支出。

　　美銀美林分析師：現(xiàn)在淘寶和天貓都受同一個CEO管理，在將來淘寶和天貓的定位會采用怎樣的計劃和策略呢？這兩部分業(yè)務(wù)的策略會有所不同嗎？相比于以前的策略又有怎樣的不同呢？

　　CEO張勇：近來阿里巴巴任命蔣凡為淘寶和天貓的CEO，我們作出這樣的決定，主要是因為淘寶和天貓是兩個高度整合的市場，手機(jī)淘寶對于用戶來說是一個重要的入口，讓用戶得以探索淘寶和天貓，所以，我們需要高度整合的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足不同的用戶需求。作為淘寶和天貓的共同CEO，蔣凡有非常強大的產(chǎn)品界面背景。蔣凡會是淘寶和天貓這兩個高度整合市場的總產(chǎn)品設(shè)計師。

　　針對于淘寶和天貓不同定位的問題，淘寶依舊是一個消費者社區(qū)，它的價值在于去探索、發(fā)現(xiàn)探索的樂趣以及深入的體驗。天貓旨在為人們提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，有很高的確定性。對于淘寶來說，天貓能夠豐富產(chǎn)品的供給。我認(rèn)為此次公司結(jié)構(gòu)變動，能夠鞏固天貓和淘寶的定位。

　　巴克萊銀行分析師：感謝管理層接受我的問題，恭喜阿里巴巴本季度獲得了喜人的成績。我的問題是對于九個電子商務(wù)業(yè)務(wù)板塊的投資，比如外賣、數(shù)字媒體、物流等，這些投資會在下一個財年對利潤造成怎樣的影響？阿里巴巴旗下有子公司和投資公司，比如螞蟻金服等，這些業(yè)務(wù)在下沉城市的覆蓋率很高，管理層會怎樣利用這些資源來在下沉城市獲取更多的用戶？

　　CFO武衛(wèi)：在投資方面，我們確定，投資支出會更加高效并產(chǎn)生效果，我們會在這些城市的相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域努力擴(kuò)大市場份額，鞏固市場地位，就比如本地服務(wù)和數(shù)字媒體。在提高投資支出效率方面，我可以給你舉個例子具體解釋一下。首先，來自于下沉市場的訂單總額只占總體數(shù)額的20%，也就意味著我們在下沉市場還有很大的增長空間。我們對于一線城市的投資支出效率和其他對手企業(yè)是差不多的，但我們還沒有真正進(jìn)入下沉市場，當(dāng)我們能進(jìn)入這些市場的時候，我們就有機(jī)會去提高投資效率。另一方面是利用集團(tuán)旗下各公司的協(xié)同作用，比如用戶和流量獲取，就能夠促進(jìn)投資效率的提高。支付寶上的餓了么訂單額占據(jù)餓了么總訂單額的30%。這就是我們相比起其他企業(yè)的獨特優(yōu)勢，也就是能夠去利用其他業(yè)務(wù)板塊。

　　CEO張勇：第二個問題，我們在與業(yè)務(wù)伙伴緊密展開合作，比如“趣頭條”，深入挖掘下沉城市的市場?？梢韵氲?，新的互聯(lián)網(wǎng)用戶會從社交網(wǎng)絡(luò)和消費基本網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容起步，慢慢地，他們有了第一次網(wǎng)絡(luò)消費，真正開始為互聯(lián)網(wǎng)付費。所以，我們會與這些媒體展開緊密合作，因為他它們通常都有非常大的用戶群體，幫助我們在這一領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)用戶增長。

　　花旗銀行分析師：我想與CFO武衛(wèi)確認(rèn)一下，在本季度，管理層分出了更多的流量用于試驗傭金的貨幣化，造成了本季度CMR（客戶管理收入）的逐步升高，是這樣嗎？你也提到了2020財年沒有計劃對傭金實現(xiàn)商業(yè)化，這是否意味著在接下來的幾個季度會出現(xiàn)CMR增長速率減慢還是取決于管理層是否會在某季度試行傭金貨幣化，造成2020財年CMR的波動？

　　CFO武衛(wèi)：我們在本季度的確分撥出了更多的流量試驗傭金的貨幣化，我也說過在2020財年不會擴(kuò)大傭金貨幣化的計劃。本季度客戶管理收入的增長，約為31%，前幾個季度是26%或27%，部分原因是我們本季度分撥出了更多的流量試驗傭金的貨幣化，我們2020財年不擴(kuò)大傭金貨幣化計劃的原因跟我們之前擴(kuò)大B2C市場份額一樣，如果我們要實現(xiàn)傭金貨幣化，就可以增加CMR，但是我們真正想要的是長期的增長，獲得更多的來自于下沉市場的用戶，給他們提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并且督促商家提供更豐富的產(chǎn)品服務(wù)于這些用戶的需求，這是我們的計劃。

　　匯豐銀行分析師：阿里巴巴收購餓了么已經(jīng)一年的時間了，在餓了么外賣業(yè)務(wù)方面，請管理層談一談到現(xiàn)在為止市場競爭局勢的變化以及市場份額的變化？外賣業(yè)務(wù)對整個阿里巴巴生態(tài)以及物流策略有怎樣的作用？

