總結(jié)：

（1）根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，希捷科技是全球硬盤驅(qū)動(dòng)器市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，在全球擁有約43%的市場(chǎng)份額。

（2）希捷科技的管理層近期已經(jīng)宣布了一項(xiàng)成本削減計(jì)劃，目標(biāo)是到第一季度減少2億美元的成本支出。

（3）希捷科技目前的產(chǎn)品約有83%是提供給云和企業(yè)客戶的。

（4）希捷科技正準(zhǔn)備從不斷增長(zhǎng)的混合云市場(chǎng)中受益，它在這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)有一個(gè)專業(yè)的云計(jì)算存儲(chǔ)即服務(wù)平臺(tái)了(Lyve cloud)。

（5）在過(guò)去的12個(gè)月里，希捷科技已經(jīng)回購(gòu)了540萬(wàn)股股票，并支付了4.37億美元的股息。

希捷科技(STX)目前已經(jīng)是全球硬盤驅(qū)動(dòng)器市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，也是“超大規(guī)?！痹拼鎯?chǔ)市場(chǎng)的主要供應(yīng)商。

雖然該公司正面臨著計(jì)算部件和半導(dǎo)體行業(yè)整體下滑的不利因素，但由于這個(gè)行業(yè)存在周期性，所以，這對(duì)希捷科技來(lái)說(shuō)只是一個(gè)短期問(wèn)題。

與此同時(shí)，投資希捷科技的股東還可以獲得非常可觀的股息(希捷科技目前的遠(yuǎn)期股息收益率為4.49%)，而且希捷科技最近一個(gè)季度運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流也非常強(qiáng)勁(達(dá)到了2.28億美元)，希捷科技還在過(guò)去12個(gè)月里回購(gòu)了540萬(wàn)股股票，管理層為了提高利潤(rùn)率還宣布了一項(xiàng)大膽的成本削減計(jì)劃。

在本文中，猛獸財(cái)經(jīng)將會(huì)對(duì)希捷科技的商業(yè)模式、財(cái)務(wù)狀況和估值、面臨的風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面、深度的分析，以判斷希捷科技是否值得投資。

希捷科技的商業(yè)模式及優(yōu)勢(shì)

如前文所述，希捷科技是一家生產(chǎn)和銷售硬盤驅(qū)動(dòng)器(HDD)、固態(tài)硬盤驅(qū)動(dòng)器(SSD)和云存儲(chǔ)解決方案。

而且是全球硬盤驅(qū)動(dòng)器(HDD)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，在全球占有大約43%的市場(chǎng)份額。這一數(shù)字也略高于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西部數(shù)據(jù)（WDC），西部數(shù)據(jù)在全球的市場(chǎng)份額約為37%。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，東芝是該行業(yè)第三大公司，擁有20%的市場(chǎng)份額。

希捷科技在全球的市場(chǎng)份額（來(lái)源：Statista2022年的數(shù)據(jù)）

這種領(lǐng)導(dǎo)地位也使得希捷科技在規(guī)模和多樣化制造方面擁有巨大的優(yōu)勢(shì)。目前希捷科技已經(jīng)在美國(guó)各地(至少在三個(gè)州)建立了多家生產(chǎn)制造基地。除此之外，希捷科技在泰國(guó)也設(shè)有重要的制造基地，并在中國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡甚至北愛(ài)爾蘭都設(shè)立了制造基地和業(yè)務(wù)，其中發(fā)展最快的是中國(guó)市場(chǎng)。希捷科技在中國(guó)的生產(chǎn)制造基地主要分布在蘇州、武漢、昆山、南京等地，其中蘇州的生產(chǎn)制造基地是希捷科技在中國(guó)的最大制造基地，蘇州的希捷科技生產(chǎn)制造基地占地面積已經(jīng)達(dá)到了56萬(wàn)平方米，被譽(yù)為“世界最大的硬盤生產(chǎn)基地”。

這使得希捷科技在生產(chǎn)能力和成本效率方面與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有巨大的優(yōu)勢(shì)（這對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)來(lái)說(shuō)是不可能的）。

希捷科技的生產(chǎn)模式也是垂直整合的（比如在蘇州的生產(chǎn)基地就是采用的“平面化”生產(chǎn)模式），也就是產(chǎn)品從生產(chǎn)線出來(lái)之后，不需要再進(jìn)行加工或者整理，就可以直接運(yùn)往下一個(gè)環(huán)節(jié)。這種生產(chǎn)模式大大提高了希捷科技的生產(chǎn)效率和降低了生產(chǎn)成本也使產(chǎn)品質(zhì)量得到了更好的保障，更是對(duì)提高利潤(rùn)率和控制供應(yīng)鏈起到了非常重要的作用。

