一、鋁塑膜介紹：軟包鋰電池關(guān)鍵封裝材料

鋁塑膜的構(gòu)成及用途

鋁塑復(fù)合膜（簡(jiǎn)稱(chēng)鋁塑膜）是鋰離子電池專(zhuān)用封裝材料，常用于軟包電池和刀片電池中。單片電芯在組裝后密封在鋁塑膜當(dāng)中，形成一個(gè)電池。鋁塑膜起到保護(hù) 內(nèi)部電極、隔絕外界環(huán)境的作用。在軟包鋰電池中，鋁塑膜占總材料成本10-20%，僅次于正極材料和隔膜，目前技術(shù)壁壘高、國(guó)產(chǎn)化率低。黑膜（鋁塑膜）作為一個(gè)細(xì)分品類(lèi)，主要由流延聚丙烯膜與黑色母粒（炭黑、助劑等）混煉流延制成，應(yīng)用于蘋(píng)果電池及高端消費(fèi)電子電池中。

黑膜的優(yōu)勢(shì)主要 有：

1）使得印刷在鋁塑膜上的文字突顯性更佳；

2）炭黑使得鋁塑膜外表面爽滑性提升，增強(qiáng)沖深性能；

3）炭黑提高電池耐化性、延長(zhǎng)壽命。鋼塑膜是將鋁塑 膜的鋁箔層更換為不銹鋼箔以及合金類(lèi)箔等。鋼塑膜在耐穿刺、機(jī)械強(qiáng)度、耐磨損和耐腐蝕等性能上較鋁塑膜均有提升。鋁塑膜具體材料的性能要求 鋁塑膜由內(nèi)部向外部分別為熱封層、鋁箔層、尼龍層，各層相互之間粘合而成。熱封層一般由流延聚丙烯薄膜或聚丙烯薄膜組成，主要防止電解液泄漏腐蝕鋁箔、且能夠耐戳 穿。電芯脹氣主要就是熱封層與極耳粘合不良導(dǎo)致，故而其必須與金屬保持良好熱封粘結(jié)性。鋁箔層主要由金屬鋁或鋁鐵合金構(gòu)成，其主要是通過(guò)與氧氣形成氧化膜，阻止水汽深入電芯內(nèi) 部，同時(shí)其也是鋁塑膜沖深形變的主要結(jié)構(gòu)。鋁箔層在鋁塑膜原材料中成本占比最高，達(dá)到 59%，在生產(chǎn)成本中占比35%。尼龍層抗沖擊性能好、耐穿刺性能高，主要是保護(hù)鋁箔層不被劃傷。粘合劑需要具備良好的耐電解液、耐高溫、熱老化、強(qiáng)粘結(jié)性能，并且不與電解液發(fā)生反應(yīng)。

鋁塑膜產(chǎn)能投資特點(diǎn)：輕資產(chǎn)、利潤(rùn)高、性能要求高

國(guó)產(chǎn)化程度顯著低于其他環(huán)節(jié)：2020年國(guó)產(chǎn)鋁塑膜出貨量?jī)H占全球的25%，顯著低于四大主材。行業(yè)集中度高：國(guó)內(nèi)行業(yè)較為集中，2020年行業(yè)CR3為76%，CR5達(dá)92%，集中度顯著高于其他各環(huán)節(jié)。頭部企業(yè)利潤(rùn)率較高：頭部企業(yè)毛利率保持在30%左右（紫江企業(yè)），與負(fù)極材料和電解液（30%左右） 基本持平，低于隔膜（35%-50%左右），主要因?yàn)殇X塑膜技術(shù)難度大，市場(chǎng)集中度高，國(guó)產(chǎn)化率低。投資回收期短：參照環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)近年來(lái)公布的項(xiàng)目來(lái)看，鋁塑膜單位GWh資本開(kāi)支約為800萬(wàn)元，頭部 企業(yè)鋁塑膜產(chǎn)能投資回收期在3-4年左右。

