剛剛（10月19日下午6點(diǎn)），深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議了歌爾微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“歌爾微”）等三家企業(yè)的上市申請(qǐng)，發(fā)布審議結(jié)果公告，認(rèn)為歌爾微：符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。 也即是說(shuō)，由歌爾股份分拆出來(lái)的，中國(guó)第一MEMS企業(yè)歌爾微終于踏上中國(guó)A股！未來(lái)3~4周內(nèi)將能購(gòu)買歌爾微的股票！ 歌爾微上市之所以備受關(guān)注，除了它頂著中國(guó)第一MEMS傳感器企業(yè)的光環(huán)，也與其飽受爭(zhēng)議的業(yè)務(wù)模式有關(guān)——因?yàn)楦锠栁⒌腗EMS芯片80%采購(gòu)自傳感器國(guó)際大廠英飛凌，這些年也為英飛凌賺了不少錢。 歌爾微為英飛凌貢獻(xiàn)了多少利潤(rùn)？歌爾微上市后怎么走？自研或組裝？另外，歌爾微核心技術(shù)高管擁有美國(guó)國(guó)籍等問(wèn)題，也成為咨詢的重點(diǎn)。 從這位國(guó)產(chǎn)MEMS龍頭企業(yè)的身上，我們也能窺視國(guó)產(chǎn)傳感器的困境。 3年上市路，歌爾股份分拆子公司歌爾微上市終如愿 剛剛，深圳證券交易所發(fā)布了2022年第74次審議會(huì)議結(jié)果公告，認(rèn)為歌爾微電子股份有限公司：符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。 歌爾微上市的最后一道關(guān)，過(guò)了。中國(guó)第一MEMS企業(yè)歌爾微終于踏上中國(guó)A股！

▲來(lái)源：深圳證券交易所 歌爾股份是中國(guó)第一MEMS企業(yè)，這個(gè)基本業(yè)內(nèi)人士都知道，而歌爾微就是歌爾股份分拆的子公司，根據(jù)歌爾微招股書顯示，歌爾微將是歌爾股份體系內(nèi)唯一經(jīng)營(yíng)MEMS微電子業(yè)務(wù)的實(shí)體。 也即是說(shuō)，歌爾微將繼承歌爾股份的一切MEMS資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，以后歌爾股份也不再是傳感器企業(yè)，歌爾微才是。 2019年12月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，幾乎同時(shí)，歌爾股份宣布將微電子業(yè)務(wù)整合至歌爾微旗下，由歌爾微協(xié)同其他子公司進(jìn)行一體化經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。從這里開(kāi)始，歌爾微開(kāi)始了上市之路，或者說(shuō)歌爾微從重組之始，就奔著上市這個(gè)目標(biāo)邁進(jìn)。 2021年12月，歌爾微上市申請(qǐng)或深交所創(chuàng)業(yè)板受理，中間經(jīng)歷過(guò)二輪問(wèn)詢，終于在今天（10月19日）過(guò)會(huì)，預(yù)計(jì)未來(lái)3~4周歌爾微的股票就可以開(kāi)售了。

▲來(lái)源：深圳證券交易所 在上市審議中，上市委員會(huì)對(duì)歌爾微外購(gòu)芯片、出貨量下降等問(wèn)題進(jìn)行了咨詢。 值得注意的是，近期美國(guó)商務(wù)部發(fā)布新的芯片出口管制措施，包括對(duì)美國(guó)自然人的限制。而歌爾微核心技術(shù)人員，甚至首席技術(shù)官（CTO）等擁有美國(guó)國(guó)籍、永久居留權(quán)等問(wèn)題，也成為審議的重點(diǎn)。

