近期，清華系動(dòng)作頻頻。清華控股有限公司(以下簡稱“清華控股”)在理順紫光股份和*ST古漢的股權(quán)之后，紫光股份就開始大規(guī)模收購資產(chǎn)，*ST古漢也處于停牌中。隨后，其又耗資70億元取得桑德環(huán)境的控股權(quán)。

　　8月10日，銀潤投資公告稱，公司將定向增發(fā)股份購買資產(chǎn)。定增完成后，清華控股將成為公司新的實(shí)際控制人。清華控股通過旗下公司股權(quán)受讓、認(rèn)購此次公司定增股份成為公司新的實(shí)際控制人。受此消息影響，公司股價(jià)連拉五個(gè)漲停板。

　　上述這些資本運(yùn)作背后，突顯了清華系的整合路徑。清華控股董事長徐井宏今年曾表示，清華產(chǎn)業(yè)將形成自己獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)，一方面依托國家重大成果轉(zhuǎn)化進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)業(yè)培育，一方面在創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)開展外部并購，以“孵化+投資+運(yùn)營”創(chuàng)新型企業(yè)的模式，最終實(shí)現(xiàn)自我繁衍和可持續(xù)發(fā)展。未來3~5年內(nèi)，旗下幾個(gè)領(lǐng)域的公司一定都會(huì)成為千億級(jí)公司，每一個(gè)公司都將是平臺(tái)型公司。

　　入駐銀潤投資

　　8月10日，銀潤投資發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》稱，公司非公開發(fā)行擬募集資金總額不超過55億元，其中23億元用于收購學(xué)大教育100%股份，17.6億元用于設(shè)立國際教育學(xué)校投資服務(wù)公司，14.4億元用于在線教育平臺(tái)建設(shè)。

　　銀潤投資此次非公開發(fā)行對(duì)象為紫光育才、長城嘉信、健坤長青、學(xué)思投資、樂金兄弟等機(jī)構(gòu)。

　　以游樂設(shè)備綜合服務(wù)和物業(yè)租賃為主業(yè)的銀潤投資業(yè)績并不理想，公司2014年?duì)I業(yè)收入僅為0.19億元，凈利潤也僅為197萬元，而2013年，公司凈利潤為-667萬元。

　　在主業(yè)低迷的情況下，公司將眼光放在重組上。2014年，公司擬引進(jìn)贛州晨光稀土新材料股份有限公司，但稀土行業(yè)的相關(guān)政策發(fā)生了較大的變化，導(dǎo)致重組流產(chǎn)。

　　隨后，公司控股股東萌生退意，將控股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓給清華控股。

　　2015年4月21日，銀潤投資控股股東深圳椰林灣投資策劃有限公司(以下簡稱“椰林灣投資”)與西藏紫光卓遠(yuǎn)股權(quán)投資有限公司(以下簡稱“紫光卓遠(yuǎn)”)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，椰林灣投資擬將其持有的1500萬股份轉(zhuǎn)讓給紫光卓遠(yuǎn)，紫光卓遠(yuǎn)為紫光集團(tuán)有限公司全資子公司，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，公司實(shí)際控制人將變更為清華控股，最終實(shí)際控制人變更為教育部。

　　本次非公開發(fā)行后，紫光育才將持有銀潤投資1.07億股股份，占公司發(fā)行后總股本的 27.79%，將成為公司的控股股東。由于紫光育才的實(shí)際控制人為清華控股，此次非公開發(fā)行后，清華控股將通過紫光集團(tuán)下屬公司紫光卓遠(yuǎn)和紫光育才間接合計(jì)持有公司1.22億股股份，持股比例上升至31.70%，為公司的實(shí)際控制人。

