現(xiàn)代時代最大的問題是為一個項目或公司獲得資金。市場幾乎變得過于高效。投資者必須能夠利用這一優(yōu)勢。股權投資過程中的審查已成為有效資本配置的障礙。因此，盡管有些人認為“債務”是罪惡的，但它可能是保持我們世界繁榮的必要罪惡。

現(xiàn)代初創(chuàng)企業(yè)對債務融資持開放態(tài)度。在某種程度上，考慮到整個貸款期限內不斷有現(xiàn)金流出，風險會更高，但這將帶來長期回報，因為創(chuàng)始人/公司持有更多的股權。在種子階段，由于缺乏現(xiàn)金流，初創(chuàng)企業(yè)的融資仍主要由股票驅動。但如果一家公司有產(chǎn)品收入或其他形式的現(xiàn)金流，考慮到它所持有的長期激勵因素，債務是有意義的。

為什么是債務融資？

美國的風險債券市場每年固定在20 - 30億美元。它是兩輪估值和融資之間的融資紐帶。盡管給公司的現(xiàn)金流帶來了壓力，但它讓初創(chuàng)企業(yè)在不稀釋股權的情況下獲得了資金，也讓風投和天使投資人有能力在弄清楚這家公司是否值得投入更多股權資本之前，讓這艘船繼續(xù)存在?？紤]到債券投資者比股票投資者更有資金追索權，對投資者來說，這實際上是一個更安全的選擇。

債務的問題存在大量的文件工作，這是一個官僚程序，需要數(shù)周或數(shù)月的時間。矛盾之處在于，當企業(yè)需要立即獲得流動性時，它們就會發(fā)行債券或貸款。但是，不能將這一過程的低效完全歸咎于發(fā)放貸款的實體。因此治理角度在減緩這一進程方面發(fā)揮了巨大作用。首先，所有的貸款必須依法處理和支付。背景調查是廣泛的，但他們的速度比必要的要慢得多。這可以歸結為這樣一個事實，即驗證數(shù)據(jù)并運行后臺的第三方需要自己的處理時間。此外，從他們那里獲得數(shù)據(jù)的人也有他們自己的甜蜜時光。無數(shù)的中間人和向聯(lián)邦機構的匯報造成了效率低下。

Dharma是一種解決方法

ERC-20是當今開發(fā)分散式網(wǎng)絡的標準。它是在區(qū)塊鏈上構建分散式應用程序的最有效方法之一。但是這個代幣標準也有它自己的缺點。它不能檢索支付或機器可讀的元數(shù)據(jù)（利率、投資金額等），也不允許您將外部風險和事件考慮到ERC-20代幣的定價中。盡管有這些缺點，但它仍然是目前最好的選擇。更多的dApp平臺正在開發(fā)中，因此，如果以太坊無法擴大規(guī)模，它將面臨激烈的競爭。

Dharma的工作原理與眾籌相同。ICO之于股票，IDO之于債券。他們致力于提高市場效率、透明度和可及性的原則。貸款處理中的官僚作風是通過向承銷商灌輸這樣一種理念來規(guī)避的，即承銷商會根據(jù)自己發(fā)放的貸款受到激勵和懲罰。

對于不熟悉“承銷商”概念的人來說，是一個人或實體決定貸款的風險狀況，并根據(jù)該風險設定條款。承銷商是傳統(tǒng)市場的重要組成部分，是貸款風險管理的基礎。摩根士丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（J.P. Morgan）和杰弗里斯（Jeffries）是目前體系中承銷商的少數(shù)幾家。Dharma將引入承銷商，以有效激勵他們準確評估貸款及其違約可能性。

為什么我們需要有效的債務市場和透明度？

截至今天，全球股票市值約為87萬億美元，而全球債務接近270萬億美元。鑒于這個市場的規(guī)模約為中國的3倍，它在全球經(jīng)濟中所占的比重之大令人難以置信。瑞士信貸的全球財富報告估計，全球財富為317萬億美元。這意味著債務幾乎占全球總財富的85%。由于世界上有大量的錢是債務，不用說，不管風險有多大，債務都是金融體系的重要組成部分。

