AI賽道獨(dú)角獸依圖正式踏上了自己的上市之路。

11月4日，據(jù)上交所官網(wǎng)信息顯示，依圖已正式提交了招股書(shū)（申報(bào)稿），自9月9日與國(guó)泰君安證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議并備案后，依圖正式開(kāi)啟了科創(chuàng)板沖刺之路。

據(jù)招股書(shū)顯示，依圖此次將通過(guò)CDR方式發(fā)行上市，預(yù)計(jì)募資75．05億元，募集資金主要用于新一代人工智能IP、高性能SoC芯片和人工智能計(jì)算系統(tǒng)等五個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)已有產(chǎn)品的升級(jí)換代和新產(chǎn)品的研發(fā)。

這是繼去年沖刺港股上市的曠視，又一家開(kāi)啟IPO進(jìn)程的“AI四小龍”。

“AI四小龍”是近年來(lái)人工智能賽道最受人關(guān)注的幾家獨(dú)角獸，這四家頭部企業(yè)基本可代表我國(guó)人工智能領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展境遇和高度，現(xiàn)估值均過(guò)百億。

作為AI創(chuàng)投熱中的代表性公司，四小龍?jiān)贏I賽道遇冷后都遇到了估值高、盈利能力不足、持續(xù)虧損的質(zhì)疑。近年來(lái)，四小龍集體謀求上市是行業(yè)不可忽視的事件，這個(gè)節(jié)點(diǎn)開(kāi)啟IPO無(wú)論之于依圖還是整個(gè)行業(yè)都意義重大。

那么依圖究竟表現(xiàn)如何？AI行業(yè)面臨的商業(yè)化瓶頸、落地難等問(wèn)題，依圖是否找到答案？

規(guī)模與虧損齊漲

一切用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)。

據(jù)依圖招股書(shū)顯示，2017年、2018年和2019年，依圖營(yíng)收分別為6871萬(wàn)、3．04億、7．17億 ，2017年到2019年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為222．97%。2020年上半年，依圖的營(yíng)收為3．806億元。

依圖目前還處于擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

從2017年到今年上半年，依圖虧損額分別為11．66億、11．61億、36．42億及12．99億，虧損逐年擴(kuò)大。依圖的解釋是因公司正處于創(chuàng)業(yè)期，投入大量資源用于研究創(chuàng)新及市場(chǎng)開(kāi)拓。

但值得一提的是，依圖的毛利率在穩(wěn)步提高。從2017年到2020上半年，依圖的綜合毛利率分別為 57．39%、54．55%、63．89%及 70．99%。2018 年度毛利率較 2017 年有所降低的主要原因是公司開(kāi)始拓展軟硬組合的解決方案、硬件成本上升所致。2019年提升主要因?yàn)轫?xiàng)目實(shí)施交付的效率增長(zhǎng)，技術(shù)外包成本逐步下降。

依圖的主要業(yè)務(wù)可以分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類(lèi)。智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)覆蓋城市管理、醫(yī)療健康等場(chǎng)景;智能商業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋園區(qū)管理、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)、安全生產(chǎn)、交通出行和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等場(chǎng)景。

據(jù)招股書(shū)表示，依圖通過(guò)向相關(guān)場(chǎng)景的使用商提供軟件、 硬件、軟硬件組合以及SaaS服務(wù)來(lái)獲取營(yíng)收。2017到2019年，智能公共服務(wù)部分是依圖的主要營(yíng)收來(lái)源，2020上半年，智能商業(yè)部分所占比例有所提升，達(dá)到41．5%。

來(lái)源：依圖招股書(shū)

依圖表示，在未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略中將保持在人工智能領(lǐng)域的研發(fā)投入，此次發(fā)行預(yù)計(jì)募資75．05億元，其中的45．16%用于投入到新一代人工智能IP及高性能SoC芯片和新一代人工智能計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目中，而其占據(jù)優(yōu)勢(shì)的視覺(jué)領(lǐng)域僅投入20%左右的資金。依圖轉(zhuǎn)換賽道的意圖已經(jīng)比較明顯。

來(lái)源：依圖招股書(shū)

根據(jù)介紹，求索芯片采用Fabless模式，即依圖負(fù)責(zé)制定芯片的規(guī)格參數(shù)、完成芯片設(shè)計(jì)和驗(yàn)證、提供芯片和算力硬件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)版圖等，而芯片的生產(chǎn)制造、封裝測(cè)試、算力硬件產(chǎn)品的制造等則通過(guò)代工方式完成。