目前希捷科技還在不斷的進(jìn)行創(chuàng)新，并在業(yè)內(nèi)開創(chuàng)了很多新技術(shù)，如熱輔助磁記錄技術(shù)(HAMR)和Multi-Actuator多讀寫臂電機(jī)技術(shù)，這些技術(shù)可以使硬盤驅(qū)動(dòng)器實(shí)現(xiàn)更高的容量和更高的讀寫性能。

此外，希捷科技在企業(yè)存儲(chǔ)市場(chǎng)也擁有強(qiáng)大的影響力和市場(chǎng)份額，目前希捷科技已經(jīng)是AWS、Azure和谷歌云等主要云服務(wù)公司的供應(yīng)商。因此，猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，希捷科技的企業(yè)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望從全球不斷增長(zhǎng)的云計(jì)算市場(chǎng)中受益（目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)全球云計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模將以每年20%復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)）。

為了提高企業(yè)在跨多云和混合環(huán)境中存儲(chǔ)數(shù)據(jù)和訪問(wèn)效率，希捷科技已經(jīng)在2021年發(fā)布了自己的云計(jì)算存儲(chǔ)即服務(wù)平臺(tái)（Lyve Cloud）。

有了這個(gè)服務(wù)平臺(tái)，很多超大規(guī)模云提供商就可以通過(guò)希捷科技的服務(wù)平臺(tái)對(duì)客戶收取大量存儲(chǔ)訪問(wèn)費(fèi)用了。

希捷科技目前將自己定位為AWS存儲(chǔ)解決方案合作伙伴，同時(shí)也是潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雖然這是一條非常艱難的路，但未來(lái)帶來(lái)的回報(bào)可能會(huì)非常豐厚。

希捷科技還在2022年10月推出了專門用于優(yōu)化機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用的Lyve云分析平臺(tái)?？紤]到人工智能行業(yè)的快速增長(zhǎng)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這項(xiàng)業(yè)務(wù)也是非常有前景的。希捷科技表示，與市場(chǎng)上的其他產(chǎn)品相比，其技術(shù)可以為企業(yè)節(jié)省高達(dá)40%的成本。目前希捷科技已經(jīng)將Lyve云分析平臺(tái)擴(kuò)張到了全球各地（包括美國(guó)、英國(guó)和新加坡等地）。

這個(gè)行業(yè)存在周期性

希捷科技2023財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)相對(duì)較差。收入為18.6億美元，比分析師預(yù)期的低了1.141億美元，同比下降了34%。但值得慶幸的是，與上一季度相比，收入僅下降了1%，因此這可能是企穩(wěn)的跡象。

根據(jù)管理層在財(cái)報(bào)會(huì)議上的說(shuō)法，其收入低于預(yù)期的原因是庫(kù)存調(diào)整和中國(guó)的復(fù)蘇速度低于預(yù)期導(dǎo)致了“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降”，進(jìn)而導(dǎo)致了我們的收入低于預(yù)期。

但積極的方面是，出貨量在2023財(cái)年第三季度環(huán)比增長(zhǎng)了8%，從上一季度的96.7EB增長(zhǎng)到了本季度的104EB。

這些出貨量中約有83%來(lái)自向云服務(wù)提供商和企業(yè)客戶提供的“近線存儲(chǔ)產(chǎn)品”。

近線存儲(chǔ)，指的是隨著客戶存儲(chǔ)環(huán)境的細(xì)化所提出的一個(gè)概念，所謂的近線存儲(chǔ)，外延相對(duì)較廣泛，主要定位于客戶在線存儲(chǔ)和離線存儲(chǔ)之間的應(yīng)用。就是指將那些并不是經(jīng)常用到，或者說(shuō)數(shù)據(jù)的訪問(wèn)量并不大的數(shù)據(jù)存放在性能較低的存儲(chǔ)設(shè)備上。但同時(shí)對(duì)這些的設(shè)備要求是尋址迅速、傳輸率高。（例如客戶一些長(zhǎng)期保存的不常用的文件的歸檔）” 。

該公司報(bào)告稱，其20TB以上的驅(qū)動(dòng)器產(chǎn)品在本季度的增長(zhǎng)也很強(qiáng)勁，占近線驅(qū)動(dòng)器總量的百分比已經(jīng)從個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)到了約75%。

然而，管理層卻預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)季度的出貨量將“下降”，因?yàn)樵朴?jì)算客戶的目標(biāo)是減少由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成的過(guò)剩庫(kù)存。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這是管理層的一種短期策略，因?yàn)槌笠?guī)?？蛻魹榱双@得更大的規(guī)模和效率，還是非常希望希捷科技一直不斷升級(jí)存儲(chǔ)解決方案的。

另一個(gè)利好因素是，在全面解除了對(duì)疫情的限制后，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了許多復(fù)蘇的跡象。

