12月31日，資本邦獲悉，青島易來(lái)智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：易來(lái)智能）的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已于12月30日獲上交所受理，中信證券股份有限公司擔(dān)任公司保薦機(jī)構(gòu)。

易來(lái)智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能照明產(chǎn)品及控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、照明控制技術(shù)、無(wú)線通信技術(shù)等應(yīng)用于照明產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已形成包括智能吸頂燈、智能臺(tái)上照明、智能基礎(chǔ)照明、智能電工電氣、智能燈飾等豐富的智能照明產(chǎn)品線，并提供全屋智能照明設(shè)計(jì)施工服務(wù)。

2017年至2020年上半年，易來(lái)智能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3．07億元、5．53億元、8．86億元、3．40億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1，457．06萬(wàn)元、2073．28萬(wàn)元、3，482．41萬(wàn)元、3，019．92萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：易來(lái)智能招股書

易來(lái)智能選擇適用《上市規(guī)則》2．1．2條款的第（一）項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5，000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

據(jù)招股書，易來(lái)智能本次擬公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)1，683．41萬(wàn)股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司本次發(fā)行擬募集資金總額為5．5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部投資于智能照明產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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小米、美凱龍等“大佬”背書，實(shí)控人姜兆寧陷“信譽(yù)危機(jī)”

截至招股說(shuō)明書簽署日，姜兆寧直接持有易來(lái)智能888．89萬(wàn)股股份，通過(guò)員工持股平臺(tái)青島意來(lái)及青島億家間接持有公司128．35萬(wàn)股股份，合計(jì)持有公司1，017．24萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本的20．14%;劉達(dá)平直接持有公司554．77萬(wàn)股股份，通過(guò)員工持股平臺(tái)青島意來(lái)及青島億家間接持有公司4，511股股份，合計(jì)持有公司555．22萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本的10．99%。雙方均為公司的創(chuàng)始人股東，雙方簽署一致行動(dòng)協(xié)議，為公司的控股股東，合計(jì)持有易來(lái)智能31．14%的股權(quán)。

姜兆寧直接持有易來(lái)智能888．89萬(wàn)股股份、因其作為員工持股平臺(tái)青島意來(lái)普通合伙人間接控制公司388．92萬(wàn)股股份，劉達(dá)平直接持有公司554．77萬(wàn)股股份，結(jié)合姜兆寧、劉達(dá)平的一致行動(dòng)關(guān)系，姜兆寧、劉達(dá)平合計(jì)控制公司1，832．58萬(wàn)股股份，占易來(lái)智能本次發(fā)行前總股本的比例為36．29%。故姜兆寧、劉達(dá)平為公司實(shí)際控制人。

圖片來(lái)源：易來(lái)智能招股書

值得注意的是，易來(lái)智能的控股股東、實(shí)控人之一姜兆寧似乎深陷“信譽(yù)危機(jī)”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，姜兆寧名下企業(yè)有兩條經(jīng)營(yíng)異常記錄。其擔(dān)任法定代表人的北京億聯(lián)客管理咨詢中心（普通合伙）和南京易來(lái)照明科技有限公司曾分別因企業(yè)公示信息弄虛作假和未按規(guī)定提交年度報(bào)告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營(yíng)異常名錄。

此外，深析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，易來(lái)智能的前十大股東中，天津金星和美凱龍赫然在目。其中，由小米科技100%控股的天津金星是易來(lái)智能第三大股東，其持有公司股份數(shù)量為563．90萬(wàn)股持股比例為11．17%;美凱龍是易來(lái)智能的第八大股東，其持有公司股份數(shù)量為182．02萬(wàn)股，持股比例為3．60%。

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背靠“小米生態(tài)鏈”大樹(shù)，是“乘涼”，還是“引雷”？

易來(lái)智能作為小米生態(tài)鏈中專注智能照明業(yè)務(wù)的企業(yè)，背景實(shí)力雄厚。但是，公司坦言，本次申報(bào)科創(chuàng)板IPO仍存在下列風(fēng)險(xiǎn)因素：

