8月份以來(lái)，新能源汽車(chē)成為了資本市場(chǎng)的寵兒。到今日為止，“美股”三兄弟、特斯拉以及國(guó)內(nèi)新能源概念股仍在上漲，興奮的情緒還在散播。

但狂奔的估值也讓人悚然，這是新一輪泡沫嗎？

醒目的對(duì)比在于，從11月3日開(kāi)始，蔚來(lái)市值達(dá)到449億美元，趕超寶馬（448億美元）后，持續(xù)攀升到747億美元，超過(guò)了上汽、福特、法拉利;小鵬的市值也超過(guò)了500億美元，理想高達(dá)364億美元。

而特斯拉，速度更為瘋狂，到11月23日，市值已經(jīng)超過(guò)5000億美元。

但回到市場(chǎng)份額上，中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前新能源汽車(chē)僅占中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)5%左右的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)10月的汽車(chē)銷(xiāo)量中，國(guó)內(nèi)三大造車(chē)新勢(shì)力的銷(xiāo)量合計(jì)為一萬(wàn)多輛，而吉利10月份銷(xiāo)量達(dá)到了14萬(wàn)輛。

在股市的追捧下，另一種“魔幻現(xiàn)實(shí)”交錯(cuò)上演：特斯拉北京車(chē)主事故、蔚來(lái)召回汽車(chē)等報(bào)道屢見(jiàn)不鮮。正如許多人的吐槽所指，新勢(shì)力造車(chē)如火如荼，但是在路上卻難得見(jiàn)到幾輛。

被股市、投資者簇?fù)韲鸬男履茉赐婕?，他們的產(chǎn)品卻難以讓消費(fèi)者買(mǎi)單。那么，虛高和前置的估值，最終便宜了誰(shuí)？

漲、漲、漲

2020年第三季度，美股三兄弟財(cái)報(bào)迎來(lái)“大捷”，報(bào)告中提到的汽車(chē)銷(xiāo)量、毛利和營(yíng)收都到達(dá)一個(gè)頂峰?！皳P(yáng)眉吐氣”的成績(jī)單一出，股價(jià)迎來(lái)一陣飆升。

Q3數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)ES6、小鵬P7、理想ONE三季度銷(xiāo)量分別環(huán)比增長(zhǎng)7%、1811%、31%，三季度對(duì)應(yīng)交付量為8660、8578、8660輛。

營(yíng)收方面的表現(xiàn)同樣喜人，第三季度小鵬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19．9億元，同比增長(zhǎng)342．5%;理想營(yíng)收25．11億元，蔚來(lái)營(yíng)收45．26億元，同比增長(zhǎng)146．4%。

另一方面，美股的狂歡，也與新能源政策利好相關(guān)。

隨著拜登的上任，其曾計(jì)劃美國(guó)新建50萬(wàn)個(gè)充電樁、以及燃油車(chē)代替充電車(chē)現(xiàn)金補(bǔ)貼等一系列新能源汽車(chē)刺激方案有望，極大鼓勵(lì)了美國(guó)股市對(duì)新能源車(chē)企們的追捧。

同時(shí)，11月17日，英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜也發(fā)文表示，英國(guó)將在2030年禁止銷(xiāo)售汽油、柴油驅(qū)動(dòng)的小汽車(chē)以及貨車(chē)。

國(guó)內(nèi)也有政策上的利好，11月，國(guó)務(wù)院辦公廳《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，到2025年，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的20%左右。

疫情簇?fù)砹藢?duì)于科技股的追捧情緒，國(guó)家政策接連出臺(tái)都被機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者當(dāng)做燃料，為上漲的股價(jià)再添幾把火。

新勢(shì)力股價(jià)狂奔的同時(shí)，互懟互相嘲諷的戲碼還在上演。

11月24日，馬斯克針對(duì)“小鵬的激光雷達(dá)技術(shù)”開(kāi)啟嘲諷，意為“小鵬復(fù)制了特斯拉的代碼”;隨后，小鵬創(chuàng)始人何小鵬在微博上對(duì)“西邊的某人”直接回懟：“要有思想準(zhǔn)備被我們打得找不到北”。

