電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/梁浩斌）橫跨超過半年，預(yù)計(jì)交易金額超千億，海光并購(gòu)中科曙光的“反向并購(gòu)”戲碼最終以失敗告終。12月9日晚間，海光信息與中科曙光同步發(fā)布公告，宣布終止重大資產(chǎn)重組，海光信息表示，在董事會(huì)上通過相關(guān)議案，同意公司終止通過向中科曙光全體 A 股換股股東發(fā)行 A 股股票的方式換股吸收合并中科曙光并募集配套資金，并授權(quán)公司管理層辦理本次終止相關(guān)事宜。

值得一提的是，近期還有多家芯片公司宣布終止并購(gòu)計(jì)劃，包括帝奧微終止收購(gòu)榮湃半導(dǎo)體、思瑞浦終止收購(gòu)?qiáng)W拉半導(dǎo)體等，終止原因各有側(cè)重，但核心都是圍繞交易條款分歧、市場(chǎng)環(huán)境變化等。那么近期密集的并購(gòu)失敗，會(huì)給芯片行業(yè)帶來哪些影響？

海光終止并購(gòu)中科曙光

關(guān)于交易終止的原因，海光在公告中表示：“本次交易自啟動(dòng)以來，公司及相關(guān)各方積極推動(dòng)本次交易的各項(xiàng)工作，由于本次交易規(guī)模較大、涉及相關(guān)方較多，使得重大資產(chǎn)重組方案論證歷時(shí)較長(zhǎng)，目前市場(chǎng)環(huán)境較本次交易籌劃之初發(fā)生較大變化，本次實(shí)施重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟，為切實(shí)維護(hù)上市公司和廣大投資者長(zhǎng)期利益，經(jīng)公司與交易各相關(guān)方友好協(xié)商、認(rèn)真研究和充分論證，基于審慎性考慮，決定終止本次交易事項(xiàng)?！?br />
今年5月，海光正式宣布籌劃換股吸收合并中科曙光，以當(dāng)時(shí)的估算，本次交易金額將高達(dá)1100億元以上。但其實(shí)在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，首先存在估值倒掛風(fēng)險(xiǎn)，中科曙光停牌前市值 905 億元，但其持有的海光信息 27.96% 股權(quán)價(jià)值就超 885 億元，是海光信息的第一大股東，這也意味著是“子公司反向收購(gòu)母公司”。同時(shí)合并后的股權(quán)溢價(jià)合理性飽受質(zhì)疑，平衡雙方股東利益難度極大。

但從收購(gòu)原因來看，本次并購(gòu)確實(shí)能夠?yàn)殡p方企業(yè)實(shí)現(xiàn)互相補(bǔ)強(qiáng)。海光信息主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備中的高端處理器，產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。

中科曙光主要從事高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的研發(fā)及制造，同時(shí)大力發(fā)展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智能計(jì)算等業(yè)務(wù)。其全面重構(gòu)底層芯片、液冷等技術(shù)，并與 AI 場(chǎng)景深度融合，加速智能計(jì)算服務(wù)各行業(yè)。從業(yè)務(wù)關(guān)系來看，中科曙光是海光信息的下游客戶。

在官方的描述中，海光信息作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端處理器設(shè)計(jì)企業(yè)，自成立以來研發(fā)出了多款滿足我國(guó)信息化發(fā)展的高端處理器產(chǎn)品，建立了完善的高端處理器研發(fā)環(huán)境和流程，產(chǎn)品性能逐代提升，功能不斷豐富，已成功完成了多代產(chǎn)品的獨(dú)立研發(fā)和商業(yè)化落地。中科曙光在高端計(jì)算、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)沉淀和領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擁有完整的 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品線；同時(shí)中科曙光積極布局云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智能計(jì)算的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品服務(wù)，打造完備計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)，已經(jīng)形成一套成熟的核心競(jìng)爭(zhēng)力體系。

