近日，海爾智家股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，中金公司及摩根大通為聯(lián)席保薦人。

在此之前，海爾智家已完成在上海證券交易所及德國法蘭克福交易所的上市，其前身為青島海爾股份有限公司，其大家電零售量在全球家電企業(yè)中連續(xù)九年位列第一。2019年，青島海爾宣布更名為海爾智家，以聚焦智慧家庭生態(tài)為企業(yè)發(fā)展的新方向。

若此次在港股能夠順利上市，海爾智家將成為第一家在“A+D+H”三地上市的中國企業(yè)，對海爾智家目前發(fā)展來說，無疑是利好的局面。而在三地上市的背后，海爾智家的底氣又從何而來呢？

三地上市的底氣

今年上半年，由于疫情的影響，家電行業(yè)受到了極大的沖擊，白電三大品類銷量呈大幅度下滑的趨勢。但海爾智家的表現(xiàn)卻相對穩(wěn)健，在第一季度的家電寒冬后，緊抓雙循環(huán)發(fā)展格局下的市場機(jī)遇，在第二季度迅速反彈，交出了一份不錯的成績單。

在海爾智家前不久公布的2020年的半年報來看，上半年海爾智家實(shí)現(xiàn)整體營收957.3億元，其中，二季度國內(nèi)收入同比增長了14%，白電和廚衛(wèi)產(chǎn)品同比增速高達(dá)21%。

值得一提的是，海外市場的表現(xiàn)也尤為突出。2020年上半年海爾智家海外市場實(shí)現(xiàn)收入470億元，同比增長0.64%。海外經(jīng)營利潤率由一季度的2.3%增加到二季度的3.8%。

此次能夠逆勢增長，也是由于海爾智家抓住了市場機(jī)遇。對內(nèi)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建差異化競爭力，提升市場份額，優(yōu)化運(yùn)營效率。對外及時調(diào)整產(chǎn)品、渠道及營銷策略，加速拓展電商渠道網(wǎng)絡(luò)，探索線上營銷新模式，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。

除此以外，隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的到來，智慧家庭已經(jīng)逐漸變?yōu)椤靶聞傂琛?，也成為了傳統(tǒng)家電行業(yè)的下一個增長點(diǎn)。作為行業(yè)引領(lǐng)者，海爾智家自然也在不斷打造海爾智家體驗(yàn)云平臺。

從傳統(tǒng)家電到構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，海爾智家在數(shù)字化技術(shù)的賦能下，早已跨入了全新的行業(yè)賽道，并布局了許多物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的措施。除了積極推進(jìn)“1+N”智慧家庭場景解決方案的轉(zhuǎn)型升級與落地以外，還首創(chuàng)“體驗(yàn)云眾播”模式，不斷推進(jìn)營銷轉(zhuǎn)型，為費(fèi)用優(yōu)化“加速度”。

上半年，海爾智家物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)收入37.7億，同比增長96%，數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及生態(tài)圈的化合反應(yīng)成果已經(jīng)顯現(xiàn)出來。在取得好成績后，下半年海爾智家將持續(xù)建設(shè)衣聯(lián)網(wǎng)、食聯(lián)網(wǎng)、空氣網(wǎng)等生態(tài)品牌，探索智慧新生態(tài)商業(yè)模式。

由此可見，海爾智家的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的發(fā)展是可持續(xù)的，作為行業(yè)巨頭的海爾智家，的確擁有再次上市的底氣。

然而不可否認(rèn)的是，相比于其它領(lǐng)域，海爾智家的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)方面受益略顯單薄，構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的過程中，也需要大量的資本去支撐。海爾智家選擇此時沖擊港股，也是存在自身的考量。

海爾智家的焦慮

雖然上半年取得了不錯的成績，但海爾智家的未來布局中依舊存在風(fēng)險。

首先，原材料價格波動的風(fēng)險。在家電成本中，原材料占比較大，如果大宗原材料價格波動加劇，價格持續(xù)上行或給公司帶來一定的成本端壓力。

其次，海外市場運(yùn)營風(fēng)險。海爾智家在海外市場擁有多個生產(chǎn)基地、研發(fā)中心及營銷中心，海外市場經(jīng)濟(jì)政策可能對公司本地運(yùn)營造成一定影響。并且國外疫情依然嚴(yán)峻，營收占比近一半的海外市場對海爾智家來說也非常重要。

最后，也是最為重要的一點(diǎn)，便是行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的價格戰(zhàn)風(fēng)險。在市場整體低迷的情況下，家電領(lǐng)域的競爭越發(fā)激烈，格力、美的曾多次下調(diào)家電價格，而海爾智家的產(chǎn)品價格定位本就較高，這使得其在價格戰(zhàn)之中并不占優(yōu)勢。

當(dāng)下，由于疫情的發(fā)生，大白電也進(jìn)入以需求為主的發(fā)展階段，行業(yè)庫存過高、電商渠道下沉，導(dǎo)致價格戰(zhàn)持續(xù)升級。而在價格戰(zhàn)的過程中，成本卻并沒有隨之降低，也會導(dǎo)致利潤減少的狀況出現(xiàn)。

