近日，舜宇／丘鈦／歐菲科技供應(yīng)商五方光電預(yù)先披露招股書，擬發(fā)行新股5040萬(wàn)股，發(fā)行后總股本20160萬(wàn)股，擬赴中小板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

據(jù)招股書披露，五方光電前身是湖北五方光電科技有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密光電薄膜元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，精密光電薄膜元器件包括紅外截止濾光片、生物識(shí)別濾光片等，報(bào)告期內(nèi)公司的主要產(chǎn)品為紅外截止濾光片，主要應(yīng)用于可拍照攝像頭、電腦內(nèi)置攝像頭、汽車攝像頭和安防攝像頭等數(shù)碼成像領(lǐng)域。

自2017年以來(lái)，濾光片市場(chǎng)行情大好，碩貝德也看中了這塊“大蛋糕”。2017年5月，碩貝德發(fā)布收購(gòu)五方光電100%股權(quán)的公告，不過(guò)雙方就收購(gòu)協(xié)議最終未能達(dá)成一致，五方光電隨即決定獨(dú)自闖關(guān)IPO。

然而，據(jù)招股書披露，五方光電依然存在凈資產(chǎn)收益下滑、過(guò)度依賴主力客戶、產(chǎn)品價(jià)格和毛利率雙雙下滑、應(yīng)收賬款擴(kuò)大等問(wèn)題。

募資8.63億， 投向兩大濾光片項(xiàng)目

成立于2012年的五方光電，是繼歐菲科技和水晶光電之后，第三大紅外截止濾光片廠商。

據(jù)悉，五方光電主要產(chǎn)品為紅外截止濾光片，成為組裝手機(jī)攝像頭的關(guān)鍵部件。其濾光片產(chǎn)能從2015年到2017年增幅近3倍，尤其是在2017年，受益于雙攝像頭手機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)，產(chǎn)銷率達(dá)到104.79%。

隨著2018年手機(jī)三攝、四攝興起，市場(chǎng)白熱化競(jìng)爭(zhēng)加劇以及5G商用的到來(lái)，為擴(kuò)產(chǎn)濾光片產(chǎn)能，五方光電走上了IPO之路。

五方光電招股書披露，擬通過(guò)實(shí)施募投項(xiàng)目“藍(lán)玻璃紅外截止濾光片及生物識(shí)別濾光片生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目”，擴(kuò)大紅外截止濾光片產(chǎn)能，新增生物識(shí)別濾光片產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化和高端化，滿足 5G 發(fā)展帶來(lái)的市場(chǎng)需求。

招股書披露，本次發(fā)行募集資金8.63億元，募集資金將用于藍(lán)玻璃紅外截止濾光片及生物識(shí)別濾光片生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。其中藍(lán)玻璃紅外截止濾光片及生物識(shí)別濾光片生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目總投資額將為5.58億元，研發(fā)中心項(xiàng)目總投資額為1.55億元，另外的1.5億元將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

值得關(guān)注的是，五方光電的本次募集資金到位后的凈資產(chǎn)將大幅增加，而相應(yīng)的募集資金投資項(xiàng)目建成并產(chǎn)生預(yù)期收益需要一定的時(shí)間。然而，募集資金投資項(xiàng)目建成后產(chǎn)生的折舊、攤銷成本增加，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

間接向華米OV供貨，五大客戶收入占比超9成

據(jù)招股書披露，2015年—2017年該公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大漲幅。五方光電2015年、2016年、2017年的營(yíng)收為2.43億元、4.55億元、6.24億元；凈利潤(rùn)為0.48億元、1.38億元、1.68億元。

目前，五方光電業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要是舜宇光學(xué)科技、歐菲科技、丘鈦科技、信利光電等大型攝像頭模組生產(chǎn)廠商，產(chǎn)品主要用于華為、小米、OPPO 和 vivo等知名品牌智能手機(jī)。

據(jù)招股書披露，在報(bào)告期內(nèi)，舜宇光學(xué)銷售額占比為57.12%、47%和30.30%；丘鈦銷售額占比為13.61%、19.18%和13.75%；歐菲科技銷售額占比為5.73%、35.27%（2016年打入歐菲科技）。

值得提及的是，報(bào)告期各期，五方光電前五名客戶銷售收入合計(jì)占比分別為 94.28%、94.58%、 91.44%和 84.33%，平均銷售收入占比超過(guò) 95%，可見其客戶的集中度也非常高，也為其發(fā)展埋下隱患。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)華米OV鼎立之勢(shì)，這正是五方光電主要依賴的客戶，一旦出現(xiàn)主要客戶的產(chǎn)品銷量下降、供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整以及或者經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生不利變化，減少向五方光電的訂單或采購(gòu)價(jià)格，將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。

應(yīng)收賬款居高不下，價(jià)格和毛利下滑

據(jù)悉，五方光電的主要客戶是舜宇、丘鈦、歐菲等，主要終端客戶即華為、小米、OPPO 和vivo等品牌。但隨著智能手機(jī)出貨量已趨于飽和，加之智能產(chǎn)品的迭代速度加快和差異化需求越來(lái)越高，也加速了上游廠商的競(jìng)爭(zhēng)，五方光電的產(chǎn)品價(jià)格和毛利率也連連下滑。

招股書披露，紅外截止濾光片組立件的價(jià)格水平整體呈不斷下降趨勢(shì)，報(bào)告期各期的平均售價(jià)分別為 1.50 元/片、1.47 元/片、1.20 元/片和 0.90 元/片。同時(shí)，綜合毛利率分別為 42.90%、50.58%、46.63%和 39.57%，主要原因?yàn)閱蝺r(jià)下降幅度高于單位成本的下降幅度。

此外，下游終端的需求和洗牌以及財(cái)務(wù)狀況，直接影響到上游廠商。五方光電的應(yīng)收賬款居高不下，也對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生巨大的威脅。

報(bào)告期各期末，五方光電的應(yīng)收賬款余額分別為 6,204.41 萬(wàn)元、18,429.86 萬(wàn)元、 19,768.47 萬(wàn)元和 20,716.26 萬(wàn)元。

值得提及的是，在手機(jī)市場(chǎng)下行的背景下，歐菲科技近期因訂單不飽和，已經(jīng)減少深圳公明園區(qū)的運(yùn)作，將越來(lái)越多的產(chǎn)品安排在南昌園區(qū)生產(chǎn)，一度鬧出裁員風(fēng)波。在下游廠商經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的連帶影響下，五方光電還面臨著主力客戶集中、產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑、應(yīng)收賬款增多等問(wèn)題，為上市之路埋下隱患。