無論是一級市場還是二級市場，今年醫(yī)療健康領(lǐng)域投資火熱是不爭的事實(shí)，業(yè)內(nèi)對醫(yī)療健康投資是否存在泡沫也有著廣泛討論。但不管怎么樣，有兩點(diǎn)共識是大家都認(rèn)可的：第一，中長期來看，醫(yī)療健康領(lǐng)域依然是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)；第二，垂直細(xì)分領(lǐng)域的投資潛力也將得到深度挖掘。

近日，長期關(guān)注醫(yī)療科技領(lǐng)域的元璟資本合伙人田敏對外分享了她對醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的見解，重點(diǎn)闡述了其對醫(yī)療器械和醫(yī)療機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域的投資看法。

以下為田敏演講部分內(nèi)容分享：

熟悉元璟資本的朋友知道，我們是一個(gè)有互聯(lián)網(wǎng)基因的投資團(tuán)隊(duì)。前幾年做醫(yī)療投資的時(shí)候，我們主要關(guān)注怎么樣用互聯(lián)網(wǎng)的方式賦能醫(yī)療。今天我想跟大家聊聊醫(yī)療器械變革的話題，也是想告訴大家，我們元璟作為投資互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的基金，開始邁進(jìn)更加深入、更加專業(yè)的醫(yī)療領(lǐng)域。

科技驅(qū)動的醫(yī)療器械變革，從我們的角度說是兩個(gè)部分：第一，微創(chuàng)介入器械；第二，醫(yī)療機(jī)器人。今年講這兩個(gè)話題比較巧合，無論是一級市場還是二級市場，這兩個(gè)都是受大家追捧的熱門領(lǐng)域。下面我講一講作為投資公司，如何看這兩部分的投資機(jī)會。

1. 微創(chuàng)介入器械的投資機(jī)會

微創(chuàng)介入器械是伴隨著微創(chuàng)手術(shù)的發(fā)展而興起的。和傳統(tǒng)手術(shù)相比，至少有三個(gè)價(jià)值：第一，創(chuàng)口小、出血少；第二，大大減少手術(shù)時(shí)長；第三，給藥位置更加精準(zhǔn)。總結(jié)起來，微創(chuàng)介入器械使得患者在手術(shù)過程中的風(fēng)險(xiǎn)降低了，安全性和手術(shù)效率提高了，術(shù)后也可以得到更快、更好的康復(fù)治愈。

醫(yī)療的創(chuàng)新和迭代，相對來說是一個(gè)緩慢的過程。在微創(chuàng)介入器械領(lǐng)域，科技是驅(qū)動創(chuàng)新和迭代的核心要素。但這個(gè)迭代不僅僅是產(chǎn)品技術(shù)的迭代，還有臨床需求的迭代以及醫(yī)生教育的迭代。

尤其是醫(yī)生教育的迭代，很多技術(shù)背景的創(chuàng)業(yè)公司最容易忽略這一部分或者認(rèn)為這是相對簡單的事情。但從整個(gè)醫(yī)療器械發(fā)展歷程來看，我們會發(fā)現(xiàn)器械發(fā)展速度和未來發(fā)展規(guī)模，其實(shí)很大程度上在于器械能否更好地適應(yīng)醫(yī)生的環(huán)境，醫(yī)生的教育門檻是否足夠高，這些也是決定器械未來能否在市場成功的關(guān)鍵因素。

目前來看，對比世界醫(yī)療器械巨頭，無論是市值還是研發(fā)投入，中國現(xiàn)在領(lǐng)先的企業(yè)總體上還是有很長的路要走。當(dāng)然，我們也欣喜地看到中國一些新興公司，雖然收入、利潤、市值不是很高，但是在醫(yī)療器械的研發(fā)投入上占比已經(jīng)不小?？梢哉f，這些投入是驅(qū)動這些公司持續(xù)領(lǐng)先的關(guān)鍵因素。

接下去我想談一談?wù)?。醫(yī)療器械的投資不可避免地要談?wù)摺＝衲?0月份以來集采政策對行業(yè)影響很大，很多追捧醫(yī)療器械的投資者在這個(gè)政策出來后投資態(tài)度發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變，覺得醫(yī)療器械不再是一個(gè)很好投資的領(lǐng)域了。那我們怎么看這個(gè)政策呢？

第一，這是國家醫(yī)保戰(zhàn)略下不可逆轉(zhuǎn)的政策，它一定是未來的趨勢。未來將會有更多的品種被持續(xù)納入集采，特別是那些已臻成熟、國產(chǎn)率比較高的產(chǎn)品。

第二，集采從某種程度上加速了一些頭部企業(yè)在市場的壟斷效應(yīng)，對頭部企業(yè)絕對是利好。如果初創(chuàng)企業(yè)沒有突破性的技術(shù)，在已經(jīng)進(jìn)入采集的品類創(chuàng)業(yè)，前途還是比較渺茫的。但是那些還處在早期、成長期的新型品類，離集采的距離非常遠(yuǎn)，成熟企業(yè)領(lǐng)先的也不多，我們還是會在其中堅(jiān)定尋找合適企業(yè)進(jìn)行投資的。希望這些品類的企業(yè)通過早期和成長期的產(chǎn)品切入市場以后，可以慢慢延展技術(shù)，形成一個(gè)平臺型的醫(yī)療器械的公司。

