公司的技術面分析

月線圖，最近10年，公司是一個超級大白馬股，漲幅超過10倍。2012年股價突破后，公司形成一個新的上升通道，并在17-18年有突破的嘗試?？垂鹃L期走勢圖的話，可以發(fā)現公司的漲幅與牛市周期沒有完全吻合。公司上漲更多的是看自身業(yè)績和行業(yè)周期，以及藍籌股上漲周期。

目前公司股價在60月線上形成支撐，股價兩度突破2012/2015年的高點，按照突破理論，公司下一個突破高點是18年的高點，MACD線在0線上方且成向上趨勢，往上走概率大

日線圖，2018年底以來的上升通道，再次觸及通道上軌，目前在回踩確認，三條長期均線即將粘合并再度排列發(fā)散，此處有強支撐，是個黃金坑買點，從波浪理論來說，接下來將是上漲的第二波，快速上漲的主升浪階段之一。

公司的基本面分析

營業(yè)收入，公司營業(yè)收入增長非?？臁＝?5年增長了80多倍。目前基數已經非常大，2019年是261億，增長變緩慢是不可避免的事情。

毛利率，在40%左右上下波動，比較穩(wěn)定，有一定的周期性，2018年是一個低點，未來毛利率是否會繼續(xù)提升，有待觀察。

凈利率，跟隨毛利率波動，周期性比較明顯。2018年是個低點，按照歷史情況，可能會有一個5年左右的上升周期。

凈利潤，增長軌跡跟隨營業(yè)收入，2019年凈利潤為31.88億

經營凈現金流。非常難看，不管是按年對比，還是累計對比，與凈利潤的數值相差非常大，可以說公司是賺了錢，但是沒有收到現金。公司的主要客戶是政府單位，回款周期都比較長，會形成非常大的應收賬款規(guī)模。

公司近10年的應收賬款規(guī)模。

公司近10年的應付賬款規(guī)模。

可以看出來，公司的現金流不好與應收賬款的規(guī)模龐大息息相關，最近幾年行業(yè)競爭形勢趨緩，公司加強了應收賬款的回收力度，現金流情況將得到很大改善。

海康威視的應收賬款和應付賬款的規(guī)模更加龐大，現金流情況比大華股份要好一些。

公司的資產負債率

資產負債率，17-18年是一個高點，達到50%，19年有下降趨勢，資產負債表中，應收賬款（資產）和應付賬款（負債）的所占比例很大。

公司的凈資產收益率

公司的凈資產收益率很高，近10年都有20%以上。當然，比起龍頭老大?？低曈植盍艘换I。目前仍然保持平穩(wěn)，沒有大幅度下降趨勢，后市值得高看一線。

公司的估值與預測

市盈率18倍，市凈率3.8倍，都處在歷史低估值區(qū)間線的下方，公司的規(guī)模日益擴大，估值中樞有下調的可能性，未來公司估值在15~30倍之間比較合理。

機構預測公司2020~2022年凈利潤為38/45/51億，給予2021年25倍估值，對應市值900億，相對目前600億市值漲幅50%

結束語

未來市場投資邏輯可能有所改變，行業(yè)龍頭會享有最好的市值和估值，而其他企業(yè)估值會相對低一些，海康與大華就驗證了這個邏輯。但是不管怎么樣，低估值＋成長會有不錯的收獲。

很明顯大華股份還有很大的成長空間，未來的現金流情況也會得到很大改善，公司也在大力拓展新的產品種類，向2020年疫情期間，公司的紅外測溫儀就得到了很好的收入增速。