受到市場(chǎng)大環(huán)境的影響，今年動(dòng)蕩頗多的股市也讓許多供應(yīng)鏈上市公司承受著雙倍壓力。

有供應(yīng)鏈廠商指出：“今年整個(gè)環(huán)境已經(jīng)很不好了，并且我們看明年Q1甚至到Q2行情都不會(huì)太好，很大可能還會(huì)比今年更慘淡，所以受到影響的一定不止中小企業(yè)，整個(gè)供應(yīng)鏈的公司都面臨很大考驗(yàn)?！?/p>

2018年開始，業(yè)內(nèi)就已經(jīng)多家上市的供應(yīng)商廠商因資金問題頻繁在股權(quán)質(zhì)押與解除質(zhì)押之間徘徊。與此同時(shí)，投資者或許因?yàn)槭袌?chǎng)行情不佳，已經(jīng)開始對(duì)一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不夠突出的企業(yè)進(jìn)行減持。

雖然供應(yīng)鏈上市公司在許多方面的實(shí)力都比大部分中小企業(yè)更強(qiáng)，但根據(jù)集微網(wǎng)記者近期的觀察，仍有一些企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的問題，其中就包括切入華為供應(yīng)鏈的聯(lián)創(chuàng)電子。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)力不足 恐陷入競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)

查閱聯(lián)創(chuàng)電子2018年第三季業(yè)績(jī)公告，公司營(yíng)收35.39億元，同比有2.10%的小幅度下滑，不過同期內(nèi)凈利潤(rùn)卻仍有22.00%的顯著增長(zhǎng)，至1.83億元。對(duì)于凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)較明顯的增幅，聯(lián)創(chuàng)電子表示，主要是得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)黾樱瑥亩鴰?dòng)凈利潤(rùn)提升。

一直以來(lái)，聯(lián)創(chuàng)電子在非手機(jī)類光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的發(fā)展較為理想。此前就有各方消息傳出，聯(lián)創(chuàng)電子全資子公司聯(lián)益光電憑借3D人臉識(shí)別紅外鏡頭產(chǎn)品順利打入華為供應(yīng)鏈中。

有業(yè)內(nèi)人士指出：“由于該公司相關(guān)產(chǎn)品類型較為特殊，短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境良好，故而能夠?yàn)槠鋷?lái)不錯(cuò)的收益?！睂?duì)比手機(jī)市場(chǎng)的情況，該公司今年內(nèi)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)很大可能是得益于此。

反觀聯(lián)創(chuàng)電子TP、CCM（觸顯、手機(jī)攝像模組）等業(yè)務(wù)的情況，與非手機(jī)鏡頭相比可以說是相差甚遠(yuǎn)。

據(jù)知情人透露：“聯(lián)創(chuàng)電子雖然大舉擴(kuò)張TP和CCM，但是在同行中，一方面沒有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，只能通過殺價(jià)的方式拿訂單。就拿他們的CCM業(yè)務(wù)來(lái)說，雖然現(xiàn)在拿到一些量比較大的ODM訂單，但是能賺錢的可能性幾乎是零。因?yàn)閮r(jià)格低的同時(shí)，還要算上良率形成的損失。”

其實(shí)從TP和CCM兩大產(chǎn)業(yè)的行情來(lái)看，產(chǎn)品毛利幾乎是連年下跌，再加上價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的影響，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)于聯(lián)創(chuàng)電子來(lái)說或許僅能起到創(chuàng)收的作用，實(shí)際利潤(rùn)仍需要依靠非手機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)來(lái)平衡。

不過隨著手機(jī)市場(chǎng)行情一路下行，許多供應(yīng)鏈廠商都開始拓展非手機(jī)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，未來(lái)包含大立光、舜宇等巨頭有很大可能會(huì)與之競(jìng)爭(zhēng)。這也意味著這一行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)市場(chǎng)紅利將會(huì)減少，屆時(shí)聯(lián)創(chuàng)電子能否還能在這個(gè)領(lǐng)域一枝獨(dú)秀？

不僅業(yè)務(wù)體系存在漏洞，筆者還發(fā)現(xiàn)該公司另一個(gè)值得關(guān)注的問題點(diǎn)。

現(xiàn)金流長(zhǎng)期赤字 重要股東不斷減持

雖然從營(yíng)收和凈利兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，聯(lián)創(chuàng)電子第三季度算是交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單；但集微網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，該公司今年內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~卻一直是負(fù)數(shù)。（詳情如下圖）

（圖源內(nèi)容：同花順財(cái)經(jīng)）

從圖中數(shù)據(jù)來(lái)看，聯(lián)創(chuàng)電子現(xiàn)金流凈額赤字并不是2018年才開始出現(xiàn)的情況。不過與去年相比，該公司此項(xiàng)數(shù)據(jù)從今年第一季度開始持續(xù)減少，降幅十分明顯。正如文章開頭提到，2018年內(nèi)大多數(shù)供應(yīng)鏈公司都面臨資金問題，聯(lián)創(chuàng)電子顯然也沒能避免。

在聯(lián)創(chuàng)電子業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏新動(dòng)力，且受困于現(xiàn)金流問題的情況下。名為“硅谷天堂”的投資公司旗下多家子公司作為聯(lián)創(chuàng)電子重要股東，在2018年下半年開始頻繁減持聯(lián)創(chuàng)電子的股份。

隨著利空消息頻頻傳出，導(dǎo)致聯(lián)創(chuàng)電子股價(jià)一路狂瀉。

或許是為了護(hù)盤，筆者還發(fā)現(xiàn)，在近半年來(lái)，聯(lián)創(chuàng)電子公告提到的增持股東均為該公司董事長(zhǎng)、高管以及一家名為江西鑫盛投資有限公司的股東。江西鑫盛為聯(lián)創(chuàng)電子第二大股東，而該公司法人正是聯(lián)創(chuàng)電子的法人韓盛龍。

雖然公司股東意圖通過增持的方式為公司帶來(lái)利好消息，不過仍未擋住聯(lián)創(chuàng)電子股價(jià)的跌勢(shì)，截至今日（12月20日）收盤，該公司股價(jià)報(bào)8.48元/股。

從這幾個(gè)問題來(lái)看，聯(lián)創(chuàng)電子就像是陷入一個(gè)“連環(huán)套”。首先是手機(jī)市場(chǎng)行情持續(xù)下行，缺少產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力難以獲得毛利較高的產(chǎn)品訂單；導(dǎo)致其不得不繼續(xù)依靠非手機(jī)鏡頭產(chǎn)品盈利。然而非手機(jī)市場(chǎng)雖然利潤(rùn)頗豐，但卻又明顯的數(shù)量短板，未來(lái)幾年競(jìng)爭(zhēng)加劇后，聯(lián)創(chuàng)電子目前獨(dú)享紅利的局面或許出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

在上述前提下，缺少帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力的聯(lián)創(chuàng)電子在供應(yīng)鏈眾多上市公司中優(yōu)勢(shì)將被弱化，從而削減投資者的信心，雖然公司幾位大股東竭力護(hù)盤，但毫無(wú)疑問，這只是一種治標(biāo)不治本的方式。