二、軟包滲透率穩(wěn)步提升 鋁塑膜需求旺盛

軟包電池具有優(yōu)異的綜合性能鋰離子電池根據(jù)外形和包裝材料可分為圓柱、方形、聚合物軟包三種，軟包鋰離子電池在能量密度、循環(huán)壽命、靈活性等方面具有綜合優(yōu)勢(shì)：安全性高：軟包鋁塑膜發(fā)生熱失控時(shí)，一般會(huì)脹氣釋放能量。而方形、圓柱電池等多采用硬殼包裝，熱量無(wú)法釋放情況下或引起爆炸。內(nèi)阻低、循環(huán)壽命高：軟包電池疊片式工藝等價(jià)于多極片并聯(lián)，內(nèi)阻較其他形狀電池顯著下降，能夠明顯降低電池自耗電，并且使得電池?fù)碛辛肆己玫难h(huán) 壽命和倍率特性。軟包電池每100次循環(huán)較鋁殼方形電池衰減少4%-7%。電池容量大：軟包鋰電采用鋁塑膜后減少了結(jié)構(gòu)件的應(yīng)用，因而較鋼殼鋰電池減輕質(zhì)量約40%。相同尺寸下，軟包電池較鋼殼電池容量提升10%-15%，較 鋁殼電池提升5%-10%。設(shè)計(jì)靈活性高：厚度、形狀等可以根據(jù)客戶(hù)需求進(jìn)行定制。軟包電池在一致性、成組效率等方面存在不足，但短板在逐步補(bǔ)齊。軟包電池沒(méi)有剛性殼體防護(hù)，外部壓力易影響其電化學(xué)狀態(tài)，一致性較差。由于鋁塑膜強(qiáng)度 較低，因而需要加入一定的防護(hù)層，這使其成組效率低于方形電池。近年來(lái)軟包單體電芯容量提升、輕量化材料應(yīng)用等進(jìn)一步提高軟包電池成組效率。根據(jù)奇瑞 新能源數(shù)據(jù)，其軟包成組效率有望達(dá)到80%左右。

歐洲軟包勢(shì)頭正盛，國(guó)內(nèi)未來(lái)前景廣闊

歐洲新能源車(chē)市場(chǎng)軟包電池勢(shì)頭正盛。歐洲新能源車(chē)發(fā)展早期由LG能源、SKI供應(yīng)軟包電池，因而軟包 滲透率較高。據(jù)EV sales數(shù)據(jù)，2020年歐洲銷(xiāo)量前20的車(chē)型中，有15種搭載軟包電池。而這15種車(chē)型 總銷(xiāo)量占?xì)W洲新能源車(chē)總銷(xiāo)量的47%。戴姆勒、福特、日產(chǎn)、現(xiàn)代起亞等車(chē)企均為其主流車(chē)型搭配軟包 電池，并且未來(lái)均傾向于采用軟包路線(xiàn)。自2020年以來(lái)，歐洲各車(chē)企電動(dòng)化進(jìn)程不斷加速，戴姆勒、 大眾、通用、現(xiàn)代起亞等多與電池廠(chǎng)簽訂長(zhǎng)單，鎖定軟包產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)軟包滲透率低，未來(lái)前景廣闊。國(guó)內(nèi)新能源車(chē)發(fā)展初期，方形電池成為國(guó)內(nèi)主流技術(shù)路線(xiàn)。2020 年國(guó)內(nèi)軟包電池裝機(jī)占比為5.7%，較2018年下降7.8個(gè)百分點(diǎn)；主要由于補(bǔ)貼政策退坡后，國(guó)內(nèi)車(chē)企成 本敏感度提高，轉(zhuǎn)向其他技術(shù)路線(xiàn)。國(guó)內(nèi)軟包動(dòng)力電池廠(chǎng)產(chǎn)能有限，也是限制軟包發(fā)展的重要原因。

