集微網消息 近日，維信諾控股股東西藏知合擬向交易對方（國資公司）轉讓其持有的1.6億股公司股票，約占公司股份總數(shù)的11.70%，且交易對方正在與公司第二大股東昆山經濟技術開發(fā)區(qū)集體資產經營有限公司籌劃簽署《一致行動協(xié)議》，維信諾認為上述事項可能導致公司控制權發(fā)生變更。

兩家公司關系始末

提及西藏知合與維信諾的關系，要從2015年說起。

2015年11月，王文學間接全資控股的西藏知合出資4.22億元受讓林秀浩持有的黑牛食品10.85%股份，并獲得林秀浩持有的另外18.97%股份表決權，從而獲得黑牛食品控股權。

2016年6月，林秀浩又將剩余18.97%股份作價13.04億元(對應轉讓市值68.74億)轉讓給西藏知合，交易完成后西藏知合直接持有黑牛食品29.82%股份，為公司控股股東，王文學為公司實際控制人。西藏知合累計取得黑牛食品29.82%股份的成本為17.26億元(對應綜合轉讓市值57.88億)。

在控制黑牛食品之后，西藏知合展開一些列資本運作。其一是清理食品資產；其二是注入新資產，注入的新資產就是以維信諾為主體的AMOLED資產。

2016年6月，黑牛食品剝離食品飲料業(yè)務并出售給黑牛資本，同時，黑牛食品新設了兩個子公司云谷固安、霸州云谷。面對交易所的問詢函，黑牛食品聲稱：子公司云谷固安、霸州云谷主要為金融企業(yè)提供信息領域的規(guī)劃咨詢、項目開發(fā)、項目管理以及運營維護管理服務。具體來說，這兩個子公司的發(fā)展方向是IDC業(yè)務。

但在2016年9月，黑牛食品公布了一個180億元的非公開發(fā)行預案之后，大家才發(fā)現(xiàn)，黑牛食品的轉型方向是OLED面板業(yè)務。而上述兩個子公司主要承擔OLED募投項目建設，將與國內知名OLED企業(yè)國顯光電進行合作。

不過，2017年5月，黑牛食品發(fā)布了非公開發(fā)行方案的二次修訂稿，將募資金額由180億修訂為150億，昆山國創(chuàng)不再認購黑牛食品股份。黑牛食品此次募資金額最終為150億。

2018年1月18日，黑牛食品與國顯光電除國開基金外股東合資設立江蘇維信諾，合資金額57.97億元，注冊資本為67.97億元。其中黑牛食品出資32億，昆山國創(chuàng)、陽澄湖文商旅、昆山創(chuàng)控分別以其持有的國顯光電59.59%、21.35%、5.45%股權合計作價25.97億元出資。

經過一系列資本運作之后，黑牛食品在2018年2月正式更名維信諾，此時維信諾的核心資產還沒有完全注入，在2018年年底正式將AMOLED核心資產國顯光電完全注入，PMOLED資產剝離。

值得提及的是，通過兩次協(xié)議轉讓和一次定增，西藏知合持有維信諾的股票比重也在提升。據(jù)天眼查顯示，截至2021年3月1日，西藏知合共持有維信諾4.12億股股票，持股比例達30.13%。

不過，截至1月30日，西藏知合已累計質押2.48億股，占其所持股份比例的59.70%，占維信諾總股本的18.16%。

經營業(yè)績持續(xù)虧損

行業(yè)周知，OLED被視為下一代顯示技術，此前，該領域一直是三星、LGD等外企所壟斷。不過，隨著國內面板企業(yè)加大布局，正在逐步在OLED領域突圍。

據(jù)集微網不完全統(tǒng)計，目前境內已建和在建的OLED生產線超過20條，京東方A、深天馬A、華星光電、和輝光電、信利國際、柔宇、維信諾等企業(yè)均已加入到OLED的競爭大潮當中。據(jù)研究機構Omdia預估，到2022年，AMOLED產業(yè)領域中國制造商市場份額將從2017年的5%增至2022年的26%。

