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中科院投資寒武紀天使輪,四年股權(quán)收益超20000倍

CEO創(chuàng)客 ? 來源:CEO創(chuàng)客 ? 2020-07-14 14:57 ? 次閱讀
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導讀:6月2日,上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委審議結(jié)果,同意寒武紀科創(chuàng)板首發(fā)上市。寒武紀是國內(nèi)AI芯片“獨角獸”,由“天才少年兄弟”陳云霽和陳天石合伙創(chuàng)立。2019年9月時,創(chuàng)立三年半的寒武紀估值即高達222億元,保薦人中信證券給出的最新估值甚至高達342億元。據(jù)此計算,參與寒武紀設(shè)立的中科算源的投資收益率將高達2.31萬倍,謹業(yè)投資收益率超過27倍,國科瑞華、阿里創(chuàng)投收益率都超過3倍。

今年3月26日,寒武紀上市獲上交所科創(chuàng)板受理,兩個月期間一共經(jīng)歷了兩輪問詢。在二次問詢回復中,中信證券拋出的估值區(qū)間在192億元-342億元。在當前的形勢壓力下,這顆AI新星的未來走勢更是受到了廣泛的關(guān)注。

國內(nèi)AI芯片一直是一個熱門創(chuàng)投方向,幾家AI芯片明星公司,寒武紀、地平線、深鑒科技紛紛先后獲得融資。Intel在最近一期的財報里預測,中國AI芯片市場規(guī)模2024年將達到100億美元。

這一片創(chuàng)業(yè)的豐沃土壤,寒武紀屬于進入比較早的那一批,與國內(nèi)外同行同臺競技,充分的市場競爭讓寒武紀確定了發(fā)展路線和優(yōu)勢。

估值三年增長45倍
2016年3月,陳云霽和陳天石合伙創(chuàng)立寒武紀。自2016年3月創(chuàng)立以來,僅過了約3年半時間,寒武紀的估值就達到222億元。2016年8月第一次增資擴股至2019年9月,其估值增長約45倍。

招股說明書顯示,寒武紀成立以來經(jīng)歷6次增加注冊資本。具體情況如下:

目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下:

寒武紀股權(quán)結(jié)構(gòu)

來源:招股說明書

另一個外界質(zhì)疑焦點在于是否依靠中科院的技術(shù)?;貜椭斜砻鞑淮嬖趯χ锌圃旱摹敢蕾囮P(guān)系」,具有獨立的發(fā)展能力。中科院員工團隊占比只有約3.97%,比例非常小,大部分是公司商業(yè)化組建的團隊。

第二次問詢主要對估值和未來持續(xù)經(jīng)營情況做了解答?;貜椭袑Ρ攘?家同行業(yè)上市公司,「結(jié)合可比公司估值及公司所處細分行業(yè)領(lǐng)域、 研發(fā)技術(shù)實力及成長性等特點,給予公司 2020 年 32-38 倍市銷率的估值區(qū)間?;诠?2020 年 6-9 億元的收入預測,估值計算結(jié)果為 192 億 元-342 億元?!?/p>

持續(xù)高研發(fā)投入是必經(jīng)之路

招股書稱,寒武紀是目前國際上少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握了智能芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一,公司掌握的智能處理器指令集、智能處理器微架構(gòu)、智能芯片編程語言、智能芯片高性能數(shù)學庫等核心技術(shù),具有壁壘高、研發(fā)難、應用廣等特點。

有錢才能搞研發(fā)。寒武紀此前透露,未來三年除要上市募集的28億資金,19億用于芯片研發(fā)項目(包括新一代云端訓練芯片及系統(tǒng)、新一代云端推理芯片及系統(tǒng)和新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)),另外9億補充流動資金,此外未來5到6年還要投入30億以上研發(fā)芯片。

芯片創(chuàng)業(yè)需要持續(xù)投入才能領(lǐng)先,類比國際巨頭英特爾,每年的研發(fā)投入高達134 億美元,占總營收的19%。想要和國際巨頭在較短的時間內(nèi)拉近距離,還是需要繼續(xù)擴充資金的,持續(xù)研發(fā)高投入!

招股書中顯示,2017-2019年,寒武紀研發(fā)費用分別為0.3億、2.4億、5.43億元,研發(fā)費用率(研發(fā)費用/營業(yè)收入)分別為380.73%、205.18%和122.32%。研發(fā)支出巨大,寒武紀成立至今,暫時還無法盈利,但這也是AI芯片創(chuàng)業(yè)的必經(jīng)之路。

收益最高或達2.31萬倍

保薦機構(gòu)中信證券在第二輪審核問詢函回復報告中表示,采用市銷率指標對寒武紀進行估值,計算可比公司日均市銷率的平均值約為35倍,并給予寒武紀2020年32-38倍市銷率的估值區(qū)間。預計2020年公司主營業(yè)務收入約為6億元至9億元,基于收入預測,給予寒武紀192億元至342億元的估值。若以342億元的估值計算,前期機構(gòu)可謂賺得盆滿缽滿。 僅從前期股權(quán)轉(zhuǎn)讓看,一些機構(gòu)就已經(jīng)大賺,比如古生代創(chuàng)投將其所持寒武紀有限0.83%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給埃迪卡拉,對價為1.7億元。

寒武紀歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況

來源:招股說明書

其他機構(gòu)方面,參與寒武紀設(shè)立的中科算源(由中科院計算所100%持股)收益率已達2.31萬倍,參與前3輪增加注冊資本的謹業(yè)投資收益率也超過27倍,參與第2次、第3次增加注冊資本的國科瑞華收益率也達到4.46倍,參與第3次、第5次增加注冊資本的阿里創(chuàng)投收益率也達到3.42倍。

據(jù)此計算,持股比例為33.19%的陳天石的這部分股權(quán)資產(chǎn)價值高達約116億元。

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原文標題:中科院投資寒武紀天使輪,四年股權(quán)收益超20000倍【W(wǎng)eDeal】

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