為什么亞馬遜的股價會上漲？

今年以來，亞馬遜（AMZN）的股價已經(jīng)上漲了20%以上，漲幅達到了23.3%。而同期標普500指數(shù)今年以來僅上漲了8.2%。

猛獸財經(jīng)認為，亞馬遜股價之所以會上漲，在很大程度上要歸功于市場對該公司財報后披露的部分指標的積極解讀。值得注意的是，亞馬遜股價在4月13日和4月27日分別上漲了4.7%和4.6%，這一天恰逢其2023年第一季度財報和2022年股東信的發(fā)布。

亞馬遜股票的關(guān)鍵指標

從亞馬遜2023年第一季度業(yè)績公告和年度股東信中披露的關(guān)鍵指標來看，亞馬遜的表現(xiàn)相當不錯。

尤其是2023年第一季度的財務(wù)業(yè)績非常出色。

2023年第一季度，亞馬遜的收入同比增長了9.4%，已經(jīng)從2022年第一季度的1164億美元增長到了本季度的1274億美元。與該公司2022年第一季度和2022年第四季度的同比收入增長率分別為+7.3%和+8.6%相比，這表明亞馬遜的收入增長在加速。亞馬遜在2023年第一季度的實際收入也比華爾街普遍預(yù)測的1246億美元高出了2.2%。這表明亞馬遜在疲弱的經(jīng)濟環(huán)境中具有相當?shù)膹椥浴?br />
亞馬遜2023年第一季度的營業(yè)利潤為47.74億美元，每股收益為0.31美元，分別超出市場普遍預(yù)期51.6%和43.3%(數(shù)據(jù)來源:S&P Capital IQ)。在4月13日發(fā)布的2022年股東信中，亞馬遜表示：近幾個月來，我們已經(jīng)“仔細檢查了我們的配送中心和運輸網(wǎng)絡(luò)的每一條流程路徑，并重新設(shè)計了數(shù)十條流程和機制”，亞馬遜2023年第一季度高于預(yù)期的盈利能力就證明了這一點。

另外，亞馬遜在股東信中也描述了具體業(yè)務(wù)的增長指標，這引起了投資者對亞馬遜核心業(yè)務(wù)長期增長的關(guān)注。

具體來說，亞馬遜在年度股東信中提到，“全球零售市場的市場份額仍然有80%的存在于實體店”，并強調(diào)“全球IT支出中”“仍然有90%在本地”。換句話說，亞馬遜暗示其在線零售業(yè)務(wù)和AWS(亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù))在未來仍有很大的增長空間（目前亞馬遜的在線零售和云IT支出的滲透率仍然很低，分別為20%和10%）。

亞馬遜被高估了還是低估了?

猛獸財經(jīng)認為，盡管亞馬遜今年以來的股價表現(xiàn)很出色，但其估值仍被低估了。

我們發(fā)現(xiàn)亞馬遜的EV/EBITDA估值指標與公司的EBITDA增長預(yù)期之間存在不匹配的現(xiàn)象。根據(jù)S&P Capital IQ的一致財務(wù)預(yù)測，賣方分析師預(yù)計亞馬遜在2023-2026財年的EBITDA復(fù)合年增長率將達到20.2%。相比之下，分析師普遍認為亞馬遜未來12個月的EV/EBITDA為13.0倍。

考慮到其在主要市場的低滲透率，猛獸財經(jīng)認為，市場對亞馬遜的EBITDA增長預(yù)測是合理的。

考慮到該公司預(yù)計的年化EBITDA增長率為+20.2%，猛獸財經(jīng)認為亞馬遜的EV/EBITDA估值應(yīng)該更高，應(yīng)該達到十幾或二十出頭的水平，以符合其EBITDA增長預(yù)期。因此，我們認為亞馬遜被低估了。

亞馬遜股價還會繼續(xù)上漲嗎？

猛獸財經(jīng)認為，亞馬遜的股價應(yīng)該還會繼續(xù)上漲。

一個關(guān)鍵因素是該股的估值。在上文中，我們已經(jīng)分析過亞馬遜的估值被低估了，這表明亞馬遜的估值存在擴張的空間，而這可能會推動亞馬遜的股價上漲。