兩家“battle”的起點(diǎn)在于去年的工程師“泄露商業(yè)機(jī)密”事件，特斯拉曾經(jīng)起訴小鵬員工在跳槽后，盜取了公司源代碼。

特斯拉在中國(guó)一輪輪降價(jià)，小鵬P7也對(duì)標(biāo)Model 3，角逐中高檔汽車(chē)賽道，雙方的正面競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越近。

同行們吵得不亦樂(lè)乎，但是也有人評(píng)論，“互噴沒(méi)毛病，造車(chē)新勢(shì)力的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是在融資能力?！碧煜碌馁Y本長(zhǎng)著同一張臉，什么越熱，越會(huì)去追逐什么。

難以匹敵

有人吹風(fēng)點(diǎn)火，也有人悄悄離場(chǎng)。

就在11月13日，香櫞資本發(fā)表一篇做空文章，認(rèn)為蔚來(lái)目前的估值并不合理。受到做空?qǐng)?bào)告影響，當(dāng)天蔚來(lái)、小鵬和理想的股價(jià)紛紛回落。

香櫞的主要觀點(diǎn)是，未來(lái)特斯拉 Model Y價(jià)格很可能進(jìn)一步下降，這將直接遏制蔚來(lái)的訂單，而目特斯拉目前在華銷(xiāo)量是蔚來(lái)的兩倍。

“現(xiàn)在買(mǎi)蔚來(lái)股票的人買(mǎi)的不是一家公司或其未來(lái)預(yù)期，而是買(mǎi)了屏幕上滾動(dòng)的三個(gè)字母（NIO）?！?香櫞下結(jié)論，未來(lái)蔚來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)堪憂(yōu)，現(xiàn)在是是時(shí)候獲利離場(chǎng)。

比起新能源汽車(chē)之間的差距，新能源與傳統(tǒng)車(chē)企的差距更大，且更加“魔幻現(xiàn)實(shí)”。

新勢(shì)力對(duì)傳統(tǒng)車(chē)企的估值超越在11月迎來(lái)頂峰。

11月3日，蔚來(lái)收盤(pán)報(bào)35．5美元/股，市值達(dá)到449億美元，超過(guò)了寶馬448億美元的市值。11月24日，小鵬汽車(chē)大漲33%，市值達(dá)到529億美元，一度超過(guò)了百度（455億美元）、上汽（477億美元），而此時(shí)的蔚來(lái)已經(jīng)飆到了749億美元。

但比起目前交付量、市場(chǎng)份額和凈利潤(rùn)，新勢(shì)力卻不夠傳統(tǒng)車(chē)企的零頭。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，10月國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量完成257．3萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量完成16萬(wàn)輛，占比僅為6%。

國(guó)內(nèi)車(chē)企，吉利10月份銷(xiāo)量達(dá)到了14萬(wàn)輛，前三季度總銷(xiāo)量達(dá)到了87萬(wàn)輛;而對(duì)比10月份蔚來(lái)、小鵬、理想銷(xiāo)量，最高為蔚來(lái)，達(dá)到了4876輛。

來(lái)源：車(chē)聚網(wǎng)

即便是在受到追捧的第三季度財(cái)報(bào)里，蔚來(lái)、理想和小鵬也都并沒(méi)有脫離虧損。財(cái)報(bào)顯示，Q3蔚來(lái)、小鵬、理想分別凈虧損為10．47億元、11．48億元、 1．07億元。

在企業(yè)的總收入、盈利上，新能源汽車(chē)更加難以匹敵。被小鵬、蔚來(lái)均超過(guò)的寶馬，Q3營(yíng)收達(dá)到312億美元，凈利潤(rùn)達(dá)到21億美元。

新能源車(chē)企估值虛高與整體的資本環(huán)境息息相關(guān)。

投資了小鵬、理想的經(jīng)緯中國(guó)合伙人張穎在前幾天也發(fā)文提起對(duì)電動(dòng)車(chē)股價(jià)暴漲的見(jiàn)解。他認(rèn)為，今年市場(chǎng)對(duì)公司判斷在“非?？鋸埖那爸谩薄Ｒ簿褪钦f(shuō)，市場(chǎng)會(huì)提早行動(dòng)，在公司發(fā)展到第三年的時(shí)候，就已經(jīng)達(dá)到第六年的估值水平。