▲來(lái)源：深圳證券交易所 全球第一？或Others？歌爾微電子分裂的市場(chǎng)地位 歌爾微電子是中國(guó)電聲行業(yè)龍頭——歌爾股份旗下子公司，也是歌爾體系內(nèi)唯一從事MEMS微電子相關(guān)業(yè)務(wù)的主體，也即是說(shuō)歌爾微將全面繼承歌爾股份的MEMS資產(chǎn)。 歌爾股份的麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器出貨量全球第一，2008年5月22日在深交所主板上市，2011年其MEMS聲學(xué)傳感器進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。 然而，對(duì)于歌爾微在MEMS領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，卻存在極大的分裂感。歌爾微矚目的市場(chǎng)地位：MEMS傳感器出貨量和營(yíng)收中國(guó)第一！ 從MEMS傳感器出貨量和營(yíng)收來(lái)看，歌爾股份是中國(guó)MEMS傳感器第一企業(yè)，根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)MEMS分會(huì)的數(shù)據(jù)，歌爾股份多年蟬聯(lián)中國(guó)MEMS制造第一，也是進(jìn)入全球MEMS廠商TOP10的唯一中國(guó)企業(yè)。 據(jù)歌爾微的招股書披露，根據(jù) Yole 的數(shù)據(jù)，2018-2021 年公司 MEMS 產(chǎn)品銷售額在全球 MEMS 廠商中排名分別為第 11 名、第 9 名、第 6 名和第 8 名，是上榜全球MEMS 廠商十強(qiáng)中唯一一家中國(guó)企業(yè)；2020 年，公司 MEMS 聲學(xué)傳感器市場(chǎng)份額達(dá)32%，首次超過(guò)樓氏位居全球第一。 而今后，在MEMS領(lǐng)域的這些榮譽(yù)，都將由歌爾微繼承。

▲歌爾股份/歌爾微市場(chǎng)占有率排名（來(lái)自歌爾微招股書） 歌爾股份在2004年組建MEMS技術(shù)研發(fā)中心，開(kāi)始涉足微電子領(lǐng)域；2005年申請(qǐng)第一項(xiàng)MEMS技術(shù)專利；2009年與英飛凌合作，實(shí)現(xiàn)MEMS聲學(xué)傳感器量產(chǎn)；2011年，其MEMS聲學(xué)傳感器進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。 之后，歌爾股份在全球MEMS聲學(xué)傳感器的市場(chǎng)地位一路攀升。2015年，歌爾股份在全球MEMS聲學(xué)傳感器市場(chǎng)份額躍居第二，僅次于樓氏；2019年歌爾首次進(jìn)入Yole全球MEMS廠商市占率排行榜前十——也是中國(guó)唯一一家，2020年躍升為第6，同年，歌爾微超過(guò)了MEMS聲學(xué)傳感器的始祖和一直以來(lái)的老大——樓氏，占全球MEMS聲學(xué)傳感器市場(chǎng)份額的32%，成為全球MEMS聲學(xué)傳感器TOP 1。

▲歌爾微2020年全球MEMS聲學(xué)傳感器市場(chǎng)份額（來(lái)自歌爾微招股書） 在中國(guó)MEMS領(lǐng)域，歌爾也連續(xù)多年被中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)評(píng)為中國(guó)MEMS制造十強(qiáng)企業(yè)，是中國(guó)MEMS傳感器的龍頭。相關(guān)介紹可看：《實(shí)至名歸，2021中國(guó)MEMS傳感器領(lǐng)域?qū)嵙ψ顝?qiáng)的10家公司！》內(nèi)容。

組裝廠？MEMS屆富士康？歌爾微市場(chǎng)地位的另一面 顯然，從MEMS傳感器的出貨量和營(yíng)收來(lái)看，歌爾微是中國(guó)MEMS企業(yè)第一，是中國(guó)MEMS產(chǎn)業(yè)的驕傲。但這個(gè)數(shù)字的“含金量”，卻是許多業(yè)界人士評(píng)議的重點(diǎn)。 根據(jù)歌爾微電子招股書披露，歌爾微MEMS傳感器出貨量中采購(gòu)自英飛凌芯片的產(chǎn)品比例超過(guò) 80%，而MEMS芯片才是一顆MEMS傳感器的核心和價(jià)值含量最高的地方。 在MEMS傳感器出貨量，歌爾微是中國(guó)第一，尤其是MEMS聲學(xué)傳感器，歌爾微更是超過(guò)樓氏成為全球第一，但在MEMS芯片的出貨量呢？ 根據(jù)英飛凌2021年度報(bào)告顯示，2020年全球MEMS傳感器芯片出貨量前五名分別是英飛凌、樓氏、敏芯股份、歐姆龍和NJRC，其中敏芯股份是中國(guó)MEMS聲學(xué)傳感器芯片出貨量第一的企業(yè)，在全球排第三，也是唯一進(jìn)入前5的中國(guó)企業(yè)。 可以看到，歌爾微不見(jiàn)了！在MEMS傳感器最硬核的核心芯片出貨量上，竟然沒(méi)有歌爾微的立足之地，這顯然與歌爾微龐大的MEMS傳感器出貨量不匹配。

