5G的到來(lái)，加速射頻天線的變革進(jìn)程，A股兩大射頻天線廠商碩貝德和信維通信的競(jìng)爭(zhēng)格局也正發(fā)生重大變化。不過，當(dāng)前信維通信的市值規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過碩貝德，碩貝德又能否在5G時(shí)代“涅槃重生”？

近日，碩貝德公告稱，擬在廣州建設(shè)5G產(chǎn)業(yè)總部項(xiàng)目，投資總額約為10億元，從事5G射頻領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展。可見，碩貝德在5G天線射頻領(lǐng)域做足了戰(zhàn)略部署，試圖在這波5G浪潮中分享一波紅利。

作為國(guó)產(chǎn)手機(jī)射頻天線的龍頭之一，碩貝德歷經(jīng)了手機(jī)射頻天線技術(shù)的多次變革和多項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展后，在去年打入了華為Mate20系列產(chǎn)品的天線供應(yīng)鏈，但由于訂單占比不大，并沒有享受到華為出貨量不斷上漲的紅利。

此外，自2012年上市以來(lái)，碩貝德從天線業(yè)務(wù)拓展到半導(dǎo)體封裝、指紋識(shí)別模組、無(wú)線充電及結(jié)構(gòu)件等多領(lǐng)域的過程中，其業(yè)績(jī)跌宕起伏，長(zhǎng)期處于增收不增利的狀態(tài)。

在多次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不得力，5G業(yè)務(wù)進(jìn)程欠佳等背景下，碩貝德試圖進(jìn)行業(yè)績(jī)突圍，重回國(guó)內(nèi)無(wú)線終端天線的領(lǐng)導(dǎo)地位，與曾經(jīng)同一起跑線上的信維通信一決高下，再加之海外廠商的競(jìng)爭(zhēng)壓力， 碩貝德又能否突圍？

增收不增利 毛利率波動(dòng)大

根據(jù)碩貝德發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告，受益于終端天線和5G基站天線的增長(zhǎng)，碩貝德預(yù)計(jì)2018年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超20%。

值得關(guān)注的是，碩貝德2018年度凈利潤(rùn)不超過7000萬(wàn)元，或?yàn)樯鲜幸詠?lái)的最高值。不過，碩貝德凈利潤(rùn)已連續(xù)7年仍未能突破1億元大關(guān)，且在2015年虧損超過1億元。相比之下，信維通信2017年凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)超過8億元，2018年凈利潤(rùn)更有望突破10億元。

但從終端客戶來(lái)看，碩貝德也存在一定程度的優(yōu)勢(shì)。從上市之初的TCL、中興、三星、聯(lián)想等重要供應(yīng)商，到如今的華為、三星、OPPO、vivo等一線終端供應(yīng)商，碩貝德的天線業(yè)務(wù)一直都占有重要的市場(chǎng)份額。

然而，集微網(wǎng)記者剖析碩貝德上市以來(lái)的利潤(rùn)表和業(yè)務(wù)構(gòu)成后發(fā)現(xiàn)，其手機(jī)天線業(yè)務(wù)的營(yíng)收先漲后跌，而營(yíng)收占比卻不斷下降，毛利率水平更是起伏不定。（如下圖）

由上表可知，碩貝德的天線業(yè)務(wù)在2015年出現(xiàn)明顯的分水嶺。2015年以前，碩貝德的天線毛利率均低于30%，但營(yíng)收占比超七成。

直至2015年，碩貝德面臨上市首虧，其天線業(yè)務(wù)的營(yíng)收也出現(xiàn)大幅下降，其營(yíng)收占比低于50%。在遭遇了多個(gè)業(yè)務(wù)同步發(fā)展，反而“力不從心”后，碩貝德于2016年和2017年分別剝離了攝像頭模組和精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，從而迎來(lái)了天線業(yè)務(wù)的營(yíng)收逐步回升，毛利率也超30%。

