發(fā)改委、能源局公布2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目名單，確定光伏、風(fēng)電平價上網(wǎng)項目規(guī)模分別33.1吉瓦/11.4吉瓦，光伏平價項目不僅超出市場預(yù)期。更首次超過補貼競價項目（26吉瓦），標(biāo)志著國內(nèi)光伏平價的正式到來。

33吉瓦平價光伏項目并網(wǎng)期限2021年末，明年國內(nèi)需求獲得支撐。

通知明確2019年第一批和2020年光伏發(fā)電平價項目須于2020年底前核準(zhǔn)（備案）并開工建設(shè);除并網(wǎng)消納受限原因以外，須于2021年底前并網(wǎng)，未在規(guī)定時限內(nèi)并網(wǎng)的項目將從項目清單中移除，可能無法享受平價項目的并網(wǎng)、消納保障。我們認(rèn)為項目開工、并網(wǎng)時間截止點明確，且平價項目規(guī)模超預(yù)期，有望支撐2021年競價轉(zhuǎn)平價后的整體需求。

光伏平價項目規(guī)模超過競價，顯示項目回報率具備吸引力，平價時代光伏產(chǎn)品價格或面臨拐點。

2020年在項目申報階段，超過34吉瓦的平價申報已經(jīng)超過了當(dāng)時競價項目的申報量。此次實際公布的平價光伏項目達(dá)到33.1吉瓦，也超過競價項目的26吉瓦，顯示出平價項目回報率已具備吸引力。我們測算2021年建成的光伏平價項目內(nèi)部回報率有望達(dá)到10%以上，不僅有望帶來國內(nèi)需求的可持續(xù)增長，更有機會扭轉(zhuǎn)此前光伏產(chǎn)品持續(xù)降價邏輯，帶來行業(yè)產(chǎn)值進(jìn)一步提升。

平價風(fēng)電項目聚焦東北及廣西等資源優(yōu)勢區(qū)域。

風(fēng)電項目方面，申報規(guī)模最大的廣西、黑龍江、吉林，分別占到總項目規(guī)模的27%、21%和12%，我們認(rèn)為這些地區(qū)2019年風(fēng)電平均利用小時在2，200小時以上，顯示在風(fēng)電造價下降較緩的背景下，平價項目將會聚焦風(fēng)資源較好的地區(qū)。從業(yè)主方面分析，這三個省區(qū)平價項目中標(biāo)的國企占比分別達(dá)到39%、39%和50%，或顯示出平價時代優(yōu)質(zhì)風(fēng)電項目資源進(jìn)一步向國企集中。

平價項目加入改善運營商現(xiàn)金流，估值有望走出低谷。

我們認(rèn)為如果按照每年1至2吉瓦新增平價項目裝機測算，以風(fēng)電運營商龍源電力為例，補貼收入占風(fēng)電收入比例將從32%逐步回落到17%，標(biāo)志著實際現(xiàn)金流入與理論現(xiàn)金流入之比逐步提升到90%以上。因此即使在補貼資金發(fā)放沒有明顯變化的背景下，我們認(rèn)為運營商也將受益于平價裝機占比的提升，實現(xiàn)現(xiàn)金流改善，帶動估值走出低谷。