　　值得注意的是，清華控股并未持有銀潤投資此次收購的學(xué)大教育的股權(quán)。

　　“雖然學(xué)大教育的股東沒有清華控股，但清華控股仍通過股權(quán)受讓和認(rèn)購定增股份取得了銀潤投資的控股權(quán)?！币晃凰侥既耸繉?duì)《中國經(jīng)營報(bào)》記者指出，這或許與清華控股已經(jīng)把在線教育納入其戰(zhàn)略布局有著密切關(guān)系。

　　資料顯示，因承接清華大學(xué)豐富的應(yīng)用學(xué)科，清華控股當(dāng)前已經(jīng)形成了多元化綜合性科技實(shí)業(yè)孵化器、科技產(chǎn)業(yè)集群、創(chuàng)新服務(wù)集群、科技金融集群、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)集群、在線教育六個(gè)群組。

　　2013年年底，清華控股將目光投向了在線教育領(lǐng)域。清華大學(xué)當(dāng)年10月份正式推出“學(xué)堂在線”，面向全球提供在線課程，“學(xué)堂在線”當(dāng)前注冊(cè)人數(shù)達(dá)到了 170萬人，并以每天近萬人的速度在快速遞增，目前“學(xué)堂在線”估值超過15億元。2013年年底清華大學(xué)設(shè)立慕華教育科技公司，這為在線教育事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。

　　事實(shí)上，清華控股旗下教育資源主要集中在啟迪控股股份有限公司(以下簡稱“啟迪控股”)控制的啟迪教育集團(tuán)。

　　資料顯示，啟迪教育集團(tuán)的發(fā)展目標(biāo)是成為清華大學(xué)社會(huì)服務(wù)型教育輸出與投資平臺(tái)，依托清華大學(xué)深厚的文化底蘊(yùn)和優(yōu)秀的教育資源，開拓教育服務(wù)社會(huì)的全新模式。

　　上述私募人士指出，未來銀潤投資將可能成為清華控股旗下教育產(chǎn)品的資本平臺(tái)，進(jìn)而來實(shí)現(xiàn)清華控股在教育行業(yè)的“孵化+投資+運(yùn)營”創(chuàng)新型企業(yè)的模式。

　　理順股權(quán)關(guān)系

　　清華控股董事長徐井宏今年曾對(duì)媒體表示，清華產(chǎn)業(yè)獨(dú)特的“生態(tài)系統(tǒng)”，是清華控股戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心環(huán)節(jié)。清華控股形成自己獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)，一方面依托國家重大成果轉(zhuǎn)化進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)業(yè)培育，一方面在創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)開展外部并購，以“孵化+投資+運(yùn)營”創(chuàng)新型企業(yè)的模式，最終實(shí)現(xiàn)自我繁衍和可持續(xù)發(fā)展。

　　截至2014年，清華控股總資產(chǎn)規(guī)模已躍升至1425億元，營收達(dá)到605億元。

　　清華控股基本形成了集成電路、環(huán)保、新能源、生命健康、創(chuàng)新服務(wù)和科技金融生態(tài)互動(dòng)的產(chǎn)業(yè)格局。

　　“現(xiàn)在我們自己才是個(gè)千億級(jí)公司，未來3~5年內(nèi)，旗下這幾個(gè)領(lǐng)域一定都會(huì)成為千億級(jí)公司，當(dāng)前的發(fā)展勢(shì)頭和趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。”徐井宏說，每一個(gè)公司都將是平臺(tái)型公司，按照這樣的邏輯，清華控股旗下各大投資企業(yè)都有自己的一套生態(tài)系統(tǒng)。集團(tuán)層面作為戰(zhàn)略制定者和格局引導(dǎo)者，主導(dǎo)旗下公司完善戰(zhàn)略布局。

　　北京一位券商人士指出，每個(gè)公司都是平臺(tái)型公司，意味著未來清華控股旗下每個(gè)上市公司都將可能有與之對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)注入預(yù)期，而相關(guān)資產(chǎn)的證券化也從理順旗下上市公司股權(quán)開始。在這方面，紫光股份(000938.SZ)和*ST古漢(000590.SZ)已經(jīng)有所行動(dòng)。

