總部位于硅谷的區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu) Pantera Capital 可以算是最早涉足加密貨幣世界的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，也是目前最大的專注于區(qū)塊鏈和加密貨幣領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。該公司成立于 2013 年，在當(dāng)時(shí)是美國(guó)第一個(gè)投資比特幣的機(jī)構(gòu)。目前，Pantera Capital 管理著 7 只投資基金，包括比特幣被動(dòng)管理基金、數(shù)字資產(chǎn)基金、ICO 基金、長(zhǎng)期 ICO 基金，以及三只風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

Pantera Capital 剛剛通過(guò)郵件向其投資人報(bào)告了 2019 年的業(yè)績(jī)，并對(duì)加密貨幣世界 2020 年的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了展望。Pantera Capital 表示，去過(guò)一年共收到了超過(guò) 1100 份項(xiàng)目建議書(shū)，最終進(jìn)行了 14 個(gè)新項(xiàng)目投資和 2 個(gè)跟進(jìn)投資。該公司整體資產(chǎn)管理規(guī)模在 2019 年期間增長(zhǎng) 23%，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也在 2019 年實(shí)現(xiàn)了 6 個(gè)項(xiàng)目的退出。

值得注意的是，Pantera Capital 指出，過(guò)去幾年區(qū)塊鏈行業(yè)一直處于開(kāi)發(fā)階段，但是隨著越來(lái)越多企業(yè)和項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入部署區(qū)塊鏈技術(shù)的階段，在 2020 年，我們會(huì)看到許多有趣的用例。

下面，就讓我們來(lái)看看 Pantera Capital 眼中今年有哪些值得注意的領(lǐng)域：

可擴(kuò)展性已見(jiàn)成效

實(shí)際上，區(qū)塊鏈可擴(kuò)展性在 2019 年已經(jīng)取得了一定程度的飛躍，尤其是在最近幾個(gè)月。我們很高興看到一些解決方案已經(jīng)在市場(chǎng)上投放，這會(huì)使應(yīng)用的速度變得更快、成本更低，且易于使用。預(yù)計(jì)到 2020 年，區(qū)塊鏈吞吐量會(huì)有大幅增長(zhǎng)。比如以太坊，最近 bloXroute 將會(huì)在以太坊區(qū)塊鏈上投入使用，預(yù)計(jì)會(huì)有效提高網(wǎng)絡(luò)吞吐量。實(shí)際上，以太坊吞吐量已經(jīng)增加了約 25%，有了 bloXroute，還會(huì)有進(jìn)一步提升。

另一個(gè)值得關(guān)注的項(xiàng)目是 Matic Network，該項(xiàng)目使用了帶有委托 PoS 側(cè)鏈的 Plasma 改進(jìn)版本，同樣也會(huì)實(shí)現(xiàn)以太坊擴(kuò)容。這種解決方案不僅可以利用中心化系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)來(lái)提升區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)可擴(kuò)展性和吞吐量，同時(shí)也支持以太坊原生的去中心化低信任（low-trust）回退功能。

還有一個(gè)新技術(shù)是 Optimistic Rollup，該解決方案旨在實(shí)現(xiàn)基于以太坊的可擴(kuò)展智能合約交易，并確保不會(huì)引發(fā) Plasma 的數(shù)據(jù)可用性問(wèn)題，Arbitrum 正在努力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

DeFi 眾多用例在不斷完善

在 2019 年，加密貨幣行業(yè)里最關(guān)注的一件事可能就是 DeFi（去中心化金融）了。許多 Web 3.0 項(xiàng)目正處于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段或用戶獲取階段，DeFi 已經(jīng)成為最主要加密應(yīng)用之一。到目前為止，DeFi 協(xié)議里已經(jīng)鎖定了超過(guò) 300 萬(wàn)個(gè) ETH （價(jià)值約合 4.3 億美元），其中很大一部分來(lái)自于 P2P 借貸平臺(tái) Compound 和 Maker。代幣持有者渴望利用自己的資產(chǎn)賺取利息，同時(shí)加密金融用例的數(shù)量也越來(lái)越多，在這種情況下，我們預(yù)計(jì) Compound 和其他 DeFi 相關(guān)的服務(wù)將繼續(xù)受到關(guān)注。

事實(shí)上，除了借貸應(yīng)用之外，我們希望看到更多 DeFi 交易和投機(jī)用例，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要前文提及的可擴(kuò)展性解決方案得到有效部署。Augur 將會(huì)是一個(gè)「有趣」的項(xiàng)目，隨著未來(lái)幾個(gè)月新版本的發(fā)布，我們也許可以驗(yàn)證 DApp 能否在 2020 年覆蓋到更多消費(fèi)者群體。