交易完成后，交易雙方將以海光信息高端處理器為基石，依托中科曙光完整的系統(tǒng)能力和算力應(yīng)用生態(tài)，實(shí)現(xiàn)從芯片到主機(jī)及軟件應(yīng)用的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)有利于交易雙方共同降本增效，簡(jiǎn)化治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、提升股東回報(bào)，推動(dòng)存續(xù)公司快速邁向更高的發(fā)展臺(tái)階，也有利于保護(hù)包括中小投資者在內(nèi)的廣大股東利益。

但另一方面，作為新重組辦法實(shí)施后的首單相關(guān)吸收合并案例，海光和曙光均涉及國(guó)家算力安全，監(jiān)管層面審核更為嚴(yán)格，審批的不確定性進(jìn)一步增加。此外，雙方已形成成熟的“芯片設(shè)計(jì)-硬件制造”分工互補(bǔ)格局，更適配當(dāng)前多元化的算力需求，強(qiáng)行整合很可能反而局限了雙方的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，海光和中科曙光均表示，終止交易不影響后續(xù)業(yè)務(wù)合作，未來將繼續(xù)推進(jìn)“芯片-硬件-軟件”協(xié)同研發(fā)，共同構(gòu)建國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)。

思瑞浦終止收購(gòu)?qiáng)W拉半導(dǎo)體

思瑞浦是在11月25日宣布籌劃以發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買寧波奧拉半導(dǎo)體股份有限公司股權(quán)并募集配套資金，到12月9日宣布終止，整個(gè)過程僅15天，且未進(jìn)入正式協(xié)議簽署階段，相關(guān)議案尚未提交公司董事會(huì)及股東會(huì)審議，重組事項(xiàng)尚未正式實(shí)施，交易雙方對(duì)終止本次重大資產(chǎn)重組無需承擔(dān)任何違約責(zé)任，對(duì)公司不產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)影響。

但思瑞浦也在公告中表示，未來公司將繼續(xù)圍繞既定的戰(zhàn)略目標(biāo)開展各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)工作，在合適的時(shí)機(jī)與條件下，與奧拉股份探討各類業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，并承諾本公告披露之日起1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。

對(duì)于收購(gòu)?qiáng)W拉半導(dǎo)體的原因，此前思瑞浦在投資者關(guān)系記錄中明確戰(zhàn)略目標(biāo)：“希望成長(zhǎng)為技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品與市場(chǎng)布局全面且具有明顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)、有能力參與全球競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)型模擬芯片公司”。在 11 月 26 日經(jīng)營(yíng)情況說明會(huì)上，公司進(jìn)一步闡述行業(yè)背景：“國(guó)內(nèi)模擬廠商與 TI、ADI 等海外龍頭規(guī)模差距顯著，且面臨海外傾銷競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建有規(guī)模的平臺(tái)性公司是未來 3-5 年關(guān)鍵戰(zhàn)略”，而并購(gòu)是 “外延成長(zhǎng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措”，通過 “內(nèi)生增長(zhǎng) + 外延擴(kuò)張” 完善產(chǎn)品矩陣、構(gòu)建底層能力（如 IDM 能力），以實(shí)現(xiàn)與國(guó)際大廠正面競(jìng)爭(zhēng)。

思瑞浦核心業(yè)務(wù)聚焦信號(hào)鏈與電源管理芯片，而奧拉半導(dǎo)體的產(chǎn)品恰好形成關(guān)鍵補(bǔ)充：其一，奧拉的時(shí)鐘芯片（抖動(dòng)指標(biāo)趕超全球龍頭，國(guó)內(nèi)通訊市場(chǎng)占有率領(lǐng)先）可與思瑞浦的運(yùn)算放大器、接口產(chǎn)品形成完整信號(hào)鏈組合；其二，奧拉的多相電源芯片（國(guó)內(nèi)首家獲 AMD 認(rèn)證）、ET 芯片等，能擴(kuò)充思瑞浦電源品類，共同構(gòu)建“信號(hào)鏈+電源+時(shí)鐘”的模擬全解決方案，尤其適配 AI 服務(wù)器、5G 通信、數(shù)據(jù)中心等高增長(zhǎng)市場(chǎng)。