從營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，不難理解依圖為何要加大對(duì)芯片業(yè)務(wù)的投入。根據(jù)招股書(shū)披露的信息：2020上半年，隨著依圖AI芯片求索（questcore）的推出和銷(xiāo)售金額增長(zhǎng)，依圖主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步提升。對(duì)于目前仍處擴(kuò)張階段、投入巨大的依圖而言，擴(kuò)大營(yíng)收、提高毛利顯然具有非常實(shí)際的意義。

過(guò)去幾年，伴隨AI創(chuàng)投熱潮起落，AI四小龍也面臨著商業(yè)化落地不達(dá)預(yù)期的質(zhì)疑。從依圖過(guò)去一年多的布局，以及招股書(shū)釋放的信息來(lái)看，依圖正通過(guò)加大對(duì)芯片業(yè)務(wù)的投入，一方面提升技術(shù)和產(chǎn)品層面的競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面拓寬商業(yè)通路。

不過(guò)，依圖在AI芯片領(lǐng)域的重資投入同樣面臨著不小的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，若關(guān)鍵技術(shù)未能實(shí)現(xiàn)突破、相關(guān)性能指標(biāo)未達(dá)預(yù)期，其技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化進(jìn)程將具有不確定性，同時(shí)，還面臨著技術(shù)泄密和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，依圖在招股書(shū)中提示的這一風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于所有以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的AI創(chuàng)業(yè)公司而言是普遍挑戰(zhàn)。

招股書(shū)顯示，在2017年到2019年，依圖的研發(fā)費(fèi)用分別為1．01億、2．91億、6．57億，今年上半年則為3．81億，每年在研發(fā)費(fèi)用上的投入不少，此次募集資金的七成將投入到研發(fā)當(dāng)中。

作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的公司，在虧損不斷擴(kuò)大的背景下，依圖顯然面臨著不小壓力，其招股書(shū)中表示，公司資金狀況面臨壓力還將影響公司員工薪酬的發(fā)放和增長(zhǎng)，從而影響公司未來(lái)人才引進(jìn)和現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，可能會(huì)阻礙公司研發(fā)及商業(yè)化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并損害公司成功實(shí)施 業(yè)務(wù)戰(zhàn)略最后的能力。

技術(shù)永遠(yuǎn)是AI企業(yè)們塑造行業(yè)壁壘的關(guān)鍵，也是依圖創(chuàng)始之初的核心資本，如何在追求高速增長(zhǎng)同時(shí)保持公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)間求得平衡，是依圖當(dāng)下需要重點(diǎn)探索的地方。通過(guò)此次上市募集的資金對(duì)于依圖顯然非常重要。

芯片故事能走通嗎？

回顧依圖發(fā)展歷程，是一個(gè)典型的技術(shù)天才疊加行業(yè)風(fēng)口的夢(mèng)幻故事。

依圖創(chuàng)始人朱瓏是加州大學(xué)洛杉磯分校統(tǒng)計(jì)學(xué)博士，師從UCLA 視覺(jué)識(shí)別與機(jī)器學(xué)習(xí)中心主任艾倫·尤爾教授（斯蒂芬·威廉·霍金的弟子），從事計(jì)算機(jī)視覺(jué)的統(tǒng)計(jì)建模和計(jì)算的研究。之后在麻省理工學(xué)院人工智能實(shí)驗(yàn)室擔(dān)任博士后研究員，在紐約大學(xué)Courant數(shù)學(xué)研究所擔(dān)任研究員。

2012 年，朱瓏在導(dǎo)師的支持下回國(guó)，并邀請(qǐng)自己的好友、參與搭建阿里云飛天分布式操作系統(tǒng)的資深計(jì)算專(zhuān)家林晨曦，共同創(chuàng)辦了依圖科技。在此次交遞招股書(shū)之前，朱瓏已和林晨曦簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，成為一致行動(dòng)人。

2012年9月，依圖獲得了徐小平真格基金100萬(wàn)美元的投資，并在第二年憑借領(lǐng)先的技術(shù)和極高的識(shí)別準(zhǔn)確率幫助某地公安系統(tǒng)識(shí)別車(chē)牌，拿下了系統(tǒng)采購(gòu)的大單。據(jù)招股書(shū)披露，依圖在計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)方面，曾連續(xù)三年在代表工業(yè)界最高水平的美國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)局組織的人臉識(shí)別測(cè)試中獲得冠軍。