股市買(mǎi)賬，但消費(fèi)者未必買(mǎi)賬

與今年蔚來(lái)高漲的股價(jià)和贊歌相比，就在去年年底，蔚來(lái)的股價(jià)還曾瀕臨1美元/股的退市關(guān)口。

2019年6月27日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布了關(guān)于蔚來(lái)召回“部分”ES8的通知。通知表示，“自2019年6月27日起，召回搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產(chǎn)的動(dòng)力電池包的蔚來(lái)ES8電動(dòng)汽車(chē)，共計(jì)4803輛。

同日，石家莊一輛蔚來(lái)ES8冒煙的視頻在微博流傳開(kāi)。

2019年里蔚來(lái)遭受的沖擊不止于此。高管出走、交付量受影響、持續(xù)虧損。到年底，第三大股東高瓴“狠心”清倉(cāng)蔚來(lái)股票，賬面余額不足，一度壓垮蔚來(lái)。

但即便在股價(jià)暴漲的今年，新能源汽車(chē)“設(shè)計(jì)缺陷”、“故障”而召回的事件也不少。11月6日，理想汽車(chē)因?yàn)榍皯壹芟聰[臂球銷(xiāo)脫銷(xiāo)的安全隱患而宣布召回10469輛理想ONE電動(dòng)汽車(chē)。10月27日，威馬EX5電動(dòng)車(chē)發(fā)生自燃爆炸，順勢(shì)召回1282輛威馬汽車(chē)以更換動(dòng)力電池包。

電動(dòng)汽車(chē)類(lèi)似“硬傷“頻發(fā)，卻因?yàn)榭萍脊猸h(huán)、新賽道而能被投資者們視而不見(jiàn)。

在新能源汽車(chē)講出的下一個(gè)增長(zhǎng)“故事”里，智能駕駛往往被重點(diǎn)提起。

譬如被小鵬曾當(dāng)做特大賣(mài)點(diǎn)的“輔助駕駛”，P7推出時(shí)，號(hào)稱(chēng)搭載了量產(chǎn)車(chē)最強(qiáng)的自動(dòng)駕駛硬件架構(gòu)，以及L3自動(dòng)駕駛體驗(yàn)。

在機(jī)動(dòng)車(chē)自動(dòng)駕駛的分級(jí)中，L3被視為是輔助駕駛和自動(dòng)駕駛的分界線(xiàn)。國(guó)內(nèi)除了小鵬，不少車(chē)企也都會(huì)掛靠L3系統(tǒng)，以自動(dòng)駕駛作為賣(mài)點(diǎn)。

且不說(shuō)目前國(guó)內(nèi)車(chē)企的所謂L3僅僅只是“徒有虛名”，大多數(shù)功能都需要在有限條件下實(shí)現(xiàn)，更重要的是，目前國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)沒(méi)有任何明確的法規(guī)表明裝載L3自動(dòng)駕駛汽車(chē)可以上路。此前，已經(jīng)有奧迪為L(zhǎng)3研發(fā)投入10億歐元的教訓(xùn)在前。

所謂前沿黑科技，最終往往只是圖一個(gè)概念紅利。即便企業(yè)為此花出了巨額科研成本，但在目前的交通狀況環(huán)境下，對(duì)消費(fèi)者帶來(lái)的功能和體驗(yàn)的增值感卻不見(jiàn)提升。

國(guó)信證券指出，造車(chē)新勢(shì)力的Q3季報(bào)顯示了爆款車(chē)型潛力，以及即將突破盈利拐點(diǎn)，2021年將有可能成為爆款電動(dòng)車(chē)元年。

正是基于這種市場(chǎng)期待，更多人會(huì)有目前正是“風(fēng)口”飛起前的最后一趟車(chē)，跟上的人此起彼伏。但最終贏家是誰(shuí)？只可能是那少數(shù)人。

責(zé)任編輯：xj