▲來(lái)源：歌爾微招股書 對(duì)歌爾的非議：為什么MEMS芯片這種重要？ 中國(guó)的傳感器企業(yè)很多，但大部分都利潤(rùn)低下，為什么利潤(rùn)低下？因?yàn)闆](méi)有掌握核心技術(shù)，而傳感器的核心技術(shù)之一——傳感器芯片，在中國(guó)能夠設(shè)計(jì)、制造的企業(yè)寥寥無(wú)幾。 許多傳感器企業(yè)都是外購(gòu)傳感器芯片，然后自己封裝、寫入算法，接著賣出去，通俗點(diǎn)說(shuō)就是個(gè)有點(diǎn)高科技的組裝廠。 而對(duì)歌爾微的非議也正是來(lái)自這里。

▲MEMS聲學(xué)傳感器構(gòu)造圖（來(lái)自歌爾微招股書） 從上圖看出，MEMS傳感器核心為MEMS芯片——用來(lái)感知信號(hào)，以及ASIC芯片——用來(lái)處理信號(hào)，其中MEMS芯片是技術(shù)含量最高的部件。

▲歌爾微各年度毛利率（來(lái)自歌爾微招股書） 上圖是歌爾微招股書里披露的數(shù)據(jù)，其中，小編認(rèn)為樓氏、敏芯與歌爾最具有可比性，主營(yíng)業(yè)務(wù)均是MEMS聲學(xué)傳感器，同時(shí)主要市場(chǎng)均是消費(fèi)電子，與歌爾的重疊性極高。 而睿創(chuàng)微納主要在工業(yè)、軍工紅外傳感器產(chǎn)品，四方光電主要是氣體傳感器，相對(duì)來(lái)說(shuō)可比性較弱。這里稍微提下，這兩家里睿創(chuàng)微納紅外芯片自產(chǎn)，四方光電的芯片目前均為外購(gòu)。 樓氏和敏芯的MEMS聲學(xué)傳感器芯片基本都是自研為主，因此基本維持在30%~40%左右的毛利率，值得一提的是2022年敏芯股份壓低MEMS傳感器售價(jià)而降低了毛利率。 而歌爾微相比就差了很多，平均毛利率在22%左右。同樣為難兄難弟的還有另一家MEMS傳感器巨頭瑞聲科技，也是外購(gòu)芯片為主，毛利率僅15%左右。這中間差的，就是MEMS芯片的價(jià)值。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源《中國(guó)傳感器產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書》（制表動(dòng)感傳感）

不僅是歌爾微，這也是絕大多數(shù)中國(guó)傳感器企業(yè)的核心問(wèn)題——缺芯，沒(méi)有核心MEMS芯片的設(shè)計(jì)和研發(fā)能力。譬如上圖，我國(guó)大多數(shù)MEMS壓力傳感器企業(yè)的MEMS芯片也都來(lái)自進(jìn)口。 沒(méi)有MEMS芯片，一家傳感器企業(yè)就只能淪為封裝代工廠，本質(zhì)上與富士康等差別就不大了，只能掙點(diǎn)辛苦錢。 歌爾給英飛凌賺了多少錢？52+億！ 歌爾的MEMS芯片主要采購(gòu)自英飛凌，那么歌爾給英飛凌賺了多少錢？ 根據(jù)歌爾微招股書披露的數(shù)據(jù)，將歌爾股份及其子公司代采穿透至實(shí)際供應(yīng)商后，從2019到2022年6月，歌爾向英飛凌采購(gòu)金額分別為 140,785.75 萬(wàn)元、158,577.83 萬(wàn)元、154,385.36 萬(wàn)元和 68,445.95 萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為 64.81%、65.40%、58.78%和 55.44%。