　　資料顯示，在2012年大股東清華控股將所持紫光股份25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給啟迪控股(彼時(shí)啟迪控股未持有紫光股份的股權(quán))，此后，持有公司5.26%股份的紫光集團(tuán)卻一直在減持紫光股份股權(quán)。就在市場(chǎng)以為紫光集團(tuán)有意徹底淡出紫光股份之際，2015年1月份，紫光集團(tuán)全資子公司紫光卓遠(yuǎn)從啟迪控股手中獲得紫光股份2679.04萬股股權(quán)，以13%的持股比例成為紫光股份的第一大股東。

　　而在紫光股份回歸紫光集團(tuán)不久，即今年5月份，公司就宣布定增募集資金225億元，其中188.5億元用于收購香港華三51%股權(quán)，4.62億元用于收購紫光數(shù)碼44%股權(quán)，3.5億元用于收購紫光軟件49%股權(quán)。

　　在理順紫光股份股權(quán)的同時(shí)，清華控股旗下另外一家上市公司*ST古漢股權(quán)也發(fā)生變化。今年1月份，紫光集團(tuán)有限公司將持有的*ST古漢18.61%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給啟迪股份有限公司全資子公司啟迪科服，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后紫光集團(tuán)將不持有*ST古漢，*ST古漢控股股東變更為啟迪科服，而啟迪控股是清華控股的控股子公司。

　　對(duì)于此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)的原因，*ST古漢稱，是為了配合實(shí)際控制人清華控股對(duì)其整體產(chǎn)業(yè)板塊的戰(zhàn)略調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，整合板塊資源。

　　值得注意的是，在今年4月份上述股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，*ST古漢在7月份就發(fā)布了《關(guān)于籌劃重大事項(xiàng)的停牌公告》。

　　有市場(chǎng)人士指出，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥的*ST古漢業(yè)績低迷，在此情況下，啟迪控股有望將旗下資產(chǎn)注入到*ST古漢中來。

　　啟迪控股網(wǎng)站顯示，啟迪控股旗下有金融控股、科技園區(qū)、創(chuàng)新研究、科技實(shí)業(yè)、教育傳媒、科技地產(chǎn)六大業(yè)務(wù)。其中，金融控股板塊有北京啟迪匯金投資管理有限公司、北京中外名人投資基金管理有限公司等13家公司。科技實(shí)業(yè)板塊主要有北京亞都室內(nèi)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰尽⒈本┣迦A陽光能源開發(fā)有限公司、揚(yáng)州稻源微電子科技有限公司。科技地產(chǎn)板塊主要有地產(chǎn)、酒店兩大板塊，旗下公司有近32家公司。

　　有市場(chǎng)人士分析指出，由于清華控股旗下教育平臺(tái)上市公司已經(jīng)有銀潤投資，加之科技園區(qū)和創(chuàng)新研究并不適合注入到上市公司中來，所以啟迪控股將旗下金融控股、科技實(shí)業(yè)、科技地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)之一注入到*ST古漢的可能性較大。

　　值得注意的是，在環(huán)保領(lǐng)域，清華控股也已經(jīng)有大舉動(dòng)。

　　今年4月，“清華系”四家公司共耗資70億元，聯(lián)袂受讓了桑德環(huán)境(000826.SZ)29.8%的股權(quán)。其中，啟迪科服為上市公司第一大股東，上市公司實(shí)際控制人變更為清華控股。

　　對(duì)于桑德環(huán)境未來是否將成為清華控股旗下環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，桑德環(huán)境證券部一位人士對(duì)記者表示，目前上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓正在辦理中，對(duì)于公司未來在清華控股旗下的定位，還需要等清華控股正式入駐后才能知曉。

