公司公布2018年一季度報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.77億元，同比增長3.86%：實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比下降8.89%，公司業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們預期。

2018年公司歸母凈利潤增速顯著低于營收增速、銷售凈利潤率下降明顯，主要原因是公司毛利率水平下降及三費增速快于營收增速。一季度營收同比增長3.86%，但歸母凈利同比下降8.89%，同時銷售凈利率由去年的13.87%下降到11.60%。這主要來自于兩方面原因：

毛利率水平略有下降：一季度公司毛利率由去年同期35.21%下降0.12個百分點至35.09%，我們分析，這主要是由于公司軍民品占比短期變化造成的，長遠來看，公司當前毛利率仍較2017年全年35.04%的毛利率高0.05個百分點，當前的毛利率水平依舊處于歷史高位：

公司管理費用提升明顯導致三費營收占比提升:公司三費營收占比由去年同期的17.65%上升至20.75%，這主要受管理費用大幅增加所致。一季度公司三費合計3.06億元，較去年的2.51億同比增長22.08%，其中，管理費用由去年的11.86億元增加至14.28億元，管理費用營收占比達到14.28%，創(chuàng)7年來歷史新高。

公司存貨規(guī)模增長明顯，為公司未來業(yè)績增長提供保障。公司存貨由去年的11.99億元增加到16.57億元，同比增長38.15%，我們分析認為，公司作為電子元器件企業(yè)，產(chǎn)品的交付周期一般較短，公司存貨有望在年內(nèi)交付并確認收入，由此帶來公司業(yè)績水平提升。

軍民品、國內(nèi)外齊發(fā)力，助推公司未來業(yè)績加速成長。公司是國內(nèi)軍工防務領域的連接器絕對龍頭，公司在新能源、軌交以及通信等民用連接器領域深耕數(shù)年，競爭優(yōu)勢明顯：公司新品及海外市場業(yè)務不斷拓展，預計將不斷助力公司業(yè)績增長邁上新臺階。

我們維持公司盈利預測及買入評級。預計公司18/19/20年EPS分別為1.30、1.67、2.22元/股，營收及歸母凈利未來三年的CAGR有望達到30%，當前股價對應PE分別為31、24、18倍。考慮到軍工行業(yè)未來可預期的年份景氣度提升的確定性以及公司的龍頭稀缺價值，我們?nèi)匀痪S持買入評級。