雖然2020年上半年海爾智家成績不錯，但凈利潤卻同比下降了四成有余，其中不外乎有價格戰(zhàn)的原因?qū)е拢覍Ρ韧衼砜匆彩沁d色不少。比如在2020年上半年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤139億元，同比只下降了8.29%。

另外，從近三年的營收規(guī)模來看，白電三巨頭年?duì)I收均在千億規(guī)模，但格力電器和美的集團(tuán)均進(jìn)入了2000億元陣營，而海爾智家稍稍落后，這和海爾在資本市場的布局有關(guān)。此前，海爾智家和海爾電器兵分兩路，在兩地上市，海爾電器分走了海爾智家部分品類的營收。

但是，由于海爾智家持有海爾電器的股份，兩家上市公司業(yè)務(wù)交叉，且業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分導(dǎo)致兩家公司簽訂了大量關(guān)聯(lián)交易，形成了不必要的內(nèi)耗，在一定程度上影響了企業(yè)的盈利能力。

海爾智家也意識到這個問題，所以在此次上市之前，海爾智家便早已提出將私有化海爾電器的方案。

私有化海爾電器的必要性

海爾智家港股上市的代價，便是海爾電器退市。

7月31日，海爾智家發(fā)布公告，擬以換股和現(xiàn)金交易的方式私有化海爾電器。協(xié)議安排生效后，海爾電器將成為海爾智家的全資附屬公司，并從中國香港聯(lián)交所退市。而海爾智家將通過介紹方式在中國香港聯(lián)交所上市。

海爾智家和海爾電器兵分兩路，卻沒有發(fā)揮自身的優(yōu)勢，導(dǎo)致了許多不必要的問題，而私有化卻有可能實(shí)現(xiàn)雙贏。這么一來，私有化海爾電器對雙方來講還是很有必要的。

在私有化交易完成后，海爾電器經(jīng)營的產(chǎn)品與海爾智家研發(fā)、生產(chǎn)、采購、渠道資源將進(jìn)一步協(xié)同，運(yùn)營效率大幅提升。海爾智家還計劃在整合后更有效地推進(jìn)“全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化”的業(yè)務(wù)系統(tǒng)變革，在其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的道路上更進(jìn)一步。

而私有化也可以減少不必要的成本，讓海爾智家組織管理架構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及財務(wù)表現(xiàn)等得到全面的優(yōu)化，增強(qiáng)市場競爭力。長期來看，內(nèi)部運(yùn)營效率的增加無疑是對發(fā)展的全力保障。

此外，私有化海爾電器后，海爾智家的上市主體會變大，也會獲得更準(zhǔn)確的資本估值。加大公司在資本市場上的影響力，提高股票的流動性，進(jìn)一步夯實(shí)海爾智家的股東基礎(chǔ)，提升國際知名度。

由此可見，私有化對它們雙方來說，是一件好處諸多的事。而就在海爾智家與海爾電器發(fā)布聯(lián)合公告宣布私有化方案通過的同時，中國香港證監(jiān)會將派發(fā)計劃文件的時間延長至今年11月30日并決定是否表明同意意向。

新IPO只是開始

一旦決議通過，海爾智家將發(fā)揮1+1的最大協(xié)同效應(yīng)，在資本市場掀起巨大波瀾。然而無論成功與否，上市對一個海爾智家來說僅僅是一個開始。

雖然海爾智家并不是第一次上市，但此次上市的規(guī)模遠(yuǎn)超之前，在獲得資本青睞的同時，意味著挑戰(zhàn)也隨之增加。

海爾智家首先要面對的挑戰(zhàn)就是行業(yè)內(nèi)的激烈競爭。目前美的集團(tuán)市值4700億元、格力電器超3300億元。而對比來看，海爾智家如今市值超過1400億元，海爾電器市值約724億港元，私有化之海爾電器之后的海爾智家在市值方面能否趕超對手還是問題。

美的和格力這種家電巨頭在行業(yè)內(nèi)盤踞已久，特點(diǎn)鮮明，知名度也不并不遜于海爾智家，想要在競爭中脫穎而出，海爾智家無疑要盡快推陳出新，用自身硬件去吸引消費(fèi)者。

然而由于技術(shù)迭代更新，家電行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不斷向精細(xì)化發(fā)展，產(chǎn)品性能也在不斷提高且極易被模仿，導(dǎo)致新的產(chǎn)品越來越難以開發(fā)，海爾智家面臨的產(chǎn)品困境也近在咫尺。

另外，海爾智家在全球開展業(yè)務(wù)，而海外市場的消費(fèi)者需求偏好取決于各種因素，如生活方式、消費(fèi)模式等。如果不能及時做出預(yù)測和措施，海爾智家的海外市場將會面臨嚴(yán)重的損失。

如此看來，海爾智家私有化海爾電器，并在港股上市后，能否達(dá)到1+1>2甚至更好的效果還未可知。雖然在目前的家庭互聯(lián)互通、智能化智慧化方面，海爾智家優(yōu)勢明顯，但其它同行也在奮起直追，紛紛布局物聯(lián)網(wǎng)。而海爾智家的未來是一騎絕塵還是泯然眾人，依然充滿未知。
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