12月31日，資本邦獲悉，青島易來智能科技股份有限公司（以下簡稱：易來智能）的科創(chuàng)板IPO申請已于12月30日獲上交所受理，中信證券股份有限公司擔(dān)任公司保薦機(jī)構(gòu)。

易來智能的主營業(yè)務(wù)為智能照明產(chǎn)品及控制系統(tǒng)的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、照明控制技術(shù)、無線通信技術(shù)等應(yīng)用于照明產(chǎn)品，經(jīng)過多年的發(fā)展，已形成包括智能吸頂燈、智能臺上照明、智能基礎(chǔ)照明、智能電工電氣、智能燈飾等豐富的智能照明產(chǎn)品線，并提供全屋智能照明設(shè)計施工服務(wù)。

2017年至2020年上半年，易來智能分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3．07億元、5．53億元、8．86億元、3．40億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1，457．06萬元、2073．28萬元、3，482．41萬元、3，019．92萬元。

圖片來源：易來智能招股書

易來智能選擇適用《上市規(guī)則》2．1．2條款的第（一）項上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5，000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

據(jù)招股書，易來智能本次擬公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過1，683．41萬股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司本次發(fā)行擬募集資金總額為5．5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部投資于智能照明產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

圖片來源：易來智能招股書

小米、美凱龍等“大佬”背書，實(shí)控人姜兆寧陷“信譽(yù)危機(jī)”

截至招股說明書簽署日，姜兆寧直接持有易來智能888．89萬股股份，通過員工持股平臺青島意來及青島億家間接持有公司128．35萬股股份，合計持有公司1，017．24萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的20．14%;劉達(dá)平直接持有公司554．77萬股股份，通過員工持股平臺青島意來及青島億家間接持有公司4，511股股份，合計持有公司555．22萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的10．99%。雙方均為公司的創(chuàng)始人股東，雙方簽署一致行動協(xié)議，為公司的控股股東，合計持有易來智能31．14%的股權(quán)。

姜兆寧直接持有易來智能888．89萬股股份、因其作為員工持股平臺青島意來普通合伙人間接控制公司388．92萬股股份，劉達(dá)平直接持有公司554．77萬股股份，結(jié)合姜兆寧、劉達(dá)平的一致行動關(guān)系，姜兆寧、劉達(dá)平合計控制公司1，832．58萬股股份，占易來智能本次發(fā)行前總股本的比例為36．29%。故姜兆寧、劉達(dá)平為公司實(shí)際控制人。

圖片來源：易來智能招股書

值得注意的是，易來智能的控股股東、實(shí)控人之一姜兆寧似乎深陷“信譽(yù)危機(jī)”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，姜兆寧名下企業(yè)有兩條經(jīng)營異常記錄。其擔(dān)任法定代表人的北京億聯(lián)客管理咨詢中心（普通合伙）和南京易來照明科技有限公司曾分別因企業(yè)公示信息弄虛作假和未按規(guī)定提交年度報告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄。

此外，深析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，易來智能的前十大股東中，天津金星和美凱龍赫然在目。其中，由小米科技100%控股的天津金星是易來智能第三大股東，其持有公司股份數(shù)量為563．90萬股持股比例為11．17%;美凱龍是易來智能的第八大股東，其持有公司股份數(shù)量為182．02萬股，持股比例為3．60%。

圖片來源：易來智能招股書

背靠“小米生態(tài)鏈”大樹，是“乘涼”，還是“引雷”？

易來智能作為小米生態(tài)鏈中專注智能照明業(yè)務(wù)的企業(yè)，背景實(shí)力雄厚。但是，公司坦言，本次申報科創(chuàng)板IPO仍存在下列風(fēng)險因素：

（一）研發(fā)失敗風(fēng)險

易來智能多年來專注智能照明產(chǎn)品的研發(fā)，高度重視對新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入。2017年至2019年，公司研發(fā)支出分別為1，579．03萬元、3，499．63萬元、6，006．95萬元，研發(fā)費(fèi)用2019年較2018年增長71．65%、2018年較2017年增長121．63%，呈現(xiàn)明顯上漲趨勢。