縱使是這樣的市場前景，維信諾發(fā)展也并不穩(wěn)妥。目前其共建有三條AMOLED面板產線：江蘇昆山第5.5代AMOLED面板生產線，設計產能15K/月；河北固安第6代AMOLED面板生產線，設計產能30K/月；安徽合肥第6代AMOLED面板生產線，設計產能30K/月。其中，前面兩條AMOLED產線已投產，產能處于爬坡過程中，而后一條產線還在建設中。

一位業(yè)內人士指出，OLED行業(yè)的資金需求非常大，如果公司的后續(xù)投入和研發(fā)跟不上，那么很可能在此后的爆發(fā)式競爭中敗下陣來。盡管維信諾是國內較早布局OLED面板廠商，但隨著京東方、TCL華星、深天馬等行業(yè)巨頭加速布局OLED產業(yè)，該市場競爭也日趨白熱化，而規(guī)模優(yōu)勢將迅速成為廠商實現(xiàn)盈利的關鍵點。

相對而言，維信諾在市場競爭處于弱勢，這從其近幾年的經營業(yè)績便可有所體現(xiàn)。2017-2019年，維信諾實現(xiàn)營業(yè)收入為0.32億元、17.78億元、26.9億元，對應的凈利潤為0.15億元、0.35億元、0.64億元，由此可見，維信諾的業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。

盡管如此，相較于京東方、TCL華星、深天馬上百億的營收規(guī)模以及幾十億的凈利潤，維信諾的營收規(guī)模明顯較小，而且其盈利能力明顯偏弱。

更值得注意的是，維信諾近幾年主要是靠政府補貼來扮靚業(yè)績。2017-2019年以及2020年1-9月，維信諾獲得政府補貼金額分別為5.23億元、20.31億元、10.56億元、10.33億元。

另外，維信諾還通過轉讓產品技術專利和出售資產來獲益。2020年11月，維信諾控股公司國顯光電、云谷固安和昆山工研院擬與成都辰顯簽署《專利轉讓合同》，以3億元將持有的部分與Micro LED相關的專利技術轉讓給成都辰顯。隨后維信諾以1.12億元向成都辰顯轉讓用于其研發(fā)Micro LED顯示技術所使用的相關設備。

而在扣除政府補貼等非經常性損益后，2017-2019年，維信諾的扣非凈利潤分別為-3.84億元、-12.14億元、-9.4億元。

對于扣非凈利潤持續(xù)虧損，維信諾稱：“2017年-2019年，公司固安產線處于建設期，尚無營業(yè)收入及營業(yè)利潤貢獻；公司2018 年-2019 年的營業(yè)收入主要來自昆山產線。為支持固安產線建設以及日常運轉發(fā)生的運營管理費用，為產線量產和技術儲備進行的研發(fā)投入，以及融資相關的成本費用，加大公司經營虧損，是導致近年來公司扣除非經常損益后凈利潤連續(xù)虧損的主要原因?！?/p>

而在2020年，維信諾的盈利能力也沒有得到明顯的提升。維信諾預計2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入為32億元-35億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.41億元-2.1億元，其中非經常性損益對歸屬于上市公司股東的凈利潤貢獻為9.43億元，在扣除非經常性損益后，維信諾的凈利潤為虧損7.33億元-8.02億元。

業(yè)內人士指出，“維信諾業(yè)績持續(xù)虧損，是控制股東出售股權的主要原因”。自2015年以來，華夏幸福董事長及實控人的王文學通過旗下企業(yè)以受讓股份的方式先后收購來維信諾（前身黑牛食品）、玉龍股份和ST宏盛等企業(yè)。不過，上述被收購企業(yè)均未能實現(xiàn)盈利，而最終被出售。按照入股股價計算，ST宏盛以“保本”價格轉讓給西藏德恒；而玉龍股份、維信諾的股權轉讓卻是虧損出售。

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