三、海外企業(yè)布局領(lǐng)先 國(guó)產(chǎn)替代拐點(diǎn)將至

主要海外廠(chǎng)商介紹

大日本印刷DNP：包裝和薄膜產(chǎn)品工藝經(jīng)驗(yàn)豐富。DNP成立于1876年，在20世紀(jì)50-80年代公司相繼開(kāi)發(fā)了薄膜包裝多款產(chǎn)品，并在薄膜生產(chǎn)和PP工藝等領(lǐng) 域積累豐富經(jīng)驗(yàn)。2001年公司與尼桑合作開(kāi)發(fā)了主要用于汽車(chē)的鋁塑膜產(chǎn)品。公司憑借工藝積累開(kāi)發(fā)出了熱法產(chǎn)品，耐液性能突出，并連續(xù)創(chuàng)新多代。

栗村化學(xué)：具備薄膜工藝經(jīng)驗(yàn)和原料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。公司成立于1973年早期聚焦于綜合包裝業(yè)務(wù)，20世紀(jì)90年代開(kāi)始布局薄膜產(chǎn)品，并在21世紀(jì)開(kāi)發(fā)出鋁塑膜。公司的優(yōu)勢(shì)在于包裝業(yè)務(wù)膜產(chǎn)品工藝經(jīng)驗(yàn)豐富，可延伸至鋁塑膜生產(chǎn)，同時(shí)公司自產(chǎn)BOPP（雙向拉伸聚丙烯薄膜）和CPP（流延聚丙烯薄膜）、原料成本和 質(zhì)量可控。從公開(kāi)信息看栗村化學(xué)鋁塑膜業(yè)務(wù)在電子材料事業(yè)部中，近年來(lái)營(yíng)收占比呈現(xiàn)穩(wěn)中向下的態(tài)勢(shì)。

T&T：公司成立于2011年，由全球領(lǐng)先的印刷和半導(dǎo)體公司凸版印刷，聯(lián)合日本最大的包裝容器公司東洋制罐共同成立。憑借兩家母公司在包裝領(lǐng)域的復(fù)合 材料及涂層等技術(shù)的經(jīng)驗(yàn)積累，T&T在2014年全球鋁塑膜市占率為12%、位列全球第四。T&T早期具有干法和熱法兩種工藝生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品為113um、 115um等，廣泛應(yīng)用于平板電腦、手機(jī)、移動(dòng)電源等。

下游電池企業(yè)推動(dòng)鋁塑膜供應(yīng)商國(guó)產(chǎn)化

1）海外電池廠(chǎng)商供應(yīng)商多元化的需求：之前海外動(dòng)力電池廠(chǎng)多依賴(lài)DNP和昭和的鋁塑膜，如2019年日本將韓國(guó)移出貿(mào)易白名單，LG能源進(jìn)口日本鋁塑膜審批程序 復(fù)雜度和成本提升。LG能源、SKI海外電池企業(yè)希望增加供應(yīng)商數(shù)量，增強(qiáng)供應(yīng)鏈控制力。

2）國(guó)內(nèi)軟包電池廠(chǎng)崛起下供應(yīng)鏈本土化需求：國(guó)內(nèi)軟包電池廠(chǎng)的崛起，將拉動(dòng)本土鋁塑膜行業(yè)發(fā)展。

2019年遠(yuǎn)景集團(tuán)收購(gòu)日產(chǎn)旗下電池業(yè)務(wù)，成立遠(yuǎn)景AESC， 主營(yíng)軟包電池，2020年全球市占率第八。2021上半年孚能科技與天津捷威同時(shí)躋身國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)前十。今年億緯鋰能軟包電池滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)。而在貿(mào)易戰(zhàn)和疫情 影響下，國(guó)內(nèi)電池廠(chǎng)商有穩(wěn)價(jià)保供的需求，本土產(chǎn)業(yè)鏈能夠更好響應(yīng)客戶(hù)需求。