智能照明涉及照明光學(xué)、控制技術(shù)、傳感器、人工智能、語音識別、工業(yè)設(shè)計以及物聯(lián)網(wǎng)等多個技術(shù)領(lǐng)域，行業(yè)技術(shù)迭代較快，市場不斷出現(xiàn)新產(chǎn)品、新模式。為保證產(chǎn)品性能不斷滿足市場用戶需求，維持公司在智能照明行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，公司仍需不斷進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，未來預(yù)計將持續(xù)對研發(fā)投入更多資源。如果公司對研發(fā)方向判斷出現(xiàn)失誤、或者研發(fā)產(chǎn)品市場推廣失敗、或者新研發(fā)技術(shù)被迅速替代，將在增加公司研發(fā)成本的同時，影響公司產(chǎn)品競爭力并錯失市場發(fā)展機(jī)會，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（二）核心技術(shù)泄密風(fēng)險

易來智能產(chǎn)品全部代工生產(chǎn)，所有與公司進(jìn)行合作的供應(yīng)商、代工廠或其他機(jī)構(gòu)，均需要與公司簽訂《保密協(xié)議》，禁止未經(jīng)公司授權(quán)向他人泄露公司相關(guān)技術(shù)或商業(yè)信息。對于產(chǎn)品的核心技術(shù)如硬件光學(xué)、熱學(xué)、LED驅(qū)動、智能模塊和軟件調(diào)光算法、智能控制系統(tǒng)等，均在公司內(nèi)部完成開發(fā)驗證和測試，對外部供應(yīng)商僅輸出用于加工制造的工藝技術(shù)文件。公司不對外提供開發(fā)環(huán)境、原代碼和原始設(shè)計全套資料，他人無法獲取公司核心技術(shù)信息。

然而，以上措施仍不能完全避免知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)的泄露。如果出現(xiàn)核心技術(shù)機(jī)密泄露的情況，即使公司借助司法程序?qū)で蟊Ｗo(hù)，仍需為此付出大量人力、物力及時間成本，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營和新產(chǎn)品的研發(fā)帶來不利影響。

（三）新冠疫情影響風(fēng)險

易來智能部分產(chǎn)品和服務(wù)存在需線下體驗、上門安裝等銷售服務(wù)需要。另外，公司在報告期內(nèi)持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)。2020年，受海內(nèi)外疫情影響，公司線下門店曾部分關(guān)停，吸頂燈上門安裝服務(wù)在一定期間內(nèi)無法實(shí)施，公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程受阻，這些都對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。若未來海內(nèi)外新冠疫情長時間未有顯著好轉(zhuǎn)，則將對公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生較大壓力。

（四）銷售的季節(jié)性風(fēng)險

易來智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)終端銷售，主要是通過小米商城、京東、蘇寧、天貓、有品商城等主流電商平臺。受電商平臺的銷售模式影響，公司收入存在一定季節(jié)性變化。

上述電商平臺在“618節(jié)”、“雙十一”、“雙十二”等期間會舉辦大型促銷活動，因此，公司業(yè)績會隨著電商促銷活動波動。如果公司未能根據(jù)銷售旺季的需求成功完成采購、生產(chǎn)、銷售、售后等工作，出現(xiàn)產(chǎn)品線供應(yīng)不足或者貨物積壓的情況，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（五）產(chǎn)品代工生產(chǎn)的風(fēng)險

易來智能產(chǎn)品全部采用委外加工模式，暫無自建生產(chǎn)工廠。主要代工廠商包括全億大科技（佛山）有限公司、四川長虹器件科技有限公司、惠州元暉光電股份有限公司。

公司在目前的發(fā)展階段中，主要專注于產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售，選擇代工方式生產(chǎn)適應(yīng)現(xiàn)階段發(fā)展需求。盡管公司與大多數(shù)代工廠商的合作在報告期內(nèi)比較穩(wěn)定，未出現(xiàn)重大糾紛，但該生產(chǎn)模式仍可能導(dǎo)致公司面臨核心技術(shù)泄密、代工廠產(chǎn)能無法滿足公司訂單規(guī)模、代工生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)、與代工廠發(fā)生訴訟糾紛等情況。

