2018年對(duì)被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，不但是很特殊的一年，也是投資人首次親眼見證看似夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的被動(dòng)元件，居然也有業(yè)績(jī)大暴發(fā)、獲利驚奇時(shí)刻的一年。

2018年初延續(xù)2017年下半的積層陶瓷電容(MLCC)缺貨的消息，具有龐大產(chǎn)能的國(guó)巨、華新科就成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。不過(guò)當(dāng)時(shí)許多人半信半疑，主要是身為全球重要MLCC供應(yīng)商的國(guó)巨和華新科的營(yíng)收成長(zhǎng)已接近5成，各廠后續(xù)還能有多大的爆發(fā)力？

然而沒多久，電子供應(yīng)鏈開始有「斷線」的傳聞，因?yàn)橄袼堫^一樣，打開就應(yīng)該要有的MLCC，居然沒有了。引起下游的網(wǎng)通廠、OEM/ODM、EMS恐慌與不滿。國(guó)巨董事長(zhǎng)陳泰銘表示，庫(kù)存水位快速下滑，已使MLCC的調(diào)配發(fā)生問(wèn)題。

供不應(yīng)求的情況發(fā)生之后，隨之而來(lái)的就是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)聲大漲。國(guó)巨、華新科有感于供給嚴(yán)重吃緊，在和客戶協(xié)商價(jià)格時(shí)也必須「以價(jià)制量」。電子組裝廠因?yàn)榇?bào)價(jià)遭國(guó)際大廠砍，所以在采購(gòu)被動(dòng)元件的成本也必須砍，通常是愈砍愈低。被動(dòng)元件廠為了替自家產(chǎn)品找出?？冢瑯I(yè)務(wù)人員也都忍辱接受，公司則是透過(guò)各項(xiàng)撙節(jié)支出與成本控制來(lái)達(dá)成財(cái)務(wù)目標(biāo)。

不過(guò)2018年以來(lái)，網(wǎng)通廠、EMS廠的采購(gòu)數(shù)量嚴(yán)重不足，采購(gòu)成本也大幅增加。當(dāng)時(shí)業(yè)界盛傳，MLCC并不是供應(yīng)商所說(shuō)的只漲2~3成，有些非常緊缺的規(guī)格，甚至漲2、3倍。

國(guó)內(nèi)代理商據(jù)說(shuō)還喊到10倍，出不起這個(gè)價(jià)，根本別想拿到貨。一旦電子產(chǎn)品缺1顆MLCC，或隨意替換來(lái)路不明的MLCC，就會(huì)造成產(chǎn)品效能不穩(wěn)定，嚴(yán)重者甚至?xí)谢馃龣C(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)銷商庫(kù)存偏低引爆缺貨潮

對(duì)于MLCC的缺貨和漲價(jià)，首當(dāng)其沖的組裝代工廠當(dāng)然不樂(lè)意。和碩集團(tuán)董事長(zhǎng)童子賢表示，淡季缺料是好事，被動(dòng)元件的緊缺只是短期現(xiàn)象，沒大家想的那么嚴(yán)重。

業(yè)界也傳出這其實(shí)是被動(dòng)元件制造商的陰謀，故意放少量的貨給現(xiàn)貨商炒作拉高行情，再趁勢(shì)拉高給組裝廠的價(jià)格。例如某些廠商拿出2成的MLCC開放競(jìng)價(jià)搶標(biāo)就是擺明要炒作價(jià)格。

國(guó)巨董座陳泰銘終于在法說(shuō)會(huì)上打破沉默。他說(shuō)安全庫(kù)存的天數(shù)在90~120天是合理的，然而2016年初MLCC的BB Ratio已上升到1.1上下，表示訂單大于產(chǎn)能10%。過(guò)去因?yàn)榇蠹矣写尕?，所以缺貨不明顯。

但一年后安全庫(kù)存減少36天，機(jī)器設(shè)備的交期也從6~9個(gè)月拉長(zhǎng)至14~18個(gè)月。在需求量持續(xù)大于供給量的情況下，一旦庫(kù)存水位下降到一定的程度，就會(huì)發(fā)生問(wèn)題。果不其然，MLCC緊缺和價(jià)格暴漲真的發(fā)生了。

國(guó)巨的營(yíng)收與獲利也像火山一樣噴發(fā)。從2018年4月開始營(yíng)收成長(zhǎng)接近3位數(shù)、5月成長(zhǎng)1.5倍、6月成長(zhǎng)2.2倍、7月成長(zhǎng)2.8倍。當(dāng)初認(rèn)為國(guó)巨營(yíng)收漲5成應(yīng)該已到頂?shù)娜耍y(tǒng)統(tǒng)跌破眼鏡。

