喧囂了大半年的歐菲光可能脫離蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的傳聞在春節(jié)前夕終于得到了初步落地。

2月7日傍晚，歐菲光和聞泰科技相繼發(fā)布公告稱，確認(rèn)歐菲光旗下廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司100%股權(quán)計(jì)劃出售予聞泰，借此，后者希望獲取歐菲光與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

換言之，通過計(jì)劃收購歐菲光華南工廠事宜，聞泰科技有望進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，就如2017年歐菲光借助收購該廠得到果鏈入場券一樣。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈對于手機(jī)硬件供應(yīng)商而言，一直是一個(gè)頗有吸引力的門檻。這不僅意味著會(huì)有更強(qiáng)的規(guī)范性、更豐富的技術(shù)能力；同時(shí)若能夠良好消化、融合并延伸這份業(yè)務(wù)，有望獲得可觀的收益表現(xiàn)；在資本市場，“蘋果”概念的備受熱捧，還有望提升公司進(jìn)一步借助資本化進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展的想象空間。

但是歐菲光的案例則顯示出，隨著近些年來產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境的持續(xù)變化、國際背景的不確定性，對“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”的進(jìn)入與否，可能未必是一個(gè)“Yes”的答案那么簡單。

1、果鏈抉擇：進(jìn)場or出場

從這筆交易事項(xiàng)可見，對于手機(jī)硬件產(chǎn)業(yè)鏈而言，眼下并不是對于所有廠商來說，進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈一定是一個(gè)長久無憂的生意。

根據(jù)兩家公司分別的披露，顯示出對接下來發(fā)展的不同抉擇：歐菲光走向業(yè)務(wù)聚焦，聞泰科技則是進(jìn)一步對產(chǎn)業(yè)鏈延伸和擴(kuò)張。

歐菲光的公告顯示，借助出售事宜，有助于公司緊緊圍繞“聚焦核心、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、夯實(shí)基礎(chǔ)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的發(fā)展戰(zhàn)略，更加聚焦消費(fèi)電子、車載等多領(lǐng)域的光學(xué)及微電子等核心業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化公司內(nèi)部資源配置和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升高附加值產(chǎn)品占比，提高公司整體運(yùn)營效率和盈利水平。

聞泰科技官方則表示，通過收購，公司將從產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)向上游電子元器件戰(zhàn)略拓展，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈客戶服務(wù)能力。在全面統(tǒng)籌產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)板塊和安世集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司可以通過本次收購進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域的布局和整合。

今年1月26日歐菲光曾公布，計(jì)劃出售旗下四家公司，記者核實(shí)注冊地址確認(rèn)，與蘋果公布的供應(yīng)鏈名單所列地址相符。顯示出歐菲光的確有離開蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的意圖。

只是在這其中，目前聞泰科技只宣布選擇收購對歐菲光利潤貢獻(xiàn)最大的一家，其他三家何去何從尚未可知。從收益表現(xiàn)來看，四家公司中，目前僅廣州得爾塔和江西晶潤光學(xué)兩家在2019年實(shí)現(xiàn)盈利。

不可否認(rèn)的是，歐菲光選擇離開蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，與國際環(huán)境的變化有一定關(guān)系。在2020年7月，南昌歐菲光科技有限公司突然被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。彼時(shí)公司公開表示，“呼吁美國重新審視，并期待就此事與美國相關(guān)部門進(jìn)行溝通，希望得到公平公正的對待?！?/p>

從主體來看，被計(jì)劃出售的廣州工廠其實(shí)并沒有在“清單”之列，但業(yè)內(nèi)關(guān)于其被“剔出”蘋果供應(yīng)鏈的傳聞紛紛擾擾。

公司此前進(jìn)行過澄清，但在1月末，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者探訪歐菲光華南工廠時(shí)，廠內(nèi)員工就表示，2020年的工作量少了一些。

該名員工告訴記者，按照往年規(guī)律，工廠一周工作六天、休息一天，其中一般會(huì)有四天加班、兩天不用加班。員工通常樂于通過加班實(shí)現(xiàn)更多薪資入賬，但在2020年，“經(jīng)常不會(huì)安排加班，慢慢走了不少人，公司也沒有繼續(xù)招人?！?/p>

當(dāng)然也有工廠員工向記者表示，“整體看，去年沒什么量特別大或者特別小的情況?！?/p>

從技術(shù)角度來說，歐菲光收購的得爾塔公司（原索尼華南工廠更名歐菲影像再更名后的名稱）與安卓系攝像頭模組采取的技術(shù)路線并不相同，且前者是難度較大、成本較高的工藝。

在2017年收購索尼華南電子之后的年報(bào)中，歐菲光指出，借此將獲取COB（Chip on Board）以外的Flip-Chip（下簡稱“FC”）關(guān)鍵制程及相關(guān)專利許可。

公司強(qiáng)調(diào)，通過資源整合，將在產(chǎn)線自動(dòng)化改造和高端攝像頭模組的研發(fā)、工藝制程等方面得到大幅提升。

根據(jù)信達(dá)證券近日發(fā)布的研報(bào)介紹，手機(jī)攝像頭模組的工藝可以分為CSP（芯片級封裝）、COB（板上封裝）以及FC（倒裝）三大類。其中，CSP成本低，但模組厚度較高，鏡頭透光率偏低，一般用于低端模組；基于COB工藝的模組是目前主流工藝；FC封裝密度最高，基于該工藝的攝像頭模組厚度最薄，但成本相對較高，目前僅蘋果使用，因此只有其供應(yīng)商具備FC的批量產(chǎn)能。