希捷科技在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“從歷史上看，消費(fèi)者需求帶動(dòng)了地區(qū)云客戶的收入增長(zhǎng)”。因此，解除疫情限制對(duì)其在中國(guó)的云業(yè)務(wù)產(chǎn)生了積極影響。

管理層在調(diào)整業(yè)務(wù)支出以適應(yīng)低需求環(huán)境方面也一直很積極主動(dòng)。截至2023財(cái)年第三季度，希捷科技的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比減少了8.3%，至21.75億美元，希捷科技在2023財(cái)年第三季度不但將運(yùn)營(yíng)費(fèi)用減少了，也將其產(chǎn)品開發(fā)成本同比降低了18%，降低到了1.91億美元。如果不計(jì)入國(guó)際清算銀行的3億美元和解罰款和2000萬(wàn)美元重組成本等一次性支出，希捷科技實(shí)際上可以產(chǎn)生500萬(wàn)美元的利潤(rùn)。

總的來(lái)說(shuō)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為管理層的戰(zhàn)略非常清晰和正確，因?yàn)楣镜哪繕?biāo)是簡(jiǎn)化其產(chǎn)品路線圖，使生產(chǎn)能力與需求相匹配。

到6月季度末，管理層預(yù)計(jì)將進(jìn)一步消減4000萬(wàn)至4500萬(wàn)美元的成本，并制定了一個(gè)大膽的目標(biāo)，即到2024年第一季度，將進(jìn)一步消減2億美元的成本。

希捷科技的資產(chǎn)負(fù)債表上目前有7.66億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，應(yīng)收賬款為9.94億美元，存貨為12億美元。長(zhǎng)期債務(wù)總額為48億美元，已經(jīng)比截至2022年7月報(bào)告的50億美元略有下降了。

希捷科技目前的遠(yuǎn)期股息收益率為4.49%（非常棒），而它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西部數(shù)據(jù)卻從來(lái)不支付股息。希捷科技的股息主要包括2.28億美元的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金和1.74億美元的調(diào)整后自由現(xiàn)金流。

估值和未來(lái)預(yù)測(cè)

為了評(píng)估希捷科技的估值，猛獸財(cái)經(jīng)將其最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)納入到了我們的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型中。我們預(yù)測(cè)希捷科技的收入在未來(lái)四個(gè)季度將進(jìn)一步下降（下降幅度為20%），因?yàn)橛?jì)算部件行業(yè)的需求將繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)為17億美元，環(huán)比下降9%，但我們認(rèn)為市場(chǎng)需求將在“年底前”開始回升，這也與管理層的指引是一致的。

我們還預(yù)計(jì)，市場(chǎng)對(duì)其混合云存儲(chǔ)解決方案的需求改善以及中國(guó)市場(chǎng)的重新開放也會(huì)給希捷科技帶來(lái)利好。而到了第2年和第5年，我們預(yù)計(jì)希捷科技每年的收入將增長(zhǎng)25%，因?yàn)樵撔袠I(yè)可能會(huì)因其周期性而反彈。

在盈利能力方面，我們預(yù)計(jì)希捷科技未來(lái)10年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到17%。這可能看起來(lái)很大膽，但實(shí)際上只是回到了2021年的水平。此外，我們還預(yù)計(jì)到2024財(cái)年開始時(shí)，管理層的成本削減計(jì)劃(每年2億美元)將會(huì)繼續(xù)增加。

最終我們通過(guò)計(jì)算，得出希捷科技的目標(biāo)價(jià)為每股84美元，截止我們撰寫本文時(shí)希捷科技的股價(jià)為60.890美元，因此希捷科技的股價(jià)未來(lái)還有72%的上漲空間。

競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

西部數(shù)據(jù)是硬盤市場(chǎng)上的第二大廠商，并且與希捷科技有著非常相似的優(yōu)勢(shì)，包括巨大的生產(chǎn)制造基地、垂直集成和類似的驅(qū)動(dòng)器產(chǎn)品。因此，為了保持領(lǐng)先地位，希捷科技必須保持不斷創(chuàng)新，確保其供應(yīng)鏈穩(wěn)健，才能繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。

結(jié)論

希捷科技正面臨著一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期，因?yàn)橛脖P行業(yè)的周期性回落導(dǎo)致了硬盤的需求和價(jià)格出現(xiàn)了暴跌。

但我們相信管理層已經(jīng)通過(guò)積極的成本削減措施很好地解決了這個(gè)問(wèn)題。

鑒于我們的估值模型和預(yù)測(cè)表明該股被低估了，而且它還一直在支付高收益率的股息，所以，我們認(rèn)為希捷科技是一家值得長(zhǎng)期投資的股票。

當(dāng)然，沒(méi)有人真正知道這個(gè)行業(yè)的周期性衰退會(huì)持續(xù)多久，因此投資希捷科技的股東可能會(huì)在短期內(nèi)面臨一些痛苦。

審核編輯黃宇