四、國(guó)內(nèi)主要鋁塑膜企業(yè)介紹

新綸新材：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)力鋁塑膜供應(yīng)商

公司成立于2002年，設(shè)立之初聚焦電子功能材料、光電顯示材料等領(lǐng)域。2016年公司收購(gòu)日本T&T，鋁 塑膜業(yè)務(wù)快速拓展。目前公司具備日本工廠(chǎng)的直接量產(chǎn)能力，又依托T&T的技術(shù)和工藝優(yōu)勢(shì)新建了常州工 廠(chǎng)。2021H1公司鋁塑膜營(yíng)收3.5億元，同比增長(zhǎng)146%。2020年公司在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池鋁塑膜領(lǐng)域市占率87%。技術(shù)方面，公司在T&T工藝基礎(chǔ)上改良，并使用進(jìn) 口設(shè)備保障產(chǎn)品質(zhì)量。客戶(hù)方面，公司先后與捷威動(dòng)力、A123、LG能源、SKI等達(dá)成合作，并在2018年 與孚能科技簽署三年供應(yīng)協(xié)議，累計(jì)供應(yīng)其近1900萬(wàn)平米產(chǎn)品。產(chǎn)能方面，公司常州1號(hào)線(xiàn)月產(chǎn)能300萬(wàn) 平，2號(hào)線(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能300萬(wàn)平有望2021年底建成達(dá)產(chǎn)，日本3號(hào)線(xiàn)月產(chǎn)250萬(wàn)平產(chǎn)線(xiàn)受疫情影響停產(chǎn)中，預(yù) 計(jì)2021年底遷回國(guó)內(nèi)，2022年投產(chǎn)。公司定增項(xiàng)目4、5號(hào)線(xiàn)合計(jì)月產(chǎn)能600萬(wàn)平，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。

公司在鋁塑膜業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)在于：

1）T&T技術(shù)積累，以及良好的渠道資源。公司收購(gòu)T&T后取得相關(guān) 技術(shù)專(zhuān)利，快速地在原有技術(shù)基礎(chǔ)上自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力電池和消費(fèi)電池客戶(hù)的快速突破。

2）膜類(lèi)業(yè) 務(wù)具有協(xié)同效用。公司早期聚焦高凈化膠帶、光學(xué)膠帶、光學(xué)薄膜等業(yè)務(wù)，在材料復(fù)合及膜產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域 工藝積累豐富。

紫江企業(yè)：國(guó)內(nèi)最早從事鋁塑膜開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)的企業(yè)

紫江企業(yè)是國(guó)內(nèi)最早從事鋁塑膜開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)的企業(yè)。公司是國(guó)內(nèi)包裝行業(yè)巨頭，以消費(fèi)品塑料薄膜起家，業(yè)務(wù)拓展至軟包與新材料、貿(mào)易業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù) 等。公司在2004年開(kāi)始進(jìn)行鋁塑膜研發(fā)，2011年自研鋁塑膜開(kāi)始銷(xiāo)售，2014年開(kāi)發(fā)出第四代產(chǎn)品并獲ATL等大客戶(hù)認(rèn)證，2017年具備動(dòng)力膜生產(chǎn)能力，并 在2020年實(shí)現(xiàn)鋁塑膜全領(lǐng)域應(yīng)用。公司控股子公司紫江新材料負(fù)責(zé)鋁塑膜業(yè)務(wù)，2021年前三季度公司鋁塑膜實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1，539萬(wàn)平。

公司核心優(yōu)勢(shì)在于：

1）主營(yíng)為包裝業(yè)務(wù)，與DNP類(lèi)似，在復(fù)合工藝方面經(jīng)驗(yàn)豐富；

2）在國(guó)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，掌握了PP配方等原材料核心技術(shù)；