也即是說(shuō)僅這三年半里，歌爾就幫英飛凌賺了52億多元。

▲歌爾股份及其子公司向英飛凌采購(gòu)金額（來(lái)自歌爾微招股書） MEMS芯片+ASIC芯片這兩種MEMS傳感器最核心的芯片，占了歌爾整個(gè)采購(gòu)金額的近六成！其中大頭就是MEMS芯片，在招股書中顯示，MEMS芯片的采購(gòu)額幾乎占到了50%。

▲歌爾微傳感器原材料采購(gòu)占比（來(lái)自歌爾微招股書） 在招股書的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)中，歌爾微2019年到2022年6月的主要營(yíng)收為256,618.96 萬(wàn)元、315,956.69 萬(wàn)元、334,813.24萬(wàn)元和 146,311.34 萬(wàn)元，這3年半總營(yíng)收約105.37億元，對(duì)英飛凌的總采購(gòu)金額約52.22億元，可以看出，每年歌爾有一半的營(yíng)收需要收繳給英飛凌。

▲歌爾微主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（來(lái)自歌爾微招股書） 歌爾有沒(méi)有自研MEMS芯片？與英飛凌芯片有差距嗎？ 根據(jù)歌爾微招股書中的描述，歌爾剛起步涉及MEMS聲學(xué)傳感器時(shí)，國(guó)內(nèi)芯片制造水平還比較落后，達(dá)不到芯片設(shè)計(jì)的性能要求。因此為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，歌爾與英飛凌達(dá)成了合作，并簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議。 關(guān)于歌爾微的自研芯片情況，也成為本次上市中，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委重點(diǎn)咨詢問(wèn)題。那么歌爾有沒(méi)有自己的MEMS芯片呢？答案是有的：

2018 年度、2019 年度和 2020 年度，搭載公司自研芯片的 MEMS 聲學(xué)傳感器出貨量分別為 1.35 億顆、2.38 億顆 和 2.49 億顆，保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)；2021 年 1-6 月，搭載公司自研芯片的 MEMS 聲學(xué) 傳感器出貨量達(dá) 0.99 億顆，較去年同期增長(zhǎng) 67.36%。占當(dāng)年 MEMS 聲學(xué)傳感器出貨量的比例分別為 13.16%、15.69%、14.14%和 11.73%，

歌爾微沒(méi)有自己的MEMS芯片產(chǎn)線，因此歌爾微的芯片均為專業(yè)晶圓廠代工。其自研 MEMS 芯片主要由中芯集成、華潤(rùn)微代工；公司自研 ASIC 芯片主要由臺(tái)積電進(jìn)行代工。 然而歌爾微每年的MEMS聲學(xué)傳感器出貨量達(dá)20億顆，相對(duì)歌爾龐大的出貨量來(lái)說(shuō)，其自研MEMS芯片的出貨量顯然太少了，約占10%左右，而這些自研MEMS芯片，很多都不是用在大客戶的產(chǎn)品上。

▲歌爾微傳感器出貨量數(shù)據(jù)（來(lái)自歌爾微招股書） 眾所周知，歌爾得益于進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈而崛起，從2019到2022上半年，歌爾向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 47.76%、58.53%、56.37%和 52.04%?？梢钥吹?，蘋果貢獻(xiàn)了歌爾微一般的營(yíng)收！

▲歌爾微數(shù)據(jù)穿透后前五大客戶（來(lái)自歌爾微招股書） 50%，這個(gè)數(shù)字與歌爾微向英飛凌的采購(gòu)金額比例高度重疊，蘋果貢獻(xiàn)了歌爾一半的營(yíng)收，而英飛凌收割了歌爾一半的營(yíng)收，是不是很巧？