另外，隨著時(shí)間的推移，像 0x 和 Uniswap 這樣的去中心化交易所（DEX）普及率也會(huì)不斷增加（速度可能會(huì)有些慢，但會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)）。Uniswap 計(jì)劃盡快發(fā)布一個(gè)支持 Dai 交易對(duì)的新版本，0x 最近剛剛發(fā)布了一個(gè)支持掛單（maker）和吃單（taker）收費(fèi)的新版交易協(xié)議。還有 Maker，他們發(fā)布了第二版 Dai，其去中心化金融協(xié)議日趨完善，迭代速度也越來(lái)越快。

支付和商戶普及增加

2019 年，在加密支付和商戶普及方面實(shí)現(xiàn)了一個(gè)較大的里程碑事件，那就是 Flexa Network 的推出。到目前為止，他們的合作伙伴關(guān)系已經(jīng)擴(kuò)展到了 3 萬(wàn)多家商戶和主要零售商，比如 Barnes＆Noble、Bed Bath＆Beyond、Nordstrom 和 Whole Foods。通過(guò)分銷合作伙伴（distribution partnerships），我們預(yù)計(jì) Flexa Network 能夠在 2020 年捕獲更多終端用戶。另一方面，我們可能會(huì)看到更多支付解決方案進(jìn)入到市場(chǎng)。特別要關(guān)注的是，Bakkt 正在尋求發(fā)布他們的支付產(chǎn)品，這將使商戶能夠安全、有效地通過(guò)移動(dòng)應(yīng)用讓消費(fèi)者支付數(shù)字資產(chǎn)。星巴克是 Bakkt 的旗艦零售合作伙伴，我們希望其他主要零售商也能效仿、并接受加密貨幣作為支付方式，從而進(jìn)一步釋放數(shù)字資產(chǎn)的效用。

如果商戶最終采用加密貨幣作為支付機(jī)制，Visa 和萬(wàn)事達(dá)卡（MasterCard）這些傳統(tǒng)支付巨頭很可能會(huì)組成游說(shuō)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行反擊，后續(xù)會(huì)有什么結(jié)果還有待觀察。但是，首先擺在我們面前的還有一個(gè)更艱巨的任務(wù)，那就是加密貨幣的客戶激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題尚未解決。畢竟信用卡可以為消費(fèi)者提供 3% 的現(xiàn)金返還優(yōu)惠，而且商戶一旦和這種提供優(yōu)惠政策的信用卡公司合作，可能會(huì)簽署排他協(xié)議，加密貨幣的普及應(yīng)用也會(huì)因此受到影響。

機(jī)構(gòu)投資者興趣顯現(xiàn)

在 2018 年底和整個(gè) 2019 年中，我們看到相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入到加密貨幣領(lǐng)域，包括養(yǎng)老基金、以及耶魯大學(xué)、哈佛大學(xué)和麻省理工學(xué)院等主要大學(xué)的捐贈(zèng)基金。如今，隨著 Bakkt、ErisX 和 Fidelity Digital Assets 等機(jī)構(gòu)級(jí)托管服務(wù)和交易解決方案的出現(xiàn)，過(guò)去機(jī)構(gòu)資本的流動(dòng)性問(wèn)題基本上得到了解決。最近有報(bào)道稱，道富銀行旗下大約 38% 的機(jī)構(gòu)客戶擁有至少一種加密貨幣，由于許多人現(xiàn)在都有了一些加密貨幣投資敞口，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模需要有進(jìn)一步的突破。

不過(guò)，這種增長(zhǎng)可能需要十年時(shí)間，因?yàn)榧用茇泿排c過(guò)去許多其他資產(chǎn)類別剛出現(xiàn)時(shí)的狀況相似，比如抵押支持債券（Mortgage Backed Securities）、商品和新興市場(chǎng)等。根據(jù)過(guò)去多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一旦機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)，相應(yīng)的資產(chǎn)最終都會(huì)成為一個(gè)獨(dú)立的類別。但在此之前，該資產(chǎn)依然會(huì)有一些高度不相關(guān)的凸性交易。

「天秤幣」和 Calibra 影響巨大

2019 年，F(xiàn)acebook 的數(shù)字貨幣項(xiàng)目「天秤幣」（Libra）引起了主流媒體的關(guān)注和監(jiān)管審查。如果「天秤幣」能夠在 2020 年如期發(fā)行，那么對(duì)整個(gè)區(qū)塊鏈行業(yè)的影響可能會(huì)非常大?？紤]到 Facebook 公司的實(shí)際規(guī)模，以及「天秤幣」所扮演的全球性貨幣角色，看看監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)將會(huì)非常有趣。另外，圍繞「天秤幣」的智能合約領(lǐng)域也是非常值得關(guān)注的：Facebook 會(huì)允許人們隨意編寫(xiě)自己想要的任何合約嗎？他們會(huì)限制平臺(tái)嗎？也許我們能在 2020 年晚些時(shí)候找到答案。