國(guó)巨的稅后盈余，2018年第1季雖僅新臺(tái)幣42億元，但到了第2季立馬跳升至108億、第3季145億。一顆看似不值錢的MLCC，因?yàn)槿必浐蜐q價(jià)使制造原廠的營(yíng)收和獲利成長(zhǎng)力道表現(xiàn)嚇人。

國(guó)巨以接近7成的毛利率，甚至擠下毛利率不到5成的臺(tái)積電。2018年7月6日國(guó)巨股價(jià)攻上1,310元，除榮登股后寶座外，亦創(chuàng)下被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)類股有史以來(lái)最高價(jià)的紀(jì)錄。外資分析認(rèn)為，有這樣的表現(xiàn)，恐怕連村田制作所(Murata)和三星電機(jī)(Semco)都自嘆弗如。

各家業(yè)者擴(kuò)產(chǎn)不手軟

看到MLCC如此緊張的局面，華新科董事長(zhǎng)焦佑衡也講話了。焦佑衡說(shuō)， 2018年上半本來(lái)是電子業(yè)的淡季，但被動(dòng)元件供給卻非常吃緊。華新科的產(chǎn)能投資每一季都往上加碼。因?yàn)榈搅说?季適逢旺季，被動(dòng)元件吃緊的情況會(huì)更嚴(yán)重。華新科會(huì)努力投產(chǎn)，盡可能使客戶不受缺貨斷料之苦。

不過(guò)受制于設(shè)備取得困難，沒有設(shè)備就無(wú)法擴(kuò)充產(chǎn)能，而進(jìn)口設(shè)備交期甚至已排到2020年。焦佑衡強(qiáng)調(diào)，被動(dòng)元件降價(jià)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，質(zhì)量跟供貨穩(wěn)定才是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)，也因此產(chǎn)品價(jià)格已無(wú)法像過(guò)去那樣逐季走跌。2018年下半華新科的設(shè)備將逐漸到位，產(chǎn)能可望增加2成。

事實(shí)上，增加產(chǎn)能的不只有國(guó)巨、華新科。三星電機(jī)、村田制作所、太陽(yáng)誘電(Taiyo Yuden)、TDK、京瓷(Kyocera)等公司都加緊擴(kuò)大產(chǎn)能，風(fēng)華高科、宇陽(yáng)、潮州三環(huán)也無(wú)一例外。

其中日系被動(dòng)元件廠具自有材料及設(shè)備優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看仍有可能持續(xù)主導(dǎo)全球被動(dòng)元件市場(chǎng)。日本在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的效益下，2018年有可能超越100億美元。

受到設(shè)備交期拉長(zhǎng)的影響，被動(dòng)元件業(yè)者無(wú)法立即擴(kuò)充產(chǎn)能。于是上半年的MLCC缺貨潮開始對(duì)NB市場(chǎng)造成影響，因?yàn)樵贛LCC及電容等零組件缺貨影響下，NB上半年的年增率已出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的衰退；而下半年英特爾(Intel)處理器供給缺口擴(kuò)大，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)力道緊縮，使全年出貨量都跟著下滑。

會(huì)發(fā)生這樣的情況，代表NB組裝廠如果無(wú)法把MLCC漲價(jià)的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，NB組裝廠亦無(wú)法吸收。唯一的辦法就是減少出貨，尤其是減少中低階、利潤(rùn)較差的產(chǎn)品出貨。另外占MLCC出貨量相當(dāng)大的智能型手機(jī)市場(chǎng)，也因?yàn)镸LCC價(jià)格大漲、內(nèi)需市場(chǎng)需求不明、業(yè)者拉貨保守而面臨出貨不得不下修的現(xiàn)實(shí)。

加之美中貿(mào)易戰(zhàn)開打，這使終端電子產(chǎn)品買氣快速縮手。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，進(jìn)口的被動(dòng)元件金額以日本為最高，高達(dá)41.1%，中國(guó)***地區(qū)占11.9%居次，菲律賓占8.2%居第三。其中菲律賓主要是日系廠的海外生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)。

貿(mào)易戰(zhàn)攪局MLCC下單急凍

品牌客戶產(chǎn)品一旦被課關(guān)稅，組裝廠向上游零組件下單的量會(huì)更保守。許多組裝廠為了因應(yīng)新局勢(shì)，正計(jì)劃遷移工廠至東南亞。在設(shè)備轉(zhuǎn)移過(guò)程中，被動(dòng)元件的采購(gòu)就陷入非常不穩(wěn)定的情況，這使2018年第3季的旺季效應(yīng)隨之瓦解，第4季則走入淡季。

