2000億關(guān)稅加征落地，美國(guó)是中國(guó)核心出口國(guó)，也是未來(lái)中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)國(guó)際化必經(jīng)之路，影響在所難免，但所幸影響總體較小。分品類看，微波爐、吸塵器等小家電影響較大，黑電主機(jī)、按摩椅尚未納入；分公司看，萊克、新寶等小家電所涉及收入占比較高，白電、廚電影響比例很低，黑電主機(jī)廠、按摩椅公司尚無(wú)影響。中國(guó)家電行業(yè)已經(jīng)成為全球主要產(chǎn)業(yè)集群，且產(chǎn)能布局國(guó)際化早已開(kāi)啟，中長(zhǎng)期影響將逐漸減弱。

▍貿(mào)易摩擦再生變數(shù)，2000億商品加征關(guān)稅，但家電整體受影響較小。5月5日美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)推特表示將對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的2000億美元產(chǎn)品提升關(guān)稅（10%提升至25%），并可能于不久之后對(duì)另外3250億美元中國(guó)商品征收25%進(jìn)口關(guān)稅，其中2000億產(chǎn)品關(guān)稅提升已于5月10日（北京時(shí)間）正式實(shí)施。貿(mào)易摩擦再生變數(shù)，美國(guó)是中國(guó)家電出口最重要國(guó)家，也是中國(guó)家電企業(yè)國(guó)際化中長(zhǎng)期必經(jīng)之路，短期貿(mào)易變數(shù)對(duì)產(chǎn)業(yè)有所影響，但所幸影響可控。

▍分品類看，吸塵器、微波爐影響最大，黑電、按摩椅暫無(wú)影響。加征關(guān)稅產(chǎn)生影響取決于三個(gè)因素：對(duì)美出口占總收入比重、海外是否設(shè)廠以轉(zhuǎn)移訂單、出口模式（關(guān)稅是否由買(mǎi)方支付）。分板塊看，吸塵器、微波爐、洗碗機(jī)、電視、冰箱、空調(diào)、油煙機(jī)、洗衣機(jī)對(duì)美出口占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量約為30%、25%、19%、18%、10%、8%、4%和1%。本次2000億加征名單主要涉及空調(diào)、冰箱以及吸塵器、微波爐等，其中吸塵器品類受影響最大。洗衣機(jī)、黑電主機(jī)以及按摩椅不在此次加稅清單之中，若未來(lái)3250億關(guān)稅清單落地，或?qū)⑹懿埃A(yù)計(jì)實(shí)際影響有限，主要因?yàn)椋?. 產(chǎn)能主要集中在中國(guó)；2. 國(guó)際化布局已經(jīng)開(kāi)啟，如奧佳華東南亞工廠已經(jīng)實(shí)質(zhì)落地。

▍分公司來(lái)看，白電、廚電、照明企業(yè)受影響小，部分出口為主的小家電企業(yè)受影響。新寶、萊克、奧佳華、榮泰、美的、海信家電、蘇泊爾、華帝、格力、海爾、歐普、九陽(yáng)、飛科、老板、美大出口美國(guó)占營(yíng)收比重分別為30%、25%、22%、8%、5%、5%、2%、2%、1%、1%、1%、0%、0%、0%、0%。白電、廚電、照明企業(yè)出口美國(guó)占營(yíng)收比重低，且白電企業(yè)可通過(guò)海外工廠規(guī)避關(guān)稅影響，其中海爾擁有美國(guó)品牌以及本土生產(chǎn)基地，或反向受益。小家電中萊克、新寶美國(guó)出口占收入約25%~30%，且暫無(wú)海外設(shè)廠，影響偏大。按摩椅企業(yè)尚無(wú)影響。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易摩擦帶來(lái)逆全球化趨勢(shì)，原材料成本波動(dòng)。

▍投資策略。長(zhǎng)期行業(yè)格局穩(wěn)定，邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復(fù)，但對(duì)比自身歷史以及海外，仍有提升空間，維持“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。后續(xù)地產(chǎn)竣工、可選消費(fèi)有望實(shí)質(zhì)改善、以及2019年A股后續(xù)增量資金預(yù)測(cè)將主要來(lái)自于外資的特性，預(yù)計(jì)板塊仍具有明顯相對(duì)收益，推薦三條主線：1. 政策利好下溢價(jià)能力強(qiáng)、外資配置最偏好的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團(tuán)等；2. 估值處在歷史低位，受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老板電器、華帝股份、歐普照明等，關(guān)注海信家電；3. 行業(yè)成長(zhǎng)型強(qiáng)，且處于自身經(jīng)營(yíng)周期向上的公司，如：奧佳華、九陽(yáng)股份，關(guān)注新寶股份。

附表