此后，隨著國(guó)內(nèi)AI賽道的逐漸升溫，紅杉中國(guó)、高瓴資本、云鋒基金等VC機(jī)構(gòu)紛紛下場(chǎng)，依圖的融資金額也水漲船高，到了2018年，僅6、7兩個(gè)月份便吸金3億美元。

然而，熱潮終有退去的那一天。2020年3月，依圖科技完成3000萬(wàn)美元的新一輪融資，投資方為潤(rùn)誠(chéng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)航基金，這一輪的融資金額不到此前最高一輪融資金額的1/6。

其實(shí)，2019年以來(lái)，AI已經(jīng)不再是資本的寵兒，伴隨曠視、寒武紀(jì)等AI創(chuàng)投賽道的獨(dú)角獸陸續(xù)披露招股書(shū)，展示家底，AI公司商業(yè)化進(jìn)展緩慢而燒錢(qián)能力驚人的現(xiàn)實(shí)，成為市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn)，依圖招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)同樣證明了這一點(diǎn)。

技術(shù)、產(chǎn)品商業(yè)化落地不及預(yù)期，是擺在整個(gè)行業(yè)面前的共同瓶頸，即便是依圖、即便是“AI四小龍”，其主營(yíng)業(yè)務(wù)也未能實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)依圖而言，此次募資計(jì)劃加大在人工智能芯片領(lǐng)域的投資，然而目前來(lái)看，英偉達(dá)（NVIDIA）在人工智能芯片領(lǐng)域仍占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，華為海思、寒武紀(jì)等公司在該領(lǐng)域也有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，依圖面臨著較大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

若依圖的技術(shù)和產(chǎn)品的領(lǐng)先性、及場(chǎng)景落地的變現(xiàn)能力沒(méi)有進(jìn)一步的提高，極有可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格下跌，毛利率下降，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

即便入局AI芯片面臨著激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但是拓展技術(shù)和產(chǎn)品的落地場(chǎng)景是獨(dú)角獸們找到解法的通行路徑。

例如，曠視的解法是大力發(fā)展供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)，將自身的AI產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)延展到物流領(lǐng)域，通過(guò)案例深耕不斷沉淀底層能力，提升其解決方案的可復(fù)用性。老牌AI企業(yè)科大訊飛、搜狗轉(zhuǎn)做C端硬件尋求突破。

依圖則通過(guò)將AI芯片與其優(yōu)勢(shì)視覺(jué)領(lǐng)域的結(jié)合實(shí)現(xiàn)了綜合毛利率的不斷提高。

除此之外，依圖結(jié)合了人工智能芯片設(shè)計(jì)能力和人工智能算法能力，以區(qū)別于單純的AI算法廠商及單純AI芯片廠商。這兩種能力的協(xié)同效應(yīng)對(duì)依圖保持未來(lái)的技術(shù)領(lǐng)先起到保障作用，形成在人工智能算力技術(shù)及產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在資本降溫，行業(yè)回歸理性的大背景下，只有長(zhǎng)期聚焦技術(shù)和產(chǎn)品的公司才能真正沉淀下自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

當(dāng)前，市場(chǎng)關(guān)于AI獨(dú)角獸們估值高、盈利能力不足、持續(xù)虧損的質(zhì)疑仍未消散，李開(kāi)復(fù)曾表示，“隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利期的結(jié)束，未來(lái)平臺(tái)級(jí)別的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)獨(dú)角獸會(huì)大大遞減，下一個(gè)機(jī)會(huì)將主要來(lái)自后端創(chuàng)新?！?/p>

AI公司們的探索仍在繼續(xù)，在資本降溫，行業(yè)回歸理性的大背景下，只有長(zhǎng)期聚焦技術(shù)和產(chǎn)品的公司才能真正沉淀下自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，走出“死亡之谷”。

而對(duì)于當(dāng)下正謀求登陸資本市場(chǎng)的四小龍們而言，若IPO成功，巨額融資資金將繼續(xù)給它們更多試錯(cuò)機(jī)會(huì)：持續(xù)切入應(yīng)用場(chǎng)景，摸索短期變現(xiàn)機(jī)會(huì)，并打磨系統(tǒng)能力，直至發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期的商業(yè)模式，使企業(yè)和行業(yè)邁入加德納技術(shù)成熟度曲線(xiàn)的第五階段——成熟期。

但是在真正走出死亡之谷前，依圖們還有很長(zhǎng)的路要走。

責(zé)任編輯：xj