（一）研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能多年來(lái)專注智能照明產(chǎn)品的研發(fā)，高度重視對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入。2017年至2019年，公司研發(fā)支出分別為1，579．03萬(wàn)元、3，499．63萬(wàn)元、6，006．95萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用2019年較2018年增長(zhǎng)71．65%、2018年較2017年增長(zhǎng)121．63%，呈現(xiàn)明顯上漲趨勢(shì)。

智能照明涉及照明光學(xué)、控制技術(shù)、傳感器、人工智能、語(yǔ)音識(shí)別、工業(yè)設(shè)計(jì)以及物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，行業(yè)技術(shù)迭代較快，市場(chǎng)不斷出現(xiàn)新產(chǎn)品、新模式。為保證產(chǎn)品性能不斷滿足市場(chǎng)用戶需求，維持公司在智能照明行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司仍需不斷進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，未來(lái)預(yù)計(jì)將持續(xù)對(duì)研發(fā)投入更多資源。如果公司對(duì)研發(fā)方向判斷出現(xiàn)失誤、或者研發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)推廣失敗、或者新研發(fā)技術(shù)被迅速替代，將在增加公司研發(fā)成本的同時(shí)，影響公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力并錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

（二）核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能產(chǎn)品全部代工生產(chǎn)，所有與公司進(jìn)行合作的供應(yīng)商、代工廠或其他機(jī)構(gòu)，均需要與公司簽訂《保密協(xié)議》，禁止未經(jīng)公司授權(quán)向他人泄露公司相關(guān)技術(shù)或商業(yè)信息。對(duì)于產(chǎn)品的核心技術(shù)如硬件光學(xué)、熱學(xué)、LED驅(qū)動(dòng)、智能模塊和軟件調(diào)光算法、智能控制系統(tǒng)等，均在公司內(nèi)部完成開(kāi)發(fā)驗(yàn)證和測(cè)試，對(duì)外部供應(yīng)商僅輸出用于加工制造的工藝技術(shù)文件。公司不對(duì)外提供開(kāi)發(fā)環(huán)境、原代碼和原始設(shè)計(jì)全套資料，他人無(wú)法獲取公司核心技術(shù)信息。

然而，以上措施仍不能完全避免知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的泄露。如果出現(xiàn)核心技術(shù)機(jī)密泄露的情況，即使公司借助司法程序?qū)で蟊Ｗo(hù)，仍需為此付出大量人力、物力及時(shí)間成本，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和新產(chǎn)品的研發(fā)帶來(lái)不利影響。

（三）新冠疫情影響風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能部分產(chǎn)品和服務(wù)存在需線下體驗(yàn)、上門安裝等銷售服務(wù)需要。另外，公司在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)。2020年，受海內(nèi)外疫情影響，公司線下門店曾部分關(guān)停，吸頂燈上門安裝服務(wù)在一定期間內(nèi)無(wú)法實(shí)施，公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程受阻，這些都對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。若未來(lái)海內(nèi)外新冠疫情長(zhǎng)時(shí)間未有顯著好轉(zhuǎn)，則將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生較大壓力。

（四）銷售的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)終端銷售，主要是通過(guò)小米商城、京東、蘇寧、天貓、有品商城等主流電商平臺(tái)。受電商平臺(tái)的銷售模式影響，公司收入存在一定季節(jié)性變化。

上述電商平臺(tái)在“618節(jié)”、“雙十一”、“雙十二”等期間會(huì)舉辦大型促銷活動(dòng)，因此，公司業(yè)績(jī)會(huì)隨著電商促銷活動(dòng)波動(dòng)。如果公司未能根據(jù)銷售旺季的需求成功完成采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、售后等工作，出現(xiàn)產(chǎn)品線供應(yīng)不足或者貨物積壓的情況，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

（五）產(chǎn)品代工生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能產(chǎn)品全部采用委外加工模式，暫無(wú)自建生產(chǎn)工廠。主要代工廠商包括全億大科技（佛山）有限公司、四川長(zhǎng)虹器件科技有限公司、惠州元暉光電股份有限公司。

公司在目前的發(fā)展階段中，主要專注于產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，選擇代工方式生產(chǎn)適應(yīng)現(xiàn)階段發(fā)展需求。盡管公司與大多數(shù)代工廠商的合作在報(bào)告期內(nèi)比較穩(wěn)定，未出現(xiàn)重大糾紛，但該生產(chǎn)模式仍可能導(dǎo)致公司面臨核心技術(shù)泄密、代工廠產(chǎn)能無(wú)法滿足公司訂單規(guī)模、代工生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)、與代工廠發(fā)生訴訟糾紛等情況。

