近日，一家涉足新材料、智能顯示板塊等業(yè)務(wù)的上市公司康得新引起業(yè)界熱議和關(guān)注后，緊急停牌。

1月21日晚間，康得新公告披露稱，公司股票將自 2019 年 1 月22 日上午開(kāi)市起停牌一天，于 2019 年 1 月 23 日開(kāi)市起復(fù)牌。值得注意的是，該公司自 2019 年1 月 23 日開(kāi)市起，公司股票交易實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，簡(jiǎn)稱由“康得新”變更為“ST 康得新”。

與此同時(shí)，康得新經(jīng)銀行通知存在22個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)的情況，其中5個(gè)屬于主要賬號(hào)，尚不排除后續(xù)公司其他賬號(hào)或資產(chǎn)被凍結(jié)的情況發(fā)生。

A股市場(chǎng)變化莫測(cè)，曾經(jīng)千億市值的新材料白馬股康得新風(fēng)光轉(zhuǎn)瞬即逝。

違約欠債 “白馬”變“黑馬”

據(jù)了解，事件起因要追溯到今年1月15日晚，康得新發(fā)布公告稱，2018年四季度以來(lái)，公司資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)暫時(shí)性困難。2018年度第一期超短期融資券未按期兌付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

公告一出，該公司股價(jià)受此影響一瀉千里，連續(xù)5日來(lái)下跌幅度達(dá)約24%。截至昨日（1月21日），報(bào)收6.03元/股。

然而事情發(fā)展至此并未結(jié)束，昨日晚間康得新2018年第二期融資券再曝違約。

據(jù)其最新公告內(nèi)容，康得新2018年度第二期超短期融資券原本將于2019年1月21日兌付，發(fā)行總額5億元，本息合計(jì)5.2億元。該公司同樣未按期償付本息，再度構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。上述兩項(xiàng)債券合計(jì)金額15.6億元。

有意思的是，欠債15億元的康得新2018年業(yè)績(jī)公告中成績(jī)卻非常亮眼。截至2018年第三季度，康得新不僅保有客觀的營(yíng)收和凈利，賬面資金數(shù)額還高達(dá)150.14億元。

這樣來(lái)看，該公司違約一事背后的原因著實(shí)讓人摸不著頭腦。深交所也針對(duì)此事，對(duì)康得新下發(fā)了問(wèn)詢函。（詳情如圖）

就在外界對(duì)本次事件議論紛紛時(shí)，終于在本月20日，康得新公告承認(rèn)了公司大股東占用上市公司資金一事。隨之而來(lái)的，就是康得新復(fù)牌后帶上了*ST的帽子，這就意味著，該公司已存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

真假難辨 康得新的“紙上富貴”

如上所述，從康得新歷年來(lái)披露的業(yè)績(jī)報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，即便近兩年消費(fèi)類電子市場(chǎng)行情不比從前，該公司各項(xiàng)指標(biāo)幾乎也都呈現(xiàn)著相對(duì)樂(lè)觀的情況。雖然凈利潤(rùn)與大多數(shù)業(yè)內(nèi)廠商一樣出現(xiàn)了下滑，但相對(duì)來(lái)說(shuō)仍處于行業(yè)的中上水平。（詳情如圖）

（圖源：同花順財(cái)經(jīng)）

公開(kāi)資料顯示，康得新共有三大業(yè)務(wù)板塊，包括新材料板塊、智能顯示板塊和碳纖維板塊。產(chǎn)品范圍涵蓋消費(fèi)（消費(fèi)電子、印刷包裝）、交通（車(chē)輛、航空航天、高鐵、船舶）、醫(yī)療（涂布材料、智能顯示）、新興行業(yè)（裸眼3D、SR、大屏觸控）、新能源（光伏、風(fēng)電）、智慧城市等產(chǎn)業(yè)。

不僅擁有復(fù)雜多樣化的產(chǎn)品線，康得新的客戶體系覆蓋面積也十分廣泛。據(jù)其公告內(nèi)容，康得新現(xiàn)有客戶體系中包含有華為、OPPO、小米、藍(lán)思、伯恩、歐菲光、富士康三星、TCL等上百家中大型企業(yè)。

綜上數(shù)據(jù)來(lái)看，康得新的確十分符合之前新材料行業(yè)巨頭的“人設(shè)”。

然而在筆者查閱該公司的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，康得新保持營(yíng)收和凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，這間公司的負(fù)債金額也在飛速增長(zhǎng)。

截至2018年三季度末，康得新負(fù)債總額達(dá)約167億元，其中帶息債務(wù)總額107億元。從期限來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債121億元，長(zhǎng)期負(fù)債46億元。

筆者注意到，在報(bào)告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表中，康得新僅是應(yīng)收賬款一項(xiàng)數(shù)據(jù)就高達(dá)71.45億元。雖然賬期問(wèn)題一直以來(lái)都困擾著供應(yīng)鏈的廠商，但康得新給出的數(shù)據(jù)顯然大大超出了行業(yè)的正常水平。

除了前文中提到的這些疑點(diǎn)之外，康得新近三年來(lái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)變化也同樣有待考證。

據(jù)其2018年最新一份財(cái)報(bào)顯示，公司在去年第三季度末的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)約20.74億元，按理說(shuō)康得新僅憑這項(xiàng)資金就能夠?qū)鶆?wù)悉數(shù)償還，而事實(shí)再次與常理相悖。

其實(shí)早在2017年下半年，存款與負(fù)債雙高的康得新就曾出現(xiàn)過(guò)一次閃崩。主要原因就是該公司2016年全年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-4758萬(wàn)元，使得機(jī)構(gòu)們對(duì)其提出了“不確定性”。不過(guò)令人乍舌的是，閃崩后的康得新僅用了一年時(shí)間就讓該項(xiàng)數(shù)據(jù)在2017年年底上升至36.62億。

通過(guò)以上種種可以預(yù)見(jiàn)，這家公司很有可能陷入資不抵債的局面。

整體來(lái)看，近年來(lái)A股市場(chǎng)的情況變得愈加復(fù)雜，上市公司更是狀況百出，加之目前體量龐大的消費(fèi)類電子產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的頹勢(shì)，導(dǎo)致一些供應(yīng)鏈上市公司更加容易暴露出自身經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題。在短期內(nèi)無(wú)法得到明顯改善的大環(huán)境中，我們或許還會(huì)看到這樣的情況發(fā)生。