業(yè)內(nèi)人士表示，“手機(jī)天線業(yè)務(wù)原本是碩貝德的主心骨業(yè)務(wù)，但碩貝德在前幾年的多業(yè)務(wù)發(fā)展，嚴(yán)重阻礙了天線業(yè)務(wù)的深耕，其歷年的營(yíng)收和毛利率水平直接反應(yīng)了碩貝德的利潤(rùn)水平。”

并購(gòu)布局慘淡 身陷多起訴訟

據(jù)集微網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，上市至今，碩貝德已累計(jì)并購(gòu)30余次，并購(gòu)?fù)瓿傻目毓勺庸具_(dá)12家?？梢哉f(shuō)，在并購(gòu)發(fā)展道路上，碩貝德是典型的“撿了芝麻丟了西瓜”，甚至還因并購(gòu)身陷訴訟之中。

碩貝德于2012年在深交所上市，以手機(jī)天線、筆記本天線、AP天線起家，產(chǎn)品面向手機(jī)、汽車和各類消費(fèi)電子市場(chǎng)。并在2013年迎來(lái)輝煌時(shí)刻，拿下了TCL和中興的天線業(yè)務(wù)主力供應(yīng)份額，同年的天線業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)4.23億元，占總營(yíng)收的83.91%。

在天線業(yè)務(wù)盈利的支持下，碩貝德在后三年間，通過投資并購(gòu)等方式將業(yè)務(wù)拓展至半導(dǎo)體封裝、攝像頭模組、指紋識(shí)別模組及精密結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，試圖通過跨界實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

然而，在智能手機(jī)增速放緩和去金屬化趨勢(shì)的影響下，碩貝德收購(gòu)的科陽(yáng)光電、惠州凱爾和深圳璇瑰等子公司經(jīng)營(yíng)不佳，業(yè)績(jī)受到拖累，2015年遭遇業(yè)績(jī)冰點(diǎn)。

2016年至2018年，碩貝德優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，天線業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，毛利率穩(wěn)步回升。

在這上市后的六年間，碩貝德兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，從拓展多個(gè)業(yè)務(wù)到回歸盈利主業(yè)，除了暴露公司投資布局缺陷之外，也凸顯了手機(jī)天線和射頻器件領(lǐng)域的市場(chǎng)需求和利潤(rùn)空間。

此外，集微網(wǎng)記者注意到，在碩貝德近年的并購(gòu)?fù)顿Y過程中，也陷入了一些訴訟案。

據(jù)碩貝德2018年半年報(bào)披露，目前已陷三項(xiàng)尚未判決的訴訟案，主要是碩貝德訴東莞市金銘電子有限公司買賣合同糾紛、碩貝德訴東莞金卓通信科技有限公司買賣合同糾紛、碩貝德訴深圳市三合通發(fā)精密五金制品有限公司買賣合同糾紛，涉案金額總計(jì)1598萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的45%。

其中，碩貝德涉及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的糾紛案最大，高達(dá)1200萬(wàn)元。與此同時(shí)，集微網(wǎng)記者還發(fā)現(xiàn)，碩貝德租賃金屬加工業(yè)務(wù)的相關(guān)生產(chǎn)和配套設(shè)備給惠州貝德五金制品公司，半年報(bào)期間也處于訴訟階段。

碩貝德在收購(gòu)精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損后，還陷入了相關(guān)業(yè)務(wù)的訴訟案。碩貝德在頻繁并購(gòu)過程中，所獲的實(shí)際效益過于慘淡，且凈利潤(rùn)瓶頸遲遲未獲突破。

當(dāng)前，碩貝德在手機(jī)天線業(yè)務(wù)之外，外延的指紋識(shí)別、結(jié)構(gòu)件及半導(dǎo)體封裝等收購(gòu)不僅未帶來(lái)利潤(rùn)的提升，還備受投資者質(zhì)疑。對(duì)此，碩貝德提出了“二個(gè)聚焦，一個(gè)強(qiáng)化”戰(zhàn)略，在聚焦高端天線射頻業(yè)務(wù)之外，繼續(xù)剝離非盈利業(yè)務(wù)，試圖憑借華為和5G實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，但闖關(guān)能否順利，有待驗(yàn)證。