（六）公司與小米合作模式產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

1、與小米關(guān)聯(lián)交易占比較高風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能系小米生態(tài)鏈專注智能照明業(yè)務(wù)的企業(yè)，2017年至2020年上半年，易來(lái)智能來(lái)自小米的關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)占公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58．54%、49．61%、51．62%和54．92%。報(bào)告期公司與小米存在較大關(guān)聯(lián)銷售。如果小米未來(lái)向公司采購(gòu)金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

2、公司產(chǎn)品與米家產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)

小米作為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)主體，可自行或通過(guò)與其他第三方合作方式開(kāi)展與公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。公司自有品牌產(chǎn)品與小米“米家”品牌產(chǎn)品存在一定程度的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果未來(lái)公司自有品牌產(chǎn)品不能持續(xù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，則可能受到米家品牌產(chǎn)品的沖擊，面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、分成模式下公司能否取得分成利潤(rùn)取決于小米的風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能向小米通訊銷售定制產(chǎn)品，小米通訊通過(guò)其自有銷售渠道實(shí)現(xiàn)對(duì)最終用戶的銷售，將利潤(rùn)部分與公司按照約定的比例進(jìn)行分成。因此，公司分成利潤(rùn)的多少取決于小米的最終銷售情況。

報(bào)告期內(nèi)，易來(lái)智能通過(guò)與小米利潤(rùn)分成取得的收入分別為1．68億元、2．67億元、4．45億元和1．82億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為54．91%、48．20%、50．18%和53．61%。如果小米的分成模式、或者終端銷售情況存在顯著變化，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

4、受米家產(chǎn)品毛利率影響的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，易來(lái)智能米家產(chǎn)品的毛利率分別為20．45%、20．39%、16．09%和14．37%，由于米家品牌產(chǎn)品毛利水平相對(duì)較低，且主要采用利潤(rùn)分成模式，因此米家產(chǎn)品的毛利率低于公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，小米品牌產(chǎn)品占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重較大，如果未來(lái)米家產(chǎn)品占公司營(yíng)業(yè)收入比重顯著上升，或未來(lái)米家產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生波動(dòng)，則將對(duì)公司整體毛利率水平產(chǎn)生不利影響。

5、公司與小米共有專利的風(fēng)險(xiǎn)

易來(lái)智能存在與小米共同擁有專利的情形。截至報(bào)告期末，公司與小米共有56項(xiàng)專利。根據(jù)公司與小米簽訂的業(yè)務(wù)合作協(xié)議等約定，雙方均有權(quán)自行實(shí)施使用共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無(wú)需向另一方通報(bào)及分享收益。上述條款保障了公司對(duì)共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)，同時(shí)根據(jù)上述協(xié)議的約定，未經(jīng)另一方事先同意，任何一方不得向第三方轉(zhuǎn)讓或許可共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

如果小米未來(lái)單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)智能照明產(chǎn)品，可能會(huì)對(duì)易來(lái)智能的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

6、小米集團(tuán)、香港順為與公司的股權(quán)關(guān)系及通過(guò)股權(quán)關(guān)系實(shí)施影響的風(fēng)險(xiǎn)

小米科技控制的天津金星持有公司11．17%的股權(quán)，易來(lái)智能董事孫鵬為天津金星在公司董事會(huì)的代表。香港順為持有公司13．53%的股權(quán)。香港順為和天津金星對(duì)公司的投資均為參股投資。天津金星在公司董事會(huì)中占有1個(gè)席位，具有表決權(quán)，但對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策無(wú)控制權(quán)。

小米作為在香港上市的上市公司，若公司及其他股東的利益有時(shí)可能與小米及其公眾股東或者其關(guān)聯(lián)公司的利益相沖突，存在小米可能通過(guò)董事會(huì)表決權(quán)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。

易來(lái)智能通過(guò)與小米科技的合作，固然是他人艷羨的對(duì)象，而合作模式中潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。背靠小米到底是“乘涼”還是“引雷”？相信市場(chǎng)會(huì)給出答案。

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