另一個關(guān)鍵因素是亞馬遜的業(yè)務(wù)前景。

在2023年第一季度財報會議上，亞馬遜透露，AWS的年營收增長率已從今年第一季度的+16%放緩到了2023年4月的+11%左右。因此，市場對AWS的預(yù)期已大幅降低，所以這為其未來的上行空間留下了空間。值得注意的是，亞馬遜在其股東的信中強調(diào)，其“新客戶渠道非常強勁”，并表示已經(jīng)觀察到有越來越多的“企業(yè)選擇放棄管理自己的云基礎(chǔ)設(shè)施”，轉(zhuǎn)而使用AWS。這表明，雖然有些公司在困難時期削減了在IT方面的支出，但充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟環(huán)境也在加速企業(yè)向AWS這樣的第三方云服務(wù)的轉(zhuǎn)變，這對AWS有利。這意味著，雖然AWS的收入增長可能會繼續(xù)放緩，但實際的營收放緩速度可能不會像人們擔心的那么糟糕。

此外，AWS的放緩可能會被低于預(yù)期的資本支出和履行成本所抵消。在公司2023年第一季度10-Q文件中，亞馬遜強調(diào)該公司在2023年第一季度受益于“履行網(wǎng)絡(luò)效率”，猛獸財經(jīng)預(yù)計這將繼續(xù)成為亞馬遜未來盈利能力的積極因素。根據(jù)其的10-Q文件，亞馬遜還指引“2023年現(xiàn)金資本支出將減少，主要原因是我們的配送網(wǎng)絡(luò)支出減少”。這也為亞馬遜2023年的營業(yè)收入和自由現(xiàn)金流帶來了上行空間。

因此，猛獸財經(jīng)認為，亞馬遜在2023年第二季度和今年剩余時間的實際財務(wù)表現(xiàn)很有可能超出預(yù)期，而這也將成為其股價繼續(xù)上漲的催化劑。

亞馬遜的長期前景如何？

猛獸財經(jīng)對亞馬遜的長期前景持樂觀態(tài)度。賣方分析師對亞馬遜2023-2026財年EBITDA復(fù)合年增長率+20.2%的預(yù)測顯示。除了由成本優(yōu)化(例如履行費用)和運營杠桿推動的盈利能力提高外，亞馬遜與現(xiàn)有和新業(yè)務(wù)相關(guān)的收入增長潛力也支持了該公司的樂觀前景。

對于其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，AWS在全球云IT支出和在線零售領(lǐng)域的滲透率依然很低（說明未來還有很大的增長潛力）。

在新業(yè)務(wù)方面，亞馬遜依然繼續(xù)在各個領(lǐng)域探索增長機會。在公司的股東信中，亞馬遜特別提到，醫(yī)療保健業(yè)務(wù)和太空互聯(lián)網(wǎng)項目在未來幾年可能會像AWS一樣成功和重要。

在之前關(guān)于亞馬遜的文章中，我們就提到“通過收購醫(yī)療保健服務(wù)平臺One Medical，表明亞馬遜有意成為醫(yī)療保健市場的關(guān)鍵參與者。”從長遠來看，“亞馬遜的估值倍數(shù)將隨著時間的推移而繼續(xù)擴大，這得益于醫(yī)療保健等利潤率較高的服務(wù)帶來的收入的增加”。根據(jù)我們之前的文章，我們?nèi)匀粚嗰R遜進軍醫(yī)療保健領(lǐng)域持積極看法。

另外，亞馬遜在其網(wǎng)站上將“柯伊伯計劃”（亞馬遜旗下的太空互聯(lián)網(wǎng)項目）稱為“一項有巨大增長潛力的項目”，通過“近地軌道上3236顆衛(wèi)星組成的星座”，“為沒有服務(wù)和服務(wù)不足的地區(qū)提供快速、負擔得起的寬帶”。亞馬遜計劃明年開始提供商業(yè)服務(wù)，并在致股東的信中強調(diào)，與AWS一樣，“柯伊伯計劃”擁有“龐大的潛在消費者、企業(yè)和政府客戶群”，以及巨大的“利潤潛力”。

總之，猛獸財經(jīng)認為，亞馬遜的長期前景很樂觀。因為亞馬遜現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)還有很大的增長潛力，因為他們市場的滲透率很低，而且亞馬遜還在繼續(xù)尋找醫(yī)療保健、太空互聯(lián)網(wǎng)項目等新的增長機會。