　　或?qū)⒄归_橫向整合

　　上述北京券商分析師對(duì)記者表示，從清華控股今年來對(duì)紫光股份、*ST古漢、桑德環(huán)境、銀潤投資的動(dòng)作來看，公司已經(jīng)開始在資本市場(chǎng)搭建相應(yīng)的平臺(tái)，但是清華控股對(duì)整合板塊資源還有很多事情要做，而其中繞不開的就是同方股份。

　　清華控股目前旗下有三家公司，其中紫光集團(tuán)旗下有紫光股份、銀潤投資兩家上市公司，啟迪控股目前旗下有桑德環(huán)境、*ST古兩家上市公司，同方股份旗下主要有同方國芯、泰豪科技、同方泰德三家上市公司。

　　同方股份始終堅(jiān)持“技術(shù)+資本”的發(fā)展戰(zhàn)略,被市場(chǎng)稱為“小清華”。

　　同方股份2014年年報(bào)顯示，目前公司已經(jīng)形成了計(jì)算機(jī)、數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)、微電子與核心元器件、多媒體、半導(dǎo)體與照明、知識(shí)網(wǎng)絡(luò)、軍工、數(shù)字電視、節(jié)能和安防系統(tǒng)十一大產(chǎn)業(yè)板塊。

　　2014年，公司參、控股企業(yè)多達(dá)53家，其中，公司持有41.38%股權(quán)的同方國芯、持有20.43%股權(quán)的泰豪科技已經(jīng)上市。

　　值得注意的是，同方股份旗下很多產(chǎn)業(yè)與清華控股旗下上市公司都存在相同的業(yè)務(wù)，如龍江環(huán)保集團(tuán)股份有限公司、淮安同方水務(wù)有限公司都從事水務(wù)方面業(yè)務(wù)，與桑德環(huán)境相同。而同方環(huán)境股份有限公司也處于環(huán)保行業(yè)。

　　再如，同方國芯主營業(yè)務(wù)為集成電路、壓電石英晶體元器件的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與紫光集團(tuán)近年來所收購的展訊等公司都屬于芯片業(yè)務(wù)。

　　上述券商分析師對(duì)記者指出，清華控股近期動(dòng)作比較多，要實(shí)現(xiàn)其整合板塊資源的目標(biāo)，未來進(jìn)行橫向整合的可能性較大。即在條件成熟的情況下，將旗下不同資產(chǎn)都集中到一個(gè)上市公司中來，如教育以銀潤投資為平臺(tái)，環(huán)保以桑德環(huán)境為平臺(tái)，集成電路以同方國芯為平臺(tái)，當(dāng)然這樣做的前提是將相關(guān)上市公司股權(quán)對(duì)應(yīng)的旗下集團(tuán)公司股權(quán)理順。

　　其進(jìn)一步指出，如果實(shí)施上述戰(zhàn)略，同方股份仍可以正常運(yùn)營，即使將同方股份的環(huán)保、芯片等資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)出去，則其仍有包括軍工、物聯(lián)網(wǎng)等多項(xiàng)資產(chǎn)。

　　值得注意的是，2013年至2014年，紫光集團(tuán)先后斥資17.8億美元、9億美元收購了通信芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域全球第三和第四名的展訊通信和銳迪科，紫光集團(tuán)憑借收購成為了內(nèi)地芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的絕對(duì)龍頭。

　　而在紫光股份今年停牌時(shí)，有市場(chǎng)猜測(cè)展訊通信和銳迪科可能會(huì)被注入到公司中，但結(jié)果卻是香港華三等公司的注入。

　　對(duì)此，上述券商人士對(duì)記者指出，展訊通信和銳迪科遲遲未被注入到清華控股旗下上市公司中來，可能是還未考慮好哪個(gè)平臺(tái)更合適，在香港華三等公司注入后，紫光股份再獲得展訊通信和銳迪科兩家公司注入的可能性較小，而同方股份旗下同方國芯因?yàn)橹鳂I(yè)為芯片業(yè)務(wù)，未來被注入上述兩家公司的可能性更大些。