MLCC經(jīng)銷商從沒有庫(kù)存，到滿手庫(kù)存，不過(guò)就是幾個(gè)月內(nèi)的事。MLCC價(jià)格開始往下崩跌，滿手庫(kù)存的經(jīng)銷商勢(shì)必要立即調(diào)節(jié)進(jìn)貨，避免庫(kù)存損失。有些經(jīng)銷商喜歡「富貴險(xiǎn)中求」，過(guò)去也因此大賺一票。

如今2018年第4季MLCC庫(kù)存暴增和價(jià)格重挫的走勢(shì)，也讓這些經(jīng)銷商吃足苦頭。市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，有的甚至不堪虧損而倒閉，造成呆帳問(wèn)題，放帳供貨的苦主催討無(wú)門。已是明顯氣虛，2019年第1季恐也沒指望了。

市場(chǎng)回歸理性價(jià)格續(xù)跌機(jī)會(huì)不大

未來(lái)3年MLCC價(jià)格持續(xù)走跌或重演一起大漲價(jià)的機(jī)會(huì)并不大，一方面是市場(chǎng)需求本來(lái)就很大，受美中貿(mào)易戰(zhàn)壓抑的供貨缺口，總有一天訂單會(huì)暴沖式的到來(lái)。而未來(lái)3年，各廠的擴(kuò)產(chǎn)布局幾乎已完全到位，雖有助于排除市場(chǎng)「斷線」的疑慮，然而價(jià)格卻未必走跌。

因?yàn)楦叨水a(chǎn)品報(bào)價(jià)上升，中低階產(chǎn)品供給仍然有限，會(huì)造成報(bào)價(jià)不易回跌。因此整體產(chǎn)值規(guī)模一定會(huì)有相當(dāng)程度的成長(zhǎng)。就看各家被動(dòng)元件供應(yīng)商如何各憑本事，壯大自己的市場(chǎng)地位。

電子產(chǎn)品只要增加功能，MLCC的用量也會(huì)隨之增加。汽車產(chǎn)業(yè)也因?yàn)榇蠓娮踊?，例如一鍵發(fā)動(dòng)等功能都會(huì)使用到被動(dòng)元件。傳統(tǒng)汽車假設(shè)使用1,000顆，現(xiàn)在汽車則用3,000~8,000顆，到了電動(dòng)車(EV)會(huì)使用上萬(wàn)顆的被動(dòng)元件。

而未來(lái)10年汽車電動(dòng)化的趨勢(shì)是不可能改變的，ADAS、安全領(lǐng)域、電子動(dòng)力系統(tǒng)更是帶動(dòng)車用MLCC的主力。除了車用市場(chǎng)之外，5G、Micro LED、智能音箱的被動(dòng)元件需求量都很大，而全球電競(jìng)?cè)丝诔^(guò)1億，VGA卡有上千顆MLCC也使需求持續(xù)擴(kuò)張。

然而，市場(chǎng)供需是一回事，被動(dòng)元件廠的策略又是另一回事。曾說(shuō)過(guò)被動(dòng)元件價(jià)格還未漲足的國(guó)巨，對(duì)于產(chǎn)品平均價(jià)格(ASP)一定有所堅(jiān)持。至于日廠商如村田等，自2018年下半以來(lái)也陸續(xù)和客戶協(xié)商價(jià)格調(diào)漲。

村田預(yù)計(jì)在2019年3月底之前，針對(duì)旗下7成客戶調(diào)漲MLCC價(jià)格，并在2019年4月以前完成所有客戶調(diào)漲的目標(biāo)。這以乎印證了現(xiàn)在再也沒有便宜的被動(dòng)元件可買的預(yù)言。

2016年包括TDK、村田、京瓷等把產(chǎn)品生產(chǎn)移往高獲利的市場(chǎng)，造成近3成的供給缺口，是2017~2018年MLCC市場(chǎng)缺貨的主要原因，也是國(guó)廠翻身的機(jī)會(huì)。

展望2019年不確定因素終將塵埃落定。日廠因有材料及設(shè)備優(yōu)勢(shì)，加再上先進(jìn)技術(shù)與高附加價(jià)值，有助穩(wěn)居市場(chǎng)龍頭，各廠積極擴(kuò)大利基產(chǎn)品市占率。