3）設(shè)備以 及原料自給，成本優(yōu)勢(shì)突出。業(yè)務(wù)協(xié)同：包裝領(lǐng)域復(fù)合工藝的經(jīng)驗(yàn)遷移。

技術(shù)先發(fā)：公司是國(guó)內(nèi)最早從事鋁塑膜研發(fā)的企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)品的PA/AL剝離強(qiáng)度、AL/PP剝離強(qiáng)度、熱封強(qiáng)度、成型性、耐電解液性能五項(xiàng)核心指標(biāo)均達(dá)到進(jìn) 口產(chǎn)品水平，打破了國(guó)外企業(yè)壟斷。

成本低：公司具有CPP、膠粘劑等核心配方，原料基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，突破原料壁壘成本優(yōu)勢(shì)顯著。2020年公司鋁塑膜業(yè)務(wù)毛利率約為31.7%，顯著優(yōu)于明冠 新材的22.6%、璞泰來(lái)的22.7%。2020年公司鋁塑膜單平凈利潤(rùn)達(dá)到2.91元，顯著高于璞泰來(lái)的1.07元、明冠新材的2.21元。此外，公司自研或采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè) 備，單位產(chǎn)能投資額低于同行業(yè)其他公司?？蛻?hù)資源眾多：公司重點(diǎn)布局消費(fèi)電池和二輪車(chē)等市場(chǎng)，與ATL、寧德與ATL合資公司、珠海冠宇、力神等密切合作。動(dòng)力電池方面，公司與多氟多、比亞迪 等實(shí)現(xiàn)批量供貨，億緯、捷威、LG能源也處于商談階段，并且送樣國(guó)軒、孚能等企業(yè)。公司短期內(nèi)有望與比亞迪達(dá)成深入合作，成為其鋁塑膜的主要供應(yīng)商 。客戶(hù)結(jié)構(gòu)方面，公司與新綸布局相近，暫時(shí)優(yōu)于明冠新材、璞泰來(lái)、道明光學(xué)等企業(yè)。產(chǎn)能擴(kuò)張快：公司現(xiàn)有月產(chǎn)能300萬(wàn)平，馬鞍山180萬(wàn)平工廠(chǎng)有望年內(nèi)投產(chǎn)，上海600萬(wàn)平項(xiàng)目年內(nèi)也將貢獻(xiàn)部分產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2021年底月產(chǎn)能500萬(wàn)平。根據(jù) 公司擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，2022年底鋁塑膜月產(chǎn)能有望達(dá)到1000萬(wàn)平。

道明光學(xué)：國(guó)內(nèi)消費(fèi)鋁塑膜領(lǐng)軍企業(yè)之一

道明光學(xué)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)鋁塑膜領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司以反光材料起家，逐步開(kāi)拓鋁塑膜、光學(xué)膜片材、量子點(diǎn)膜等業(yè)務(wù)，成為了綜合性功能膜材料生產(chǎn)企業(yè)。公 司2006年左右開(kāi)始自主研發(fā)干法工藝，2014年研發(fā)成功并于2017年實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目量產(chǎn)，2019年與力神達(dá)成合作意向。公司產(chǎn)品耐液性好、沖壓成型性佳，熱封 性能已達(dá)到或超過(guò)同行業(yè)水平。公司產(chǎn)品主要供給消費(fèi)類(lèi)電池廠(chǎng)商，動(dòng)力類(lèi)產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售。公司優(yōu)勢(shì)在于膜材料業(yè)務(wù)積累的工藝和經(jīng)驗(yàn)。公司2020年底鋁塑膜年產(chǎn)能1500萬(wàn)平，目前正處在產(chǎn)能調(diào)整期。3500萬(wàn)平新增產(chǎn)能已在2021年6月開(kāi)始試生 產(chǎn)，正在送樣儲(chǔ)能、動(dòng)力、高端數(shù)碼電池客戶(hù)，有望在2022年達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。報(bào)告節(jié)選：

審核編輯 ：李倩