（六）公司與小米合作模式產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險

1、與小米關(guān)聯(lián)交易占比較高風(fēng)險

易來智能系小米生態(tài)鏈專注智能照明業(yè)務(wù)的企業(yè)，2017年至2020年上半年，易來智能來自小米的關(guān)聯(lián)銷售合計占公司全部營業(yè)收入的比例分別為58．54%、49．61%、51．62%和54．92%。報告期公司與小米存在較大關(guān)聯(lián)銷售。如果小米未來向公司采購金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

2、公司產(chǎn)品與米家產(chǎn)品存在競爭關(guān)系的風(fēng)險

小米作為獨(dú)立運(yùn)營的市場主體，可自行或通過與其他第三方合作方式開展與公司相競爭的業(yè)務(wù)。公司自有品牌產(chǎn)品與小米“米家”品牌產(chǎn)品存在一定程度的競爭關(guān)系。如果未來公司自有品牌產(chǎn)品不能持續(xù)獲得市場認(rèn)可，則可能受到米家品牌產(chǎn)品的沖擊，面臨較大的競爭風(fēng)險。

3、分成模式下公司能否取得分成利潤取決于小米的風(fēng)險

易來智能向小米通訊銷售定制產(chǎn)品，小米通訊通過其自有銷售渠道實(shí)現(xiàn)對最終用戶的銷售，將利潤部分與公司按照約定的比例進(jìn)行分成。因此，公司分成利潤的多少取決于小米的最終銷售情況。

報告期內(nèi)，易來智能通過與小米利潤分成取得的收入分別為1．68億元、2．67億元、4．45億元和1．82億元，占公司營業(yè)收入比例分別為54．91%、48．20%、50．18%和53．61%。如果小米的分成模式、或者終端銷售情況存在顯著變化，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

4、受米家產(chǎn)品毛利率影響的風(fēng)險

報告期內(nèi)，易來智能米家產(chǎn)品的毛利率分別為20．45%、20．39%、16．09%和14．37%，由于米家品牌產(chǎn)品毛利水平相對較低，且主要采用利潤分成模式，因此米家產(chǎn)品的毛利率低于公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率。報告期內(nèi)，小米品牌產(chǎn)品占當(dāng)期營業(yè)收入比重較大，如果未來米家產(chǎn)品占公司營業(yè)收入比重顯著上升，或未來米家產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生波動，則將對公司整體毛利率水平產(chǎn)生不利影響。

5、公司與小米共有專利的風(fēng)險

易來智能存在與小米共同擁有專利的情形。截至報告期末，公司與小米共有56項專利。根據(jù)公司與小米簽訂的業(yè)務(wù)合作協(xié)議等約定，雙方均有權(quán)自行實(shí)施使用共有知識產(chǎn)權(quán)，無需向另一方通報及分享收益。上述條款保障了公司對共有知識產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)，同時根據(jù)上述協(xié)議的約定，未經(jīng)另一方事先同意，任何一方不得向第三方轉(zhuǎn)讓或許可共有知識產(chǎn)權(quán)。

如果小米未來單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)智能照明產(chǎn)品，可能會對易來智能的經(jīng)營帶來不利影響。

6、小米集團(tuán)、香港順為與公司的股權(quán)關(guān)系及通過股權(quán)關(guān)系實(shí)施影響的風(fēng)險

小米科技控制的天津金星持有公司11．17%的股權(quán)，易來智能董事孫鵬為天津金星在公司董事會的代表。香港順為持有公司13．53%的股權(quán)。香港順為和天津金星對公司的投資均為參股投資。天津金星在公司董事會中占有1個席位，具有表決權(quán)，但對公司經(jīng)營決策無控制權(quán)。

小米作為在香港上市的上市公司，若公司及其他股東的利益有時可能與小米及其公眾股東或者其關(guān)聯(lián)公司的利益相沖突，存在小米可能通過董事會表決權(quán)對公司經(jīng)營決策產(chǎn)生影響的風(fēng)險。

易來智能通過與小米科技的合作，固然是他人艷羨的對象，而合作模式中潛在的風(fēng)險也不可忽視。背靠小米到底是“乘涼”還是“引雷”？相信市場會給出答案。

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