從投資角度來說，我們喜歡具備多產(chǎn)品矩陣的平臺型公司。因?yàn)閱我会t(yī)療器械的市值規(guī)模在中國還是有一些天花板的，而如果以一個(gè)領(lǐng)先的技術(shù)切入市場，在未來擴(kuò)張、成長為一家平臺型企業(yè)，那么長期來講價(jià)值還是非常可觀的。

2. 醫(yī)療機(jī)器人的投資機(jī)會

我再講講醫(yī)療機(jī)器人層面。醫(yī)療是整個(gè)機(jī)器人領(lǐng)域中滲透率相對較低的行業(yè)，這源于醫(yī)療自身的特性，目前醫(yī)療機(jī)器人的實(shí)現(xiàn)難度以及監(jiān)管對安全性的要求都與其他行業(yè)有著很大的不同。

醫(yī)療機(jī)器人可以分為手術(shù)類、康復(fù)類和其他服務(wù)類三大類。從手術(shù)類到其他服務(wù)類，實(shí)現(xiàn)難度遞減，需求剛性也是遞減。其他服務(wù)類醫(yī)療機(jī)器人，不在核心的診療環(huán)節(jié)介入，而是圍繞體征檢測、患者服務(wù)、智能藥柜、物資運(yùn)輸?shù)韧鈬?wù)環(huán)節(jié)提供服務(wù)，這類機(jī)器人和工業(yè)機(jī)器人類似，難度和剛需程度要低一些，門檻也低一些，因此已經(jīng)有一些團(tuán)隊(duì)在做了。

在醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域，我們更加關(guān)注手術(shù)機(jī)器人和康復(fù)機(jī)器人。這兩類機(jī)器人致力于解決醫(yī)療行業(yè)里的核心需求和社會供求的核心痛點(diǎn)。目前，中國手術(shù)醫(yī)生和康復(fù)醫(yī)生的數(shù)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有趕上社會需求，特別是中國社會逐漸邁入老齡化階段，這兩類人才的培養(yǎng)速度也都遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上需求的增長。因此，從長期趨勢來說，這兩類機(jī)器人具有很好的應(yīng)用前景和市場價(jià)值的。

從發(fā)展階段來看，我們看到市場上很多機(jī)器人公司還是處在非常早期的發(fā)展階段。手術(shù)機(jī)器人、康復(fù)機(jī)器人最終目標(biāo)是要取代醫(yī)生的三個(gè)器官：手，眼睛，大腦。中國目前大部分手術(shù)機(jī)器人處在任務(wù)自動化階段。什么叫任務(wù)自動化？就是醫(yī)生告訴機(jī)器人一個(gè)任務(wù)，機(jī)器人扮演手和眼睛的角色完成任務(wù)。

康復(fù)機(jī)器人發(fā)展比手術(shù)機(jī)器人要快，目前正處在從任務(wù)自動化到條件自動化的過程中。什么叫條件自動化？就是機(jī)器人已經(jīng)能夠根據(jù)患者的反應(yīng)自主做一些調(diào)節(jié)，這意味著它已經(jīng)能取代一小部分醫(yī)生大腦功能了。我們認(rèn)為康復(fù)機(jī)器人可以更快地進(jìn)入到更高階的條件自動化領(lǐng)域。

未來人工智能發(fā)展的最終趨勢是完全自動化，也就是完全取代醫(yī)生的手、眼睛和腦的功能，能夠獨(dú)立做一些決策，獨(dú)立進(jìn)行一些醫(yī)療行為。但完全自動化很難存在于真實(shí)場景中，因?yàn)檎鎸?shí)的醫(yī)療診斷環(huán)節(jié)，很難完全擺脫醫(yī)生自主的思考，而且由于監(jiān)管的需求，也不能由機(jī)器人完全代為完成。因此我們認(rèn)為它最終會停留在高度自動化的階段，也就是機(jī)器人在醫(yī)生少量輔助的情況下，可以自主完成診療，我們也是希望看到這些機(jī)器人技術(shù)的完善和成本的不斷降低，幫助我們有一天真正進(jìn)入高度自動化的社會。

政策層面看，目前也是利好整個(gè)機(jī)器人賽道。比如在基層的遠(yuǎn)程醫(yī)療當(dāng)中，已經(jīng)出現(xiàn)用遠(yuǎn)程機(jī)器人服務(wù)來代替現(xiàn)場一部分醫(yī)生的手和眼睛，進(jìn)行更加復(fù)雜的操作。整個(gè)政策推動著機(jī)器人領(lǐng)域往更好的方向去發(fā)展，我們堅(jiān)信醫(yī)療機(jī)器人是非常值得投資的領(lǐng)域。
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