如何看待比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半？

比特幣供應(yīng)量是固定的（沒(méi)有量化寬松！），大約每十分鐘會(huì)生產(chǎn)固定數(shù)量的比特幣，并且每四年將「區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)」減少一半，直到 2140 年（由于比特幣總供應(yīng)量為 2100 萬(wàn)個(gè)，根據(jù)芝諾悖論推算的時(shí)間大約是在 2140 年）。當(dāng)比特幣首次被挖出的時(shí)候，每十分鐘可以得到的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)是 50 BTC，之后是 25 BTC，現(xiàn)在是 12.5 BTC。預(yù)計(jì)在 2020 年 5 月 13 日前后，比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)將會(huì)再減少一半，變成 6.25 BTC。從歷史數(shù)據(jù)上看，由于市場(chǎng)察覺(jué)到供應(yīng)量短缺，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半往往會(huì)于比特幣價(jià)格上漲同時(shí)發(fā)生。

我們對(duì)此有兩個(gè)想法，按照有效市場(chǎng)理論（Efficient Markets Theory），如果我們所有人都知道比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半會(huì)發(fā)生，那么比特幣價(jià)格很可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)消化了信息而不會(huì)如期上漲。

對(duì)于有效市場(chǎng)理論的信條，沃倫·巴菲特有自己的解讀，他曾說(shuō)過(guò)：市場(chǎng)幾乎總是有效的，但是對(duì)我們來(lái)說(shuō)，「幾乎」和「總是」之間相差了 800 億美元。

因此，假如我們所有人都知道某件事情會(huì)發(fā)生，意味著并非每個(gè)人都能賺到錢。

這里我想再講一個(gè)經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家笑話：

兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家走在街上，其中一位發(fā)現(xiàn)地上有一張 20 美元的鈔票躺在人行道上。他轉(zhuǎn)身對(duì)另外一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)：「看，地上有一張 20 美元的鈔票！」那位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)他說(shuō)：「別傻了，如果它真的是一張 20 美元的鈔票，早就被人撿走了。」然后，他們繼續(xù)走路。那張 20 美元的鈔票依然躺在地上。

這個(gè)故事告訴我們，人們往往忽視身邊的機(jī)會(huì)。而現(xiàn)在，這張「20 美元鈔票」就是比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半：如果在其他所有條件不變的情況下，比特幣供應(yīng)量會(huì)減少一半，那么價(jià)格應(yīng)該會(huì)上漲。

其實(shí)，結(jié)果也很容易設(shè)想——大多數(shù)礦工都想在價(jià)格上漲的時(shí)候盡可能快地出售他們的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，因?yàn)樗麄冃枰X來(lái)支付挖礦電費(fèi)、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)成本、以及在永無(wú)止境的挖礦「軍備競(jìng)賽」中購(gòu)買的高端芯片。當(dāng)?shù)V工挖出的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少一半的時(shí)候，市場(chǎng)肯定會(huì)受到影響。

在過(guò)去的兩次比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半中，比特幣價(jià)格會(huì)在減半前一年左右就開(kāi)始上漲。

如果情況沒(méi)有太大變化的話，按照 2018 年 12 月 15 日的價(jià)格低點(diǎn)計(jì)算，預(yù)計(jì)區(qū)塊減半時(shí)間將會(huì)是從那天算起的第 515 天。

下圖展示了比特幣區(qū)塊減半前價(jià)格拐點(diǎn)的趨勢(shì)。

偏離趨勢(shì)

如果分析比特幣價(jià)格波動(dòng)的話，我們發(fā)現(xiàn)比特幣曾經(jīng)歷過(guò) 8 次「繁榮和蕭條」，有時(shí)波動(dòng)較大，有時(shí)波動(dòng)較小。但假如你把時(shí)間拉長(zhǎng)一些，會(huì)發(fā)現(xiàn)大多數(shù)持幣超過(guò) 39 個(gè)月的投資者都賺錢了。如果用比特幣的指數(shù)增長(zhǎng)來(lái)表示，會(huì)發(fā)現(xiàn)比特幣的表現(xiàn)其實(shí)相對(duì)穩(wěn)定，因?yàn)槠溥^(guò)去九年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了 215％。

現(xiàn)階段，比特幣價(jià)格相較于峰值下跌了 50% 左右，而且在過(guò)去的兩年時(shí)間里一直處于下跌趨勢(shì)。從時(shí)間跨度上來(lái)看，目前是比特幣自 2011 年以來(lái)偏離價(jià)格高位最長(zhǎng)的一次。雖然過(guò)去的表現(xiàn)無(wú)法代表未來(lái)，但這多少表明，下一次牛市有可能會(huì)把比特幣價(jià)格推向更高的位置。