出售后的確意味著公司可以著重對安卓陣營攝像頭模組業(yè)務(wù)進(jìn)行充分聚焦，而從目前的盈利情況來看，似乎并非所有涉及蘋果供應(yīng)鏈的廠商都能夠獲得不錯(cuò)的收益，綜合外部環(huán)境的不確定性，歐菲光此舉頗有些“及時(shí)止損”的意圖。

2、蘋果供應(yīng)鏈的喜與憂

毫無疑問，蘋果在智能手機(jī)中依然是能夠獲取到絕對利潤的一家。對于產(chǎn)業(yè)鏈而言，這也意味著可能存在的利潤空間和更高效的生產(chǎn)運(yùn)營和技術(shù)能力。

但通過梳理歐菲光2017年收購以來披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見，要消化這份收購而來的資產(chǎn)，并進(jìn)一步拓展在蘋果供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)范疇，似乎也沒那么容易“賺”。

截至2020年中期，廣州得爾塔雖然為上市公司主體歐菲光貢獻(xiàn)的營業(yè)收入基本在10%以內(nèi)，但除了2018年未具體披露數(shù)據(jù)、2019年上半年仍在消化該項(xiàng)業(yè)務(wù)并處在虧損狀態(tài)之后，其為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤比例一度接近35%。

不過在毛利率的貢獻(xiàn)方面，后進(jìn)入的蘋果系目前可能還在進(jìn)一步優(yōu)化過程中。

2017年公司財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)光學(xué)業(yè)務(wù)整體毛利率12.97%，如不考慮報(bào)告期內(nèi)整合廣州索尼事項(xiàng)對毛利的影響，傳統(tǒng)光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率為15.94%，同比增長4.8個(gè)百分點(diǎn)。

2018財(cái)年，公司公司光學(xué)產(chǎn)品綜合毛利率為12.73%。

2019年，公司與國際大客戶合作從前置單攝升級到了后置雙攝項(xiàng)目，攝像頭模組綜合毛利率為8.83%。

綜合來看，在得爾塔已經(jīng)為公司貢獻(xiàn)超過21%凈利潤的基礎(chǔ)上，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平并沒有從當(dāng)下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得到進(jìn)一步改善，且實(shí)際上此時(shí)，公司與蘋果的合作已經(jīng)升級到了更高價(jià)值量的后置雙攝層面。

在2020年中期也是類似。財(cái)報(bào)顯示，截至2020年6月末，公司安卓客戶攝像頭模組綜合毛利率11.08%；非安卓影像模組產(chǎn)品綜合毛利率為10.94%，同比增長11.24個(gè)百分點(diǎn)，增長是因國際大客戶訂單增多帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提高以及雙攝模組份額提升。

可見綜合毛利率有所上升，但蘋果系業(yè)務(wù)毛利率還不及安卓系陣營。

再對比同樣有攝像頭模組業(yè)務(wù)（但核心業(yè)務(wù)在偏上游的鏡頭產(chǎn)品），目前未進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，且模組業(yè)務(wù)出貨量不及歐菲光的舜宇光學(xué)。

2020年舜宇光學(xué)中報(bào)顯示，公司光電產(chǎn)品事業(yè)的毛利率約 11.1%（2019年同期約5.9%），2019年其光電產(chǎn)品事業(yè)的毛利率約9.3%。

綜合來看，即便有“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”的高難度技術(shù)和半年0.55億顆（2020年中報(bào)數(shù)據(jù)）出貨量加持，歐菲光的綜合毛利率還是略遜色于同業(yè)。而同時(shí)，在2020年中期，得爾塔公司已經(jīng)成為公司凈利潤貢獻(xiàn)的一大主力。

關(guān)于進(jìn)入蘋果體系，產(chǎn)業(yè)界有一個(gè)說法，即產(chǎn)業(yè)鏈公司的溢價(jià)能力可能會(huì)有所被壓制。這從歐菲光角度來說尚不可考，但蘋果系毛利率的表現(xiàn)即便在公司收購事項(xiàng)已經(jīng)走上正軌之后，依然不及安卓陣營，也顯示出歐菲光決定在梳理資產(chǎn)之后出售蘋果系業(yè)務(wù)的合理性。

實(shí)際上歐菲光近期的確是有資產(chǎn)梳理動(dòng)作。在2019年公司就未披露觸控類業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)，并在年底開始著手將安卓系觸控業(yè)務(wù)獨(dú)立。截至今年1月，其對安卓系觸控業(yè)務(wù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議已經(jīng)簽署完畢。

公告顯示，安卓系觸控業(yè)務(wù)在2019財(cái)年為虧損581.11萬元，到了2020年第三季度已經(jīng)擴(kuò)大到虧損約3.15億元。

資本市場對于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的熱捧還在持續(xù)。截至2月8日上午收盤，意向收購方聞泰科技漲幅9.82%。近些年持續(xù)在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈生命力的聞泰如何接下蘋果系業(yè)務(wù)，則將是另一個(gè)值得關(guān)注的故事。
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