　　CEO張勇：四月份的時候我們慶祝了餓了么加入阿里巴巴一周年。回顧過去一年，我們都認(rèn)為餓了么的加入是一個非常正確的決定。第一個原因是餓了么的加入拓寬了我們的業(yè)務(wù)板塊。外賣業(yè)務(wù)對于中國消費者來說是一個必需品。雖然外賣的關(guān)鍵在于訂餐頻率，但是人們總有需要訂外賣的時候。外賣是當(dāng)今人們生活的一部分。我認(rèn)為，我們要滿足消費者方方面面的需求，這一點極為重要。第二餓了么給我們提供了一個非常重要的訂餐系統(tǒng)，這不僅用于餓了么，還用于阿里巴巴吧旗下的其他業(yè)務(wù)板塊，包括最近我們與星巴克展開的合作。

　　餓了么在阿里巴巴有兩方面的重要作用。第一，它成為了一個新的業(yè)務(wù)類別；第二，它帶來了訂餐系統(tǒng)?；仡欉^去一年的工作，我們已經(jīng)把餓了么的平臺科技和阿里巴巴的技術(shù)相融合，在下一個財年，我們會繼續(xù)擴(kuò)大外賣業(yè)務(wù)的覆蓋面。我認(rèn)為，如今的外賣業(yè)務(wù)還是集中在大城市，我們會繼續(xù)努力，向三四線城市進(jìn)軍，這些城市的市場需求在不斷增加，我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了繼續(xù)前進(jìn)，贏得外賣業(yè)務(wù)市場最終的勝利。

　　RBC資本市場分析師：本季度核心業(yè)務(wù)增長強勁，管理層也能對其他業(yè)務(wù)進(jìn)行更多的投資。在2020財年，核心商務(wù)能貢獻(xiàn)多少營收？本季度的毛利潤下降了，是否是因為本季度的季節(jié)性因素所引起的？如果是的話，會持續(xù)多久？

　　CFO武衛(wèi)：在開場陳述展示的PPT中，我們說明了具體的支出都在哪些方面，這能讓你更好地理解我們在哪些方面進(jìn)行了投資。我們也會涉及到盈利能力的表現(xiàn)，在過去一個財年，我們不止對云計算、數(shù)字媒體等進(jìn)行了投資，我們也對核心業(yè)務(wù)某些領(lǐng)域進(jìn)行投資，并且產(chǎn)生了良好的結(jié)果，這些業(yè)務(wù)包括本地服務(wù)、Lazada、新零售和物流，我們認(rèn)為，接下來的三到五年是我們的一個里程碑，而不是看下個季度或者下個財年的結(jié)果，我們不僅要進(jìn)行投資，還要提高投資的效率，也就是我們每花1美元，都要看產(chǎn)生的ROI（投資回報）， 這就是我們決定要在哪些領(lǐng)域上投資的方式。核心商務(wù)營收依然是構(gòu)成整體營收的主要部分，上個財年大概是70%，下一個財年不會有太大的變動。

　　德意志銀行分析師：我的問題有關(guān)于2020財年的指引，根據(jù)管理層之前的發(fā)言，還有四季度的強勁表現(xiàn)，我認(rèn)為實際的增長可能要比指引更高，管理層的意見呢？

　　CFO武衛(wèi)：2019年財年，我們的營收同比增長51%，但是我們有新的業(yè)務(wù)板塊的加入，比如餓了么、菜鳥等，排除掉這些因素，我們的營收同比增長39%，而我們的營收指引是5000億元，同比增長33%，但是我認(rèn)為這個數(shù)字依舊會超越全球的行業(yè)對手。

　　小米電視價格戰(zhàn)引發(fā)質(zhì)量危機(jī)

　　2013年9月，小米發(fā)布了第一代電視產(chǎn)品，正式進(jìn)入彩電市場。當(dāng)時，小米發(fā)布了小米首款47英寸3D智能電視，并將其定位為“年輕人的第一臺電視”，售價2999元。

　　小米集團(tuán)副總裁、小米印度總經(jīng)理Manu在微博公布“小米印度5周年”成果：小米電視已經(jīng)成為印度第一大智能電視品牌，售后服務(wù)排名第一，質(zhì)量可靠性排名第一。

　　但黑貓投訴平臺顯示，關(guān)于小米電視質(zhì)量問題的投訴案例已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過海信等傳統(tǒng)電視品牌。記者查詢黑貓投訴官方網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，小米電視的投訴案例高達(dá)150條，涉及“黑屏”、“裂屏”、“售后服務(wù)”等問題。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士指出，“小米電視走的是性價比路線，所謂性價比就是盡可能便宜。這樣的情況下，小米電視的產(chǎn)品品質(zhì)無法做到上乘，被消費者投訴的概率會比較高?！?/p>

　　與此同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)電視的發(fā)展和5G技術(shù)的商用落地，有消息稱，同為手機(jī)廠商的華為也加入到電視的爭奪戰(zhàn)之中。

　　小米的營銷策略無疑在一定程度上幫助小米電視在銷售量上實現(xiàn)了增長。根據(jù)東興證券數(shù)據(jù)，2018上半年，小米智能電視在中國市場份額已經(jīng)位列第二，占比12.8%；全球市場份額位列第九，占比4%。小米2018年全年財報顯示，小米電視出貨量840萬，同比增長225.5%。