本周，智能手機ODM三巨頭之龍旗科技宣布公開發(fā)行股票并在主板上市，今日已公布網(wǎng)上中簽結(jié)果。

本次計劃募資18億元：8億元用于惠州智能硬件制造項目、4億元用于南昌智能硬件制造中心改擴建項目、2億元用于上海研發(fā)中心升級建設(shè)項目、4億元用于補充營運資金。其中惠州項目達產(chǎn)后預(yù)計每年新增3560萬臺智能產(chǎn)品產(chǎn)能，南昌項目達產(chǎn)后每年新增3080萬臺智能產(chǎn)品產(chǎn)能。

截至2023上半年，龍旗科技員工人數(shù)為1.11萬，其中研發(fā)人員占比26.8%、生產(chǎn)人員占比66.9%。

關(guān)于龍旗科技，業(yè)內(nèi)一般聚焦兩點進行討論：

一是智能手機ODM業(yè)務(wù)占比過高，其他業(yè)務(wù)收入貢獻有限。

根據(jù)數(shù)據(jù)，公司超過95%的營收來自智能產(chǎn)品ODM，智能產(chǎn)品ODM的營收中又有超過80%來自智能手機業(yè)務(wù)，并且占比呈逐漸升高趨勢；其次是AIoT產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要由智能手表、TWS耳機、VR/AR設(shè)備貢獻，但AIoT產(chǎn)品貢獻收入目前尚未超過10%。

并且ODM行業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)。

比如全球智能手機ODM/IDH市場已呈現(xiàn)龍頭集中的狀態(tài)，2022年行業(yè)前三龍旗科技、華勤技術(shù)、聞泰科技共占據(jù)75%市場份額，其中龍旗科技以智能手機出貨量達到1.38億臺、28%的市場占有率排名第一。

但是在平板電腦ODM市場，以出貨量標準下，2021年公司的市場份額位于全球第三；在智能手表ODM/EMS市場，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2021年公司的市場份額位于立訊精密、仁寶、歌爾股份、華勤技術(shù)之后；至于另一可觀的TWS耳機ODM/EMS市場則是立訊精密、歌爾股份出貨量領(lǐng)先；VR/AR市場則更為早期，整個行業(yè)體量不高。

綜上，即便智能硬件ODM模式具有性價比高、成本低、更新速度快的特征，未來各消費電子品牌還將繼續(xù)或加大采用ODM/EMS模式，但智能手機增量是否有限？其他品類是否還有競爭空間？龍旗科技勢必要向外界給出答案，尤其外界正在對照其最傳統(tǒng)的競爭對手華勤技術(shù)、聞泰科技，后者近幾年也在投入力量用于開拓新興市場，包括進軍半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

第二，前五大客戶貢獻收入占比過高，對小米的依賴較大。

龍旗科技主要客戶包括小米、三星電子、A公司、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯(lián)通、中國移動、中國電信、B公司等，基本都是行業(yè)頭部玩家，而這被認為是基于消費市場集中度越來越高的事實自然發(fā)生的。

在整體營業(yè)收入上，公司營收規(guī)模從2020年的164.21億元增長到2022年接近300億元，預(yù)計2023全年營收收入為264.50至270億元（業(yè)績下滑原因與2023年全球智能產(chǎn)品需求下滑有關(guān)）。

更多被討論的是，在2020、2021、2022、2023年上半年期間，來自小米的銷售收入占總收入的比重分別為41.96%、57.66%、45.52%和37.83%。

對照小米2023年以1.464億臺出貨量成為國產(chǎn)手機第一的事實，可見2023年1-6月來自小米的銷售收入減少，背后更有可能是小米對業(yè)務(wù)量分配有了調(diào)整。另一大客戶三星貢獻的銷售收入也在2023上半年大幅減少。

當然，ODM廠商客戶集中度普遍較高，但對龍旗科技來說也還存在優(yōu)化空間，降低客戶集中度的方式包括導(dǎo)入更多客戶、擴充業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等。

比如華勤技術(shù)除智能手機、平板電腦、AIoT產(chǎn)品外，還有較大比例的筆記本電腦和服務(wù)器產(chǎn)品，新的產(chǎn)品領(lǐng)域帶動其客戶集中度降低；聞泰科技通過并購切入了功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，同時也拓展了蘋果產(chǎn)品代工業(yè)務(wù)，因此客戶集中度也相應(yīng)降低。

最后

通讀龍旗科技招股書，強調(diào)最多的是智能產(chǎn)品ODM/EMS模式的增長潛能，這本身也是產(chǎn)業(yè)鏈分工更加成熟的標志，并且除了相對低價的產(chǎn)品多應(yīng)用ODM模式，未來隨著品牌間的競爭激烈，ODM出貨產(chǎn)品價位將逐步提升。

參照Counterpoint數(shù)據(jù)：

2022年ODM/IDH廠商智能手機出貨約為4.83億臺，預(yù)計2025年將增長至超過6億臺；2022年全球智能手機ODM/IDH市場總營收已接近300億美元，占全球智能手機市場份額已接近40%。

2021年ODM和EMS廠商總出貨量占全球智能手表出貨量約76%，超過9600萬只。預(yù)計至2025年，隨著更多智能手機廠商向手表市場拓展，ODM/EMS廠商出貨量將提升至接近1.68億只，ODM/EMS模式滲透率逐步提高至80%。

既然存在利好，目前尚未看出轉(zhuǎn)型趨勢而是繼續(xù)深耕ODM的龍旗科技，在前述挑戰(zhàn)面前，未來將走向何方也是行業(yè)正在期待的。

審核編輯：劉清