但本次收購(gòu)僅在籌劃階段就被主動(dòng)終止，思瑞浦在公告中表示：經(jīng)審慎研究相關(guān)各方意見，積極磋商和認(rèn)真探討后，認(rèn)為目前實(shí)施重大資產(chǎn)重組的條件尚未完全成熟，經(jīng)與交易各方協(xié)商一致，終止本次重組。

帝奧微終止收購(gòu)榮湃半導(dǎo)體

12月6日，江蘇帝奧微電子股份有限公司發(fā)布公告，宣布終止原擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)榮湃半導(dǎo)體（上海）有限公司（簡(jiǎn)稱 “榮湃半導(dǎo)體”）100% 股權(quán)并募集配套資金的交易事項(xiàng)。這一橫跨兩個(gè)多月的模擬芯片行業(yè)并購(gòu)案，最終因核心條款未達(dá)成共識(shí)畫上句號(hào)。?

本次交易始于 2025 年 9 月的停牌籌劃，其關(guān)鍵時(shí)間線如下：?

9 月 29 日：帝奧微股票開市起停牌，后延長(zhǎng)停牌至累計(jì)不超過 10 個(gè)交易日，同步披露籌劃收購(gòu)公告（2025-053）；?
10 月 14 日：發(fā)布停牌進(jìn)展公告（2025-055），透露交易各方正推進(jìn)相關(guān)工作；?
10 月 20 日：第二屆董事會(huì)第十八次會(huì)議審議通過交易預(yù)案，擬向董志偉、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等 16 名榮湃半導(dǎo)體股東收購(gòu)股權(quán)；?
10 月 21 日：公司股票復(fù)牌，同步披露交易預(yù)案及風(fēng)險(xiǎn)提示公告（2025-057）；?
11 月 21 日：披露交易進(jìn)展公告（2025-064）；?
12 月 5 日：第二屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議審議通過終止交易議案，經(jīng)獨(dú)立董事專門會(huì)議認(rèn)可，無需提交股東會(huì)審議。

據(jù)公告披露，本次交易原不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易及重組上市，亦不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更。帝奧微此前表示，并購(gòu)榮湃半導(dǎo)體旨在快速布局隔離器產(chǎn)品品類，吸收其專利技術(shù)與汽車電子、工業(yè)控制領(lǐng)域客戶資源，完善模擬芯片產(chǎn)品矩陣。?

公告明確指出，交易終止的核心原因是“交易方案、交易價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾等核心條款未能達(dá)成一致意見”。帝奧微稱，自交易啟動(dòng)以來，公司與交易對(duì)方進(jìn)行了多次論證磋商，但為維護(hù)全體股東利益，經(jīng)審慎研究及友好協(xié)商，各方一致同意終止籌劃本次交易。

小結(jié)：

近期密集的并購(gòu)終止，一定程度上反映出當(dāng)前行業(yè)的并購(gòu)邏輯開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，從加速規(guī)模擴(kuò)張、大手筆整合，到謹(jǐn)慎對(duì)待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)互補(bǔ)、商業(yè)模式協(xié)同性等更全面的考量。而這背后，也有證監(jiān)會(huì)《新重組辦法》的助推，盡管簡(jiǎn)化了審核流程，但同樣明確了針對(duì) “優(yōu)質(zhì)協(xié)同型并購(gòu)”與“盲目擴(kuò)張型并購(gòu)”實(shí)施差異化監(jiān)管，引導(dǎo)企業(yè)理性決策而非盲目擴(kuò)張。

與此同時(shí)，并購(gòu)終止不再意味著合作終止，近期終止并購(gòu)的三宗案例中，都提到了未來雙方就將繼續(xù)尋求業(yè)務(wù)合作，包括海光信息與中科曙光明確“繼續(xù)推進(jìn)軟硬件協(xié)同研發(fā)”；思瑞浦“不排除與奧拉半導(dǎo)體開展業(yè)務(wù)合作”；而帝奧微與榮湃半導(dǎo)體存在產(chǎn)品互補(bǔ)性，未來還可能通過技術(shù)授權(quán)、供應(yīng)鏈綁定實(shí)現(xiàn)協(xié)同。