增材制造技術(shù)又稱為3D打印技術(shù)，是以數(shù)字模型為基礎(chǔ)，將材料逐層堆積制造出實體物品的新興制造技術(shù)，體現(xiàn)了信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與先進材料技術(shù)、數(shù)字制造技術(shù)的密切結(jié)合，是智能制造的重要組成部分。

與傳統(tǒng)的減材制造方式相比，增材制造擁有制造復(fù)雜的物品而不增加成本、產(chǎn)品多樣化而不增加成本、無需組裝、零時間交付等眾多優(yōu)點，尤其適合制造形狀復(fù)雜的、定制化的、追求輕量化的零部件。

1. 3D打印行業(yè)正在逐步由導(dǎo)入期進入成長期

經(jīng)過30多年的發(fā)展，3D打印行業(yè)已經(jīng)形成一條比較完成的產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游的各類原材料、中游的3D打印設(shè)備及服務(wù)，航空航天、汽車、醫(yī)療、教育等眾多下游應(yīng)用領(lǐng)域。

近年來3D打印行業(yè)規(guī)模保持高速增長，2018年全球和國內(nèi)的3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)模分別達到了96.8億美元、23.6億美元，5年間的復(fù)合增速分別達26.1%、49.1%，預(yù)計未來幾年仍將快速增長。我們認為，3D打印行業(yè)逐漸從行業(yè)導(dǎo)入期步入了成長期，國內(nèi)也出現(xiàn)了鉑力特這樣選對了賽道和模式，盈利能力較強的公司。

2. 上游原材料，低端充足，高端短缺，國內(nèi)技術(shù)正在不斷突破

原材料是決定3D打印零部件最終質(zhì)量、價格的基礎(chǔ)因素，國內(nèi)中低端的原材料供應(yīng)能力已比較充足，高端原材料供應(yīng)仍受到一定限制。2017年我國3D打印材料市場規(guī)模達到29.92億元，同比增長了約40%，占當(dāng)年整個3D打印行業(yè)市場規(guī)模27.6%，預(yù)計到2024年將達到164億元。

隨著國內(nèi)技術(shù)的不斷突破，各類原材料的價格正在快速下降，不少原材料的價格大約只有2年前的一半。

3. 中游設(shè)備，工業(yè)級占主流，進口替代大幕已開啟

設(shè)備是國內(nèi)3D打印產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值最大的環(huán)節(jié)，目前大約占整個行業(yè)總產(chǎn)值的40%-50%；從國內(nèi)的3D打印市場來看，設(shè)備環(huán)節(jié)的進口替代大幕已經(jīng)開啟，在存量市場上，聯(lián)泰、鉑力特、華曙等3家企業(yè)的合計占有率已達到27.9%（主要是工業(yè)級3D打印機）；

從全球來看，美國仍是最大的設(shè)備和應(yīng)用的市場，中國市場正在快速增長。預(yù)計隨著技術(shù)的成熟，工業(yè)級3D打印機的價格仍有較大下降空間，性價比的逐步提高有利于下游應(yīng)用的拓展。桌面打印機目前競爭已比較激烈，市場集中度在短期內(nèi)難以提升。

4. 下游應(yīng)用，航空航天、醫(yī)療、汽車、機械多點開花

3D打印技術(shù)已經(jīng)在軍事、航空航天、醫(yī)療、汽車、機械設(shè)備制造及消費領(lǐng)域得到了一定的應(yīng)用。2017年國內(nèi)3D打印各下游應(yīng)用中，工業(yè)產(chǎn)品占比55%，軍用產(chǎn)品占比16%，民用產(chǎn)品29%，工業(yè)級3D打印的應(yīng)用規(guī)模遠遠超過消費級3D打印。

我們認為，目前3D打印技術(shù)成本雖然在逐步下降，但仍處于較高水平，因此判斷未來一個時期內(nèi)，3D打印仍將首先在高附加值的行業(yè)內(nèi)得到發(fā)展。

5. 國家政策強力支持，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正在逐步完善

在我國產(chǎn)業(yè)升級的背景下，3D打印技術(shù)得到國家層面的重視，尤其是2017年12月工信部等12部門印發(fā)的《增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2017-2020年）》，為我國的3D打印行業(yè)提出了年均增速30%以上，2020年增材制造產(chǎn)業(yè)銷售收入超過200億元等目標(biāo)。

此外，3D打印的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正在逐步完善，目前全球增材制造協(xié)會主要有兩個標(biāo)準(zhǔn)，ASTM F42和ISO/TC 261，ASTMF42目前已發(fā)布29項標(biāo)準(zhǔn)，19項正在制定中；ISO/TC 261已發(fā)布9項，25項正在制定中。我國已有5個相關(guān)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)，另有3個即將發(fā)布，12個在研，覆蓋從上游原材料到下游應(yīng)用的眾多環(huán)節(jié)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐步完善，有利于3D打印行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

6. 投資建議

未來3D打印將有望深刻改變當(dāng)前的商業(yè)模式，目前3D打印處于快速成長階段，但在整個制造業(yè)當(dāng)中的占比仍非常小。我們認為，3D打印更大范圍的推廣和應(yīng)用，有賴于原材料和設(shè)備價格的進一步的下降，并結(jié)合商業(yè)模式的創(chuàng)新和開拓。

目前國內(nèi)市場中，3D打印原材料和設(shè)備都處于進口替代的過程中，出現(xiàn)了一批技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)。未來在3D打印這個賽道中，持續(xù)的、高質(zhì)量的、有效的研發(fā)將成為從行業(yè)競爭中脫穎而出的關(guān)鍵?？春?D打印技術(shù)在附加價值高的航空航天、醫(yī)療、汽車、核電等領(lǐng)域的應(yīng)用。重點建議關(guān)注科創(chuàng)板公司鉑力特、擬登陸科創(chuàng)板的先臨三維。

7. 風(fēng)險提示

（1）原材料發(fā)展不及預(yù)期，限制3D打印下游應(yīng)用的進一步拓展：原材料的品種和質(zhì)量，是3D打印產(chǎn)品最終質(zhì)量的基礎(chǔ)條件，目前我國高端原材料的供應(yīng)仍對國外有較大依賴。此外，原材料的豐富程度，也決定了3D打印的應(yīng)用空間，若原材料和裝備的研發(fā)進展不及預(yù)期，將阻礙3D打印技術(shù)的推廣。

（2）競爭格局惡化的風(fēng)險：目前在桌面打印機等一些技術(shù)含量比較低的環(huán)節(jié)，競爭已比較激烈，且短期內(nèi)難以看到競爭格局好轉(zhuǎn)的跡象，處于這些環(huán)節(jié)的企業(yè)面臨著被市場淘汰的風(fēng)險。

（3）進口替代不及預(yù)期的風(fēng)險：海外龍頭3D SYSTEM、EOS、STRATASYS等在技術(shù)方面仍有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，若國內(nèi)企業(yè)未能進行有效的研發(fā)，或研發(fā)進展不及預(yù)期，有可能會出現(xiàn)市場份額被海外龍頭搶占的情況。