野村證券：供給緊張持續(xù)，庫存修正風險較小，估值或有壓力

本次半導體上行周期的驅(qū)動因素眾多，其中包括新冠疫情及中美摩擦等因素，這兩項前所未有的大事件對整個科技產(chǎn)品供應鏈產(chǎn)生了巨大影響，促使各大廠商開始增強庫存準備（與過去10-20年內(nèi)流行的準時化生產(chǎn)相比）。

這也導致了過去10-20年里具有較強指示性的單獨的庫存周期的指導意義被削弱，尤其是考慮到fabless廠商的庫存周期在2020年四季度已經(jīng)處于歷史低位。此外，半導體分銷商的庫存價值及庫存周期也同時下降至歷史低點，在我們看來這也將進一步減少庫存修正發(fā)生的風險。

在短期來看，受益于供給短缺導致的產(chǎn)品價格提升及產(chǎn)品組合改善，我們預期在4-5月份財務報告期將有進一步盈利上調(diào)的空間。但如果資金從科技板塊向外流出，則必然對半導體板塊的估值造成影響。

由于公司盈利能力上行確定性較高，但估值上升幅度可能出現(xiàn)受限，我們認為盈利上升幅度最大、以及結(jié)構(gòu)性趨勢最強的板塊可能受益更大。

1、驅(qū)動芯片：或已成為所有芯片中最為短缺的品類；

2、晶圓代工：我們維持半導體行業(yè)的效率將受限的觀點，并認為其將逐漸分為兩個生態(tài)體系：I）中國；II）全球其他地區(qū)。半導體是長周期產(chǎn)品，如果中芯國際無法保證至少3-5年（從芯片設計到芯片供應）的業(yè)務穩(wěn)定性，下游客戶（尤其是非中國客戶）或難以將其作為主要代工廠，我們較看好非中國大陸的代工廠商，國內(nèi)或面臨更激烈的競爭；

3、智能手機半導體：看好手機CIS供應鏈；

4、封測：較容易的產(chǎn)能擴張或?qū)е庐a(chǎn)能過剩，且中美摩擦也會造成一定的影響。

中信證券：看好半導體的短中長期大邏輯

半導體板塊當前景氣復蘇，后續(xù)國產(chǎn)替代邏輯加強。半導體產(chǎn)業(yè)自2019年周期觸底，2020年疫情拖累復蘇推后，2021年開啟新一輪周期景氣復蘇階段。

由于疫情期間產(chǎn)能擴增保守，且當前設備交期部分已經(jīng)長達一年，我們認為產(chǎn)能緊張缺貨現(xiàn)象有望貫穿2021全年，半導體制造、封測、設備公司將受益；另一方面，中美硬科技分叉和海外大廠芯片缺貨背景下，國產(chǎn)替代邏輯加強，2021年在國產(chǎn)設備材料領(lǐng)域有望看到積極進展，國產(chǎn)芯片設計公司有望抓住缺貨機遇，快速推進國產(chǎn)替代。

建議重點關(guān)注兩個方向：1）產(chǎn)能景氣相關(guān)標的，包括成熟制程晶圓代工和封裝測試公司，以及上游的設備公司，主要是受益行業(yè)國產(chǎn)替代加速和持續(xù)增加庫存。

受益標的包括中芯國際、華虹半導體、北方華創(chuàng)、華峰測控、中微公司、封測及基板公司等；2）受益5G、AIoT、云計算、汽車電子等細分下游高增速和受益缺貨和國產(chǎn)替代的設計公司，包括恒玄科技、卓勝微、韋爾股份、瀾起科技、兆易創(chuàng)新、斯達半導等。

方正證券：半導體，K型反轉(zhuǎn)！行情來自于兩個方面

1、半導體的景氣度（行業(yè)α）：短期看庫存、中期看創(chuàng)新、長期看國產(chǎn)替代；2、半導體股票的（行業(yè)β）：短期看流動性、中期看籌碼結(jié)構(gòu)。

首先看基本面的景氣度（α），來自于三點：

1、短期看庫存周期：由于新能源創(chuàng)新對功率半導體的強勁需求，5G手機和AIOT對12寸數(shù)字芯片的需求增長，疊加目前全球新增產(chǎn)能的剛性供給，短時間內(nèi)無法有大量實質(zhì)性產(chǎn)能供給，導致目前全行業(yè)都在主動補庫存的量價齊升階段中，將會對相關(guān)公司的業(yè)績帶來持續(xù)驅(qū)動；

2、中期看創(chuàng)新周期：目前我們正處于能源革命和計算革命兩個大創(chuàng)新的交匯時期，電車+無人駕駛將帶來持續(xù)的需求，目前電車的普及拉動八寸片的持續(xù)缺貨只是反映了能源創(chuàng)新，而后續(xù)的無人駕駛對半導體的需求更加強勁；

3、長期看國產(chǎn)替代周期：半導體的行業(yè)大邏輯就是中國底層硬科技的國產(chǎn)替代，目前來看才剛剛開始，中國在絕大多數(shù)領(lǐng)域的國產(chǎn)化率依舊很低。

未來以中芯國際、長江存儲為主的半導體中游底盤，將一改之前的外循環(huán)格局，未來會是內(nèi)外雙循環(huán)。內(nèi)循環(huán)主要指的是設備、材料、關(guān)鍵芯片設計、EDA、IP等領(lǐng)域，這是整個中國半導體行業(yè)的大邏輯，并沒有因為此輪下跌而改變。

綜上，我們看到半導體行業(yè)處于漲價的庫存周期的早期，新一輪以能源革命（鋰電+新能源）+計算革命（無人駕駛）的上半場，而且全鏈條的國產(chǎn)化還是處于早期階段。所以未來半導體行業(yè)將具備非常確定的行業(yè)成長。

