收入增長前景

萬國數(shù)據(jù)（GDS）在3月中旬發(fā)布2022財年財務(wù)業(yè)績時，為該公司提供了2023財年全年的收入指引。考慮到市場對萬國數(shù)據(jù)的預(yù)期和其股價歷史表現(xiàn)，猛獸財經(jīng)認(rèn)為，萬國數(shù)據(jù)2023財年的收入增長前景可能會令市場失望。

萬國數(shù)據(jù)預(yù)計其2023財年全年的收入將在99.4億元至103.2億元之間，這意味著其收入指引中間值為101.3億元。

在該公司公布2022財年業(yè)績之前，賣方分析師就預(yù)測萬國數(shù)據(jù)2023財年全年的收入將達(dá)到104.07億元，換句話說，萬國數(shù)據(jù)自己發(fā)布的2023財年全年收入指引比市場預(yù)期的低了1%。

這意味著萬國數(shù)據(jù)2023財年的收入增長率為8.6%。自2016年底公司在美股IPO上市以來，萬國數(shù)據(jù)每年都保持著兩位數(shù)的收入增長率。假設(shè)萬國數(shù)據(jù)今年的實際收入最終會接近其指引預(yù)期，那么2023財年將是萬國數(shù)據(jù)d的收入增長率在上市后首次下降到個位數(shù)的年份。

猛獸財經(jīng)認(rèn)為，供應(yīng)和需求因素也會對萬國數(shù)據(jù)2023財年的收入指引低于市場預(yù)期產(chǎn)生影響。

在我們之前關(guān)于萬國數(shù)據(jù)的文章中，我們引用了一些第三方公司的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)表明中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心市場正在面臨供過于求的局面

除了行業(yè)供過于求之外，主要客戶的需求疲軟也損害了萬國數(shù)據(jù)的收入增長前景。在3月15日舉行的公司2022財年財報會議上，萬國數(shù)據(jù)透露，云服務(wù)提供商貢獻(xiàn)的“新預(yù)訂”或“增量需求”比例已從兩年前的85%-90%大幅下降到了2022年的“幾乎0%”。云服務(wù)提供商是萬國數(shù)據(jù)最大的客戶群，按照客戶承諾的面積計算，占數(shù)據(jù)中心的63%。

綜上所述，由于不利的需求和供應(yīng)因素，萬國數(shù)據(jù)2023財年的收入增長前景可能會低于市場預(yù)期。

盈利能力下滑

除此之外，萬國數(shù)據(jù)今年的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)指引也可能會令人失望。

萬國數(shù)據(jù)管理層預(yù)計，根據(jù)其財務(wù)指引的中點，公司的正常化EBITDA將從去年的42.51億元增長6.2%至45.15億元。

關(guān)于萬國數(shù)據(jù)調(diào)整后的營業(yè)利潤指引，有兩點值得注意。首先，萬國數(shù)據(jù)預(yù)計2023財年的EBITDA增長(+6.2%)將低于公司今年的收入增長指引(+8.6%)。其次，該公司2023財年的EBITDA指引表明，其EBITDA利潤率預(yù)計將從去年的45.6%下降至今年的44.6%，降幅為-100個基點。

如果萬國數(shù)據(jù)的實際EBITDA接近其指引目標(biāo)，那么該公司2023財年的EBITDA利潤率將創(chuàng)下四年來的新低。相比之下，萬國數(shù)據(jù)在2020財年、2021財年和2022財年的EBITDA利潤率分別為46.7%、47.5%和45.6%。

萬國數(shù)據(jù)的2023財年運營盈利能力指引表明，該公司沒有享受到任何與正運營杠桿相關(guān)的好處。對于大多數(shù)公司來說，他們的營業(yè)利潤和凈收入通常比他們的收入增長得快，因為他們的固定成本比例不會隨收入的變化而變化。

而且，該公司的地域多元化計劃和高電力相關(guān)費用也對其盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響。

目前，萬國數(shù)據(jù)只有0.2%的數(shù)據(jù)中心(按平方英尺計算)位于中國大陸以外。萬國數(shù)據(jù)目前正在積極投資，以擴(kuò)大其在海外市場的規(guī)模。值得注意的是，該公司2023財年的資本支出為75億元人民幣，其中53%的一半以上用于海外擴(kuò)張。作為公司在中國以外市場擴(kuò)張計劃的一部分，萬國數(shù)據(jù)將在2023財年產(chǎn)生更多額外的費用，而這將進(jìn)一步拖累其本年度的盈利能力。

另外，萬國數(shù)據(jù)在其2022財年財報會議上透露，雖然“投入成本已經(jīng)開始下降”，但這并沒有“反映在電力相關(guān)費用成本上”。作為參考，萬國數(shù)據(jù)的EBITDA利潤率已經(jīng)從2021財年的47.5%下降到了2022財年的45.6%，下降了-190個基點，其中約-150個基點的利潤率下降是由電力相關(guān)費用增加造成的。猛獸財經(jīng)有理由認(rèn)為，萬國數(shù)的電力相關(guān)成本在2023年可能會繼續(xù)保持在高位。

估值接近歷史低點

從2023年至今，萬國數(shù)據(jù)的股價已經(jīng)下跌了一半以上，跌幅為51%。

根據(jù)S&P Capital IQ的估值數(shù)據(jù)，該股目前的估值倍數(shù)正接近其歷史低點。目前，市場對萬國數(shù)據(jù)預(yù)期未來12個月的企業(yè)價值倍數(shù)和收入價值比分別為5.2倍和11.6倍。相比之下，萬國數(shù)據(jù)的企業(yè)價值倍數(shù)和收入價值比指標(biāo)在歷史低點時分別為4.3倍和10.6倍。