天智航(33.550, -1.27, -3.65%)在臨床效果和價格上并不占優(yōu)的產(chǎn)品，面臨的推廣難度只會越來越大，科創(chuàng)板退市制度隨之成為了高懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

時間回到2020年7月7日，國產(chǎn)手術(shù)機器人(11.420, -0.50, -4.19%)第一股天智航（688277.SH），在科創(chuàng)板上市。

那是天智航的高光時刻，開盤價70元，后續(xù)甚至最高沖到140元以上，相比于12元的發(fā)行價，上漲了10倍以上。

可惜，好景不常在。

2021年2月23日，天智航發(fā)布2020年度業(yè)績快報公告，公告顯示，2020年1-12月營業(yè)總收入為1.36億元，比上年同期下滑40.77%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損5527.19萬元。

對于這個業(yè)績，資本市場應(yīng)該說早有預(yù)期，股價是最好的晴雨表。

從最高點下來，已經(jīng)跌去了接近75%。

作為骨科手術(shù)機器人第一股，股價卻被二級市場打成骨折。

01 勉強的上市

天智航的科創(chuàng)板IPO，采用的是第二套標(biāo)準(zhǔn)，即：預(yù)計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%。

天智航2019年的收入為2.29億元，剛剛踩線不說，這2.29億的收入背后，還大有故事。

2017 年 11 月國家工信部與衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于同意北京積水潭醫(yī)院等 21 家牽頭醫(yī)院創(chuàng)建骨科手術(shù)機器人應(yīng)用中心的通知》，支持骨科手術(shù)機器人在醫(yī)療機構(gòu)開展創(chuàng)新應(yīng)用示中心。

牽頭這一政策的積水潭醫(yī)院，正是天智航的長期、深度合作單位。

在應(yīng)用中心的實際推廣過程中，天智航是唯一入選的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品終端中標(biāo)價格大部分在1000萬以上。

截至2019年底，公司大部分產(chǎn)品銷售收入都來源于該政策支持，2017 年、2018 年、2019 年在上述政策支持下的銷售數(shù)量分別為 2 臺、16臺和 31 臺，收入占骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人收入總額的比例分別為 13.57%、79.12%和 76.58%。

之所以能將收入沖到科創(chuàng)板IPO的門檻，該政策居功至偉。

2019年底，政策到期，企業(yè)回歸市場競爭，2020年收入接近腰斬。

02 臨床推廣舉步維艱

受產(chǎn)品普及、醫(yī)保等因素的制約，公司骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人的行業(yè)接受度仍有待提高。

使用骨科手術(shù)機器人輔助的手術(shù)收費要高于傳統(tǒng)手術(shù)模式，且目前費用多數(shù)尚未納入醫(yī)保報銷范圍，需要完全由患者自行承擔(dān)，業(yè)內(nèi)流傳的數(shù)據(jù)是僅開機費就要1-2萬元。

招股書顯示，公司骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人目前累計僅在72家醫(yī)療機構(gòu)形成銷售。但截至招股說明書簽署日，僅在廣東江門市納入醫(yī)保范圍。

高昂的價格還不是唯一的障礙。

據(jù)北京積水潭醫(yī)院創(chuàng)傷骨科王軍強于《中國醫(yī)刊》發(fā)表的，《骨科手術(shù)機器人臨床應(yīng)用的優(yōu)勢和局限》一文，目前骨科手術(shù)機器人還存在技術(shù)和使用方式方面的很多問題，亟待在臨床研發(fā)和應(yīng)用中不斷解決。

03 研發(fā)人員流失

天智航在2019年制定了股票期權(quán)激勵計劃，110名員工被列為激勵對象，合計獲得1882萬份股票期權(quán)，行權(quán)價5元，遠遠低于二級市場交易價格，如果行權(quán)成功可以獲得數(shù)倍的溢價。

看上去皆大歡喜。

然而根據(jù)公司最新的公告，110名被激勵的核心員工中，已經(jīng)有25人因離職，對應(yīng)的484萬份激勵期權(quán)已經(jīng)被注銷。

放著到手的巨額激勵期權(quán)不要而離職，這是為什么呢？

具體答案外界無法知曉，但是毫無疑問這是一個負(fù)面信號。

04 退市隱憂

未來醫(yī)療領(lǐng)域無疑是機器人技術(shù)的必爭之地，眼下骨科巨頭們紛紛入局，“機器人大戰(zhàn)”已經(jīng)打響。

一方面是國內(nèi)外的骨科巨頭都早有布局，正在先后切入國內(nèi)市場；另一方面是新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群雄并起，僅僅在2020年，國內(nèi)成功拿到融資的骨科機器人創(chuàng)業(yè)企業(yè)就接近10家。

在這種態(tài)勢下，天智航在臨床效果和價格上并不占優(yōu)的產(chǎn)品，面臨的推廣難度只會越來越大，科創(chuàng)板退市制度隨之成為了高懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定了若干退市條件，其中與天智航最為相關(guān)的一條是：“最近一個會計年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”。

天智航2020年的收入為1.36億，凈利潤為負(fù)，距離上述標(biāo)準(zhǔn)只是一步之遙。

在未來幾年，骨科手術(shù)機器人競爭白熱化的大背景下，在各路競爭對手的強力擠壓之下，如何保證公司不觸及退市風(fēng)險，或許是一個不小的挑戰(zhàn)。

原文標(biāo)題：國產(chǎn)骨科手術(shù)機器人第一股天智航的退市隱憂 臨床推廣舉步維艱

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