國盛證券：2021年半導體“牛角崢嶸”，景氣有望貫穿全年

自20Q4起的產(chǎn)業(yè)鏈庫存回補吹響第一波景氣度號角，此后由上游核心原材料硅片、IC載板至中游代工產(chǎn)能以及下游封裝測試的全面產(chǎn)能吃緊加劇了本輪缺貨少芯狀況。我們旗幟鮮明的認為：

1）本次全產(chǎn)業(yè)鏈景氣非常類似16Q4至18Q2的上一輪超級周期，核心原材料、制造產(chǎn)能、封測產(chǎn)能均已形成“剪刀差”，接下來兩個季度原材料廠商及重資產(chǎn)代工、封測環(huán)節(jié)確定性收益，輕資產(chǎn)Fabless將會呈現(xiàn)出明顯的“馬太效應”，即得產(chǎn)能者得天下，能夠?qū)⒊杀緷q價向下傳導的設計廠商將同樣取得盈利能力的提升，部分中小設計廠商會經(jīng)歷一段時間陣痛期；

通過對全球半導體龍頭公司進行分析，伴隨著疫情企穩(wěn)、下游需求環(huán)比改善，龍頭業(yè)績普遍并給出未來行業(yè)景氣的樂觀指引，美股半導體指數(shù)也在不斷創(chuàng)新高。電子最核心邏輯在于創(chuàng)新周期帶來的量價齊升，本輪創(chuàng)新，射頻、光學、存儲等件在5G+AIoT時代的增量有望與下游需求回補共振，2021年有望迎行業(yè)拐點。晶圓廠、封測廠在2020Q4行業(yè)產(chǎn)能利用率上行，訂單交期拉長，逐漸呈現(xiàn)半導體行業(yè)產(chǎn)能資源緊張局面。

主要龍頭韋爾股份、三安光電、兆易創(chuàng)新、卓勝微、中芯國際、瀾起科技、圣邦股份、聞泰科技、長電科技等公司繼高位股價回調(diào)以來估值均已消化至歷史低位水平，趨于合理。

新時代證券：重申持續(xù)看好高景氣周期下半導體國產(chǎn)替代機遇，建議積極配置

晶圓代工產(chǎn)能供不應求，包括臺積電、聯(lián)電、世界先進、力積電等產(chǎn)能滿到年底，其中龍頭大廠臺積電產(chǎn)能擠不出來，已造成芯片交期持續(xù)拉長，包括微控制器（MCU）、電源管理及類比IC、金氧半場效晶體管（MOSFET）、無線網(wǎng)絡芯片、NAND控制IC等，第一季交期普遍再拉長8～12周。

據(jù)臺媒經(jīng)濟日報報道，晶圓代工產(chǎn)能持續(xù)嚴重供不應求，近期一批0.13微米8寸產(chǎn)能競標得標價，每片高達1，000美元，不僅較已調(diào)漲后業(yè)界牌價高逾四成，更是近十年來新高價，凸顯8寸產(chǎn)能供不應求盛況。在產(chǎn)能吃緊情況下，8英寸晶圓代工價格在第1季調(diào)漲后，第2季及第3季可望持續(xù)調(diào)漲，仍將有助推升晶圓代工廠運營表現(xiàn)。

從目前發(fā)布業(yè)績的公司來看，臺積電、聯(lián)電、中芯國際等晶圓代工廠及斯達半導體、士蘭微、捷捷微電、新潔能等功率半導體公司業(yè)績確定性和成長性得以驗證，我們重申看好高景氣周期下半導體國產(chǎn)替代機遇，當前估值下建議積極配置行業(yè)細分龍頭公司。

中信證券：半導體缺貨漲價持續(xù)，國產(chǎn)替代邏輯增強

半導體產(chǎn)能緊張持續(xù)，芯片缺貨漲價或?qū)⒀永m(xù)至2021年底至2022年。目前半導體缺貨覆蓋各類產(chǎn)品，既包括成熟制程的MCU、電源管理芯片、功率分立器件等，又包括先進制程的手機主芯片、顯卡GPU等。

下游影響涵蓋汽車、手機、電腦、IoT等各領(lǐng)域。產(chǎn)能端來看，成熟制程產(chǎn)能緊張長期存在，2020年疫情期間設備生產(chǎn)和安裝受到影響，同時下游廠商紛紛下修訂單指引，行業(yè)擴產(chǎn)不足。需求端來看，5G智能手機消耗硅晶圓比4G有所增加；宅經(jīng)濟下，PC、平板需求增多，游戲顯卡緊俏；比特幣等數(shù)字貨幣價格自2020Q4快速上漲，顯著拉動了礦機需求；光伏、新能源亦拉動了功率半導體需求。

目前主流晶圓廠和封測廠均已上調(diào)報價，并處于滿產(chǎn)狀態(tài)；下游設計廠商也均出現(xiàn)不同程度的交期延長和價格調(diào)漲。當前半導體設備Leadtime在6~9個月，部分達1年以上，考慮到設備安裝調(diào)試3個月左右時長，一季度下單的設備預計要到2021年底至2022年才能形成產(chǎn)能，在目前下游需求回暖的背景下，我們認為產(chǎn)能緊張有望維持至2022年。

建議關(guān)注晶圓代工廠商如中芯國際、華虹半導體；設備廠商如北方華創(chuàng)、中微公司、華峰測控等；功率器件廠商如士蘭微、華潤微、聞泰科技、新潔能、斯達半導、揚杰科技、捷捷微電等；封測廠商如長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技；MCU廠商如兆易創(chuàng)新、中穎電子、芯?？萍?/u>等。