▲歌爾微其中一處提到客戶認(rèn)可（來(lái)自歌爾微招股書） 這不是巧合，歌爾微在招股書中，多次提到英飛凌的芯片產(chǎn)品得到終端客戶的認(rèn)可，這個(gè)終端客戶顯然就是蘋果。 另一方面，從性能上來(lái)說(shuō)，歌爾微認(rèn)為自研芯片在尺寸方面已經(jīng)達(dá)到或者優(yōu)于外購(gòu)芯片的水平。公司 MEMS 芯片的信噪比（SNR）和聲學(xué)過(guò)載點(diǎn)（AOP）與外購(gòu)芯片性能相當(dāng)。搭載公司自研芯片的 MEMS聲學(xué)傳感器產(chǎn)品各項(xiàng)性能指標(biāo)均與搭載外購(gòu)芯片的產(chǎn)品性能相當(dāng)。

▲歌爾微咨詢回復(fù)函中關(guān)于MEMS芯片性能對(duì)比數(shù)據(jù) 歌爾微認(rèn)為自研MEMS 芯片、ASIC 芯片設(shè)計(jì)相關(guān)技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，掌握了 MEMS 靈敏振膜的魯棒設(shè)計(jì)技術(shù)、HSNR 電容式 MEMS 芯片設(shè)計(jì)技術(shù)和 DM MEMS 聲學(xué)傳感器芯片技術(shù)等；在 ASIC 芯片設(shè)計(jì)方面，掌握了低電壓、低噪聲、寬溫度范圍 ASIC 技術(shù)、回授網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)校準(zhǔn)技術(shù)以及可變?cè)鲆嬲{(diào)節(jié)技術(shù)等。 目前，歌爾微已量產(chǎn)和正在研發(fā)的芯片共計(jì) 36 款，其中 MEMS 芯片 14 款，ASIC 芯片22 款。搭載歌爾微自研芯片產(chǎn)品已量產(chǎn)的客戶包括亞馬遜、三星、B 客戶、小米、傳音，已經(jīng)對(duì)公司產(chǎn)品完成驗(yàn)證的客戶包括 OPPO、vivo，正在對(duì)公司產(chǎn)品進(jìn)行驗(yàn)證的客戶包括榮耀、Google 等。 因此，歌爾微的自研MEMS芯片出貨量不大，不在于性能、質(zhì)量問(wèn)題，而在于大客戶蘋果公司對(duì)產(chǎn)品的要求、驗(yàn)證和認(rèn)可問(wèn)題。 這也正如許多國(guó)產(chǎn)傳感器面臨的尷尬情況，即使質(zhì)量過(guò)得去，而客戶指定用特定的國(guó)外傳感器，沒(méi)轍，這又是另一個(gè)國(guó)產(chǎn)傳感器困境了。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，這些錢最終還是流入別人手里。 結(jié)語(yǔ) “兩條腿走路”采購(gòu)芯片發(fā)展傳感器業(yè)務(wù)，傳感器芯片外購(gòu)利潤(rùn)低，自研芯片得不到客戶認(rèn)可，產(chǎn)品業(yè)務(wù)單一危機(jī)感強(qiáng)烈…… 在歌爾身上，我們看到了太多中國(guó)傳感器企業(yè)的縮影，遭遇到的困境，也看到了中國(guó)傳感器企業(yè)這些年來(lái)銳意進(jìn)取的成果。 將歌爾微獨(dú)立出來(lái)，專心從事MEMS半導(dǎo)體研發(fā)，或許能取得更大的技術(shù)進(jìn)步，做實(shí)中國(guó)第一MEMS企業(yè)的名頭。歌爾股份也可以放下MEMS的包袱，全力發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，拓展更多經(jīng)營(yíng)范圍，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里。 同樣的例子在半導(dǎo)體業(yè)界也不在少數(shù)，譬如傳感器巨頭恩智浦，就脫胎于飛利浦半導(dǎo)體事業(yè)部，最終飛利浦專心做小家電，恩智浦專心做半導(dǎo)體，都成為了各自領(lǐng)域的巨頭。 衷心期望，歌爾微獨(dú)立上市后能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)帶來(lái)更多進(jìn)步。

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審核編輯 黃昊宇