股票代幣具有多個風險維度（監(jiān)管、市場、流動性、技術和平臺風險），但債務代幣具有所有這些維度，外加3個維度：信用、違約和透明度風險。

透明度的需要來自于這個市場的規(guī)模。今天，大多數(shù)人都忽視了債務在整個世界運轉中的作用。然而，市場相對不透明，因為沒有多少有關問題的信息是公開共享的。除了債務合約（發(fā)行者和貸款者之間的合約，規(guī)定發(fā)行者在債券有效期內能做什么和不能做什么），關于債券發(fā)行或使用的任何信息都沒有公布給公眾。許多大型機構發(fā)布有關債務市場狀況和有關各方的報告和數(shù)據(jù)。但來自金融體系內部、來自金融卡特爾成員國的報告和數(shù)據(jù)真的可信嗎？

這就是為什么需要一個更加透明的債券市場。與其依賴第三方或第四方來告訴我們市場是如何運作的，不如建立一個去中心化的債務平臺，繞過官僚機構，提高透明度？這正是Dharma協(xié)議的目的所在。

Dharma協(xié)議的特點

首先也是最重要的，Dharma運行在0x協(xié)議上，使其在分散化方面與任何分散化交易所（DEx）不相上下。它是一個發(fā)行、融資、管理和交易不可替代債務代幣的平臺。這里不要誤解可替換性——這并不意味著它不能很容易地交換，而是意味著它在到期之前不能被兌換成另一種令代幣或資產(chǎn)。

有4個主要的代理機構在運營這個網(wǎng)絡：借方、貸方、承銷商和中繼者。借方和貸方都是簡單的經(jīng)營者，所以我將簡要解釋另外兩個。

· 承銷商： 如前所述，他們是識別違約可能性和構建債務發(fā)行條款的代理人。他們的工作僅僅是準確地識別潛在的違約和流動性風險，并批準或拒絕貸款。此外，他們在合約生效后執(zhí)行合約。他們確保償還和分配利息支付，并收集拖欠貸款的抵押品。

·中繼者： 轉發(fā)訂單并匯總所有已批準債務問題的代理均為中繼者。他們的工作是為潛在的貸款人提供瀏覽訂單。它們向貸款人提供與潛在貸款相關的所有元數(shù)據(jù)。

承銷商可以根據(jù)自己的意愿自由制定條款和附帶需要。他們可以選擇獲得通過法院強制執(zhí)行的具有法律約束力的鏈下合約，也可以要求鏈上抵押品。值得注意的是，Dharma對整個過程是不可知論的;整個承銷過程嚴格限制在承銷商和借款人之間（以及任何一方的任何必要方，如律師和顧問）。因此抵御攻擊并獲得潛在貸款人信任的責任完全在承銷商身上。

Dharma的優(yōu)點

·低成本、透明的債務發(fā)行

·消除當前貸款處理系統(tǒng)的低效

·在發(fā)行債券的同一平臺上輕松交易標記債務

·以確定的風險利率借貸資金

Dharma的缺點

· 承銷商專業(yè)知識的保證不在于評估貸款風險

· 貸方與借方缺乏信譽整合

· 無擔保貸款對承銷商和貸款人來說風險很高，因為沒有法律追索權。借款人必須有一些抵押，他們提出的貸款人有一定程度的信心。

結論

Dharma可以改變債務的發(fā)行和交易方式。它可以創(chuàng)造一個透明的生態(tài)系統(tǒng)，大幅削減不正當行為和腐敗。但無論如何，它確實有自己的缺陷。

缺乏聲譽體系對Dharma是一個很大的負面影響。如果他們要執(zhí)行一項信譽協(xié)議，為每個承保人創(chuàng)造身份，并攜帶他們所有的信息以及貸款人和借款人與特定承保人的經(jīng)驗（易于合作、直截了當、效率等），這將有助于未來的放款人采取更具體的行動，以確定保險人及其程序的可信賴性。

幸運的是，希德?拉梅什（Sid Ramesh）和納達夫?霍蘭德（Nadav Hollander）已經(jīng)解決了這一問題，并看到了未來這種聲譽體系的實施。值得注意的是，Dharma迄今為止做了非常出色的工作，但是它還處于初級階段，挑戰(zhàn)的是當今競爭非常激烈的金融體系。